港股深具價值優勢借道H股ETF低位布局

本刊記者 林 然

近日隨著A股強勢上漲，AH價差迅速擴大，恒生AH股溢價指數在2月27日創下去年11月以來新高，H股突出的性價比形成了良好的配置吸引力。市場人士預計，在未來兩至三個季度，隨著美元加息周期結束，中國及新興市場經濟觸底反彈，很有可能資金逐漸從發達市場流回新興市場，而具有高股息率、低估值的香港市場估值有望迎來新一輪修復機會。

目前市場有7只投資于港股的ETF，其中規模最大、流動性最好的是易方達H股ETF（代碼：510900），截至2月27日該產品規模已超過81億元，近一年日均成交額近13億元，在全市場排名前列。其跟蹤的恒生中國企業指數（下稱“恒生H股指數”）由40只在香港上市、主營業務在內地的H股以及10只紅籌股、民營企業組成，是香港市場最具知名度和代表性的指數之一，代表了在香港上市的內地企業的整體表現。值得注意的是，今年6月起，該指數還將消除對紅籌股和民企設置的10只數量上限，其對在港上市內地企業的代表性將進一步增強。

估值低股息率高

今年以來港股表現暫時滯后于A股，無論從自身估值、相對A股的價差還是股息率來看，港股都具有明顯的吸引力。

從估值來看，據Wind統計，截至2月27日恒生H股指數TTM市盈率為9.7倍，雖然估值絕對值不處于歷史底部，但考慮到該指數自2018年3月調入騰訊控股等成長股后，估值中樞本身就已經發生上移，剔除這部分影響后，恒生H股指數的估值無論是在自身歷史上，還是全球市場橫向對比中，都是具有吸引力的。

從AH價差來看，據Wind統計，反映兩市價差的恒生AH股溢價指數在2月27日收報123.30，意味著A股相對于H股總體溢價23.30%，這一價差創下去年11月以來新高，H股的相對吸引力大幅提升。

此外，股息率也對港股形成了堅實支撐。據Wind統計，截至2月27日，恒生H股指數近12個月股息率為3.06%，位居全球主要市場前列，大幅超越標普500、道瓊斯工業指數等指數，蘊含著相對較好的長期配置價值。

企業盈利有望改善

作為市場連接點，港股估值主要受兩方面因素的影響：第一是流動性，取決于全球環境；第二是基本面，取決于中國經濟。

從流動性來看，目前美股正處在調整期，市場普遍預計美聯儲加息周期將在下半年接近尾聲，全球資金回流新興市場的可能性很大。

從基本面來看，國內各類引導資金支持實體經濟、特別是支持民營企業發展的政策正在逐步落實，有利于企業盈利的持續改善，在H股指數中權重占比過半的銀行、券商、保險等行業尤其將從中受益。

市場人士分析稱，港股從估值角度已經具備較好的投資吸引力，但港股以機構投資者為主，其風險偏好抬升往往需要明確的盈利回升信號作為“催化劑”。如果中國經濟回暖、疊加美元走弱形成共振，加之中報顯示出盈利回升，港股有望啟動估值修復行情。