香港基金經理的思維范式

Carol

盡管香港市場變動因素更為復雜，但香港投資界仍然有不少業績彪炳的投資達人。與他們接觸久后，會發現一個頗為有趣的現象，即這些投資業績背后，其實并沒有太多共性，因為基金經理們的思維范式千差萬別，但這卻并不妨礙基金經理們創造好收益。

大體上，香港的基金經理從風格看可以分為三大類：一類是擅長基本面分析（因為基金產品只能做多）。代表人物有海通資產管理的楊建新博士和張文先博士。這兩年，海通管理的MPF退休基金表現雄冠香港，背后就是這兩位靈魂人物。

第二類是長短倉結合，這一類多見于股票型對沖基金，包括大量的私募對沖基金經理。例如睿智金融的張承良博士，利用長短倉策略，曾連續9個月在彭博全球基金實時業績排名占據第二名位置。其與合作伙伴、香港理工大學Mark Chen博士曾合著《征服股市》及《買入中國》兩本介紹對沖策略的書，是迄今業界最具實戰參考價值的對沖策略與運營專業類書籍之一。

第三類則是另類投資型，多見于非常規的股票與債券組合基金經理，他們需要兼顧技術與基本面分析。這些基金經理較少出現在公眾場合，因其管理規模較大，且采用的結構性產品更多，因此更需要謹慎行事。上文的張承良合著者Mark Chen后來擔任海通另類投資基金經理及研究主管，其從適應性市場有效理論中總結出“適應性另類投資法”，是近年來另類投資思維范式的一個不小突破。另外有部分美股和商品期貨的做市商，他們也會利用身份和信息優勢，大舉采用另類投資法創造收益。

很顯然，上述三類基金經理的思維并不完全合拍。例如崇尚價值投資的往往會更偏向基本面分析；喜歡長短倉結合的，則往往會考慮技術因素；而另類投資中，除了技術分析和公司基本面分析，往往還要加入地緣政治及經濟體的制度分析。

例如Mark Chen本身也是一個金融制度研究專家，他發現不同經濟體的制度差異、所處市場氣氛以及企業基本面信息會給企業融資帶來不同的成本影響——而這在IPO等融資行為中，是判斷能否實現短期收益的重要法寶。

這種制度性和地緣政治的分析，往往也是宏觀對沖基金們頗為感興趣的因素。最近的一個例子就是，全球最大對沖基金的創始人達里奧在7月17日表示，隨著各國央行采取更加積極的貨幣貶值政策，即將引發投資領域的“范式轉變”，因此，他正在尋找黃金的投資機會。

香港基金經理的思維范式多種多樣，背后也有其原因。香港迄今為止仍是全世界最自由經濟體，在這里，社會對基金經理們采用什么樣的思維范式并不加以限制，更不需要他們“統一思想”。因此，投資經理們更容易在香港使用其所擅長的策略。

值得一提的是，上述三種思維范式并沒有絕對對錯，但卻不能隨便套用。如果長期只是做中小盤股，那就需要有較強的基本面分析能力，而且時機也要把握好；最后，還有必要加強市場宣傳，把整個資產管理規模（AUM）做大。正如Mark Chen所說，小基金的經驗很難復制到大盤股操作里；反之亦然。所以大家可能會發現，很多做長短倉政策的基金經理不做中小盤股，也不認為做中小盤會比做長短倉的基金經理強。