馬蔚華：中國會成為影響力投資大國

李詩晨

招商銀行前行長馬蔚華卸任招行后，加入了壹基金，當上了理事長。“實踐派”的馬蔚華顯然不是去謀個閑職，壹基金的各種活動、貧困地區賑災現場常見他的身影。在幕后，他也一直在尋找公益組織在中國存在的最好方式。

公益實踐不易

近日，馬蔚華現身上海交通大學高級金融學院畢業典禮，分享了他對影響力投資的認識，期待越來越多金融人加入影響力投資的大潮中。在隨后《陸家嘴》對馬蔚華的專訪中，我們看到了一個銀行家持之以恒的責任與擔當。

1999年，招商銀行還只是家偏居深圳蛇口一隅的小銀行，在馬蔚華創新性策略的帶領下，招行在14年間走上了星光大道。而這位馬行長也在64歲時功成身退，不再擔任招行主要領導，卸任總行黨委書記。

卸任后的馬蔚華謝絕了很多商業機會，而是應李連杰和王石的邀請，當上了壹基金的理事長。人們對馬行長的新職位表示出些訝異，隨后是理解。不為大眾熟知的是，馬蔚華在招行時就是壹基金理事和預算委員會主席，并且早就達成了關于社會責任的認識：商業銀行的成功需要客戶的支持和社會各界的認可，招行的成功來自社會，一定要回報社會。于是認同社會責任的中資企業和一些在華跨國公司共同成立了社會責任同盟，馬蔚華曾任主席。

這樣一看，馬蔚華的選擇就有跡可循了，而在他真正去實踐公益的時候，才發現其中的不易。過去在銀行，是別人來找錢，而公益組織要找別人要錢，盡管頂著大名鼎鼎的“馬行長”光環，可身處其中所體會的微妙而巨大的懸殊令馬蔚華如鯁在喉。公益組織本身存在的一些問題、社會和公眾對公益理解有限，都使得馬蔚華在壹基金的工作遇到了不少難題。這些當然不能打倒一位銀行家。馬蔚華創造性地運用現代企業的管理方式和理念重塑壹基金，將成本控制、風險控制、內審、外審、信息披露等環節融入日常管理中，把壹基金當作上市公司去管理，見效很快。

馬蔚華關心的另一個問題是員工的福利。壹基金的員工都很年輕，畢業于名校，在馬蔚華眼里，他們要是進金融機構工作都是年薪百萬的材料，卻因為一份公益的情懷而拿著不足萬元的月薪在壹基金任勞任怨。根據《慈善法》規定，慈善組織的行政管理費用不得超過捐贈總支出的10%，且不能超過當地平均工資的兩倍。盡管如此，在某個籌款1500余萬元的慈善項目花費了127萬元支付行政費用時，引發了部分捐贈者的不解和不滿，公眾的不解和低薪酬也導致公益行業留不住人才。

看到這個現象，彼時正在哥倫比亞大學做訪問學者的馬蔚華對影響力投資產生了興趣。“公益慈善和影響力投資都能解決社會問題，但是影響力投資比純粹的公益更可持續”，將公益理念和商業結合起來，用新的公益形式來解決社會問題，造就了影響力投資。

認識影響力投資

什么是影響力投資？

馬蔚華提出，人類社會財富的高速增長帶來了諸如生態環境惡化、相對貧困、社會不平等加劇等問題，據此聯合國發布了2030年可持續發展目標報告，提出包括環保、扶貧以及解決各種社會問題在內的17項指標。所有發展中國家包括中國每年完成這些指標需要3.9萬億美元。但是目前全世界慈善捐贈加上政府投入僅1.4萬億美元，還有巨大的缺口，僅靠慈善捐贈難以解決周而復始的問題。

在中國如何推動影響力投資？馬蔚華將這個理念帶回壹基金后，積極探索將商業模式引入公益領域的路徑，既擔負公益組織的社會責任和影響力，又追求財務回報，其中包含了影響力債券、公益創投、慈善信托、普惠金融等。

“首先要解決大眾的理念問題。有些人認為慈善公益不能產生商業利益，但是新的公益慈善理念的唯一目的就是解決越來越多的社會問題。過去我們搞經濟，先把GDP搞上去了，然后再去解決過程中產生的環境、貧困等問題。如果在經濟活動發生時、每筆投資發生時就注意到金融和公益的結合，出現這些問題的可能性就會降低。”

為了改變金融危機帶來的負面形象，華爾街最先接受影響力投資理念，將影響力投資概念和投資貸款并列；高盛花100億美元收購影響力投資機構以擴充相關的人才和項目。馬蔚華還發現，很多影響力投資機構的CEO是從華爾街跳出的，雖然目前薪酬遠不及華爾街，但是有很大的潛力，同時愿意承擔更多社會責任。他看到，斯坦福商學院的學生強烈要求商學院加開公益課，下一代對社會責任的承擔意識只增不減。

此外，美國有一個明晟KLD-400指數：在美國資本市場選擇400只按照影響力投資標準的股票，它們的經濟回報好，有比較明顯的社會影響力，社會效益也好。400只股票在過去十年平均收益率20.8%，超過了同期標普500的18.7%。這說明了資本市場并不是唯利是圖，也會義利兼顧。在中國，則有一個叫做義利99的實驗，在深滬300里按照影響力投資的標準選擇99只股票，在過去五年到今年的6月28日，義利99指數報收2239.95點，累計漲幅123.24%，近五年年化收益率19.2%，跑贏了滬深300、上證50、中證500，在中國所有的主流指數領冠A股。這說明中國的資本市場也是資本向善。“壹基金最近在和博時基金聯合研發以義利99為主題的ETF指數基金，在中國和全球都是首創。”馬蔚華頗為自豪地說。

影響力投資潛力

馬蔚華將影響力投資看作金融人的新機會。家族財富年報顯示，360個全球家族財富辦公室將超過三分之一的投資投向可持續發展、影響力投資的范疇，并且不斷在增加。人們開始了解到唯利是圖對世界無益，對自身也無益。一個企業生產產品會對社會產生負面溢出效應，因此必然要承擔相對的責任。社會向善、報效社會的責任感要融入企業家精神，一個偉大的企業不僅要向社會提供好的產品和服務，還要盡自己的努力讓這個世界更美好。

在中國，影響力投資契合創新、協調、開放、綠色、共享的五個理念，這五大理念也是實踐中國經濟從高速度發展向高質量發展的必然要求。馬蔚華對這五個理念有如下理解：從創新角度看，影響力投資既是公益慈善的創新也是金融投資的創新；從協調角度，一筆投資、一個企業，有正面的財務回報和積極的社會影響力，一定是協調的，經濟效益和社會效益的協調是最大的協調，當經濟和社會效益相協調，許多社會問題都迎刃而解。

“開放，影響力投資應該是國際投資的最新理念和最新趨勢，在發展過程中需要國際交流和跨境的資本流動。”馬蔚華說，“我們如果在‘一帶一路的戰略執行過程中，堅持用可持續發展影響力投資的理念，就會很快得到‘一帶一路國家老百姓的支持和認可。”我們現在正在組建一個影響力投資的基金，國際上的影響力投資愿意拿錢到中國來投影響力投資基金，因為中國有巨大的影響力投資的市場和項目，所以這是開放的。從綠色看，綠色應該是影響力投資的應有之義，中國在綠色債券已經走在世界的前面，為世界做出貢獻；共享，所有這一切都是為了讓這個世界更美好，特別是影響力投資關注弱勢群體，讓金字塔底部群體生活質量得到改善，這一切都是人類的共享。另外，影響力投資也是我們從高速度向高質量增長的實際步驟。如今，中國的社會矛盾是人們對美好生活的需求和不平衡、不充分發展的矛盾，這個矛盾最多地體現在公共產品的供給，教育、醫療、衛生、養老等方面的需求和供給有很大的不協調，政府出臺了一系列鼓勵政策，但是光靠政府的努力還不夠，馬蔚華呼吁社會動起來，將我們的投資都變成影響力投資。

在反貧困方面，中國對世界的反貧困做出了巨大貢獻：過去六年，中國減少了近8000萬按現有標準的絕對化貧困人口，還剩不到2000萬，貧困的發生率降到了1.7%，中國對世界減貧的貢獻率達到75%。另一個非常重要的任務是鞏固扶貧的成果不能返貧，要注意能力建設，授人以魚不如授人以漁，通過產業扶貧培養貧困戶改變自己命運的本事。產業扶貧需要條件，最重要的就是金融條件，普惠金融發揮了重要的作用。對此，馬蔚華說：“我們的一個扶貧基金會的中和農信在2019年5月累計貸款470億、覆蓋20多個省份、幾百個貧困縣，通過普惠金融給貧困地區農民找到就業的條件，因為金融不是救濟，必須拿回來，也幫助他們能很好地發展產業。這些普惠金融需要資本的支持，誰去支持它？中和農信后面是紅杉資本、螞蟻金服等，影響力投資對于扶貧來說就是培養能力的建設，這也是從根本上改變貧困的重要的措施。”

對于中國來說，影響力投資的潛力非常大，但是缺乏標準。當今世界美國有標準、英國有標準，馬蔚華認為中國也需要標準。今年6月，聯合國成立了可持續發展影響力全球指導委員會，馬蔚華也加入了指導委員會制定全球的標準和評估。他提出，這個標準的制定會使中國一大批影響力投資的企業脫穎而出。馬蔚華也非常認同德魯克的一句話：所有的社會問題，只有把它變成有利可圖的商業機會時，這些問題才能得到根本解決。這些社會企業社會問題的項目都是影響力投資的項目。

馬蔚華堅信中國一定會成為影響力投資的大國，義利并舉，開創公益和金融結合的新形式，而且符合可持續發展，是實現高質量發展的新的投資方式。

對話馬蔚華

《陸家嘴》：是什么驅動你在離開招商銀行后加入了公益組織？

馬蔚華：我在當商業銀行行長的時候有一個認識，就是一個銀行的成功，也是客戶的支持和社會各界的認可。所以招行的成功不光是自己的成功，而是來自社會的，我們一定要回報社會。所以我們在本世紀初的時候就接受了社會責任投資的一種概念。那時候，中國的企業對社會責任還比較陌生，剛剛開始接受這個概念。當時我們就發起了社會責任同盟，我還當過社會責任同盟的主席，做了很多承擔社會責任的事，比如扶貧救災 等。

我還在招行當行長的時候就是壹基金的理事和預算委員會主席，卸任以后有很多商業機會找我，我都謝絕了；幾乎是在我向招商銀行董事會提出辭職的同時，李連杰和時任壹基金理事長來找我，我就稀里糊涂答應了（笑）。但是，過去我對公益認識不夠深刻，真正去實踐公益的時候發現公益還是很不容易的。比如，過去是別人找你要錢，現在是你找別人要錢；最重要的是社會對公益的認識還有很多的誤解，而公益組織本身也有很多問題，比如不透明，所以社會質疑也很多。

因為我是做金融出身，我覺得很多問題可以用管理現代企業的方法解決。所以我們就在壹基金推行現代企業管理的理念，比如說成本控制、風險控制，內審、外審、信息披露等。按照一個上市公司去管理，很快大家都認識你了，這些誤解也逐漸消失了。

但是，我也認識到壹基金的問題。我們的員工都很年輕，畢業于名校，說實在的，他們是任勞任怨，很有情懷，但是工資真的很低，幾千塊錢。如果這些人去華爾街，去金融機構，可能百萬年薪都沒問題，起碼金融界工資高。而在壹基金，當時我帶他們到雅安地震現場，他們任勞任怨。我作為理事長，我想他們將來干一輩子可能在深圳連個廁所都買不起。這是不公平的，但是很難解決。

這些問題促使我接觸到了影響力投資。我那年正好在哥大做訪問學者，跟很多國際人士討論這些問題，了解到了影響力投資。同樣是解決社會問題，公益慈善也是解決社會問題，影響力投資、公益金融也是解決問題，我發覺純粹的公益和慈善比較難以可持續，留不住人才。現在，我們把解決社會問題變成一種商業行為，把公益理念和商業結合起來，用新的公益形式來解決社會問題，可能會更加可持續，這就是影響力投資的發展起源。我回來后就極力推動影響力投資，讓越來越多的人去接受這個理念。

《陸家嘴》：在中國怎樣能有效地推動影響力投資？

馬蔚華：首先我覺得還是解決理念問題，大家怎么認識、怎么看待這個問題。可能很多純公益、純搞慈善的人士會覺得公益和商業結合，會產生商業利益，其中有不可調和的矛盾。我們的目的是傳統的公益和新的公益結合，也就是用影響力投資來解決現在越來越多的社會問題。但是我們有高達2.5萬億美元的資金缺口，靠捐贈和補貼沒辦法填補。過去，許多問題都產生于經濟的快速發展中，先不管不顧地把GDP搞上去了，然后再去彌補，顯得為時太晚了；假如在經濟活動發生的時候，在每筆投資發生的時候，就注意到金融和公益的結合，可能這些問題就會大大減少。因此我覺得把公益和商業結合起來是一個很好的辦法。就像德魯克那句話，如果所有的社會問題都能變成有利可圖的商業機會，這些問題就能根本得到解決。所以現在我們需要理念上解決。

要建立標準。現在有聯合國全球指導委員會制定標準，再結合中國的形勢，我們在探索中國的標準。

我們需要有一個影響力投資的生態，生態中包括很多實體投資機構、經濟金融機構去做影響力投資。還需要一個影響力投資的交流和信息平臺；還要有影響力投資的評估機構、法律咨詢機構等去形成一個生態體系。影響力投資符合中國政府的理念，也有利于可持續發展。我想將來中國也會成為一個影響力投資大國。

《陸家嘴》：你之前在招行時一直是以創新的理念著名，銀行在哪些方面還要創新？

馬蔚華：商業是大家都在做而且都認為好的事，你再做就沒啥意思，你只能分一杯羹，而且競爭是白熱化，擠破頭去做。我覺得真正的機會是你看到了，別人還沒看到，甚至別人反對，而你大膽去做、堅定不移地去做，這才成為你的機會。

招行就是這么做的，我們做零售的時候沒人認可，外邊不認可，內部也反對，但是我們是有根據的，我們是分析了中國銀行業未來十年的變化，分析了國際上這種變化的規律，我們預見到中國的巨大的市場前景，下決心這么做，而且一貫就這么去做，現在做了20年，也修成正果了。

但是現在招行二次轉型最重要的是提高資本的回報率，因為銀行過于重視風險的時候就會減少回報率，是比較保守的。但一個好的銀行不僅要控制風險，還要提高收益，在風險和收益之間取得一個平衡，這樣才能提高資本的回報率。所以我覺得現在更重要的是通過新的技術手段，特別是金融科技，招行在這方面應該做了很多工作，包括我們現在的APP，包括區塊鏈，包括人工智能，我覺得誰贏得了這方面的先行，誰就會在未來取得成功。

關于影響力投資：

影響力投資在全球已經不是新鮮詞匯，但在中國仍是一個新的投資方式。影響力投資追求義利并舉、公益與商業相融合 ，除對財務回報的追求外，在社會和環境影響力方面也有量化的回報指標。

影響力投資也有淵源流長的歷史。早在圣經時代，猶太法律和伊斯蘭教的《古蘭經》就有關于道德投資的規定，是一種以道德、倫理和宗教為指引，包含非經濟準則，以避免消極影響為主的投資。1758年，美國費城的教友會決定教徒不得從事任何與奴隸買賣相關的貿易。兩年后，美國衛理公會創始人約翰·衛斯理發表著名布道《論金錢的使用》，號召教徒賺錢有道、與窮人分享財富。兩個教派在投資方面都避免“邪惡”產業，比如煙酒、武器和賭博。之后兩百年，這些原則僅限于教徒和宗教組織，并非主流。

上世紀60年代，美國政治環境風云變幻，也引起了投資領域的波動。民權運動興起、越南戰爭爆發，使社會責任投資受到了前所未有的關注，人們的反戰情緒波及軍火、化學品商的股價，投資家也紛紛將社會和環境因素整合到投資審查機制。南非種族隔離制度引起了全球抵制，跨國公司成為焦點。

到了90年代，社會責任投資進一步將社會和環境因素結合到投資過程，開始混合采用各種積極和消極指標，投資的社會和環境價值更加受到重視。投資機構開始重新思考投資投資與社會和環境的關系，并將治理升級到同樣的高度，在投資時有意實現積極的社會和環境價值。此時，社會責任投資已經超越了道德和良知，看重投資對社會、環境和公司治理的可持續性價值。

2004年，聯合國環境規劃署金融行動（UNEP FI）聯合其他機構首次提出環境、社會和治理（Environment，Social and Governance，簡稱ESG）概念，并發現這三個因素可以影響股東的長期利益。大量數據也顯示ESG原則下的投資項目回報率高于市場平均水平。兩年后，聯合國發布責任投資原則（Principles for Responsible Investing，簡稱PRI），力圖推廣到主流投資機構，使其整合到投資過程。

2007年，洛克菲勒基金會最先提出了影響力投資這一創新的投資概念，倡導資本通過有經濟效益的投資來做公益。2010年，摩根士丹利與洛克菲勒基金會聯合發布了《影響力投資：新興的資產類別》，把影響力投資界定為資產類別的一種，由此奠定了影響力投資在投資界和公益界的地位。世界經濟論壇對影響力投資定義為在實現財務回報率的同時，又能對社會和環境產生正面且可以測量的影響。與之前的社會價值相關投資相比，影響力投資包含了主觀意向、積極影響、管理和評估四個要素，是一種新的投資方式，而非在傳統投資中附加的程序，尤其是影響力評估頗受關注。

影響力投資在全球范圍內日益得到市場和非營利部門的認可，許多國家政府首腦紛紛表示支持。比如英國前首相卡梅隆于2012年推動成立了世界上最大的影響力投資基金——大社會基金（Big Society Fund），并將影響力投資作為2013年G8峰會的重要議題。美國前總統奧巴馬于2014年在白宮召開影響力投資圓桌會議，并于次年訪問非洲期間號召更多投資家到非洲進行影響力投資。在我國，馬蔚華曾在兩會中提議在深圳試行社會影響力債券，標志著影響力投資正式進入國家領導層的視野。

影響力投資的主要目標是改善發展中國家社會底層的民生，或通過投資行為實現正面的社會和環境效應。 影響力投資的最終受益人群是“金字塔的底端”。

影響力投資的對象往往是能夠帶來正面社會或環境效應的營利性企業，就行業而言，這些企業主要集中在和民生息息相關的環境、住房、基礎教育和健康產業等。