鷹式降息

周佳

在對沖基金從事債券交易的朋友史蒂夫整個7月都在等待美聯儲的利率決定。

“美聯儲的決定對債券市場，乃至所有金融產品都有重大影響。人人都在猜測美聯儲會不會降息，以及什么時候降息。結果大家猜中了開頭卻沒有猜中結局。”史蒂夫說。

8月1日凌晨，美聯儲宣布降息25個基點，聯邦基金利率目標區間下調至2.00%～2.25%，這是美聯儲自2008年以來的首次降息。同時，美聯儲8月1日提前了兩個月結束資產負債表縮減計劃。

“一般來說，7月份的聯邦公開市場委員會會議不會給出調整利率的時間。調整利率的決定通常是在季度結束的那個月開會時做出的。不過今年特朗普催得太緊，市場都預期7月會降息，不少分析師還預計美聯儲會按照特朗普要求的那樣一次性降低50個基點。結果雖然降了25個基點，但是聯儲主席鮑威爾發明了人稱‘鷹式降息的概念，雖然降了息但是市場反應像是美聯儲加息一樣。” 史蒂夫說。

美國目前的經濟數據看不出有降息刺激的必要。今年一季度，美國GDP增速達到超預期的3.1%，二季度增速放緩至2.1%，但仍超過市場普遍預期的1.8%。國際貨幣基金組織（IMF）也在7月份將美國2019年GDP增速預測上調了0.3個百分點至2.6%。至于提前兩個月結束資產負債表縮減計劃，更是沒有緊迫性。

從今年上半年美聯儲委員的新聞稿中，之前常見的“觀察數據”、“經濟運轉良好”及“利率處于中性利率的估計范圍內”等措辭逐漸消失，轉而強調“寬松的政策”和“維持經濟擴張”的目標。與此同時對美聯儲獨立的質疑和特朗普尋求替換鮑威爾的傳聞開始到處流傳。

“其實美聯儲是否能保持其獨立性對于研究政治的人來說是一個很有意思的話題，但是對于研究市場交易的人來說，實在是不在乎。預計美聯儲會降息的人也從來沒從經濟數據上找到降息的緊迫性。”史蒂夫說，“10年來首次降息，我們更關心利率政策是否就此會開始寬松。日后的走勢比降低25個基點更重要。但是鮑威爾的講話模棱兩可，對于降息不情不愿，造成市場反應像是美聯儲加息一樣。”

美聯儲主席鮑威爾強調，此次降息只是周期內的政策調整，而非長期降息周期的開端。未來是否可能繼續降息，美聯儲將視情況而定。此次降息，只是為經濟繼續擴張上保險。

這樣的表態不僅造成市場下跌，也繼續遭到特朗普的批評，他認為美聯儲需要繼續降息。

大選年總統為拼連任逼美聯儲降息不是沒有先例。尼克松執政時期，為了拼連任，以便主持美國200年建國慶典，采取了一系列突破常規的手段。除了“水門事件”對民主黨對手進行竊聽，還對自己提名的時任美聯儲主席伯恩斯施壓，要求其保持寬松的貨幣政策。尼克松對伯恩斯說，“我長期支持低利率和更多的貨幣供給。”雖然尼克松的話比特朗普更加婉轉，伯恩斯最終沒有頂住壓力，執行了寬松的貨幣政策，造成當時的經濟形勢一片大好，尼克松順利連任。結果是，20世紀70年代后期美國通貨膨脹大幅上升，直到沃爾克當上美聯儲主席，通過把利率提高到兩位數來控制美國的通貨膨脹。