西部地區基礎設施項目融資方式選擇研究

摘? 要：首先分析了基礎設施項目四種典型融資模式內涵，然后通過比較模式間差異并結合西部地區實際情況，從項目規模和項目類型兩方面分析了各自較適宜的融資模式。

關鍵詞：基礎設施;項目融資;社會資本

一、典型融資模式的主要特征

（1）BOT模式

BOT（bulit-operate-transfer），即建設一運營一移交。一方面，利用BOT模式進行大型公共事業項目的建設，能夠迅速籌集足夠的資金，有效緩解政府財政的巨額壓力。并且通過將民間資本引入到公共事業項目的建設，項目投資主體由單一化向多元化過度，有利于打破我國傳統體制下由政府一手包攬或壟斷的弊端，提高項目的運營效率和盈利水平。但同時，我國有關BOT項目的法律法規還不健全，使得投資人對BOT模式項目的投資信心不足;激勵制度尚不完善以及固定回報率的設定也阻礙了運營商提高自身營運能力與項目收益的動機。

（2）TOT模式

TOT（transfer-operate-transfer），即移交一經營一移交。首先，由于TOT模式移交的是已經建成的項目，避免了承包商在項目建設過程中面臨的各種不確定性，從而使投融資雙方更容易達成合作意向。同時也可以減輕政府的財政壓力，并且政府將基礎設施的經營權轉交給私人部門之后，可以減少一些原本的政府補貼項目支出;但不可忽視的是，第一，TOT項目融資成本較高，投資方在進行項目評估中，只有項目的內含報酬率大于自身的籌資成本時，才會有投資意向。第二，在TOT項目的運作過程中，也可能面臨著移交前閑余人員的安置，分離或處置非核心經營資產等問題。

（3）PPP模式

PPP（public-private-partnerships），即政府和社會資本合作。首先，政府部門和社會資本部門可以充分發揮各自優勢，取長補短，通過資源的最優配置實現以最有效的成本提供高質量的基礎設施服務的目的。其次，相比之下，政府在項目中的參與程度更深，分擔了原本一些可能由企業承擔的融資、建造等風險，政府的參與能夠更有利于提高項目融資的成功率。

但同時，PPP模式下普遍采用的特許經營制度可能會導致壟斷;長期合同缺乏足夠的靈活性，一是由于為了項目的長期穩定運行，PPP合同的制定會比較嚴格，公共部門起草合同時，更多的是根據當下的條件和情景制定約束條款，而很難將未來的變化因素考慮進去，會導致項目在實施過程中不能很好的因時制宜。

（4）RCP模式

RCP（resource-compensate-project），即資源—補償—項目。RCP模式最明顯的優點就是為一些自然資源豐富但由于資金短缺而導致資源開發效率低下的地區提供了項目融資的新思路，一方面，用收益較高的資源開發權作為項目投資的補償，能夠有效的吸引項目投資;另一方面，社會資本的進入可以加快資源開發的進程，提高開發效率。其缺點與前三種模式大致相同，主要體現在復雜的交易機制可能會阻礙項目效率的提高等方面。

二、典型項目融資模式在西部地區的適用范圍

（1）項目規模與融資模式選擇。

“一帶一路”倡議的持續推進帶來了大量基礎設施建設的需求，對于財政收入較低西部地區而言，如果在大型項目中投入資金太少，將不宜于對項目的整體控制，從政府角度講將會存在較大風險;BOT模式對招標企業的資質要求較為嚴格，資金由這些企業提供，政府財政壓力較小。因此在西部地區，規模較大的項目更適用于BOT模式融資，PPP模式更適應于小型項目融資;對于TOT模式，由于是政府將已經建成或者在運營的項目交由企業運營，它可以作為PPP和BOT模式的有效補充，將在后兩者中未能參與到基建投資中的一些小型企業閑置資金納入進來。

（2）項目類型與融資模式 。

對于經營性項目，由于項目本身的內含報酬率較高，前三種融資模式都能使用;對于準公益性項目，由于要同時考慮社會和經濟效益，故這些項目的收費不可能過高或是達到一般市場價格，采用PPP模式較合適;對于公益性項目，一般由政府投資，且這類項目的價值一般不會產生明顯的經濟價值。所以，這類項目采用PPP、BOT和TOT都不太適合。對于西部地區而言，雖然很大程度上需要依賴于中央的轉移支付，但廣袤的土地面積也使其擁有著較為豐富的自然資源，這類項目適合采用RCP模式進行融資。

參考文獻

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[3]趙輝：基礎設施項目融資模式及其選擇研究[M]，天津南開大學出版社，2014（8）：120-144

作者簡介：李景奎（1976—），男，漢族，山東莘縣人;經濟師，法律碩士;單位：聊城市水利局;研究方向：技術經濟及管理。