淺談選煤廠建設BOO模式及經濟評價的應用

史國霞

(太原正越工程設計有限公司，山西省太原市，030001)

我國煤炭經濟形勢自2016年始受國家供給側改革政策影響開始復蘇。同時，為適應“新經濟、新形勢”的要求，國家對煤炭生產、銷售、運輸全過程提出了更高的環保及生產技術要求。煤炭企業為了保證在當前有利的外部環境下實現更高的經濟效益，勢必需要加大煤炭洗選加工及配套設施建設力度，同時也必然增加融資壓力及長期負債資金成本。因此，BOO模式的引入將有效緩解項目建設給煤炭企業帶來的資金壓力，為加速煤炭洗選加工行業的發展提供新的思路。

1 BOO模式介紹

BOO模式即建設—擁有—經營(Building-Owning-Operation), 被作為開發公共基礎設施的重要手段。承包商根據政府賦予的特許權，建設并經營某項產業項目，但是并不將此項產業項目移交給公共部門，是一種正在推行中的全新的市場化運行模式。承包商投資并承擔工程的設計、建設、運行、維護、培訓等工作，并擁有項目所有權。政府部門負責宏觀協調、創建環境、提出需求，通過向承包商支付使用費獲得項目使用權。

BOO模式的優勢在于，政府部門既節省了大量財力、物力和人力，又可在瞬息萬變的信息技術發展中始終處于領先地位，而承包商也可以從項目承建和維護中得到相應的回報。

2 BOO模式在選煤廠項目中的應用

BOO模式從政府公共基礎設施領域引入到煤炭洗選加工領域，其基本特征不應發生改變，以便發揮其優勢。但是，由于選煤廠項目協議主體性質發生了改變，且項目在建設、運營中均具有自身特性，在實際操作過程中需進行針對性調整。選煤廠BOO項目組織框架見圖1。

圖1 選煤廠BOO項目組織框架圖

2.1 BOO模式在選煤廠項目中應用的特點

(1)協議主體性質：選煤廠BOO項目協議在煤炭生產企業與投資人之間簽署，協議雙方均以盈利為基本目的，因此在協議中合理體現雙方利益是協議達成的根本條件。

(2)協議達成方式：選煤廠BOO項目通常由煤炭生產企業通過招(議)標確定投資人，投資人可以只是出資人，也可以由出資、設計、施工、運營等多家專業公司聯合組成，聯合體委托項目公司組織項目開展。

(3)經營范圍及職責：項目公司是生產責任主體，在保證完成煤炭生產企業下達的數量、質量任務的前提下享有完全的自主經營權利；煤炭生產企業在經營過程中負責原料煤的供應及產品的銷售，并有義務根據協議約定支付相關結算費用。

(4)項目所有權：由于選煤廠項目的特殊性，項目的配套土地、供電、供暖、供水等設施所有權歸煤炭生產企業所有，并免費提供給投資人使用；構成項目實體的建(構)物、設備等所有權歸投資人所有。

(5)自有資金：煤炭企業在選擇投資人時對投資人的自有資金比例，應要求其符合《國務院關于調整固定資產投資項目資本金比例的通知》規定，煤炭項目最低資本金比例為30%。

(6)結算費計價原則：由于結算費用往往按噸煤費用來計算，故可在完成約定的煤炭入洗能力時，單位結算費用不變；當超過或不足約定入洗能力時，單位結算費用應根據成本中固定費用和可變費用作出相應調整。

2.2 BOO模式在選煤廠項目中應用的優勢

(1)首先解決了煤企新建項目潛在的融資壓力、長期負債資金成本，同時有效降低了項目投資可能發生的技術、經濟風險。

(2)投資人組織形式靈活多樣，便于整合項目全過程各種優質資源，真正實現對項目的全壽命周期管理，解決前期設計、過程建設和后期運營之間相互脫節的問題，更好達到建設投資可控、工藝技術先進、設計意圖實現便捷、生產成本可節約的目的。

(3)通過壓縮經營范圍及管理職責，煤炭生產企業可以大大節省人力、物力成本。

3 選煤廠BOO項目的財務評價

財務評價是BOO項目決策的一項重要工作，也是判斷項目是否可行的主要依據，目前我國煤炭行業財務評價的主要編制依據是住房和城鄉建設部2009年8月發布的《煤炭建設項目經濟評價方法與參數》(以下簡稱“方法與參數”(第三版))。針對選煤廠的建設、運營和BOO項目的特點，在財務評價參數選取時需特別注意以下幾點。

3.1 計算期

計算期是經濟評價中對項目進行動態分析所設定的期限，包括建設期和生產期。建設期是指項目資金正式投入開始到項目建成投產為止所需的時間。生產期根據項目的特點確定，一般由項目實施計劃確定的投產時間開始，其計算結束時間需考慮以下幾點因素，包括：

(1)礦井服務年限；

(2)選煤廠經濟壽命期；

(3)投資方的合作期限；

(4)對間隔時間較長的分期建設項目，可只對前期工程進行評價。

一般情況下獨立選煤廠生產期不宜超過20年，礦井(含配套選煤廠)不超過25年。

根據選煤廠BOO項目建設特點，計算期不宜超過上述4點期限。

3.2 生產成本

生產成本指生產運營期間發生的包含原材料費、動力費、工資、維修費、其他費用、折舊、利息等費用。生產成本控制能力是投資人項目決策、實施、運營全過程綜合水平的體現，也是BOO模式優勢的集中體現。

(1)項目決策階段：投資人在項目決策階段需要綜合考慮項目實際情況，確定合理的建設規模、生產工藝等技術經濟路線，以指導項目實施及生產運營管理。

(2)項目實施階段：項目實施階段將通過工程設計、設備采購、建安施工把項目決策的內容進行落實。其中設計階段影響投資最為關鍵，可以使項目投資和年運營費用最小，達到企業效益最大化。

(3)生產運營階段：生產運營階段是成本控制的實際執行階段，也是前期決策、實施效果的最終體現。

(4)生產成本測算：生產成本測算以項目決策的內容為依據，通過費用要素分析、相同項目類比、設計參數模擬等方法測算合理的生產運營成本，并作為項目評價及利益相關方經濟結算依據。

生產成本是BOO項目協議主體雙方進行經濟結算的重要組成部分，也是項目評價的重要依據。生產成本測算以理論數據為依據，在實際應用過程中結合BOO項目特點，應綜合考慮入洗產量波動、投資人管理成本和利潤等相關因素，并進行階梯化分解測算。

3.3 財務內部收益率(FIRR)

財務內部收益率指項目在整個計算期內各年財務凈現金流量的現值之和等于零時的折現率，是反映項目實際收益率的一個動態指標。一般情況下，財務內部收益率大于等于基準收益率時，項目可行。

BOO項目公司一般為私營企業或財團，項目公司需結合自身的發展和經營策略及項目特點，測定其最低可接受的財務內部收益率，主要考慮以下5點。

(1)行業財務基準收益率。

(2)資金成本，包含籌資費和資金的使用費。技術項目實施后所獲得的利潤必須能夠補償資金成本，然后才能有利可圖，因此基準收益率最低限度不應小于資金成本。目前企業資金成本可達約7%～10%。

(3)機會成本是投資者將有限的資金用于擬實施技術項目而放棄其他投資機會所能獲得的最大收益，可看做是投資利潤。參考相關資料可暫按10%計。

(4)投資風險：為了限制對風險大、盈利低的技術方案進行投資，可以采取提高基準收益率的辦法來進行技術方案的經濟評價。

(5)通貨膨脹。

總之，企業財務內部收益的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹是必須考慮的因素。

在“方法與參數”(第三版)中，煤炭洗選項目融資前稅前財務基準收益率為15%，而實踐中，項目公司測定的內部收益率在15%～25%居多。

3.4 總投資收益率(ROI)和資本金凈利潤率(ROE)

總投資收益率為：

(1)

式中：EBIT——項目正常年份的年息稅前利潤或生產期內年平均息稅前利潤；

TI——項目總投資。

資本金凈利潤率為：

(2)

式中：NP——項目正常年份的年凈利潤或生產期內年平均利潤；

EC——項目資本金。

目前國內BOO項目公司大多采用金融機構融資，項目公司只需滿足《國務院關于調整固定資產投資項目資本金比例的通知》中對煤炭行業資本金比例不低于30%的規定，借助金融機構適宜的貸款份額，即可獲得資本金的回報率相對最大化。

總投資收益率反映的是總投資每單位份額的收益，是包含利息和稅金的收益；而資本金凈利潤率反映的是項目資本金每單位份額的收益，是投資方自有資金的收益，可更直接為投資方提供判斷依據。

在“方法與參數”(第三版)中，煤炭建設項目推薦指標為：總投資收益率(ROI)10%；資本金凈利潤率(ROE)8%。

建議在BOO項目公司應更為關注資本金凈利潤率(ROE)指標。

3.5 結算費用計算

結算費用指在規定的特許權協議期內，BOO項目公司向服務對象收取適當的費用，以此收回投資建設、運營、維護等費用，同時獲取合理利潤。

BOO項目在財務評價時，結算一般采用理論價格，即按項目投資額、生產成本、稅金和資金籌措等財務報表計算，通過預先設定的可接受的財務內部收益率反算結算費用。

結算費用不與選出產品銷售價格掛鉤，只計取特許權協議約定的結算費用。

上述所列計算期、生產成本、財務內部收益率、總投資收益率和資本金凈利潤率均共同作為項目主體方的主要結算依據，需謹慎選擇。

4 案例分析

現以太原正越工程設計有限公司參與某新建選煤廠項目以BOO模式建設為列，闡述經濟評價的應用。

基本參數：入洗能力300萬t/a，建設工期12個月，計算期10 a。

稅率：增值稅銷項、進項稅率16%；城市維護建設稅1%；教育附加稅3%，地方教育費附加2%；所得稅25%，盈余公積金10%。

資金籌措：資本金占30%，金融機構貸款占70%。

資金回收方式：等額還本，利息照付，借款償還年限9 a。

稅前財務內部收益率：煤炭洗選稅前財務基準收益率15%，特許協議財務稅前收益率按25%計。

4.1 項目效益分析

新建選煤廠靜態投資15000萬元，根據“方法與參數”(第三版)規定采用費用要素估算法，生產成本19.85元/t(含折舊)，其中：經營成本13.93元/t。經計算，入洗原煤噸煤結算費用29.13元/t，則年結算費用8739萬元，銷售稅金及附加57.6萬元，年總成本5956萬元，年利潤總額2724.85萬元，年凈利潤2043.64萬元。

4.2 主要財務評價指標

根據上述設定參數，主要評價指標見表1。

表1 財務評價指標

由表1可知，合理確定生產成本和企業財務內部收益率參數，是BOO項目在財務上可行的關鍵，也是經濟評價在該模式下的重要應用體現。

5 結語

在多元的選煤廠建設模式下，適應煤炭發展新形勢，BOO模式體現了“總體規劃、分步實施、甲方監督、乙方運作”的建、管、護一體化的要求。不僅可以使企業借助資本增效；而且在社會分工越來越精細化下，讓專業的人做最專業的事。結合經濟評價在項目建設中科學合理的應用，使選煤廠BOO項目達到社會效益和經濟效益雙贏，是當前非常值得推廣的一種建設融資模式。