五糧液集團有限公司股利政策研究

胡劼

【摘 要】本文以五糧液2014-2016年的財務報表等相關會計信息為基礎，對影響五糧液股利政策的因素進行分析，從股利分配方式、現金股利、盈利狀況等多個方面著手，并基于這些因素提出一些優化改善建議。

【關鍵詞】股利政策；五糧液集團；改進建議

一、五糧液集團概況

目前，五糧液是我國大規模的白酒生產及經營上市公司，2016年五糧液品牌連續22年位居中國白酒制造業第一名，總額達877.69億元，取得了很好的社會效益且拉動了公司經濟穩固增長。截止2017年09月30日，主營業務收入21977600000.00元，在行業中排名第三（共46家）；凈利潤6964760000.00元，行業排名第二（共46家）。2017年前3季度，白酒業完成營業收入1250.58億元，同比增長29.88個百分點，完成凈利潤412.64億元，同比增長43.28個百分點。

二、股利政策影響因素分析

（一）盈利能力分析

表2-1，五糧液和貴州茅臺在銷售毛利率，銷售凈利率和凈資產收益率中差距較大。一般而言，銷售毛利率高表明營業成本占比越小，說明該公司銷售利潤才能越強。雖然，五糧液并沒有貴州茅臺的銷售毛利率高但是較另外兩家行業還是處于一定的優勢。五糧液的銷售凈利率雖然比貴州茅臺低但是也高于平均值，說明該公司通過擴大銷售獲取回報的能力強。凈資產收益率處于先下降又緩慢上升的趨勢遠不如貴州茅臺數值高，但是貴州茅臺卻一直處于下降的趨勢，這一比率反映了所有者投資的收益率。收益率越高，業主的投資回報率越高。

（二）償債能力分析

表2-2，如果選取長期償債能力的權益乘數進行分析，發現五糧液的權益乘數低于平均值并且在這四家公司中數據較低，表明公司負債較少，財務風險也較小，說明公司的長期財務狀況很好，權益完全能夠償還負債。五糧液的流動性比率高于其他三家公司和平均值，流動比率越高表明該公司具有較強的能力去償還負債，它的償還的保證也就越大。在現金比率和速比比率兩個方面中相比，五糧液也遠高于其他三家公司和平均水平，表明五糧液在償還債務方面高于其他三家公司和平均值。

（三）成長能力分析

表2-3，五糧液公司的營業總收入高于行業平均值，但是相對于貴州茅臺來說存在較大的差距。與此同時，五糧液的營業總收入同比增長遠低于同行業其他企業，而且營業總收入環比增長也是低于行業其他企業平均值，但是五糧液公司也是處于緩慢的上升趨勢，從2014年的營業總收入同比負增長到2015年營業總收入的同比正比增長，并在2016年的大幅度提高。預計在這種成長性下，極大可能會成為行業的領頭羊。

（四）運營能力分析

表2-4，一般公司的運營能力越強就越能夠用現有資金獲取更大的收益支付，現金鼓勵的支付率和可能性就越大。但是根據表中的數據可知，五糧液的應收賬款周轉天數高于其他三家公司和平均水平但在近3年處于下降趨勢。在公司的存貨周轉速度上，五糧液在銷售上有著很強的能力，促進存貨的周轉速度，降低存貨滯銷造成損失，彰顯著較強的運營能力。

三、股利政策的改進建議

（一）適度多元化發展

多元化運營能夠分散企業面臨的危險，當公司某一行業遭受損失時可以通過其他行業的盈利來對它進行盡可能的彌補，使企業的整體財務狀況不會因為某一行業損失而受到大范圍變動。五糧液應該保持冷靜謹慎的態度，在充分實地考察的基礎上選擇適合自己的行業領域來進行投資，不是一味地加大企業生產規模。多元化運營必然設立在核心競爭力的基礎之上，五糧液的多元化運營也必須立足于自己的核心品牌優勢，努力增加自己的主營業務競爭力，適當縮小其所投資范圍，集中充足資金發展自己的核心競爭力使得自身在白酒行業發揮最大的優勢。

（二）優化公司治理結構

五糧液集團存在嚴重的問題就是股權構造不夠明晰，內部員工管制問題重大，因而產生了巨大的關聯交易。所以，五糧液公司必須完善公司治理構造，對于公司的調整應該順應股份公司與集體之間的聯系，讓五糧液取得獨立的經營權以便來處置內部員工管制和關聯交易。樹立相應的制度可以在必定的基礎上管制內部員工的控制問題，充分發揮獨立董事會作用，提高董事會的積極性，增強董事會的獨立性從而使獨立董事發揮作用，對管理層實行監視防止內部人員管制情況的發生。

（三）加強股利政策的穩定性和連續性

長期穩固的股利政策傳播了公司在市場上運營狀況良好的信息。五糧液的股利政策有很多變化，連續性不足往往就使得投資者沒有辦法從股利政策中把握公司發展情況。因而，按照信號這一傳遞理論使得五糧液公司應加大改善股利政策的連續性以及穩定性，并通過股利政策將精確無誤的相干信息傳遞給市場。

【參考文獻】

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