供需寬松格局 價格震蕩探底

呂悅

近期，進口木漿市場價格仍以偏弱運行為主，6月外盤針、闊葉木漿報價大幅下調，帶動國內現貨價格走弱，結合期貨市場原油價格下行帶動工業品市場整體悲觀情緒，紙漿期現貨市場同向而行。6月合約迎來首次交割，從市場表現來看，截至6月14日，6月合約結算價4484元/t，較合約上市初期價格下跌23.74%，交易所注冊倉單2.79萬t，交易單邊持倉近2500手，買賣雙方較為均衡，預計交割環節平穩進行。隨著木漿市場供需過剩預期在價格下跌的過程中逐漸兌現，期貨市場由上市初期的貼水結構逐漸向遠月升水結構轉移，期現貨市場聯動更加密切。由于原料價格持續下行，下游紙廠的生產利潤得以恢復，促進上下游生產利潤實現再平衡。

對于后期市場，由于國內5月進口木漿245.3萬t，較2018年同期增10%，5月末主要港口庫存157萬t，國外漿廠庫存亦維持高位，供應端壓力持續存在;下游利潤雖有恢復，但短期處于生產淡季階段，終端經銷商對各紙品訂單需求情況表現一般，維持中低庫存加快流轉，以減少后市風險;生活用紙價格弱勢下調，包裝用紙及文化用紙6月漲價預期未能落實，市場需求疲軟對木漿價格支撐仍顯不足，上游主動減產去庫或成為價格止跌的關鍵。另外中美貿易摩擦升級及內需減弱，工業品整體情緒偏弱，5月PMI從50.1%降至49.4%，重回榮枯線并為歷史同期最低，新訂單指數49.8%，顯示制造業市場需求回落。

小結 下游淡季需求疲軟，供需寬松格局短期難以改善，雖跌至低位但仍缺乏新的利多支撐，多跟隨大宗商品價格波動，難有獨立上漲行情，暫不建議抄底;后期關注旺季需求改善后下游的原料補庫動能及宏觀經濟預期恢復情況。……