遠大醫藥頻并購估值便宜逢低吸

遠大醫藥（00512.HK）年初以來升勢穩定，可考慮逢低吸納。遠大醫藥主要從事研發、制造及銷售醫藥制劑及醫療器械、生物技術產品、精品原料藥和健康產品;核心醫藥及器械產品主要用于心腦血管急救治療領域，以及耳鼻喉和眼科治療領域。

遠大醫藥（00512.HK）通過內部研發和外部收購，以擴充主要產品組合，多年來已經在心腦血管急救及五官科細分領域成為內地最大產品供應商之一。截至去年6月底止半年收益約32.4億元（港元.下同），純利3.15億元，較2017年同期分別增長42%及53%。

去年上半年，遠大醫藥公布多項收購行動，旨在強化現有核心治療領域的市場領導地位，同時把集團的產品領域延伸到品牌藥物產品及腫瘤治療等更廣闊的病癥治療領域。去年5月，集團宣布擬以15.4億元人民幣收購臺灣東洋國際全部權益，后者主要資產為持有中國心腦血管急救藥品旭東海普55%股權。

藉并購擴產品組合

旭東海普主要從事制造及銷售不同容量的注射液類醫藥制劑，其核心產品領域包含重癥急救、心血管及呼吸道等十多個大類、近百種藥品，預期與遠大醫藥現有核心制劑產品產生協同效應。此外，集團又宣布擬以約15.5億元收購上海運佳黃浦制藥全部股權。上海運佳是目前內地規模最大、劑型最齊全的知名外用藥生產商之一。

上海運佳擁有一個內地知名非處方藥品牌「信龍開塞露」，其分銷網絡遍布29個省區。集團通過對此項收購，將可獲得一個全國知名品牌產品，以及十多種其他相關系列產品，確立全國外用藥領導地位，進一步豐富非處方藥市場的產品線和共享彼此銷售網絡。收購上海運佳的代價部分將透過以每股5.2元發行遠大醫藥約2.37億股支付，部分則來自內部資源。

降藥價壓力較輕

本月初，集團公布與藥廠Glenmark Specialty訂立獨家授權協議，遠大醫藥可在中國獨家銷售Glenmark研制的新型復方鼻噴劑Ryaltris。Glenmark已完成Ryaltris臨床三期研究，并在去年5月向美國食品藥品管理局提交新藥申請，正在審核中，Ryaltris可用于治療12歲以上患者的季節性過敏性鼻炎。

根據協議，遠大醫藥將負責Ryaltris在中國的臨床測試及注冊，并于產品獲批上市后在中國獨家銷售20年。遠大醫藥引入Ryaltris可戰略性地補充其耳鼻喉及眼科產品品種，提高核心產品競爭力。遠大醫藥歷史市盈率（P/E）約20倍，今年預測P/E約13倍，比醫藥股同業便宜得多。同時，遠大醫藥受內地降藥價壓力影響較細，長遠預料可跑贏同業，宜密切留意。