解讀云集二季報：GMV同比增46.4%付費會員破千萬

劉益

北京時間2019年8月22日晚間，云集發布2019年第二季度未經審計財報，財報顯示，GMV較去年同期增加46.6%至人民幣82億元（文中出現金額單位同為人民幣：元）。

同時發布的云集2019上半年業績數據顯示，云集上半年GMV達150.55億元，同比2018年91.44億元，增速64.6 %。

截至2019年6月30日，付費會員從2018年6月30日的463萬人增至1 077萬人，同比增長132.1 %；在過去的12個月中，交易會員數從366萬人增至823萬人，同比增長125.1%。

2019年第二季度GMV同比增長46.4 %，從2018年同期的56億元增至82億元；

2019年上半年，云集GMV達150.55億元，同比2018年上半年的91.44億元增長64.6 %；

2019年上半年的商品毛利率從2018年的18.0 %增長至20.7 %，非美國通用會計準則下，上半年實現盈利394.8萬元；

截至2019年6月30日，在過去的12個月中，交易會員從366萬增至823萬，同比增長125.1 %；

截至2019年6月30日，付費會員從2018年6月30日的463萬增至1 077萬人，增長132.1 %；

隨著會員基數的持續增長，會員計劃收入增長9.4 %，從2018年同期的2.445億元增至2.676億元；

2019年，云集推出商城業務，Q2貢獻GMV22億元。

營業費用總額為7.929億元，而2018年同期為5.903億元；

履約費用為2.965億元，相比2018年增長了2.3 %，占總收入的9.7 %，2018年的2.899億元占同期總收入的8.9 %；

銷售費用增長44.2%，為人民幣3.394億元，占總收入的11.1 %，2018年同期為2.354億元，占總收入的7.2 %；

為此，長期關注電商行業發展的網經社電子商務研究中心特發布電商快評，供參考。

解讀一：GMV增速領先行業

本季度，云集依然保持GMV高速增長，由2018年同期的56億元增至82億元，增幅達46.4 %。網經社電子商務研究中心主任曹磊指出，與美股上市的其他頭部電商相比，云集46.4 %的GMV增速，領先于同時間段內阿里的30 %和唯品會11.1 %的GMV增速，位居行業前列。

曹磊認為，云集GMV的增長主要受會員數量的增長、商城模式的實施以及供應鏈完善創新的推動，以及受益于2019年5月上市后帶來的公司整體品牌效應。

在今年新推出的商城業務為二季度GMV貢獻了22億元。云集表示，未來還將繼續調整商城業務，提高其運營效率。

與此同時，云集會員的粘度非常高，憑借93.6 %的高復購率穩居電商復購率前列。今年516云集四周年大促也極大地推動力二季度GMV的高速增長，創下該平臺最高10.8億元的單日成交金額紀錄。

解讀二：追求長期穩健的成長邏輯未來盈利情況值得期待

GMV增速領先的同時，本季度云集的經營成本也在上升。從2018同期的5.903億元增至7.929億元。其中，履約費用增長2.3 %、銷售費用增長44.2 %。

究其根本原因，曹磊認為，這主要受云集整體規模的擴張影響。從內部來看，員工人數大幅增加自然帶動了人工成本的支出增加；就外部而言，會員基數的持續增長使得相應的管理費用、用戶信息安全費、服務器運維和品牌營銷活動等一系列成本投入上升。

曹磊還指出，前期加大投入是大多數電商搶占市場流量獲取紅利的必經之路，同為社交電商上市公司的“拼多多”至今仍處于“燒錢補貼”戰略性虧損，國內外頭部電商的亞馬遜、淘寶、京東也都是歷經很多年甚至十幾年后，近幾年才開始逐漸大規模盈利。對于創立四年發展迅猛并成功上市的云集而言，有著自己長期穩健的成長邏輯，堅守公司長遠發展的長期主義，這項策略也體現在不盲目參與618電商大戰。云集CEO肖尚略認為，電商的年中大促需要花費巨額補貼，換來的新用戶質量卻不符合云集的用戶標準。作為會員電商平臺，大量低質量用戶的涌入反而對云集的運營和服務商資源是一種浪費。

此外，曹磊指出，從歷史上看，云集與同期的拼多多相比很多關鍵數據上值得“玩味”：第一，從營收上看：2018年，拼多多營收131.20億元，云集營收130.15億，幾乎不相上下，并且遠超微信生態服務商有贊5.85億元的營收和微盟8.65億元的營收，位居社交電商“第一陣營”；第二，從客單價上看：2018年云集平均客單價超過978元，拼多多2018年平均客單價只有42.49元，約為拼多多的23多倍。

從上述數據上看，曹磊認為：這對于成立4年的“會員電商”云集來說，在產品組合上更注重自有品牌和新興品牌，而2類商品都有較高利潤率，今年上半年毛利率由2018年的18 %增長至20.7 %。按此策略發展，云集能夠維持較高的毛利率水平，未來的盈利情況值得期待。

解讀三：打破“流量紅利消失”交易會員逆勢三位數增長

財報顯示，截至2019年6月30日，在過去的12個月中，交易會員從366萬增至823萬，同比增長125.1 %；付費；77萬人，增長132.1 %。

研究歷年數據發現：作為領先會員制電商，云集自2016年、2017年、2018年買家數一直持續上升，分別為250萬、1 690萬和2 320萬，付費會員則分別達90萬、290萬和740萬。而由于采用會員制發展，云集會員貢獻了云集66.4 %的GMV，2018年會員費15.52億元，占到公司收入的13.6 %，成為有別于其他電商平臺的一大特色。

在我國消費升級的背景下，“會員電商”這一在西方發達國家流行多年的概念已經悄然開始在國內率先開花結果，并成就云集“中國會員制電商第一股”。近兩年來，阿里、京東和網易考拉等綜合平臺以及云集的類平臺等也都紛紛“跟風”效仿，推出了自己的付費會員系統。電商的用戶增長終歸有一定的天花板，用戶留存率對電商發展密不可分，尤其高價值的老用戶非常重要，曹磊認為。

在社交電商集中發力的現下，引進新用戶和提高用戶留存率是實現平臺穩定增長的關鍵所在，而云集在這方面具有自身獨到競爭力和特色。

曹磊指出，隨著網民數量增長紅利減弱，從爭取新用戶轉向保持用戶黏性、挖掘更高客單價，儼然成為電商平臺的必然選擇，這也是國內外包括亞馬遜、京東和天貓等各大電商平臺紛紛推出會員制的原因所在。以前用戶在電商平臺間的切換成本極低，對于平臺而言，這意味著不確定性。發展會員電商模式可以保證用戶忠誠，復購率保持在一定水準，從而使得很多數據變得可預測，這對于零售而言是寶貴的。

解讀四：修煉“內功”優化供應鏈拓展“外功”玩轉“私域流量”

此外，云集宣布未來還將從選品、社交分享、產品價格以及物流4個方面進行發力，形成屬于云集的“飛輪效應”，打造獨立的營銷模式。

財報指出，云集在迎合社會化協作和社會化分享的社交模式進行探索和創新，以滿足不同會員的商品需求。在追求經濟效益穩健增長的同時，云集極致優化供應鏈，讓銷售回歸零售商業本質，聚焦創造會員價值，增強用戶粘性，實現了持續增長發展。

此前，在云集IPO時，曹磊曾指出“云集模式”具有強供應鏈、品質精選、用戶黏性高和社交分享四大特征。社交電商不能輕商品重社交，一些社交電商稀釋了平臺的品控能力，反而丟失了電商的根基，忘記了消費者的核心訴求依然是商品。因此，云集在保持“會員制”電商社交裂變的同時，重點發力供應鏈和品控，“內功”和“外功”兼修。

未來，云集增長點與核心競爭力在哪里？曹磊總結道：云集通過“精選”+自有品牌+獨家專供三大方式推動“商品供應鏈升級”，不斷提升“內功”：

第一，進一步改善商品和商家的精選。如云集，首先在每個細分品類中僅保留3到5家供應商，形成有限充分競爭，并與他們進行深度合作，例如夢潔、蘇寧、名創優品。其次，以更高效的用戶流量增加商家參與度，并對商品精細化分類，讓商家間形成競爭，對其進行長期跟蹤篩選，進行考核淘汰和更替，不斷優化營銷策略，實現商品供應鏈的升級，達到改善選品并增加用戶流量的目的。但是，正如云集CEO肖尚略所言，電商平臺商家和商品的精選和供應鏈升級是長期的過程，需要時間追蹤表現和篩選供應商，并進行考核淘汰和更替才會慢慢體現出來，預計會在下半年的Q3和Q4財報上有所反映。

第二，大力發展自有品牌商品和獨家專供商品。據云集肖尚略透露，一是投入更多運營支持，以孵化出一些好的自有品牌和獨家專供商品；二是引入更具品質和價格競爭力的傳統知名品牌；三是創造豐富的毛利，以分享更多收益給社群服務商；四是以多樣化品牌和商品來滿足年輕主力用戶的消費需求。

第三，營造多樣化的會員制電商模式提升社群收益。把握好社交電商帶來的流量優勢，在供應鏈上提高平臺競爭力，在保障會員利益的同時提升社群商戶收益。云集以S2B2C的運營模式，利用大數據對平臺會員進行畫像分析，進行人和貨的雙向匹配，從而為云集會員及廣大消費者提供更好的商品服務，打造了一條極致精選供應鏈。此外，云集啟動的“云零售”項目也為云集業務助力，進軍線下新零售，幫助門店運營私域流量，采用“線上+線下”的融合營銷，搭建一個多贏的智慧生態鏈，玩轉流量運營和用戶運營，提升社群收益。

值得注意的是，云集還不斷地增強履約能力、優化消費體驗，2019年“516”四周年大促期間，云集單日最高發送包裹量達387萬單，90 %以上的包裹在3日內送達客戶手中。此外，云集在賦能創新品牌、打造品牌爆款方面成績凸顯，截至2019年6月30日的過去12個月里，云集平臺上33個品牌銷售額過億元，展現了云集在爆款打造上的巨大優勢。