基于從眾行為的投資決策分析

摘 要：在許多傳統(tǒng)金融理論中，都是基于投資者是理性人的假設(shè)，在作出投資決策時(shí)，會(huì)基于價(jià)值最大化的原則，做出理性投資。在實(shí)際生活中，個(gè)體都會(huì)受到不同程度來(lái)自于群體影響而做出投資選擇，并非完全理性。因此，本文從從眾行為的角度，對(duì)于17世紀(jì)的郁金香泡沫事件進(jìn)行案例分析，從而探究從眾行為對(duì)投資者的影響方式及程度，從而提出一些相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：從眾行為；非理性；投資決策

在現(xiàn)代金融市場(chǎng)里，經(jīng)常會(huì)發(fā)生投資趨同現(xiàn)象，這就表明從眾行為對(duì)投資者的投資決策有較大影響，應(yīng)當(dāng)?shù)玫街匾暋１疚幕诨谟艚鹣惆咐治鰪谋娦袨椋瑥亩芯客顿Y者的投資決策行為有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

一、理論綜述

（1）從眾行為的概念

從眾是由于自己受到外界或真實(shí)、或想象的群體性行為而改變自己態(tài)度、行為上的變化。換句話說(shuō)，從眾是個(gè)體在團(tuán)體和媒體壓力，放棄自己的原有看法，改變?cè)瓉?lái)的態(tài)度，而與大多數(shù)人達(dá)成行為一致的做法，這種現(xiàn)象有時(shí)也被稱為羊群行為。

（2）從眾行為的劃分

1.理性從眾行為與非理性從眾行為

根據(jù)參與從眾行為是否能夠獲得收益進(jìn)行劃分，理性從眾行為是指在面臨信息不對(duì)稱時(shí)，大多數(shù)人的行為能夠產(chǎn)生激勵(lì)效果以推動(dòng)事態(tài)更加良性發(fā)展及存在支付外部性的特征，因此，理性從眾行為能夠幫助投資者獲取利益。

2.真從眾行為與偽從眾行為

根據(jù)參與者是否能夠?qū)Λ@取的信息進(jìn)行合理利用劃分，真從眾行為是指參與者對(duì)獲得的信息具明顯的模仿度以及有跟從決策的意向。偽從眾行為是指參與者在進(jìn)行投資決策時(shí)，只是采取了相似的投資決策。

二、案例分析

（1）案例描述

17世紀(jì)荷蘭的郁金香泡沫事件對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了重大創(chuàng)傷，這是人類歷史上第一次由于投機(jī)活動(dòng)造成的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，最終引發(fā)了泡沫破滅致使千百萬(wàn)人的傾家蕩產(chǎn)。

在1630年前后，荷蘭人培育出了一些新奇的郁金香品種，其顏色和花型都深受人們的歡迎。郁金香被當(dāng)時(shí)的歐洲貴族們認(rèn)為是一種身份地位的象征，而被歐洲貴族競(jìng)相購(gòu)買，對(duì)郁金香產(chǎn)生了大量需求，價(jià)格瘋漲。1635年秋，名貴品種郁金香的價(jià)格節(jié)節(jié)上升。當(dāng)時(shí)的法國(guó)巴黎，一枝最名貴的郁金香花莖的價(jià)錢等值于110盎司的黃金。許多投機(jī)者看到投資商機(jī)，大量囤積郁金香，在教會(huì)操縱之下，郁金香的價(jià)格被迅速抬高，各種郁金香的價(jià)格瘋狂上漲。價(jià)格暴漲吸引了大量投資者從歐洲各地趕到荷蘭，帶來(lái)了大量資金，瘋買郁金香球莖，在1637年前后，成交了大量的郁金香期貨合同。

在郁金香期貨市場(chǎng)，許多郁金香合同已經(jīng)多次轉(zhuǎn)手買賣且尚未交割完畢，郁金香合約的第一個(gè)空頭開(kāi)始向多頭討債，這個(gè)人又向后面的人索債。最后，由于價(jià)格高昂，產(chǎn)生了連鎖效應(yīng)，除了第一個(gè)和最后一個(gè)交易者之外的人都陷入了債務(wù)危機(jī)。

（2）案例分析

基于郁金香泡沫事件，產(chǎn)生的原因眾說(shuō)紛紜，本文從從眾行為的角度對(duì)其進(jìn)行原因分析，主要從以下幾個(gè)角度分析：

1.基于有限理性的從眾行為

郁金香泡沫產(chǎn)生本身就是從眾心理引起的，歐洲貴族對(duì)于郁金香的熱愛(ài)是由于其象征著高貴的身份地位，缺乏理性判斷，郁金香本身價(jià)值是作為一種觀賞性花種。因利潤(rùn)空間大，吸引了大量投資者進(jìn)入郁金香市場(chǎng)，虛化了郁金香的實(shí)際價(jià)值，大量投資者缺乏理性思考，進(jìn)行大量杠桿交易，最終泡沫破滅，導(dǎo)致整個(gè)投資市場(chǎng)陷入混亂，形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2.基于信息不對(duì)稱的從眾行為

投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，所掌握的信息并不是完全充分有效的，郁金香價(jià)格呈現(xiàn)瘋狂上漲，原因主要來(lái)源于荷蘭教會(huì)的控制與操縱。在缺乏信息透明度時(shí)，在序列性從眾行為的影響下，羊群效應(yīng)呈現(xiàn)幾何式增長(zhǎng)，人們普遍認(rèn)為大多數(shù)人的決定時(shí)正確的，因?yàn)樽约赫莆盏男畔⒉怀浞郑蕰?huì)依據(jù)前者的投資決策進(jìn)行參考，做出與前者類似的投資決策。在郁金香合同呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)時(shí)，投資者對(duì)于郁金香的價(jià)格信息沒(méi)有充分全面認(rèn)識(shí)，也是泡沫產(chǎn)生的重要原因。

三、對(duì)策建議

（1）加強(qiáng)對(duì)投資市場(chǎng)的監(jiān)管力度

注重提高市場(chǎng)的監(jiān)管力度，保證金融市場(chǎng)的投資環(huán)境健康穩(wěn)定發(fā)展，給投資雙方提供一個(gè)合理安全有效的投資環(huán)境，從泡沫危機(jī)看，早期的投資金融市場(chǎng)存在不夠成熟的態(tài)勢(shì)，各方面的監(jiān)管力度不夠，才讓投機(jī)交易者大量介入，導(dǎo)致投資市場(chǎng)紊亂。為了嚴(yán)防類似的現(xiàn)象，應(yīng)加大力度提高各監(jiān)管主體的監(jiān)管，積極正確引導(dǎo)投資，為投資市場(chǎng)創(chuàng)造更加良性的環(huán)境。嚴(yán)格控制相關(guān)投資品種的價(jià)格合理穩(wěn)定，及時(shí)發(fā)現(xiàn)破壞價(jià)格不穩(wěn)定的因素，為市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造條件。

（2）提升投資者的自身素質(zhì)

個(gè)人投資者在作出決策行為時(shí)，應(yīng)當(dāng)更多依據(jù)專業(yè)知識(shí)的判斷與分析，及時(shí)調(diào)整自己的投資方向，不能盲目跟風(fēng)投資。因此，投資者應(yīng)提升自己的相關(guān)專業(yè)知識(shí)，優(yōu)化投資技巧，多學(xué)習(xí)與總結(jié)，信息搜集盡量充分全面，減少受到噪聲交易者影響。

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作者簡(jiǎn)介：杜陽(yáng)，1995-，性別：男，民族：漢族，籍貫：四川省廣安市，職務(wù)：學(xué)生，學(xué)歷：碩士，學(xué)校：西北民族大學(xué)，研究方向：金融風(fēng)險(xiǎn)管理。