黃金搶購潮來

耿肅竹

2018年，全球央行的黃金儲備飆升651.5噸，增長74%，掀起了近50年以來的最大規模的黃金購買狂潮，達到1971年美元與黃金掛鉤以來的最高水平。

根據世界黃金協會的預測，由于更大的市場不確定性和碎片化的全球經濟政策的擴張，作為資產避險工具，黃金將變得更具吸引力。

中國人民銀行近日公布的官方儲備資產數據顯示，2019年4月份，黃金儲備連續第5個月增加，當月增加48萬盎司至6110萬盎司，也是過去5個月中上升最多的一個月。

過去40余年，我國黃金儲備始終保持向上趨勢，但在很長一段時間里，黃金儲備的增加都是以一次性的方式完成，持續時間通常不超過1個月，連續數月增加的情況非常少見。之前一次出現在2015年6月至2016年10月，持續了大約17個月，期間黃金儲備累計增加2535萬盎司。時隔25個月后，中國人民銀行從2018年12月開始再度持續買入黃金，截至2019年4月，官方黃金儲備已連續5個月增加，累計增加186萬盎司。

除了中國，購買黃金大軍中還有其他不少國家或地區的央行。

近日，世界黃金協會發布數據顯示，2019年一季度全球黃金需求增長至1053.3噸，同比增長7%。世界黃金協會認為，本輪增長很大程度上得益于各國央行持續買入以及黃金ETF流入量增長。今年一季度，全球各國央行共購入145.5噸黃金，比2018年同期增長68%。這也是自2013年以來央行黃金儲備需求最強勁的年度開局。

全球央行購買黃金的興趣在2018年已顯端倪。世界黃金協會早前發布的數據顯示，2018年，全球黃金需求總量達到4345.1噸，同比增長4%，與過去五年平均需求水平（4347.5噸）相差無幾。

從2018年8月開始，波蘭黃金儲備連續增加，成為20年來第一個增加黃金儲備的歐盟國家。目前，該國黃金儲備已達到1983年以來最高水平。另一歐洲國家匈牙利也在2018年四季度大舉增加黃金儲備，是該國32年來首次增持黃金，其黃金持有量直接從3.1噸增至31.5噸，增加十倍。俄羅斯官方黃金儲備穩步增長，截至2019年4月末，俄羅斯央行持有的黃金已達到2150.5噸，較2017年末增加了20%。

在購買黃金這件事上，全球央行似乎達成了共識。

全球央行緣何突然熱衷于囤積黃金？

一直以來，黃金被視為避險資產。黃金價格上漲，通常發生在不確定性增多的環境下。2018年以來，全球經濟總體延續增長態勢，但增長勢頭略有放緩，經濟增長同步性總體下降，主要經濟體經濟表現出現分化，金融市場波動有所加大。

2018年，內外因素觸發部分新興市場經濟體金融市場動蕩，出現匯率貶值、債券價格下降與股指下跌的同步現象，發達經濟體股指也出現較大波動。2019年以來，國際金融市場預期一度改善，全球股市第一季度總體上漲，國債收益率下行，但近期波動再度有所加大。

值得一提的是，2018年美聯儲穩步實施加息，美國10年期國債收益率一度上漲超80基點至3.2%以上，衡量美元相對一攬子主要貨幣走向的美元指數上漲超4%。一般來說，利率升高和美元走強將限制金價上漲，從而削弱黃金吸引力。但這似乎并沒有嚇阻投資者在2018年繼續購買黃金的步伐。根據前述數據，2018年黃金需求總量與前幾年相差無幾。2018年，國際黃金價格最高為1360.25美元/盎司，最低為1176.7美元/盎司，年末收于1281.65美元/盎司，同比下跌1.15%，仍跑贏大多數全球資產。

專家表示，黃金的總體趨勢是積極的，全球經濟金融的不確定性讓投資者們紛紛回到了黃金市場，將黃金當做一種有效的多元化投資標的和系統性風險對沖工具。

不過，這并不是央行們紛紛買入黃金的唯一理由。全球央行爆買黃金，可能標志著“去美元化”正在發展成為一種趨勢。

有研究機構表示，以美債形式存在的美元資產是當前各國央行的核心資產儲備之一，使得各國經濟和金融在一定程度上要“看美國臉色”。但如今的美國政府正在將保護主義政策當做一種維護自身經濟利益的舉措，這給全球經濟增長帶來新的不確定性的同時，也可能成為中長期美元資產價格波動的隱患。世界黃金協會發布的一份報告指出，2018年央行黃金需求達到2015年以來的最高水平，因為有更多國家為了多元化和安全起見，在外匯儲備中增持黃金。

在一些國家央行持續增加黃金儲備的同時，也不同程度地在拋售美債，這成為官方儲備資產“去美元化”的又一注腳。如之前提及的波蘭。美國財政部公布數據顯示，波蘭持有的美國國債自2018年4月以來從414億美元逐步減少至339億美元左右。此外，2018年，愛爾蘭持有的美國國債規模從3277億美元持續降至最低2702億美元，最近才稍有所反彈。

俄羅斯更是大幅度減少對美債的持倉。數據顯示，2017年12月末，俄羅斯仍持有1025億美元美國國債，但到2019年3月末已降至137億美元。

有研究人士指出，2019年影響黃金需求的因素依舊多空交織，黃金價格未必會大幅上漲，但作為投資組合中的一種重要資產，黃金仍將維持其對投資者的吸引力，特別是央行類投資者。

2019年全球經濟增長依然面臨壓力，而較高的經濟不穩定性和金融市場波動性將繼續提升黃金作為一種戰略資產的重要性。

國際貨幣基金組織在2019年4月更新的《世界經濟展望》中預計2019年全球經濟將增長3.3%，較2019年1月預測下調0.2個百分點。其中，發達經濟體、新興市場經濟體與發展中國家2019年增速預測均有所下調。

中國人民銀行最新發布的一季度貨幣政策報告指出，展望未來，全球經濟可能面臨三大風險：一是短期內全球經濟增長動能偏弱，政策應對空間有限。二是貿易保護主義與政策不確定性仍為顯著風險。貿易保護主義帶來的不確定性及對全球供應鏈的影響逐漸顯現，全球金融市場亦隨之呈現大幅震蕩態勢。未來，貿易保護主義與政策的不確定性還可能通過推高通脹、損害家庭與企業信心、引發金融市場波動等方式對全球經濟產生不利沖擊。三是多種不確定性交織，可能放大各經濟體的脆弱性。

世界黃金協會的一份報告稱，更高的市場不確定性和保護主義經濟政策的擴張將使得黃金作為一種對沖工具更具吸引力。保護主義政策本質上會推高通脹率，還會對長期增長產生負面影響。該協會的另一份報告指出，各國央行是黃金市場的一個重要組成部分。展望未來，預計央行將保持旺盛需求。多元化將繼續成為一個重要的投資驅動因素，在未來數年里，向多元貨幣儲備體系的轉變也將成為央行購買黃金的重要驅動因素。