廣西柳工跨國并購波蘭HSW工程機械業務的長期績效研究

2019-08-19 01:53:14

福建質量管理 2019年16期

(廣西財經學院廣西南寧 535000)

前言

并購是否提升了企業業績與效率，學術界對這些問題的闡述還沒有一個系統的論斷。因此，本文主要通過對廣西柳工跨國并購波蘭HSW工程機械業務的深入探討與研究，試圖從不同角度來解釋這些問題，以期為廣西上市公司的海外并購提供借鑒和指導。

一、文獻綜述

在對國內外研究的并購長期績效文獻總結中，基于并購動因理論的不同觀點、不同的研究方法以及選用不同的案例來研究公司并購前后的績效，有學者認為，在并購方開展跨國并購能夠對目標公司進行整合，并能產生積極的協同效應，如邵新建，巫和懋(2012)，胡杰武(2016)等[1-2]。許多專家學者認為通過整合方能發揮協同效應，如任高菱子(2013)，顧曉敏和孫愛麗(2015)[3-4]。

國內外對于衡量企業并購績效的指標及方法有很多，主要采用財務指標法如MEEks(1977)、宮宇(2014)等；事件研究法如Neelam Rani等(2014)、馮根福和吳林江(2016)等；以及價值管理中的EVA、MVA方法如陳玉罡(2009)、李昊(2013)等[5-11]。

二、并購案例介紹

(一)并購案例介紹

1.柳工集團簡介

廣西柳工集團有限公司是國有獨資公司，1993年其重點產業廣西柳工機械股份有限公司上市，是行業與廣西首家上市公司。截至2012年，柳工的裝載機已然成為行業的領先品牌，享有中國第一品牌之稱，其銷售額連續幾年保持在國內行業第一；柳工的挖掘機業務進入行業品牌前茅。

2.波蘭HSW公司簡介

HUTASTALOWAWOLAS.A.(簡稱：HSW)始創于1937年，位于波蘭東南部的斯塔洛瓦沃拉。HSW公司最初主要是制造鋼鐵與國防裝備，近年來已經發展成為東歐地區排名第一的國際工程機械制造商，生產的優質產品主要包括吊管機、裝載機和推土機等。

(二)并購動因

柳工集團選擇HSW作為并購目標的原因是出于兩個角度考慮，一是HSW能夠解決柳工自身面臨技術難題以及滿足柳工海外市場擴張的需要；二是柳工渴求的人才資源HSW能夠給予以及當時由于HSW深陷金融危機中急于尋找并購方因此對于柳工來說并購成本較低，下文將具體詳述：

1.獲得HSW技術支持

加快實現柳工推土機的技術改造和規模化生產，是柳工國際化部署的重要內容。HSW作為聞名中歐的國際制造商，是牽引技術的領導者，在重型工程設備方面的技術尤為突出，而柳工只具備生產小型的、中小馬力的推土機技術，HSW先進的推土機生產技術恰好彌補了柳工產品線的不足，這將為柳工產品進軍全球市場提供了強大的研發基礎與市場支持。

2.拓展歐美市場

波蘭是歐洲大陸最重要的門戶地帶，是柳工推進歐美市場的一個非常重要的平臺。另外，相比于中歐其他國家，波蘭的生產制造成本較低，僅高于中國不到一倍的成本費用。柳工并購HSW后，可以較大程度地減少海外新建工廠的時間和成本，可以通過與HSW合作設立研發和制造基地，同時完善采購、銷售、配件和售后服務等。

3.獲得HSW人才優勢

波蘭HSW有著75年的發展歷史和經驗，員工規模曾擴增到近5萬人，多年的發展過程中培養了一批高水平的研發人才。HSW公司高水平的研發人員、嫻熟的技術工人隊伍為柳工的人才梯隊的建設提供了較好的基礎。柳工并購波蘭HSW后，結合HSW公司的實際情況，將公司的成熟的管理經驗和制度融入到HSW公司，有效地提高了雙方公司的生產、管理效率。

4.并購成本較低

歷經2008年世界金融危機的沖擊后，波蘭的經濟形勢不容樂觀，HSW公司的經營也是每況愈下，這就使HSW的出售價格處于一個非常合理的水平。該并購活動是中國對波蘭投資最大的一個項目，但其并購價格卻遠遠低于HSW公司原來經審計的凈資產的10%，一定程度上節約了柳工的并購成本。

(三)并購過程

波蘭HSW事業部受金融危機影響經營陷入危機，市場需求縮小，財政處于連連虧損狀態。因此，當地政府決定公開招標出售HSW的民用工程機械業務單元和全資子公司。與此同時，柳工也在尋求入駐歐洲市場的契機，這無疑給柳工帶來了一個很好的切入點。通過前期充分的盡職調查，整個收購的談判過程總體比較順利。柳工并購HSW的過程如表1所示。