申聯(lián)生物：高度依賴政府采購 經(jīng)營業(yè)績或遇瓶頸

王柄根

日前，曾上市主板被否的申聯(lián)生物醫(yī)藥（上海）股份有限公司（以下簡稱“申聯(lián)生物”）再次向證監(jiān)會提交上市申請書，擬轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板上市。此次，申聯(lián)生物擬公開發(fā)行不超過5000萬股，不低于公司發(fā)行后股份總數(shù)的10.00%，計劃募集資金4.5億元，投向于懸浮培養(yǎng)口蹄疫滅活疫苗項目。

《股市動態(tài)分析》記者通過研讀其招股說明書以及查閱網(wǎng)上信息發(fā)現(xiàn)，申聯(lián)生物產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，研發(fā)能力不足，面對生物股份、中牧股份等競爭對手時，略顯乏力。其次，公司嚴重依賴政府采購，存在員工多次賄賂政府官員的情況，2018年由于中標情況不理想導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)一定下滑。在國家大力反腐的大背景下，未來公司的發(fā)展及經(jīng)營業(yè)績或?qū)⒃庥銎款i。此外，困擾多年的專利糾紛在公司上市前緊急化解，該交易是否有可能重蹈過去的覆轍存在法律隱患，后續(xù)投資者需警惕。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

申聯(lián)生物是一家專業(yè)從事獸用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)。2016年至2018年，公司營業(yè)收入分別為2.68億元、3.02億元、2.75億元，同期凈利潤分別為7347.18萬元、9867.80萬元、8758.03萬元。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，申聯(lián)生物產(chǎn)品單一，主要產(chǎn)品為豬口蹄疫疫苗，包括2014年開始生產(chǎn)銷售的豬口蹄疫O型合成肽疫苗、2018年底剛剛獲批的豬口蹄疫O型、A型二價合成肽疫苗，新產(chǎn)品豬口蹄疫O型、A型二價滅活疫苗目前還未市場化，仍處于試生產(chǎn)階段。相對而言，全國共有8家豬口蹄疫疫苗生產(chǎn)企業(yè)，其中不乏生物股份、中牧股份、天康生物等規(guī)模較大的上市公司身影，無論從產(chǎn)品豐富性還是銷售量來說，申聯(lián)生物與之差距甚遠。

由于獸用疫苗產(chǎn)品存在研發(fā)周期長、投入金額大，且疫病毒株存在變異的特點，申聯(lián)生物募投資金的項目存在重大不確定性。在研發(fā)投入方面，報告期內(nèi)，申聯(lián)生物研發(fā)投入逐年增加，但占比不足10%。2016年-2018年，公司研發(fā)投入分別為1674.62萬元、1664.93萬元、2128.74萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為6.26%、5.51%、7.74%。此外，申聯(lián)生物目前持有發(fā)明專利22項，其中部分重要專利主要來自股東。結(jié)合上述問題，申聯(lián)生物后續(xù)是否有足夠的能力獨立完成研發(fā)令人質(zhì)疑，隨著未來競爭加劇，依賴單一產(chǎn)品的申聯(lián)生物可能會面臨主要產(chǎn)品市場占有率下降的風(fēng)險，進而影響公司的盈利能力，這對公司恐將是個致命的打擊。

高度依賴政府采購

此外，從銷售方式來看，2016年-2018年，申聯(lián)生物核心產(chǎn)品通過政府采購實現(xiàn)的銷售收入分別為2.64億元、2.86億元和2.61億元，占總營收的比重分別為98.71%、94.62%和94.80%。而公司向豬場進行直接銷售的占比僅為1.29%、5.38%和5.20%。其中2018年，申聯(lián)生物的業(yè)績出現(xiàn)一定下滑，主要因為公司2018年中標情況不理想。

政府采購模式也會帶來應(yīng)收賬款回流困難、資金周轉(zhuǎn)能力下降等問題。報告期內(nèi)，申聯(lián)生物應(yīng)收賬款凈額分別為4287.01萬元、7919.40萬元、5166.26萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重呈現(xiàn)上升趨勢，分別為16.01%、26.22%、18.78%。與此同時，高賬齡的應(yīng)收賬款比重有所增加，1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款比例由2016年的99.36%下降至2018年的94.05%；1-2年的應(yīng)收賬款占比由0.62%上升至5.77%，2年以上的應(yīng)收賬款比例由0.02%上升至0.18%。從財務(wù)指標上看，報告期內(nèi)，申聯(lián)生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由7.78次下降至4.21次，存貨周轉(zhuǎn)率也從1.26次下降至1.04次。

據(jù)網(wǎng)上信息了解，過去，申聯(lián)生物存在多次賄賂政府官員的情況，如2005年下半年至2012年12月期間，公司銷售經(jīng)理王某華曾對時任四川省動物防疫監(jiān)督總站站長余勇先進行行賄，涉及金額共計106萬元人民幣、5萬英鎊；2013年年底，余勇又收受申聯(lián)生物業(yè)務(wù)員邵某所送現(xiàn)金5萬元人民幣；2011年至2014年，申聯(lián)生物市場總監(jiān)王某送財物給時任四川省畜牧食品局重大動物疫病疫苗招標工作領(lǐng)導(dǎo)小組組長姜文康，共計31萬元人民幣、1萬美元以及面值1萬元人民幣的購物卡。

可以看出，申聯(lián)生物的產(chǎn)品銷售主要依賴政府采購，考慮到公司過去頻繁的賄賂現(xiàn)象，公司如今的業(yè)績真實性存疑。在國家大力反腐的大背景下，公司業(yè)績或?qū)⒃馐芫薮蟮拇驌簟Ａ硪环矫?，針對員工接連發(fā)生賄賂官員的情況，是否直接反映出公司內(nèi)控制度存在問題？賄賂的發(fā)生又是否體現(xiàn)了公司最高管理層和股東的意思？截至成文，申聯(lián)生物并未對上述問題進行說明。

據(jù)了解，2014到2017年，申聯(lián)生物第二大股東UBI（美國聯(lián)合生物醫(yī)藥公司）與公司在國家知識產(chǎn)權(quán)局專利復(fù)審委員會有6起判決書，涉及技術(shù)合同糾紛、發(fā)明專利權(quán)無效行政糾紛。除了員工行賄問題，這也被認為是申聯(lián)生物此前上會失敗的主要原因之一，證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，在2018年1月23日召開的發(fā)審委2018年第20次會議上，申聯(lián)生物因與美國聯(lián)合生物醫(yī)藥公司的專利糾紛問題導(dǎo)致首發(fā)申請A股IPO未獲通過。

而今年1月，申聯(lián)生物與UBI簽署《專利轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《專利增加權(quán)利人以及使用范圍劃分協(xié)議》，UBI將其在中國境內(nèi)全部與動物口蹄疫疫苗相關(guān)的專利或?qū)＠褂梅秶鸁o償轉(zhuǎn)讓給公司。是什么原因使得多次發(fā)生糾紛的股東突然將專利無償轉(zhuǎn)讓給申聯(lián)生物，這其中是否涉及利益輸送的情況，投資者后續(xù)需重點關(guān)注。