生豬養殖：豬周期縱深演繹

豬價：新課題、新狀況。供給方面，能繁母豬存欄同比、環比下降幅度遠超上輪周期，通過草根調研了解到，許多地區生豬產能去化幅度超過50%，2019年7月8-19日，全國屠宰量同比下降25.3%;需求方面，短期主要受疫情影響，由于非洲豬瘟不傳染人的特性以及國人喜食豬肉的特點，預計一段時間之后消費有望逐步恢復，中期對需求最大的影響因子是價格，長期則主要受老齡化和消費習慣改變等因素調節。然而，上述變化對豬肉需求的影響是緩慢的。基于此，通過對比法判斷，2020年全國生豬均價區間在24-27元/千克，如果能繁母豬存欄進一步削減，全國生豬均價可能會進一步抬高。

出欄：短期全行業受到影響，中長期高壁壘企業有望享受高回報。短期來看，對于中國養豬業而言，非洲豬瘟是一個不可忽視的風險點，大小養殖戶甚至大規模企業都有可能會受到非洲豬瘟的侵害，溫氏股份、牧原股份、正邦科技等巨頭的生產性生物資產均較2018年底有所下降，因此上市公司5-6月出欄低于預期屬于正常現象。中長期來看，非洲豬瘟背景下，在管理、資金、一體化以及體量方面有較大優勢的大型養殖企業有望享受高回報，而外購仔豬型養殖戶、散戶、管理能力弱的規模戶將面臨嚴峻考驗。

重點推薦：牧原股份、溫氏股份和正邦科技。