中小創凈利潤降幅繼續收窄

荀玉根

A股進入業績下行后期，預計業績將在三季度前后見底。

截至7月15日，披露2019年中報業績預告及快報的公司共1662家，業績預告顯示，中小板和創業板業績回落均放緩。

目前，中小板共有933家公司，其中472家已披露中報預告，披露率為50.6%。中小板中報預告是有條件強制披露（歸母凈利潤為負值;凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上;扭虧為盈），披露率較低導致預告值與實際值偏差較大，2012年以來中小板凈利同比預告值比實際值平均高達9.9個百分點。由于每個公司中報預告的凈利潤是一個區間，我們取其上下限的算術平均值近似代替為中報的凈利潤值，由此進行后續的所有分析。以披露中報預告的公司為樣本，2019年中報中小板全體歸母凈利累計同比為-2.0%，而2019Q1/2018Q4為-5.2%/-32.0%，2019年中報中小板指歸母凈利累計同比為-7.5%，而2019Q1/2018Q4為0.8%/-2.5%，整體上2019年中小板中報凈利累計同比回落幅度比一季度放緩，即A股業績進入業績下行后期，預計將在三季度前后見底。

在中小板指100家成份股中，選前23家權重之和達50.5%的公司作為權重股，以其中已經披露2019年中報預告的11家公司作為樣本，計算得到2019年中報預告中小板權重股凈利累計同比為-33.7%，而2019Q1/2018Q4為-0.2%/20.6%。可見，從凈利累計同比角度看，中小板全體>中小板指>中小板權重股。換個角度看，中小板非權重股凈利累計同比為30.9%，而2019Q1/2018Q4為17.6%/-2.4%。說明中小板指和中小板權重股在2019年中報表現較弱。

另外，觀察中小板、中小板指全體成份股2019年中報預告情況，統計得到中小板凈利累計同比的中位數為0.0%，而2019Q1/2018Q4為5.9%/3.7%，中小板指凈利累計同比的中位數為7.5%，而2019Q1/2018Q4為7.4%/8.0%。

A 股進入業績下行后期，預計業績將在三季度前后見底。

截至7月15日，創業板已經全部披露完2019年中報預告。根據中報預告，2019年中報創業板全體歸母凈利累計同比為-1.6%，而2019Q1/2018Q4為-14.8%/-69.4%，2019年中報創業板指歸母凈利累計同比為-10.8%，而2019Q1/2018Q4為-23.7%/-38.3%，整體上創業板和創業板指業績同比增速依舊為負，但相較2019Q1同比增速降幅收窄。剔除溫氏股份后，2019年中報創業板全體歸母凈利累計同比為-2.5%，而2019Q1/2018Q4為-7.2%/-66.5%，2019年中報創業板指歸母凈利累計同比為-12.4%，而2019Q1/2018Q4為-9.5%/-9.1%。回顧歷史，2012年以來，創業板中報凈利潤累計同比預告值比實際值平均高1.4個百分點，整體上兩者走勢大致趨同，創業板中報預告參考意義大。2019年創業板中報凈利累計同比回落幅度比一季度放緩，表明A股業績進入業績下行后期，預計業績將在三季度前后見底。

另外，觀察創業板、創業板指全體成份股2019年中報預告情況，統計得到創業板凈利累計同比中位數為3.7%，而2019Q1/2018Q4為10.4%/3.6%，創業板指凈利累計同比中位數為7.6%，而2019Q1/2018Q4為15.7%/20.0%。

從權重股角度看，龍頭公司歸母凈利累計同比表現更優秀，即創業板權重股優于創業板指和創業板全體。在創業板指100家成分股中，選前19家權重之和達51%的公司作為權重股，計算得到2019年中報預告創業板權重股凈利累計同比為35.8%，而2019Q1/2018Q4為-5.0%/11.3%。剔除溫氏股份后，2019Q1創業板權重股凈利累計同比為35.6%，而2019Q1/2018Q4為38.9%/33.2%。對比來看，創業板非權重股凈利累計同比為-10.8%，而2019Q1/2018Q4為-15.6%/-87.5%。可見，雖然權重股和非權重股業績均回升，但結構上權重股更優。