市場化改革對僵尸企業的抑制效應

張峰 丁思琪

內容提要：政府過度干預經濟、市場機制未有效發揮作用是僵尸企業形成的重要原因。參考以往研究，測算得到2004～2013年我國各省份的市場化改革指數，同時，利用過度借貸法和實際利潤法完成了對僵尸企業的識別，進而檢驗了市場化改革對僵尸企業的影響。研究發現，市場化改革能夠顯著降低僵尸企業的比例，但是較快的市場化改革并不利于企業的發展。進一步探究市場化改革的影響機制發現，市場化改革提高了企業的研發資源獲取能力以及新產品開發能力，從而有效減少了企業對于政府“輸血”的依賴程度，降低了其成為僵尸企業的可能性。

關鍵詞：市場化改革;僵尸企業;企業發展

中圖分類號：F271 ? ?文獻標識碼：A ? ?文章編號：1003-7543（2019）06-0135-12

2018年8月，國家發展改革委等五部門聯合印發的《2018年降低企業杠桿率工作要點》指出：于2018年底前，研究出臺有效處置僵尸企業及去產能相關企業債務的綜合政策以及金融等相關領域的具體政策，落實好有利于僵尸企業出清的稅收政策，通過推動債務處置加快僵尸企業出清。僵尸企業的處置出清工作是供給側結構性改革的工作重心之一。僵尸企業的存在給經濟的發展造成了較大的危害：第一，僵尸企業需要銀行和政府財政不斷“輸血”，導致大量的生產要素被無效占用，造成了市場資源的極大浪費[1]。第二，僵尸企業的存在降低了行業整體效率。在正常情況下，價格機制調節市場供求，行業的產能水平總是與市場需求相匹配。一旦出現過剩產能，整個行業的產能水平就會進行重新調整，隨著落后產業的破產倒閉，整個行業的產能水平下降，進而達到新的均衡。然而，僵尸企業的“僵而不死”使得效率低下的企業不能被淘汰，進而出現產能過剩的問題[2]。第三，僵尸企業拖欠銀行大量貸款，容易引發金融風險。

有效處置僵尸企業，必須了解其形成機制。僵尸企業形成的重要原因在于銀行給予的信貸優惠以及不合理的企業破產制度[3]，但其根本原因在于市場尚未在資源配置中起決定性作用，地方政府出于稅收、就業等方面的考量對經濟干預過多。申廣軍的研究表明，違背比較優勢的企業更可能成為僵尸企業，只有通過比較優勢來決定企業的自生能力，讓市場機制充分發揮作用，才能有效降低僵尸企業的比例[4]。蔣靈多等從外資自由化角度出發，探究市場機制對于僵尸企業的影響。研究表明，政府應擴大對外開放程度，進一步完善市場化經營機制，借助市場這只“看不見的手”實現優勝劣汰，從而提高資源的整體配置效率[5]。然而，以往文獻主要聚焦某一視角的市場化機制的影響效應，并未考慮整體市場化改革對于僵尸企業的影響。

鑒于此，本文參照Banalieva et al. 的研究[6]，通過16個基礎指標的測算得到2004～2013年我國各省份的市場化程度和速度，以進一步探究市場化改革對于僵尸企業的影響機制。

一、市場化改革對僵尸企業的影響機理

地方政府的過度干預是僵尸企業形成的重要原因[7]。對地方政府而言，企業倒閉必然會帶來稅收減少、失業率上升等諸多社會問題。因此，出于社會穩定等因素的考量，地方政府傾向于通過直接給企業資金補貼或者要求銀行對企業發放低息貸款的形式對其“輸血”，以維持企業繼續經營[8-9]。市場化改革旨在避免政府過度干預經濟，消除產品市場的扭曲，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用。在市場化程度較高的地區，資源配置在很大程度上依賴市場力量，政府對企業的不合理“輸血”行為將大幅度減少，從而降低了企業成為僵尸企業的可能性。由此，提出如下假設：

假設1：市場化程度越高，企業成為僵尸企業的概率越低。

那么，倘若不依靠政府，企業生存發展所需的“血”從何而來？本文認為，市場化改革可以提高企業的創新能力，使其實現自主“造血”，不再依賴于地方政府的“輸血”，因而使得僵尸企業的比例大幅度降低。

缺乏創新能力是僵尸企業形成的重要微觀層面因素。由于先天的創新動機和意識不足等內部因素以及市場競爭不充分、信息不對稱等外部因素，企業的技術創新能力不足，制約了其產品更新換代的速度和產品質量水平的提升，從而難以在市場上建立差異化的競爭優勢，最終導致經濟績效下滑而淪為僵尸企業[10]。然而，就轉型國家而言，市場化改革是創新水平的重要推動力量。具體而言，市場化改革對于市場角色的強化作用主要體現在要素市場和產品市場兩個方面。市場化程度越高，要素市場的發育越為完善，市場能夠吸收更多的研發資源，并使其在市場上自由、合理流動[11]。這樣，企業能夠以更低成本獲取研發資源并將其投入創新活動，市場化改革為企業注入了新鮮血液。同時，市場化程度越高，意味著知識產權法律制度和保護措施更加完善。知識產權法律體系的完善提高了模仿者的模仿成本，確保企業可以充分攫取創新租金，從而提高企業開發新產品的積極性[12]。因此，市場化改革提升了企業的“造血”能力。市場化改革通過提高企業的研發資源獲取能力和新產品開發能力，釋放了企業的創新活力，使其不必再依賴于政府救助，降低了其成為僵尸企業的可能性。由此，提出如下假設：

假設2：市場化改革提高了企業的研發資源獲取能力和新產品開發能力，進而降低了其成為僵尸企業的概率。

二、僵尸企業的識別以及地區分布特征

（一）僵尸企業的識別

僵尸企業的識別方法一般有三種：CHK法、過度借貸法、實際利潤法。CHK法僅用利率進行識別，這會導致識別不準確。且本文使用的中國工業企業數據庫中沒有CHK法所要求的企業貸款利率的相關信息，因而本文采用過度借貸法和實際利潤法對僵尸企業進行識別。為保證結果的穩健性，本文用過度借貸法識別的僵尸企業（Z1）進行實證分析，并用實際利潤法識別的僵尸企業（Z2）進行穩健性檢驗。具體地，參照申廣軍[4]所提出的過度借貸法，將滿足以下三個條件的企業判別為僵尸企業：資產負債率高于50%;實際利潤①為負;負債比上一年有所增長。實際利潤法將連續三年實際利潤為負的企業識別為僵尸企業。

（二）僵尸企業的地區分布特征

基于 過度借貸法計算的僵尸企業指標（Z1），本文計算了2004～2009年我國各地區的僵尸企業比例②，結果如表1（下頁）所示。

從表1可知，我國僵尸企業的分布存在顯著的地區差異。西部地區的僵尸企業比例明顯高于東北、中部地區，而東部地區的僵尸企業比例最低，這主要是地區之間經濟水平發展不均衡造成的。東部地區在地理位置、自然資源等方面具有得天獨厚的優勢，加之改革開放后，中央政府給予其優惠和扶持政策，使其經濟得到了迅速發展，為企業提供了較好的經營環境。

三、研究設計

在匹配多重數據來源的基礎上，本文首先參考Banalieva et al. [6]的研究，計算了2004～2013年我國各省（區、市）的市場化改革指數，進而完成該指數與中國工業企業數據庫的匹配。進一步，本文根據前文的理論假說，作了模型設定，并對模型中涉及的各項控制變量及固定效應作了解釋說明。

（一）指標測算與數據來源

1.市場化程度與速度指標測算

Banalieva et al. [6]創建了一個新的市場化程度測量方法，并且對市場化速度進行了量化。本文按照此方法對2004～2013年我國各省份的市場化程度以及速度進行測算。

參照Banalieva et al.[6]的研究，本文選取16個基礎指標對市場化程度進行刻畫。具體而言，在指標選取過程中，將重點放在市場化改革的最終目的上，即一方面最大限度地減少地方政府對資源分配的干預;另一方面強化市場的角色，減少貿易壁壘，放開商品市場，提高要素市場的效率。在地方政府干預方面，采用地方政府規模、政府資源分配、國有經濟投資、國有企業就業和國有企業占比等類別下的5個基礎指標進行度量①;在市場角色方面，采用產品交易量、進出口貿易額、勞動力、資本和科學技術與基本建設等類別下的11個基礎指標進行度量②。

在計算得到16個基礎指標之后，我們將其標準化到0～1范圍內，0代表市場化程度最低，1代表市場化程度最高。對于地方政府干預方面的變量，其值越高代表市場化程度越低，我們使用公式（1）進行標準化;對于市場角色方面的變量，其值越高代表市場化程度越高，我們使用公式（2）進行標準化。

■（1）

■（2）

其中，Vj，t是j省份于t年的各項指標的分值，Vmaxt和Vmint分別是t年所有省份中的最大值和最小值。

最后計算所有標準化后的變量的算術平均值①，我們得到了2003～2013年我國31個省（區、市）的市場化程度指標（Scope），該指標值位于0到1范圍內。

進一步地，我們利用市場化程度（Scope）計算得到市場化速度（Speed）。參照Banalieva et al. [6]，采用了相對速度（relative speed）來測算市場化速度（Speed）②，即用改革的實際速度（Actual Speed）與最快速度（Fastest Speed）之比進行度量，如公式（3）所示。具體地，以2003年為基準，用2004～2013年的市場化程度相減并除以年數得到市場化實際速度（Actual Speed），如公式（4）所示。最快速度（Fastest Speed）則采用公式（5）測算，即某一省份以2003年為基準，在1年的時間達到完全的市場經濟，即市場化程度達到1。最后，我們得到2004～2013年③我國31個省（區、市）的市場化速度（Speed）。

Speedj，t=Relative Speedj，t=■（3）

Actual Speedj，t=■（4）

Fastest Speedj=■（5）

此外，相關系數檢驗結果表明，市場化程度和市場化速度的相關系數為0.037，存在正相關關系，這是符合現實情況的。市場化程度較高的東部沿海地區一直走在改革的前列，改革步伐相對較快。具體而言，一方面，改革開放后，中央政府實施了一系列支持東部沿海地區發展的優惠政策（比如經濟特區、沿海開放城市等），加之東部沿海地區本身在地理位置、自然資源等方面具有得天獨厚的優勢，使其市場化改革能夠更有效地開展，市場化進程的推進速度相對較快，從而使其與中西部等地區在市場化程度上有較大差異。另一方面，市場化程度會影響各地區對于投資的吸引力，像東部沿海地區這種市場化程度較高的地區更容易吸引多元化的投資，而這會反過來加快市場化進程，使市場化改革進一步深化。可見，市場化程度和速度相輔相成，理應具有一定的正向相關性。

盡管市場化程度和速度在一定程度上存在著較為合理的正相關關系，但是二者之間的相關性系數并不高，即二者本質上是相對獨立的變量，一靜一動，對市場化改革的不同方面進行了詮釋。進一步地，為檢驗二者之間的相關性是否會對回歸結果產生影響，我們采用方差膨脹系數法進行了多重共線性檢驗，VIF值均小于10，說明變量之間不存在明顯的多重共線性，即市場化程度與速度之間的較弱的正向相關關系不會影響回歸結果的準確性。

2.數據來源

本文所使用的企業數據來源于2004～2013年中國規模以上工業企業數據庫④。考慮到數據中存在的指標異常問題，本文根據已有文獻做法剔除異常觀測值[13]：缺乏關鍵財務指標（如總資產、工業總產值、雇傭勞動力等）;不符合一般會計準則，例如，資產總計小于流動資產，累計折舊小于當期折舊等;剔除不滿足“規模以上”標準的觀測值，即固定資產凈值低于1000萬元，或者銷售收入低于1000萬元，或者職工人數少于 10 人的觀測值。用于測算2004～2013年我國各省份市場化程度的各項指標數據來源于國泰安數據庫、EPS數據庫、中經網統計數據庫、國研網統計數據庫、《中國統計年鑒》。

（二）研究模型設定

為驗證市場化程度和速度對僵尸企業的影響，我們構造如下方程進行基準回歸：

Z1k，t=α0+α1Scopej，t+α2Speedj，t+β3 Controlk，t+β4Controlj，t+∑Industry+∑Year+εk，t（6）

其中， k表示企業，t表示年份，j表示企業所在省份。模型中，因變量Z1k，t為虛擬變量，當企業k在t年是僵尸企業時取值為 1，否則為0。市場化程度Scopej，t和市場化速度Speedj，t是本文最重要的解釋變量，用以詮釋市場機制的作用。

為準確估計市場化改革對僵尸企業形成的影響，模型中還需要控制其他變量可能對因變量產生的影響。根據已有文獻的研究成果，影響企業成為僵尸企業的因素既來自于企業自身，又源于地區層面的政治、經濟、法律因素。因此，在參考以往文獻的基礎上，本文從企業層面和地區層面完成了對控制變量的選取和解釋。Controlk，t表示企業層面的控制變量，包括：企業年齡（Age）、企業規模（Size）、是否為國有企業（SOE），用以控制企業自身的特征對于其成為僵尸企業的概率的影響。申廣軍通過實證研究，發現國有企業更有可能成為僵尸企業[4]。同時，方明月等證實了業績差的企業更容易成為僵尸企業[14]，因而我們引入財務指標來衡量企業的經營狀況。具體而言，企業年銷售增長率（Sales Growth），用以衡量企業的盈利能力對于其能否成為僵尸企業的影響。本文選取資本密集度（Capdes）、資產負債率（Debt）兩個變量來控制企業的資本結構對其成為僵尸企業的可能性的影響。Controlj，t表示其他地區層面的控制變量，包括法律秩序（Law and Order）、經濟專門化（Economic Specialization）以及人均GDP （PerGDP），進而控制企業所處地區的政治、經濟、法律環境對僵尸企業形成的影響。Banalieva et al. [6]證實了法律秩序的完善對企業績效的促進作用。然而，更為嚴苛的法律制度對一些經營能力較差的企業未必是一件好事，可能會扼殺其“鉆空子”的機會，使其無機可乘。經濟專門化衡量了某一地區GDP相較其他地區的行業構成差異，刻畫了該地區的產業獨特性或技術優勢[15]。該地區越具備獨特的競爭優勢，其轄區內企業越具有較強的競爭力，成為僵尸企業的可能性也越低。人均GDP刻畫了地區的經濟發展水平，相對而言，在經濟越發達的地區，僵尸企業的比例也會相對較低。

以上所有控制變量的具體定義如表2（下頁）所示。此外，本文控制了行業固定效應（∑Industry）和年份固定效應（∑Year）。？綴k，t表示隨機擾動項，由于同一地區不同年份之間的擾動項的序列相關結構未知，因而我們將模型系數估計的標準誤聚類到地區層面。

本文繼續探究了市場化改革降低僵尸企業的影響機制。正如前文理論框架所指出的，市場化改革降低僵尸企業的機制主要體現在兩個方面。一方面，要素市場完善，可以確保企業在要素市場獲得充裕的研發資源，從而不需要外部“輸血”。對此，本文選取研發支出來刻畫企業最重要的要素資源即研發資源的獲取程度。另一方面，產品市場完善意味著知識產權保護制度的健全，從而確保企業可以充分攫取創新租金，大大激發企業開發新產品，最終實現自我“造血”。對此，本文擬選取新產品開發績效來刻畫產品市場健全對企業的積極作用。即市場化程度越高，產品市場越健全，企業的新產品開發能力越強，成為僵尸企業的可能性越低。

在技術方法上，國內外中介效應的檢驗方法眾多，然而單一檢驗方法無法兼顧檢驗錯誤率和檢驗功效。溫忠麟等綜合考慮各個檢驗方法的優缺點，提出一個綜合檢驗程序，能夠有效地降低第一錯誤率和第二錯誤率[16-17]。本文按照此程序進行中介效應檢驗，構造如下檢驗方程。檢驗流程圖如圖1（下頁）所示。

Z1k，t=α0+α1Scopej，t+α2Speedj，t+β3Controlk，t+β4Controlj，t+∑Industry+∑Year+？綴k，t（7）

Mediator= α0+ β1Scopej，t+ β2Speedj，t+ β3Controlk，t+β4Controlj，t+∑Industry+∑Year+？綴k，t（8）

Z1k，t=α0+α1'Scopej，t+α2'Speedj，t+γMediator+β3Controlk，t + β4Controlj，t +∑Industry +∑Year + ？綴k，t（9）

式（7）為市場化程度（Scope）對僵尸企業變量（Z1）回歸;式（8）為市場化程度（Scope）對中介變量（Mediator）回歸;式（9）為市場化程度（Scope）、中介變量（Mediator）同時對僵尸企業變量（Z1）回歸。

Sobel檢驗統計量 Z=■■/S■（其中：■和■分別為β1和γ的估計量，Sβ1γ=■，S■和Sγ分別為■和■的標準誤），中介效應占總效應的比例用β1γ/α1 來衡量。由于Z統計量呈非標準正態分布，因而采用Mac Kinnon等提出的臨界值檢驗表。在其臨界表中，顯著性水平0.05所對應的臨界值為0.97[18]。

四、實證結果

本文首先報告了基準回歸結果，對理論假說進行了驗證。本文還通過替換市場化改革指數以及僵尸企業識別方法作了穩健性檢驗，以進一步確保研究結論的可靠性。

（一）基準回歸結果

表 3報告了基準回歸的結果，模型1不加任何控制變量，模型2在模型1的基礎上加入企業層面控制變量，模型3在模型2的基礎上繼續納入地區層面的控制變量。在三個模型的回歸結果中，市場化程度（Scope）的估計系數均顯著為負（p<0.01），說明市場化水平的提高能夠有效地降低企業成為僵尸企業的概率，假設1成立。此外，本文還發現：市場化速度（Speed）對僵尸企業變量（Z1）的影響均不顯著（p>0.10），說明較快的市場化改革并不能有效地降低企業成為僵尸企業的可能性，漸進式改革更有利于企業的發展。這一結論與我國推行漸進式改革的現實狀況較為相符，同時也在一定程度上為我國推進漸進式改革的合理性提供了實證依據。

從控制變量的回歸結果來看，企業年銷售增長率（SalesGrowth）的估計系數顯著為負，說明經營狀況不佳、銷售收入呈現下降趨勢的企業更易成為僵尸企業。資本密集度（Capdes）的估計系數顯著為正，說明資本較為密集的企業更可能成為僵尸企業。是否為國有企業（SOE）的估計系數顯著為正，說明國有企業更容易成為僵尸企業，這主要是因為國有企業背后強大的財政支持和融資便利。資產負債率（Debt）的估計系數顯著為正，說明具有較高負債的企業更容易成為僵尸企業。法律秩序（Law and Order）的估計系數顯著為正，說明隨著當地的法律秩序建設更加規范，經營能力較差、傾向于“鉆空子”的企業逐漸無機可乘，經營績效出現下降而淪為僵尸企業。

（二）穩健性檢驗

為了檢驗前文估計結果的可靠性，本文將考察市場化程度指標的不同測度方法、僵尸企業的不同判別方法等情形，重新作回歸檢驗，進而確認結果的穩健性。

一是市場化程度指標的測度方法問題。本文使用樊綱指數（NERI）替代市場化程度（Scope）作為自變量進行回歸，結果如表4（下頁）所示。樊綱指數（NERI）的估計系數均顯著為負，驗證了假設1的穩健性，即市場化程度的提高，降低了企業成為僵尸企業的概率。

二是僵尸企業的判別方法問題。本文更換僵尸企業的判別方法，采用實際利潤法識別僵尸企業，得到僵尸企業變量Z2，重新作回歸檢驗，結果如表5所示。市場化程度（Scope）與僵尸企業變量（Z2）顯著負相關，市場化速度（Speed）對僵尸企業變量（Z2）不顯著，從而驗證了假設1的穩健性。

此外，上述研究都是基于企業層面的分析，發現位于市場化程度較低的地區的企業更容易成為僵尸企業。如果加總到省份層面，這一結論等同于：市場化程度較高的地區，僵尸企業的比例更低。因此，我們可以在省份層面對假設1進行驗證，具體而言，我們采用如下方程進行估計：

Ratej，t=α0+α1Scopej，t+α2Speedj，t+β4Controlj，t+∑Year+？綴j，t（10）

其中，t表示年份，j表示企業所在省份。因變量Ratej，t表示j省份在t年的僵尸企業比例的自然對數，其他變量定義不變。研究發現，假設1的基本結論仍然成立，市場化程度（Scope）與地區僵尸企業比例（Rate）顯著負相關，市場化速度（Speed）對僵尸企業比例（Rate）的影響不顯著。

五、市場化改革降低僵尸企業發生率的影響機制

市場化改革有助于構建更為完善的要素市場和產品市場，從而增強企業獲取資源的能力以及新產品開發的能力，使得企業既能夠借助市場渠道獲得“輸血”，又能夠借助自身研發能力的增強實現自主“造血”，從而大大降低成為僵尸企業的可能性。本文選取研發支出、新產品開發兩個指標，分別刻畫了企業的研發資源獲取（對應要素市場）以及新產品開發績效（對應產品市場），以檢驗其在市場化改革與僵尸企業之間的中介效應。

（一）要素市場研發資源獲取能力的中介效應分析

本文選取人均研發支出（PerRD）的自然對數來衡量企業對于研發資源的獲取能力[10]，并將其作為中介變量（Mediator）檢驗了其在市場化改革與僵尸企業變量之間發揮的中介作用。檢驗方程估計結果如表6所示。首先如模型（1）、（2）所示，市場化程度（Scope）對僵尸企業變量（Z1）的估計系數α1顯著為負，對人均研發支出（PerRD）的估計系數β1不顯著。模型（3）中，市場化程度（Scope）和人均研發支出（PerRD）對僵尸企業變量（Z1）的估計系數α■■、γ均顯著為負。按照檢驗程序，隨后進行Sobel檢驗，Sobel檢驗統計量 Z的值為1.104，大于0.97，在5%的水平上顯著。由此證明了該中介效應的顯著性，即市場化改革通過提高企業在要素市場上對于研發資源的獲取能力，從而降低了其成為僵尸企業的可能性。同時，該間接效應占總效應的比例為1.57%。

（二）產品市場新產品開發績效的中介效應分析

進一步地，本文仍按照同樣的檢驗程序檢驗新產品開發績效在市場化改革與僵尸企業變量之間發揮的中介作用。本文以新產品的產值的自然對數（New）來衡量新產品開發績效[19]，并將其作為中介變量（Mediator）進行中介效應檢驗。

檢驗方程估計結果如表7（下頁）所示。如模型（1）、（2）所示，市場化程度（Scope）對僵尸企業變量（Z1）的估計系數α1顯著為負，對新產品開發績效（New）的估計系數β1不顯著。模型（3）中同時放入市場化程度（Scope）與新產品開發績效（New），其對僵尸企業變量（Z1）的估計系數α■■、 γ均顯著為負。隨后進行Sobel檢驗，Sobel檢驗統計量 Z的值為1.058，大于0.97，在5%的水平上顯著。由此證明了該中介效應的存在性，即在產品市場上，市場化改革激發了企業對于新產品開發的積極性，進而降低了其成為僵尸企業的概率。而且，該間接效應占總效應的比例為2.60%。

綜合（一）、（二）所述，假設2成立。

六、結論與啟示

供給側結構性改革需要面對的關鍵任務之一是僵尸企業的處置出清工作[20-21]。有效處置僵尸企業，必須了解其形成的背后原因和機制。政府過度干預經濟，市場機制未能有效配置資源，是僵尸企業形成的重要原因。本文參照Banalieva et al. 的研究[6]對市場化程度和速度進行了測算，不局限于市場化程度的靜態水平，更從市場化速度的動態視角對市場機制進行了全方面的刻畫，并檢驗了市場化改革對于僵尸企業的影響。本文進一步探究了市場化改革對僵尸企業影響的內部機制，旨在為僵尸企業的處置出清工作提供有益思路，進而深化供給側結構性改革，推動我國經濟的平穩健康發展。

本文的研究結果表明，市場化程度的提高，能夠降低政府對經濟的干預力度，讓市場這只“看不見的手”充分發揮作用，進而有效降低企業成為僵尸企業的概率。同時，漸進式改革的推行更有利于企業的健康發展。在對于市場化改革對僵尸企業影響的內部機制探究中，本文發現，創新不足是僵尸企業形成的重要原因，市場化改革可以有效提高企業的研發資源獲取能力和新產品開發能力，進而降低企業成為僵尸企業的可能性。

依據本文研究結論，完善的要素市場和產品市場是影響企業能否實現自我“輸血”和“造血”的關鍵因素，這將在根本上減少僵尸企業的比例。具體而言，應從如下方面著手：

第一，推動全面深化改革，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用和更好發揮政府作用。市場在資源配置中發揮決定性作用，可從根本上推動要素市場的建設和完善，有助于企業尤其是民營企業通過市場渠道合理獲取所需的生產性資源，形成“獲取資源—創造價值—獲取更多資源”的良性循環。改革開放40多年來，我國市場化改革取得了重要進展，大大降低了企業獲取資源的制度性交易成本，這從根本上釋放了企業從事創新活動的活力。然而，我們也要看到，一些地方仍然存在政府干預過多、要素配置不合理、價格扭曲的問題，民營企業仍然面臨諸多資源約束。為此，要正確認識政府與市場的關系，積極轉變政府職能，一方面要避免對企業運營的過多直接干預，更多由市場決定資源配置;另一方面要積極發揮政府在維護宏觀經濟穩定、優化公共服務、維持市場秩序中的重要作用，以彌補可能出現的市場失靈問題。

第二，健全和完善產權保護制度。產權保護制度的完善，可以確保企業合理獲得創新租金，從而在根本上激發企業創新活力、實現自我“造血”。保護產權是堅持社會主義基本經濟制度的必然要求。完善產權制度，尤其知識產權制度，加大知識產權的司法保護力度，嚴厲打擊侵權或抄襲等不正當競爭行為，加強企業的品牌和商標保護，可以刺激企業積極從事創新活動，尤其是基礎性或者突破性創新。對此，中共中央、國務院出臺了《關于完善產權保護制度依法保護產權的意見》，這無疑有助于在全社會營造保護產權的良好環境。

第三，無論是要素市場還是產權保護制度方面的改革，都不能“一刀切”。各地應該根據所在地區的經濟發展、制度建設等狀況“量體裁衣”，出臺適合當地情況的改革舉措。本文研究表明，過快的市場化改革并不利于企業的健康發展，對減少僵尸企業比例沒有明顯的促進作用。改革過快，尤其在一些相對欠發達的省份，有可能導致企業難以在短時間內適應改革措施、造成“水土不服”，因而需要給予企業一定的過渡或者緩沖期。相反，在一些東部沿海相對發達的地區，則可以適當加快改革力度，進行一些大膽突破或嘗試。

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The Inhibiting Effect of Market Reform on Zombie Enterprises

ZHANG Feng ?DING Si-qi

Abstract： The government’s excessive intervention in the local economy and the underdevelopment of the market-oriented mechanism would generate abundant zombie enterprises. In reference to the previous research， this study calculates the degree and speed of market reform of each province from 2004 to 2013. Also， drawing upon the Chinese Industrial Enterprises Database， this study adopts the over-borrowing method and actual profit method to identify zombie enterprises， and then examines the impact of market reform on the likelihood of zombie enterprises. This study finds that a high degree of market reform significantly reduces the proportion of zombie enterprises in local markets， but a fast market reform is not beneficial for firm development. Further， this study explores the mechanism of how market reform affects the likelihood of zombie enterprises. That is， market reform improves the ability of R&D resources acquisition and new products development， thereby reducing the dependence on government “blood transfusion” ?and reducing the possibility of an enterprise becoming a zombie enterprise.

Key words： market reform; zombie enterprises; firm development