2018年造紙上市公司概況

陳奇志

核心提示：近兩年來，去產能、供給側改革等政策不斷推進，國家環保法規日趨完善、環保監管執法日漸嚴格、勞動力成本不斷上升、原輔料價格持續上漲、貿易保護主義進一步抬頭以及新型智能科技加速崛起，這些都給造紙行業發展帶來更高要求和挑戰。

根據中國造紙協會資料，2018年全國紙及紙板生產企業約2700家，全國紙及紙板生產量10435萬t，同比減少6.24%;消費量10439萬t，同比減少4.20%，人均年消費量為75kg（按照13.95億人計）。2009-2018年，紙及紙板生產量年均增長率2.12%，消費量年均增長率2.22%。造紙行業從2016-2017年的需求旺盛期和效益黃金期進入平穩狀態，企業業績開始分化。在被統計的2657家造紙生產企業中，虧損企業有543家，占20.44%，虧損企業數量比2017年的281家增加近1倍。

2018年，國內整體經濟形勢基本面平穩向好，造紙行業生產運行整體情況在2018年保持基本平穩態勢，但隨著經濟發展放緩，需求下降，全年紙及紙板總生產量有所減少，產銷基本保持平衡。

2018年國內造紙行業經歷了較為復雜的經營環境，受國家環保政策影響，外廢配額進一步縮減。同時，中美貿易摩擦升級導致關稅成本上升，外廢供給緊張，國內工業品輸出受阻。這些因素的疊加影響，迫使部分中小型企業的落后產能退出市場，造紙行業集中度持續提升;而龍頭企業成本優勢明顯，且轉嫁能力強，盈利能力有望進一步提升，市場占有率也將逐步擴大，尤其是環保設施齊全且具有明顯規模效應的大型龍頭紙企將成為環保政策下的真正受益者。

“十九大”報告提出要加快生態文明體制改革，將建設生態文明列為中華民族永續發展的千年大計。在“水十條”“土十條”“大氣十條”相繼實施的基礎上，2018年1月1日正式施行新的《水污染防治法》《中華人民共和國環境保護稅法》。國家有關部門頻繁組織的環保督查“回頭看”，曝光懲處了一大批不合格企業。這些政策的高壓推進正在改變我國紙業的發展理念，為行業可持續健康發展指明了方向。

1 上市公司總體概述

按目前兩市上市公司行業分類，造紙和印刷上市公司在同一類型中，共有52家企業，截至2017年底在深滬兩市正常運作的含有制漿造紙和紙制品業務的上市公司為27家。本年度整個板塊盈利指標有所下滑，但總體保持平穩，并有持續向好的積極信號。

1.1龍頭企業凸顯優勢，整體經營狀況持續向好發展

各公司面對復雜環境，克服諸多困難，交出了不錯的成績，各項經營指標也是近年來造紙板塊較好的一年，除個別企業出現經營不善外，絕大多數企業盈利能力普遍較好，總體持續向好發展。27家上市公司總股本數2975733萬股（其中無限售流通股2596148萬股）;總資產2980億元，比2017年凈增約195億元，增長6.99%;凈資產達1242億元，比2017年凈增30億元，增長2.51%;主營業務收入1708億元，比2017年凈增205億元，增長13.60%;實現凈利潤103.54億元，比2017年減少19.65億元，減少15.95%。資產負債率有效控制在60%以下的合理水平，2018年平均資產負債率58.46%，比2017年提高1.82個百分點。2018年平均銷售凈利潤6.06%，比2017年減少2.13個百分點;2018平均總資產收益率3.46%，比2017年減低0.95個百分點。特別是重點企業繼續承擔了這一板塊的盈利責任，晨鳴、太陽、山鷹、景興、岳陽、美盈森、中順潔柔等多家企業盈利能力穩定，約占總盈利的95%。山鷹紙業盈利最大，占總凈利潤約三分之一。整體經營向好主要原因是供給側改革和淘汰落后產能政策的雙重影響，造紙行業供需矛盾格局得到進一步改善，加上國家對江、河、湖泊流域生態環保政策更加嚴格，各地方政府相繼出臺更加嚴厲的產能引導退出政策，促進市場供需平穩有序，有利于大型企業的發展壯大，重點企業盈利能力獲得較好保障。

1.2包裝類產品核心作用支撐明顯，是行業最重要的盈利來源

本年度以高強瓦楞原紙、牛皮卡紙、白卡紙為主的包裝紙板類企業獲利能力再創新高，圍繞現代運輸包裝用的高檔瓦楞紙箱、紙板及緩;中包裝材料為主的綠色環保產品，不僅實現保護商品、便于倉儲、裝卸運輸的功能，還起到美化商品、宣傳商品的作用，同時能夠減少損耗及包裝空間。因以其優越的使用性能和良好的加工性能，逐漸取代了傳統的木箱等運輸包裝容器，成為現代包裝運輸的主要載體，發展空間較大，業績斐然。以圍繞卷煙、電子商務和建材等行業配套的工業用紙、卷煙紙、熱敏紙和壁紙為主的特種紙盈利能力穩中有升;生活用紙屬于快消品，直接面對消費品，品牌效益逐步凸顯，高端品牌和高檔產品盈利能力保持穩定。以雙膠紙、復印紙、銅版紙為主的印刷文化紙類因產能增量較大，市場供需出現失衡，盈利能力有所下降。從近年糖紙一體化發展進程看，受甘蔗渣來源和制品規模較小的嚴重約束，以蔗渣漿為原料的紙品業務持續萎縮，步履艱難，已不再是糖業公司的核心業務，也是不爭的事實。南寧糖業連年虧損，本年度虧損近14億元，拖累了整個造紙板塊業績。

1.3堅持綠色發展理念，切實履行作為公眾公司的社會責任

2018年紙業版塊27家公司年度報告審計結果均是無保留意見的審計報告，同時沒有一家公司處于ST狀態，這是繼2017年之后歷史上第二次，這說明各公司增強了內控審計和合規運行意識，更加注重企業的公眾形象和自身肩負的社會使命。2018年度擬有19家企業進行現金配發，占27家的約70%，是歷史上最多的一年，業績持續增長的龍頭企業起到了主導作用。在年報里大篇幅說明環保治理達標排放情況，踐行生態綠色發展的公眾義務;2018年度絕大多數企業響應中央統一部署，到2020年國家實現小康社會的目標，廣泛關注“精準扶貧”計劃，并采取切實行動，履行社會責任情況。如青山紙業捐贈146萬元，開展捐資助學活動和助建道路設施;太陽紙業向山東省扶貧開發基金會捐贈善款100萬元，定向用于重慶市萬州區龍駒鎮中心衛生院購買醫療設施設備和改善就醫環境;山鷹紙業出資100萬元支持鄭蒲港新區姥橋鎮官塘村脫貧致富等。

各紙業上市公司堅持倡導“循環經濟、綠色制造”的發展理念，嚴格遵守國家及地方政府環保法律、法規和相關規定，項目建設嚴格執行建設項目環境影響評價制度，生產運行嚴格遵守國家《環境污染防治法》《大氣污染防治法》《水十條》及《固體廢棄物污染防治法》，確保各項污染物嚴格按照法律法規的要求達標排放和合理處置。注重節能減排和發展循環經濟，堅持“增收節支、節能降耗”宗旨和目標，加大清潔生產、節能減排、環保治理建設，達到環保排放新要求，取得了不俗的成績，造紙行業在公眾心中的正面形象不斷獲得提升。

1.4創新驅動漸強，有力推動高質量發展

我國造紙工業已經取得長足進步，絕大部分企業已建立起現代化企業制度和形象，持續提升創新驅動和技術進步的效應，已成為造紙工業可持續發展的核心手段。各公司均能圍繞做強核心業務，積極投身新產品的開發與產品生產工藝的升級和改進，打造擁有一支專業、高效、技術過硬的科技研發隊伍，將研發成果轉化為生產力，加快新舊動能轉換，推動高質量發展。

各公司加強信息化管理，在提高風險管控方面取得顯著成績。如山鷹紙業繼包裝產業成功實施SAP項目后，又通過造紙ERP項目、CRM項目、MES項目以及供應商采購平臺等集成的信息化體系搭建，引入和建立第三方資源庫，推進精益改善項目，并對采購、生產和銷售等重點業務環節進行標準化、規則化管理，進一步提升了公司的管理效率，降低運營風險，預計今后一段時間，造紙行業“技術+品牌”將成為衡量企業綜合競爭力的“評分標準”。

隨著物聯網、大數據、云計算等新興技術的發展，今后在生產方式上一定會迎來一場巨大變革，如人工智能方面。各公司要搶抓先機，繼續優化、提升、推進一批智能化、自動化項目，加快智慧工廠建設步伐，在進一步減輕員工勞動強度、提升工作效率的同時，大力推動OA辦公系統、物資需求計劃請購系統等智能化管理系統，為企業職能管理、投資決策提供精準、快速服務。

1.5政府補助創歷史新高，而修身自強才是發展之本

2016年和2017年市場需求持續高漲，整體效益普遍趨好，吸引新資本的大量流入，同時刺激許多企業紛紛增加投資擴產，2018年新增產能相繼下線，給行業穩定發展增添更多的不確定因素。高企的市場價格，已使得下游加工企業不堪重負，需求萎縮，一些企業開始去庫存低價銷售，價格競爭迫在眉睫，經營風險隱患增大，應引起高度重視，謹防大波動大沖擊。

由于近些年國民經濟脫實向虛發展凸顯，工業制造業實體受到嚴重沖擊，貿易保護主義抬頭風險劇增，各地政府紛紛向本區域的骨干企業輸血扶持。2017年紙業上市公司共獲得各種政府補助13.05億元，超過2016年12.65億元成為歷史以來最高的一年。但政府補助只是因為實體經濟受到總體經濟增長減速或國際環境復雜等因素極大;中擊下的一種非常規的臨時救助措施，不具備可持續性，也無法成為企業發展的穩定器。所以企業要修身自強，提升核心業務盈利能力，才有持續的供血保障，方可做大做強。

1.6資金固化嚴重，去庫存壓力增大

本年度國家嚴加環保政策加快了落后產能淘汰進程，促使許多小型企業停產，大量落后產能退出，紙業景氣度較好。在極大改善造紙行業整體效益的同時，也極大刺激企業技改或擴產的欲望，特別是包裝類產品，受電商快遞業的持續高漲推動，許多企業投資欲望膨脹，供需失衡風險劇增，價格競爭帶來的市場劇烈波動將會重復上演，應引起足夠警惕。但受上游纖維原料價格攀升、廢紙進口受限和下游印刷包裝行業的盈利能力被嚴重削弱等因素影響，庫存周期持續高位態勢，總計應收賬款（含應收票據）、存貨和在建工程三大資金占用項高達661億元，再創歷史新高，如果遇到市場需求低迷，造紙行業勢必會陷入困境，進入新一輪惡性循環狀態，必須健全風險預警和對策機制，有效化解這一風險。

1.7精心布局，全球擴展、向產業鏈一體化方向發展

多年來部分重點企業在全國布局生產加工基地，繼而設立全國或區域全覆蓋銷售網絡，通過互聯網+打造完整的銷售平臺，拉近與客戶的距離，降低運輸成本，提高了運輸效率，提升與市場的對接能力。個別公司為優化造紙產業布局，實現外延式發展，放眼全球，多領域開展并購，實施“一帶一路”戰略，踏上國際化、多元融合的新征程。

2017年以來，外廢配額收緊、貿易摩擦影響紙漿進口等因素導致國內造紙原材料供應緊張，造紙成本大幅攀升，存在較大的原材料海外依賴性，為了改變這一現狀，造紙企業紛紛通過向上下游延伸，加速海外產能布局，解決原材料供應核心問題，以實現從源頭控制原材料降低成本。2018年山鷹紙業收購荷蘭廢紙收購企業WPT，完善廢紙-原紙-包裝-廢紙的產業鏈閉環。而玖龍紙業、太陽紙業、晨鳴紙業和山鷹紙業等重點企業公司，在產業鏈上游的紙漿環節進行業務布局來獲得競爭優勢。

2 2019年發展前景初探

縱觀2018年我國造紙工業的生產及運行情況，在宏觀經濟“穩中有變”“穩中有緩”的形勢下，市場供求關系總體處于平衡狀態。但造紙行業也遭遇了市場需求減少、原材料成本上升、利潤下降等困境，加上貿易摩擦問題，匯率變化等外部環境因素疊加在一起，使得2018年度造紙行業整體生產和運行問題增多，企業表現產生分化，困難企業增多。

過去兩年行業處于景氣值高峰，促使行業出現主動性擴張，但相較以往擴張周期，本次產能擴張和項目實際落地明顯受到環保政策和原料供應的抑制，新增產能的成本大幅提升，未來行業內大規模固定資產投資不具備可持續性，加上環保壓力下落后產能的持續清出，受中美貿易戰及國內零售市場需求萎縮的影響，2018年度行業首次出現旺季不旺的情況。

目前多個省份正在制定產業轉移“負面清單”，加大了產業結構的調整力度。這一變化，將為造紙產業現有的企業、產品、區域等結構及市場格局帶來改變，同時對部分造紙企業生產運行造成影響。

2019年，是新中國成立七十周年，是決勝全面建成小康社會第一個百年奮斗目標的關鍵之年，習近平主席人類命運共同體的理念和我國的“一帶一路”倡議在國際上得到廣泛認可，推動非洲、中東、中亞、東南亞等地區的經濟取得快速發展，為造紙工業國際化提供良好的發展機遇。

2019年，國家會繼續堅持穩中求進的總基調，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，使經濟繼續保持在合理區間運行。造紙行業有關數據顯示，2018年下半年開始行業新增產能投產增多，與宏觀經濟關聯性較高的包裝紙、銅版紙需求或將承壓，供需格局預計在2019年將有所惡化，供需關系從緊平衡轉向供給過剩。

但只要行業堅持“綠色紙業”的方向，通過供給側結構性改革，增強創新能力，增加新動能，并有效控制新增產能，繼續淘汰落后產能，可以預見在2019年我國造紙行業還將繼續保持總體平穩態勢。

注 文中部分數據來自于中國造紙協會發布《中國造紙工業2018年度報告》和2018年各紙業上市公司年報。