A股市場：戰略上樂觀 戰術上謹慎

胡語文

考慮到短期市場波段的不確定性，從近期A股市場的2月份的收益率來看，已經達到了近年的最大漲幅，所以，預計3月份市場會出現一定的調整。但是政策層面的改革動力仍會持續下去，預計科創板2季度加快推出，在經歷3月市場的調整之后，二季度行情或仍然可期。

從中長線角度來看，金融市場尤其是中國股市在國家戰略的重心正逐步提升。打造中國金融強國的戰略意圖已經非常明顯。從這一戰略出發，金融供給側結構性改革將會提升市場優質資產的國際定價水平，放眼未來5年，我們預計，核心上市公司股權的價值增值空間或會遠大于同期核心城市房地產價格的上漲空間。建議從中長期投資的角度出發，加大金融資產配置比例。

供給側改革的目標是為了提質增效。過去10年金融行業大發展，尤其是股票市場融資規模擴張更快，融資規模的擴張速度遠大于企業盈利的增速，使得股票指數處于長期不漲的局面。當下提出深化金融供給側結構性改革是非常有必要的，無疑具有戰略意義。對資本市場入口和出口會采取更加嚴格的措施來監管，且未來資本市場違規成本會更高，因此，資本市場供給質量會越來越好，市場治理的環境改善也會更加有利于資本市場長期發展。股市的前途當然是非常光明的。

一方面，要化解目前市場供給質量普遍較低的局面，未來需要加大退市力度；另一方面，嚴格執法也會影響階段性市場的活躍度，如何處理執法力度與股市交易活躍度之間的矛盾，既要打擊類似東方通信這樣的明顯的操縱股價的行為，又要激發市場活力，避免出現“水至清則無魚”。因此，執法力度的把握實際上也是影響目前市場信號的重要影響因素。

最近監管加強對上市公司異常并購的重視無疑是值得贊許的，這是A股供給側改革的重中之重，只有不斷提升上市公司的供給質量，才會真正提升A股市場整體的投資價值，才能真真正正挽回中小投資者的信心。過往政策強調股票融資服務實體經濟本身沒錯，但某些“財技高手”趁機渾水摸魚，將上市公司變成了大股東的提款機，他們通過包裝不良資產，注入大股東“有毒資產”，上市公司高位接盤的方式不斷掏空上市公司，還有一些通過關聯交易、關聯采購等方式，占用上市公司運營現金流，占用上市公司的資本金。

站在國家戰略的角度來看股市，A股市場在國家經濟的核心地位已經今非昔比。作為服務實體經濟的重要工具，股市的健康發展關系到國家經濟命脈的健康穩定發展。要提升股市的服務實體經濟的能力，就必須解決股市的長期治理問題。毋庸置疑，隨著金融市場供給端質量的不斷提升，金融資產的價值成長空間也會打開，加大金融資產配置的戰略意義非常之大。未來幾年股票指數的持續上漲或許值得期待。

當然，戰略上的樂觀，并不意味我們盲目認為股市會一路上揚。指數的漲跌仍會出乎意料。正如證監會易主席所言，必須敬畏市場、敬畏風險。從戰略上看更加樂觀，但從戰術上看，也不可盲目樂觀，甚至應該保持階段性謹慎。由于2月份所有核心指數接近或超過20%漲幅，我們預計，3月份市場調整概率較大。從操作層面而言，適合采取保守的策略。預計2019年仍屬于震蕩筑底階段，上半年行情好于下半年，隨著政策邊際的效應逐步釋放，下半年市場的彈性將可能小于上半年，建議通過采取波段操作的方式來增加安全墊。