9月交割臨近 漿價窄幅震蕩

呂悅

近期紙漿價格維持窄幅震蕩態勢，由于人民幣貶值原因，價格受成本端支撐，期現價格較8月初整體抬升100元/t，紙漿期貨主力合約在4600～4800元/t區間窄幅震蕩，針葉木漿現貨價格銀星、烏針等在4550～4600元/t成交，闊葉木漿由于港口庫存壓力價格仍維持在4000元/t上下波動。海外漿廠針葉木漿9月報價多持平或小降，但實際成交價格較8月小幅下調，針葉木漿進口成本多在4600元/t以上;闊葉木漿方面，由于7-8月國內大型紙廠備貨較多，加之人民幣貶值原因，下游補貨動力不足，實際成交價格在460～480美元/t。

8月23日，國務院宣布對原產于美國750億美元進口商品加征關稅，中美貿易摩擦升級，進口自美國的針葉木漿等紙漿產品多數將自12月15日起加征5%關稅。我國2019年1-6月自美國進口漂白針葉木漿共計60萬t（含絨毛漿），同比減少28%，占針葉木漿總進口量的14.5%。短期對原產于美國的化學商品漿加征進口關稅會從兩個方面向供應端傳導，一是增加國內針葉木漿進口成本，二是原進口于美國針葉木漿繼續向其他國家轉移，貿易摩擦持續引發的匯率貶值預期支撐盤面價格。但是另一方面，美國后續宣稱對從中國進口約3000億美元商品加征關稅由10%提至15%，關稅壁壘持續加劇，對紙品需求起到負面影響。

從全球發運數據來看，PPPC數據顯示，2019年7月全球商品紙漿（木漿）發運量438.6萬t，環比增長0.40%，同比下降7.30%，其中漂白針葉木漿發運量環比增長明顯。而從W20中國木漿發運數據來看，7月針葉木漿發運量同比增長近30%，期現套利窗口的打開促進國內期現套利商增加對針葉木漿進口的需求，在期貨給出合適的升水空間條件下，針葉木漿中游庫存易增難減。

9月紙漿期貨將進行期貨上市后的第二次交割，有了6月合約的交割基礎后，預計本次交割將更為順利，期現貿易商及紙廠參與力度亦大幅提高。截至9月3日，交易所庫存8.75萬t，倉單4.71萬t，9月合約持倉11132手，虛實盤比為1.18。

小結 對美關稅加征及人民幣貶值預期在成本端支撐盤面價格，而隨著交割臨近，現貨庫存高企導致盤面接貨動力偏弱，9月大概率貼水主流針葉木漿現貨品種交割，預計短期針葉木漿期現價格震蕩整理為主。