供應鏈金融下應收賬款融資分析

張玲玲

【摘要】中小企業對我國的經濟有突出的貢獻，卻面臨著融資難。中小企業存在大量的應收賬款，并且融資利用率低。上下游企業資金緊張也會對鏈條上的核心企業產生影響。競爭主體的增加和金融機構創新融資服務，使得銀行的發展壞境日益嚴峻，供應鏈金融似乎能夠給這三方帶來轉機。本文主要對傳統和供應鏈金融模式下應收賬款融資進行博弈分析，討論完全信息下納什均衡，發現供應鏈金融模式下應收賬款融資可以提高各方的效益。

【關鍵詞】供應鏈金融;應收賬款融資;納什均衡

國家統計局2018年發布的《中國統計年鑒》可知，我國中小企業有4200萬家，占企業總數99.8%，創造的最終產品和服務價值占我國GDP總額為58.5%，繳稅占全國50.2%。人民銀行最新統計，中小企業貸款份額僅為20%，中小企業資金十分緊張。中小企業在交易過程中，由于自身規模較小往往強勢企業傾向于先收到貨再付款，因此中小企業形成大量的應收賬款。競爭主體不斷進入市場和融資需求的轉變，銀行業發展環境日益嚴峻。核心企業想要獲得更長賬期，提高的資金使用效率。供應鏈金融下的應收賬款融資為三方的發展帶來轉機。

本文主要對傳統模式和供應鏈金融模式下應收賬款融資進行博弈分析，討論完全信息狀態下的納什均衡，發現供應鏈金融模式下應收賬款融資可以提高各方的效益。

一、文獻研究

業務外包和商業銀行業務創新的需要，供應鏈金融得到了融資企業和金融機構的廣泛關注，為商業銀行帶來了新的市場和盈利模式，有效降低了企業供應鏈管理的成本。從業務角度將供應鏈金融劃分為應收賬款融資、預付款融資、融通倉融資，這三種模式均有利于降低企業的信息不對稱。

現有論文很少對比傳統和供應鏈金融模式下的應收賬款融資，應收賬款在中小企業資產占比大致為50%～60%，但應收賬款融資利用率卻很低。故本文引入博弈論的模型對兩種模式的納什均衡求解并討論，發現供應鏈金融模式下的應收賬款融資可以幫助三方企業實現共贏。

二、傳統模式下的應收賬款融資博弈分析

傳統應收賬款融資是指中小企業用利用自身應收賬款向銀行申請質押貸款，銀行綜合考慮企業資信狀況進行放貸，到期企業向銀行償還利息和貸款。

假設中小企業應收賬款為A，銀行放貸率為λ1，放貸額度為Aλ1，貸款利率為R1，中小企業再投資收益率為R2（R2>R1），銀行收集信息成本為C1。考慮銀行存在“貸款”和“不貸款”兩種策略，企業有“還款”和“不還款”兩種策略，本文不考慮企業的償還意愿，僅從銀行獲取的信用報告考慮企業還款能力。收益矩陣見表1。

銀行和中小企業完全了解對方在不同策略下的收益。如表1所示，當銀行選擇貸款時，Aλ1（R2-R1） ????傳統模式下應收賬款融資，由于中小企業和銀行之間存在嚴重的信息不對稱，銀行判斷中小企業信用水平較低，銀行提供貸款的可能性較低。

三、供應鏈金融模式下應收賬款融資博弈分析

供應鏈金融下的應收賬款融資是指中小企業以核心企業開具的應收賬款單據為質押，在核心企業承諾反擔保的條件下，銀行為中小企業提供融資。銀行拓寬業務帶來收入為M。核心企業與銀行共享中小企業信息，銀行信息收集成本降低為C2（C1>C2）。貸款利率為R3，放貸率為λ2，放貸額度為Aλ2。核心企業因帳期延長再投資業務的收益率為R4。融資成功核心企業和中小企業收益L。中小企業一旦違約，假設中小企業遭受的違約懲罰為F1。核心企業違約，假設核心企業遭受的違約懲罰為F2。在這里引入一個參數α（0<α<1），當核心企業違約時，銀行向中小企業追債影響中小企業的資金使用效率;當中小企業違約時，銀行向核心企業追債影響核心企業的資金使用效率。

供應鏈金融模式，銀行一旦選擇不貸款，無論核心企業和中小企業如何選擇，假設三方收益均為0。收益矩陣主要研究銀行貸款時，核心企業和中小企業的三方收益，自上而下分別是銀行、核心企業和中小企業的收益。

當核心企業選擇“還款”策略時：

中小企業還款收益-不還款收益=-Aλ2R3+L+F1

（1）

當F1>Aλ2R3-L時，中小企業還款收益大于不還款收益，中小企業選擇還款。

當核心企業選擇“不還款”策略時：

中小企業還款收益-不還款收益=F1-Aλ2（1+R1-αR1-αR3）

（2）

當F1>Aλ21+R1-αR1-αR3時，還款收益大于不還款收益，中小企業選擇還款。

綜合（1）和（2），我們發現只要將對中小企業的懲罰設置的足夠大，中小企業肯定選擇還款。當中小企業還款時，核心企業還款和不還款的收益之差為F2+L-A，當F2>A-L時，核心企業選擇還款。只要雙方的懲罰足夠大，存在納什均衡為（還款，還款）。完全信息狀態下，銀行已知兩方收益和選擇的策略，銀行選擇貸款的收益為Aλ2R3+N-C2>0，此時的納什均衡點為（貸款，還款，還款）。

四、結語

本文從博弈論的角度分析傳統和供應鏈金融模式下的應收賬款融資。供應鏈金融模式下應收賬款將納什均衡點實現了從（不貸款，不還款）到（貸款，還款，還款）的轉移，通過引入懲罰F1和F2，增加企業的還款概率，使得銀行降低貸款利率和銀行的融資風險，延長核心企業付款賬期，創造了三方共贏的局面。

參考文獻：

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