國家會計信息質量與世界銀行貸款分配的相關性研究
——基于45個國家面板數據的實證檢驗

王永海,楊湘琳

(武漢大學 經濟與管理學院,湖北 武漢 430072)

一、引言

會計信息是世界銀行成員國家向世行傳遞主要信息的重要載體，高質量的會計信息是減少世界銀行與成員國家之間信息不對稱，降低貸款風險水平，保證世界銀行貸款項目資源優化配置和有效執行的重要依據。2018年度，世界銀行集團共承諾超過了近760億美元的融資、投資以及擔保業務[1]。我國在2018年共簽約世界銀行貸款約18.88億美元，占國際金融組織和外國政府貸款總額的36.6%[2]。本文以世界銀行為研究對象，通過構建靜態面板模型，實證檢驗會計信息質量與世界銀行貸款分配的相關性。對成員國如何最大程度發揮自身優勢獲得世界銀行貸款，具有重要的參考價值和現實意義。

國外學術界對會計信息質量與世界銀行貸款的相關文獻較少，研究重點大多聚焦在商業銀行貸款。Bharath(2008)[3]認為，高質量的會計信息能夠降低債權人的信息風險，提升債務契約的簽訂效率。Hu和Mao(2016)[4]發現，當企業的會計信息質量較高、信息不透明度更低時，取得商業銀行貸款的幾率也更大。Trpeska和Atanasovski (2017)[5]發現，商業銀行的信貸專員都對審計報告表現出相當高的重視程度，有關企業持續經營能力、財務欺詐風險的內容與銀行貸款決策具有高度的相關性。Gómez (2008)[6]發現當審計師出具帶否定意見的審計報告時，公司從銀行獲得貸款的幾率將大大降低。Cull(2018)[7]經過對比后發現，獲得世界銀行貸款項目的國家會計信息質量有明顯提高，國內生產總值顯著增長。

國內學者對世界銀行貸款項目的會計信息有所研究，但實證類文獻較少[8]。張恒龍和趙一帆(2017)[9]以亞洲開發銀行為研究對象，對貸款分配的決定因素進行了考察，發現其分配考慮到了成員國的人口、經濟增長等客觀因素,也受到美日利益的影響。孫曉杰(2018)[10]運用系統GMM方法，研究銀行分項監管對銀行風險的影響，通過對多個發展中國家銀行數據進行分析后發現，會計信息披露監管能夠有效的降低銀行總體風險。張錚和陸躍祥(2019)[11]以國家開發銀行為研究對象，發現其貸款額在促進區域經濟發展方面起到了一定的積極作用。

本文的主要貢獻在于：第一，提供了國家會計信息質量影響世界銀行貸款分配的有力證據，豐富了對會計信息質量的實證研究。以往文獻視點多集中于會計信息質量與商業銀行的關系上，本文從世界銀行角度出發，建立45個國家的靜態面板數據，對會計信息質量與世界銀行貸款分配進行分析；第二，對世界銀行貸款的研究文獻進行了補充。以往文獻多立足于國際政治視角，分析世界銀行貸款項目是否淪為大國的政治利益工具或分析其民主自由程度，鮮有研究探討國家會計信息質量對世界銀行貸款是否會產生影響；第三，從國家腐敗程度和美國政治關聯的角度進一步驗證了國家會計信息質量與世界銀行貸款分配的相關性，豐富了有關世界銀行貸款政治經濟學視角的相關研究。

二、研究假設的提出

世界銀行的貸款分配，在一定程度上會受到國家會計信息質量的影響。世界銀行通過其成員國提供的財務報表來監督和檢查貸款項目的發展進程及實施情況。如果成員國家的會計信息質量過低，世界銀行可能會為此產生相對較高的監測成本。在這種情況下，為了確保貸款資金的專款專用，世界銀行必須派工作人員親赴現場監督項目的實施情況。錢愛民(2016)[12]指出，通過提供高質量的會計信息，可以向銀行債權人傳遞良好的聲譽信息，緩解信息不對稱程度，有效降低銀行的監督動機；并且高質量的會計信息還為未來銀行信貸償還提供了保障，大大降低了違約的可能性。世界銀行要求各成員國的財務報表應按照銀行可接受的國際會計準則對資助項目進行編制，世界銀行每年也會與國際貨幣基金組織合作發布對發展中國家的調查研究報告(Report on the Observance of Standards and Codes, ROSC)，對各國企業的財務報表、審計實踐等多方面進行綜合評估，側面反映出世界銀行對各國財務報表會計信息質量的重視程度[13]。

對于每個由世界銀行資助的貸款項目，都有一名獨立審計員專門負責審計該項目的財務報表和現金流量。如果貸款項目的財務報表或審計意見顯示內部控制存在缺陷或有證據表明資金已被用于不合理的開支時，那么世界銀行可以暫停支付款項，直到成員國采取適當的補救措施[14]。此外，世界銀行還要求成員國提供符合要求的經審計的財務報表，實時報告貸款項目發展目標和結果的實現情況。如果成員國財務報表質量較高，審計環境相對獨立，審計師素質較高，那么政府官員將援助資金轉移到規定用途以外的幾率會大大降低。基于以上分析，本文提出以下假設：

H1：在其他條件不變情況下，世界銀行的貸款分配與國家的會計信息質量呈正相關關系。

國內外大量文獻在研究政治因素對世界銀行貸款分配的影響后發現，其結果似乎與世界銀行的既定使命和目標背道而馳。Frey和Schneider(1986)[15]指出世界銀行是官僚機構，世界銀行的貸款分配行為都可以用經濟和政治因素來進行解釋。Andersen (2006)[16]認為，當特定國家在聯合國大會投票上與美國選票保持一致時，這些國家會獲得更高的國際開發協會貸款。Dreher (2009)[17]發現，當一些國家成為聯合國安理會的臨時成員時，他們獲得了更多的世界銀行貸款項目。Kilby(2015)[18]指出，當成員國的地緣政治利益對世界銀行(尤其是美國)更加重要時，世行的項目審批周期要顯著縮短。Teresa(2016)[19]通過對世界銀行與全球合作伙伴進行分析后發現，世界銀行與其他經濟體的合作關系并未達到真正意義的民主自由。龐珣和何枻焜(2015)[20]建立Heckman兩階段模型，選取多邊開發銀行對其受到美國的操控程度進行分析，發現與大國外交和地緣戰略保持密切聯系的地區開發銀行較難擺脫大國的控制。

美國不僅是世界銀行的總部所在地，而且是迄今為止世行最大的資金提供者，擁有最大的投票權利。因此，美國同時擁有分配的動機和能力通過世界銀行向更符合其地緣政治利益的國家發放援助。此外，目前歷屆世界銀行行長都由美國公民擔任，美國具有對世界銀行組織結構內部實施政治性考量的權力。當成員國的利益與美國政治利益不一致時，世界銀行可能會仔細審查這些國家的會計信息，以減少銀行風險和貸款成本；反之，當成員國利益與美國的政治利益高度保持一致時，世界銀行或許會在一定程度上忽視會計信息質量的重要性，因為政治利益可能比成本節約更重要。據此，本文提出以下假設：

H2：在其他條件不變情況下，與美國政治關系較薄弱的國家，國家會計信息質量與世界銀行貸款分配的相關性更加顯著。

為了確保提供給發展中國家的貸款項目資金專款專用，世界銀行成立了機構廉政部門，專門負責調查貸款項目中的可制裁行為。楊勝剛和何靖(2004)[21]研究發現，腐敗對國際非直接投資者(國際銀行貸款)有不利影響，債務國腐敗程度越高，則越有可能拖欠貸款、或者將投資直接國有化(以及進行其他減少其價值的行為)。李后建(2014)[22]利用世界銀行對中國企業的調查數據進行研究后發現，高程度的腐敗會抑制世界銀行的信貸資源配置，它增加了企業獲得金融機構貸款的所取得成本，阻礙了獲得金融機構貸款的正常渠道。Brazys和Elkink (2017)[23]發現，與非洲地區其他腐敗程度相對嚴重的國家相比，世界銀行對腐敗治理得力、腐敗程度較低的坦桑尼亞政府進行貸款分配時，其審批周期要顯著縮短。

進一步對會計信息質量、國家腐敗程度與世界銀行貸款分配的相關文獻研究發現：當國家腐敗程度較低時，政府官員將世界銀行貸款用于其他目的的可能性較小，貸款分配與會計信息質量的相關性應不顯著；當國家腐敗程度較高時，世界銀行工作人員具有更強的動機來確定貸款項目資金是否專款專用、財務報表披露是否符合規范、內部控制是否存在缺陷，因此世界銀行貸款與會計信息質量應具有更顯著的相關性[24-25]。據此，本文提出以下假設：

H3：在其他條件不變情況下，在腐敗程度相對較高的國家，會計信息質量與世界銀行貸款分配的正相關性更加顯著。

三、 研究設計

(一) 樣本選擇

本文以2008-2017年世界銀行提供貸款的45個成員國的面板數據為樣本進行實證分析[注]45個國家包括：阿爾巴尼亞,哥倫比亞,哥斯達黎加,印度尼西亞,牙買加,約旦,哈薩克斯坦,黎巴嫩,前南馬其頓,毛里求斯,墨西哥,黑山,摩洛哥,巴拿馬,巴拉圭,多米尼加共和國,厄瓜多爾,埃及,秘魯,菲律賓,羅馬尼亞,俄羅斯,中國,塞爾維亞,南非,斯里蘭卡,泰國,突尼斯,土耳其,烏克蘭,越南,薩爾瓦多,斐濟,加蓬,格魯吉亞,危地馬拉,印度,亞美尼亞,阿塞拜疆,白俄羅斯,伯利茲,玻利維亞,波斯尼亞,博茲瓦納,保加利亞。，樣本選擇見表1。世界銀行通過國際復興發展銀行(International Bank for Reconstruction and Development, IBRD)向世界各地的金融機構出售AAA級債券，并通過獲得的收益向成員國提供貸款。本文以世界銀行在Year t提供給成員國的貸款作為因變量，取自然對數進行衡量，指標簡化為IBRD_Commitments。

表1 樣本選擇

(二) 主要變量定義

1. 會計信息質量

假設1設置四個測試變量，對國家的會計信息質量進行衡量。

測試變量收益不透明度，借鑒Bhattacharya(2003)[26]的研究，分析一國企業所報告的收益在多大程度上未提供有關該國企業真實但不可觀測的經濟收益的相關信息。該指標得分越高，代表收益越不透明，會計信息披露質量則越低；收益透明則意味著根據公司所提供的信息, 使用者能夠更加準確了解公司的經濟收益以及財務狀況、經營成果及風險程度等[27-28]。指標計算由三部分組成：(1)收益激進度，采用公司總應計項目除以總資產，取中值進行計算；(2)損失規避度，根據公司年度凈利潤與凈虧損的比例進行計算；(3)收益平滑度，采用總應計項目的變化與相應年份現金流量變化，取相關系數進行計算。樣本中所有國家各年度的企業觀測值都達到了50個以上，在對上述指標進行計算后采取十分位數的平均數對所有國家進行排序，最終通過均值計算出各國家的年度收益不透明度指標，簡化為EAR_OPA表示。

測試變量審計質量,借鑒Michas(2011)[29]設計的國家審計專業發展指標，取值范圍在0到1之間。通過世界銀行提供的ROSC報告及國際審計與鑒證準則委員會發布的會計與審計法定框架(Statutory Framework for Accounting and Auditing, SFAA)，對成員國的審計專業發展水平從以下四方面進行衡量：審計教育事業、國家審計原則制定、審計師的獨立性以及國家審計監督機制。鑒于世界銀行并未明確指派四大會計事務所之一或其他國際組織為其貸款項目負責，本文認為此指標能較好的反映世界銀行在貸款分配前其對成員國審計質量先驗水平的總體看法。鑒于指標分值在不同的國家內不隨時間發生變化，分析時不考慮個體固定效應，簡化為AUD_QUA表示。

測試變量國際財務報告準則差異，借鑒Bae (2008)制定的調查問卷，根據成員國會計準則與國際財務報告準則(IFRS)進行對比后的差異得分進行計算得出指標[30]。得分越高，代表本國會計準則與國際會計準則之間的差異越大。若該國從Year t開始采用國際會計準則，則該指標從Year t開始為0。鑒于指標分值不隨時間發生變化，分析時不考慮個體固定效應，簡化為IFRS_DIFF表示。

虛擬變量IFRS，若一國所有上市公司都采用國際財務報告準則來編制企業財務報表，取值為1，否則取值為0。世界銀行認為采用IFRS有利于改善成員國整體的財務報告環境，一直積極在全球范圍內普及和推廣,因此本文也將IFRS作為對會計信息質量進行衡量的標準[31-32]。

2. 美國政治關系

假設2設置兩個測試變量分析美國政治關系對世界銀行貸款分配產生的影響。

測試變量聯合國安理會投票率，衡量每年各成員國在聯合國代表大會與美國投贊同票的百分比率。指標借鑒Andersen (2006)[16]和Kilby(2009)[33]對美國地緣政治利益進行研究時采用過的變量指標，分析各國代表與美國投票的一致程度。根據50%的投票贊成率，將樣本劃分為支持率高與支持率低的兩個國家子樣本進行分析，指標簡化為UN_VOTING。測試變量美國軍事援助經費，衡量美國每年對世界銀行成員國的軍事援助發放金額。根據援助金額的多少，判斷世界銀行在貸款的決策上與美國政治利益之間是否存在契合程度。根據軍事援助經費的均值將樣本劃分為獲得經費較多與較少的兩個國家子樣本進行分析，指標簡化為MILITARY_AID。

3. 國家腐敗程度

假設3設置測試變量遏制腐敗指數,分析國家腐敗程度對世界銀行貸款分配產生的影響，借鑒Kaufmann和Kraay (2009)[34]編制的全球治理指標(WGI)中的腐敗控制指數。該指標主要用于測量政府人員借助公共權力謀取私利的狀況，以及特權階層和私人利益集團對國家的“侵蝕”程度。文中分析時將指標結果乘以-1，因此腐敗指數得分越高，代表一個國家的腐敗程度越嚴重。根據中值0.0分將樣本分為為腐敗程度較高與腐敗程度較低的國家子樣本進行計算。

4. 控制變量

借鑒前期有關政策性銀行貸款實證研究的相關文獻并增強靜態面板計量結果的穩健性，在模型中納入國內生產總值增長率(GDP_GROWTH)、通貨膨脹率(INFLATION)、出口總額(EXPORTS)、國內儲蓄總值(SAVINGS)等控制變量，各變量基本定義見表2。

(三) 數據說明

本文主要數據來源：(1)國際復興發展銀行貸款及主要控制變量數據來源于世界銀行數據庫，根據世界發展指標(WDI)匯集，時間期限2008-2017年；(2)美國軍事援助金額來源于美國國際援助機構(U.S. International Aid Agency)數據庫；(3)各國軍事費用支出來源于SIPRI武器工業數據庫；(4)各國聯合國安理會投票率來源于美國國會數據庫；(5)遏制腐敗指數、監管治理指數及法律制度指數來源于聯合國全球治理指標(World Governance Indicators)數據庫；(6)收益不透明度指標公司樣本數據均來自Compustat Global，時間期限2008-2017年；所有貨幣型變量都以美元$為單位，樣本主要變量的描述性統計見表3。

表2 變量定義

四、計量模型

本文所有模型通過Hausman檢驗的結果顯示均為：P=0.000，故拒絕原假設，隨機效應模型未通過檢驗。鑒于研究所利用的數據非平衡面板數據，若主觀對觀測值進行刪除處理，也會影響數據的樣本量和隨機性。因此本文采用對時間和國家進行控制的固定效應面板模型進行回歸分析，樣本內部的異方差性以及變量遺漏問題也能得以控制。針對不同的固定效應(年份、或兩者兼具)模型，主要采用廣義最小二乘估計法(FGLS)與最小二乘虛擬變量估計法(LSDV)進行回歸運算。

表3 描述性統計

在本文所設定的計量模型當中，一些政治變量和經濟變量之間可能存在某種聯系，會使解釋變量之間出現多重共線性的情況從而會對參數估計產生影響并會導致最終的回歸結果產生誤差。為了克服選取變量之間的強相關性，進行了多重共線性檢驗，結果表明整體變量的方差膨脹因子(VIF)值均小于界限10，意味著變量之間不存在多重共線性，可以利用變量來對模型進行回歸分析。

為了檢驗世界銀行貸款是否受到國家的會計信息質量(H1)、與美國的政治關系(H2)和國家腐敗程度(H3)所影響，本文分別檢驗以下模型：

IBRD_Commitmentsit=α0+α1*EARN_OPAit+

α2*AUD_QUAit+α3*IFRSit+α4*IFRS_DIFFit+

(1)

IBRD_Commitmentsit=α0+α1*EARN_OPAit+α2*AUD_QUAit+α3*IFRSit+α4*IFRS_DIFFit+b1*

EARN_OPAit*HIGH_VOTINGit+b2*AUD_QUAit*

(2)

IBRD_Commitmentsit=α0+α1*EARN_OPAit+

α2*AUD_QUAit+α3*IFRSit+α4*IFRS_DIFFit+

b1*EARN_OPAit*HIGH_MILITARYit+b2*

AUD_QUAit*HIGH_MILITARYit+b3*IFRSit*

HIGH_MILITARYit+b4*IFRS_DIFFit*HIGH_

(3)

IBRD_Commitmentsit=α0+α1*EARN_OPAit+

α2*AUD_QUAit+α3*IFRSit+α4*IFRS_DIFFit+

b1*EARN_OPAit*HIGH_CORRUPit+b2*AUD_QUAit*

HIGH_CORRUPit+b3*IFRSit*HIGH_CORRUPit+

yit+γit+λit+ε

(4)

其中，下標i代表國家， 下標t代表年份，βi為第i個控制變量的系數，yi為第i個控制變量，ε為誤差項。γit為年度固定效應，λit為國家固定效應，α0為常數項，α1、α2、α3和α4為解釋變量系數，b1、b2、b3和b4分別為交互項系數。

五、實證結果

(一)會計信息質量對世界銀行貸款分配的影響

會計信息質量對世界銀行貸款分配的實證檢驗結果見表4(模型1)。在對收益不透明度(EAR_OPA)、IFRS的回歸模型中加入年份與國家固定效應進行分析、對審計質量(AUD_QUA)、國際報告準則差異(IFRS_DIFF)的回歸模型中加入年份固定效應以控制時間變化帶來的估計誤差。其中，第1-5行列示了主要測試變量對世界銀行貸款分配產生的影響。與假設1一致，研究發現成員國的會計信息質量越高，獲得的貸款金額就越多。具體表現為，收益不透明度(EARN_OPA)與世界銀行貸款(IBRD_Commitments)在10%水平上顯著負相關，當成員國企業收益不透明度增加時，會計信息質量降低將導致世行貸款分配減少；國際報告準則差異(IFRS_DIFF)與世行貸款在5%水平上顯著負相關；IFRS與世行貸款在1%水平上顯著正相關，采用國際財務報告準則編制財務報表有利于獲得更多世行貸款；審計質量(AUD_QUA)系數為正且通過1%水平顯著性檢驗，說明審計質量對世行貸款分配有正向影響，從而可以推斷提高國家審計專業發展水平對成員國獲得世行貸款有促進作用。

控制變量方面，本國銀行機構信用(DOMESTIC_CREDIT) 始終在 1% 的水平上顯著且系數為負，表明世界銀行在貸款分配中把本國銀行機構的信用額度納入考慮范疇，若本國銀行機構提供給國家足夠的信用額度，則世界銀行會考慮降低其貸款金額。出口總額(EXPORTS)與貸款在1%水平顯著負相關，說明成員國貿易總額的增長對世界銀行的貸款分配也會起到反向削弱的作用。

表4 會計信息質量對世界銀行貸款分配的影響

P-value inparentheses，*,**,***Indicate significance at the 0.10, 0.05, and 0.01 levels, respectively. Coefficients on country and year indicator variables are not reported for brevity.

(二)美國政治關系對世界銀行貸款分配的影響

將樣本根據美國投票一致率的高低進行劃分后，表5(模型2)給出了分組回歸后的結果。其中主要測試變量(2-6行)及控制變量代表了與美國投票一致率較低國家的檢驗結果。具體表現為：收益不透明度(EAR_OPA)和國際報告準則差異(IFRS_DIFF)均與世界銀行貸款(IBRD_Commitments)在5%水平上顯著負相關，審計質量(AUD_QUA)與世界銀行貸款在1%水平顯著正相關，IFRS系數不顯著。結果表明在與美國投票一致率較低的國家中，會計信息質量與世界銀行貸款分配的正相關性是更加顯著的，支持假設二的論證。INTERACTIONS代表與美國投票一致率較高的國家中，主要測試變量的各交互項(例：HIGH_VOTING*EARN_OPA)以及F test的檢驗結果(7-9行)。從表中可以看出，會計信息質量的交互項系數均未通過顯著性水平檢驗，意味著在投票率與美國高度一致的國家中，美國對世界銀行具有一定的政治影響力，世界銀行在貸款分配時可能會忽視會計信息質量的作用。表5提供證據表明，當成員國與美國政治利益高度一致時，世界銀行更傾向于把貸款分配給圍繞著美國運轉支持美國決定的經濟體。

表5 美國政治關系對世界銀行貸款分配的影響 (聯合國安理會投票率)

P-value in parentheses，*,**,***Indicate significance at the 0.10, 0.05, and 0.01 levels, respectively. Coefficients on country and year indicator variables are not reported for brevity.

表6(模型3)結果與上表類似，其中主要測試變量(2-6行)及控制變量代表美國軍事援助支持較少的國家樣本回歸結果。收益不透明度(EAR_OPA)、國際報告準則差異(IFRS_DIFF)、IFRS均通過5%水平顯著性檢驗且符號方向與表4保持一致，審計質量(AUD_QUA)系數為正且通過5%水平顯著性檢驗, 說明在美國軍事援助金額較少的國家中，會計信息質量對世界銀行貸款分配的影響依舊是顯著的，支持假設二的論證。主要測試變量的交互項系數(例：HIGH_MILITARY*EAR_OPA)及F test(7-9行)均未通過顯著性檢驗，說明美國設立的國際援助機構對世界各國采取的軍事及經濟援助，會對會計信息質量和世界銀行貸款的相關性造成干擾。本文現在提供更多證據表明，世界銀行在貸款決策時會受到美國政治利益的影響。

表6 美國政治關系對世界銀行貸款分配的影響 (美國軍事援助經費)

P-value in parentheses，*,**,***Indicate significance at the 0.10, 0.05, and 0.01 levels, respectively. Coefficients on country and year indicator variables are not reported for brevity.

(三)國家腐敗程度對世界銀行貸款分配的影響

表7(模型4)列出世界銀行貸款分配是否受到國家腐敗程度影響的檢驗結果。本文預估在腐敗程度較高的國家，世界銀行貸款與會計信息質量有更加顯著的相關性，并用交互項系數INTERACTION(例：HIGH_CORRUP*EAR_OPA)進行檢驗。實證結果支持假設三的推斷：在腐敗程度較低的國家中，所有主要測試變量的系數(2-6行)方向均與之前一致，但結果不顯著；而在腐敗程度較嚴重的國家，遏制腐敗指數與各主要測試變量的交互項系數與F test(7-9行)均通過5%水平顯著性檢驗。結果表明，在腐敗程度較低的國家，會計信息質量不是世界銀行貸款分配的決定性因素；在腐敗程度較嚴重的國家，會計信息質量與世界銀行貸款的正相關性更加顯著。世界銀行在其官網發布的文獻聲明，貸款項目是根據成員國的基礎設施建設需求、并適時考慮國家會計信息質量等因素來提供的。本文提供證據，只有在不受美國政治利益關系的影響并且腐敗相對嚴重的情況下，成員國的會計信息質量才對世界銀行貸款的分配起到影響作用。

表7 國家腐敗程度對世界銀行貸款分配的影響

P-value in parentheses*,**,***Indicate significance at the 0.10, 0.05, and 0.01 levels, respectively. Coefficients on country and year indicator variables are not reported for brevity.

六、穩健性檢驗

會計信息質量對世界銀行貸款分配具有顯著的正向影響作用，而美國的政治影響力和各成員國國家的腐敗程度又從不同層面對會計信息質量的發揮產生了阻礙作用。為進一步檢驗回歸結果的可靠性，本文針對所選模型進行穩健性檢驗。

根據以往對國際貸款研究的相關文獻資料，本文首先將自變量及所有控制變量進行對數轉換后重新對模型進行回歸。從結果來看，除了IFRS在分組測試假設二和假設三時，結果不顯著，主要測試變量收益不透明度、審計質量、美國軍事援助金額和遏制腐敗指數仍然顯著，系數與原有模型相差不大，且方向與之前模型一致，因此原模型具有一定的穩健性。

對假設二的測試變量UN_VOTING，采用DEMOC民主指數替換并進行穩健性檢驗，借鑒Marshall (2017)[35]的研究。根據中值將樣本分組進行回歸，結果顯示：主要測試變量(低民主程度國家)系數方向與之前一致且通過5%顯著性檢驗，審計質量系數為正，結果不顯著；交互項以及F test(高民主程度國家)變量結果均不顯著。結果表明，只有在民主指數得分相對較低的國家，會計信息質量和世界銀行貸款的正相關性才更加顯著；而民主指數得分較高的國家，美國在世界銀行貸款的分配中起到了影響作用，阻礙了會計信息質量的發揮。檢驗結果與假設二一致，回歸結果具有一定穩健性。

對假設三的測試變量CORRUP_INDEX，采用國際透明組織發布的全球清廉指數(CPI)替換并進行穩健性檢驗，數據來源于其官方數據庫。本文采用統一計量方法將其乘以-1，根據均值將樣本分組進行回歸。在清廉指數得分較低國家，主要測試變量系數均不顯著，世界銀行貸款與會計信息質量的相關性較低；而在清廉指數得分較高國家，除了審計質量(AUD_QUA)外，其他主要測試變量的交互項系數方向均與之前一致，且在5%水平上顯著。檢驗結果與假設三結論一致，回歸結果具有一定穩健性。

世界銀行在考慮提供給成員國貸款時，首要決定因素是該國是否迫切需要金融貸款支援國家基礎設施建設以及是否具備建設能力與實施條件。因此，會計信息質量是世界銀行貸款分配的次要決定因素。在正文的分析中，為了確切檢驗會計信息質量對世界銀行貸款會產生怎樣的影響，本文將樣本國家缺失貸款的年度觀測值予以刪除。作為穩健性檢驗，本文納入所有零觀測值并采用TOBIT模型重新對所有假設進行回歸。

檢驗結果表明：模型(1)中，收益不透明度(EAR_OPA)、審計質量(AUD_QUA)系數方向都與之前保持一致且在5%水平顯著，證明世界銀行貸款與國家的會計信息質量存在正相關關系，IFRS與國際報告準則差異(IFRS_DIFF)受到一定影響，結果不顯著；模型(2)、模型(3)各主要測試變量的系數符號也與之前結果一致，審計質量指標(AUD_QUA)系數為正，結果不顯著；模型(4)中審計質量(AUD_QUA)和其交互項在兩個國家腐敗程度子樣本中，均保持著1%的顯著性水平。說明世界銀行在貸款分配時，將國家審計質量看作重要的決定因素； IFRS變量受到影響，系數符號為負或不顯著。鑒于IFRS變量本身的國家樣本較小，分組后再進行回歸其穩健性受到一定影響。因此本文的模型不存在誤設問題，系數的估計結果仍是可靠的。

七、結論與政策建議

世界銀行貸款分配，對發展中國家加強基礎設施和現代化建設至關重要。基于世界銀行45個成員國2008-2017年的貸款數據，本文運用固定效應模型，對世界銀行貸款分配的影響因素進行實證分析。研究發現，世界銀行傾向于向會計信息質量更高的國家提供貸款：這些國家本國會計準則與國際會計準則間的差異較小，企業的收益不透明度更低，國家審計專業發展水平較高。進一步分析表明：與美國政治關系較薄弱的國家，國家會計信息質量與世界銀行貸款分配的相關性更加顯著；在腐敗程度相對較高的國家，會計信息質量與世界銀行貸款分配的相關性更加顯著。

我國從1980年恢復在世界銀行的合法席位以來，一直是世界銀行集團貸款項目的重要參與者。獲得更多世界銀行貸款項目，支持國家基礎設施建設，有助于提高我國的整體競爭力水平。根據以上分析，本文提出以下政策建議：第一，建立嚴格的世界銀行貸款管理機制，確保貸款項目資金專款專用；國家會計信息披露更加透明化，促進世界銀行貸款項目的效用得到更好發揮；建立健全審計責任和控制制度，提高國家的整體審計質量，充分發揮審計監督在宏觀調控中的作用；不斷提高對外審計報告的水平，抓好世界銀行貸款審計人員的培訓工作，滿足外資審計的需要。第二，面對世界經濟的復雜形勢和全球性問題，要積極倡導“人類命運共同體”意識，反對霸權主義和強權政治；在對待與美國政治關系問題上，對于涉及國家利益核心原則問題，既要堅守底線，堅決斗爭，也要著眼大局，管控風險；在世界銀行貸款分配上，要力爭打破美國對世行制度的控制與壟斷，促進世行貸款有序競爭并向合理化的方向發展。第三,國家應采取一系列深化改革、加大反腐敗治本力度的重大決策和部署措施，切實做好反腐敗工作；著手建立國家遏制腐敗指數，充分表達國家懲治腐敗的決心和工作能力；遵守國際道德準則和規范，加強反腐倡廉教育和廉政風險防范管理，嚴厲打擊高水平腐敗的滋生和蔓延。

需要說明的是，本文采用的是靜態面板數據計量模型來分析國家會計信息質量與世界銀行貸款分配的相關性，鑒于所選國家國情不盡相同，如果考慮各國經濟增長貢獻因素、開發銀行經濟績效等變量，內容體系將更加完善。在未來的研究中，將以更深刻的角度探索國家會計信息質量與世界銀行貸款分配之間的關系，以推演出更符合發展中國家經濟社會現狀的模型與方法。