科創板“滿月”

董忱

8月21日，科創板正式“滿月”。從當初的第一批企業上市到如今已有28家企業成功登陸科創板，似乎只是轉瞬間。

過去的一個月時間內，科創板從發行審核到二級市場交易，各項制度創新得到市場的整體檢驗，同時也經歷了從持續上漲到逐漸平穩的過渡。

上交所在發布科創板開市首月情況答記者問中表示，開市以來，科創板市場運行平穩，投資者參與熱情高，各項機制初顯成效，信息披露秩序總體平穩，持續監管開局良好。

全線上漲

8月21日，備受市場關注的科創板交出了“滿月”答卷。

據上交所統計，28家已上市科創板公司股價全部上漲，較發行價平均漲幅171%，漲幅中位數160%。

分行業看，生物醫藥、新一代信息技術、高端裝備、新材料、節能環保新能源漲幅居前，中、小市值股漲幅高于大市值股。

從個股表現看，波動在預期的合理范圍內。前五日無漲跌幅限制期，除首日外，僅2只個股觸發盤中臨時停牌，多數情況下股票漲跌幅在20%以內；實施漲跌幅限制后，個股漲跌幅進一步收窄在10%以內，僅4只股票出現漲停，累計5次。

從交易活躍度看，前期偏高，隨后趨于平穩。科創板首月成交額（含盤后固定及大宗）合計5850億元，日均254億元，占滬市比重為13.8%。

目前換手率從開市首日的78%已穩定在10%-15%區間。從上交所統計的數據顯示，目前開通科創板交易權限的投資者約375萬戶左右，這其中近四成投資者實際參與了首月交易。自然人投資者為科創板參與主體，交易占比89%，專業機構交易占比11%。未來，隨著新股供給常態化、投資者參與熱情趨穩，科創板估值將逐漸回歸理性。

值得注意的是，在28家科創企業中，已經出現了8只股價超過100元股票，其中股價最高的是柏楚電子177.62元，安集科技以155.80元的股價位居第二。心脈醫療、沃爾德、樂鑫科技、南微醫學、方邦股份緊隨其后，而晶晨股份則以106.50元的股價排名第八。

從漲幅來看，相比發行價漲幅最高的是沃爾德，高達433.36%。微芯生物累計上漲311.60%，位列漲幅榜第二位。有6只個股的累計漲幅超過200%，總計有24只個股的累計漲幅超過100%。中國通號的累計漲幅最低，但也達到了73.50%。

市場人士普遍認為，科創板首月交易平穩有序，漲跌停制度改革等起到預期效果，為后續市場建設打下了良好的基礎。隨著新股供應逐步增加，市場各方對交易制度更加熟悉，未來科創板交投有望更加活躍，投資也更加理性。

中泰證券的分析師認為，整體來看，上市一段時間后，科創板股票的表現還是出現了較為明顯的分化。對于參與打新的投資者而言，首日賣出仍然是較好選擇。

進步與不足

上交所在發布科創板開市首月情況答記者問中表示，科創板首批企業上市以來，總體運行平穩，制度規則發揮了應有的效用。一是投資者給予科創板公司一定估值溢價；二是交易制度初步經受住市場考驗，上市前五個交易日不設漲跌幅限制，市場初期博弈充分，提高了股票定價效率，實施20%漲跌幅限制后，漲跌停現象得到明顯抑制。此外，對主板的影響有限，上證綜指基本延續前期箱體震蕩格局。

一起回顧一下，7月22日，科創板首批25家掛牌企業登臺亮相時，股價集體扶搖直上。

25只股票中16只漲幅翻倍，24只科創板股票換手率均超70%，說明科創板開市非常火熱。

在之后的22個交易日里，科創板交易活躍度從火熱漸趨平穩。

具體來看，受外部大環境因素及新股陸續上市等因素綜合影響，第三和第四周科創板成交額較此前有所下滑，分別是1407億元和742億元，平均周跌幅分別為11.55%和2.3%。從日均換手率來看，前四周分別為46%、41%、36%、22%，同樣呈逐周下滑態勢。

業內人士分析，這時的科創板正逐步從開通初期的“高換手、高關注”狀態向正常狀態回歸，換手率、估值、個股表現等維度都在向更可持續的狀態回歸。

“初期行情的火熱主要是由于市場對改革給予較高的關注度，股價走勢反映了市場短期的需求關系。但中長期來看，還是會回歸基本面。” 聯訊證券分析師彭海告訴記者，“目前還處于板塊同漲同跌的情況，預計到季報、年報發布后，板塊內個股會開始分化。”

值得了解的是，為了防止在連續競價期間出現一些資金過高的報價或者過低的報價，科創板設置了“價格籠子”的臨停機制。而根據上交所統計，除首日外，僅2只個股觸發盤中臨時停牌，多數情況下股票漲跌幅在20%以內；實施漲跌幅限制后，個股漲跌幅進一步收窄在10%以內，僅4只股票出現漲停，累計5次。

另外，在首批科創公司上市之后，上交所就根據《科創板股票異常交易實時監控細則（試行）》，加強對違法違規行為的監控，保障市場交易有序進行。期間，共發現8起異常交易行為，包括5起拉抬打壓股價類、3起虛假申報類異常交易行為，對9名個人投資者采取了書面警示的自律監管措施，其中8名投資者為超大戶。

“新板塊的首批新股上市，尋求稀缺性溢價在情理之中。對于科創板新股首月獲得市場資金的追捧，我們認為除了稀缺性的影響之外，還包括公眾投資者對新股科創屬性定位的認可，以及對更寬的漲跌幅限制、首日可融券賣空等交易制度的踴躍試水。”浙商證券分析師表示，從合理估值角度來看，目前28只科創板新股的上市定價并不低，不排除未來出現理性回歸的可能。個股表現分化亦將進一步加劇，基本面對后續股價表現的影響力將不斷提升。

雖然大家普遍認為，科創板已經實現了平穩起步，但我們也必須認識到任何新生事物都有一個成長、發展、成熟的過程，科創板同樣也需要“在探索中前行”。

“科創板目前只有28只股票，遠遠滿足不了投資者的巨大需求，對于創新企業的投資需求也無法滿足。”科技大學金融證券研究所所長董登新在接受記者采訪時表示，更重要的是股票流通股本非常的袖珍，大部分籌碼都被鎖定了，因此在“炒無可炒”的情況下，供求失衡的情況加劇，導致股價維持在一個較高價位。

在他看來，要讓股價回歸正常，推動科創板做大做強，實現可持續發展，有賴于科創板的有序擴容。

“我們要保證每周都有批量的公司上市，比如說每周三至五家都可以。也不一定要集中一批掛牌，可以審完一家就掛牌一家，可以學習2017年時IPO常態化的做法，加快科創板的擴容。”董登新說道。

資深投行人士王驥躍也指出，沒有穩定持續可預期的新股供應，科創板所設計的交易機制就會失效，市場調節到均衡價格需要更長久的時間，高換手率高振幅的情形在科創板還可能會持續較長一段時間。

在記者的采訪中，有多位業內人士認為，與主板市場不同，對科創板企業的潛在風險、長期預測和不確定性需要著重注意，更需要在研報中予以提示，而目前開市后28家科創板研報數量寥寥。

一位公募基金研究員表示，就科創板企業而言，其上市要求與主板相比略低，且成長階段多位于生命周期的早期，不確定性較大。由于科創板企業行業細分要求更高，部分公司缺乏A股對標上市公司，這就要求研究員對行業及上下游情況需要更加了解。

對此，上交所相關人士表示，由于科創板企業的技術性較強，預計在市場持續運行一段時間之后，后續相應研報將陸續面世，更多優質的科創板企業也將吸引大眾的目光。