鷹式降息

周佳

在對(duì)沖基金從事債券交易的朋友史蒂夫整個(gè)7月都在等待美聯(lián)儲(chǔ)的利率決定。

“美聯(lián)儲(chǔ)的決定對(duì)債券市場(chǎng)，乃至所有金融產(chǎn)品都有重大影響。人人都在猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)降息，以及什么時(shí)候降息。結(jié)果大家猜中了開(kāi)頭卻沒(méi)有猜中結(jié)局。”史蒂夫說(shuō)。

8月1日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至2.00%～2.25%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2008年以來(lái)的首次降息。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)8月1日提前了兩個(gè)月結(jié)束資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃。

“一般來(lái)說(shuō)，7月份的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議不會(huì)給出調(diào)整利率的時(shí)間。調(diào)整利率的決定通常是在季度結(jié)束的那個(gè)月開(kāi)會(huì)時(shí)做出的。不過(guò)今年特朗普催得太緊，市場(chǎng)都預(yù)期7月會(huì)降息，不少分析師還預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)按照特朗普要求的那樣一次性降低50個(gè)基點(diǎn)。結(jié)果雖然降了25個(gè)基點(diǎn)，但是聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)明了人稱‘鷹式降息的概念，雖然降了息但是市場(chǎng)反應(yīng)像是美聯(lián)儲(chǔ)加息一樣。” 史蒂夫說(shuō)。

美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看不出有降息刺激的必要。今年一季度，美國(guó)GDP增速達(dá)到超預(yù)期的3.1%，二季度增速放緩至2.1%，但仍超過(guò)市場(chǎng)普遍預(yù)期的1.8%。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也在7月份將美國(guó)2019年GDP增速預(yù)測(cè)上調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.6%。至于提前兩個(gè)月結(jié)束資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃，更是沒(méi)有緊迫性。

從今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)委員的新聞稿中，之前常見(jiàn)的“觀察數(shù)據(jù)”、“經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)良好”及“利率處于中性利率的估計(jì)范圍內(nèi)”等措辭逐漸消失，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)“寬松的政策”和“維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”的目標(biāo)。與此同時(shí)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立的質(zhì)疑和特朗普尋求替換鮑威爾的傳聞開(kāi)始到處流傳。

“其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)是否能保持其獨(dú)立性對(duì)于研究政治的人來(lái)說(shuō)是一個(gè)很有意思的話題，但是對(duì)于研究市場(chǎng)交易的人來(lái)說(shuō)，實(shí)在是不在乎。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息的人也從來(lái)沒(méi)從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上找到降息的緊迫性。”史蒂夫說(shuō)，“10年來(lái)首次降息，我們更關(guān)心利率政策是否就此會(huì)開(kāi)始寬松。日后的走勢(shì)比降低25個(gè)基點(diǎn)更重要。但是鮑威爾的講話模棱兩可，對(duì)于降息不情不愿，造成市場(chǎng)反應(yīng)像是美聯(lián)儲(chǔ)加息一樣。”

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，此次降息只是周期內(nèi)的政策調(diào)整，而非長(zhǎng)期降息周期的開(kāi)端。未來(lái)是否可能繼續(xù)降息，美聯(lián)儲(chǔ)將視情況而定。此次降息，只是為經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張上保險(xiǎn)。

這樣的表態(tài)不僅造成市場(chǎng)下跌，也繼續(xù)遭到特朗普的批評(píng)，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要繼續(xù)降息。

大選年總統(tǒng)為拼連任逼美聯(lián)儲(chǔ)降息不是沒(méi)有先例。尼克松執(zhí)政時(shí)期，為了拼連任，以便主持美國(guó)200年建國(guó)慶典，采取了一系列突破常規(guī)的手段。除了“水門(mén)事件”對(duì)民主黨對(duì)手進(jìn)行竊聽(tīng)，還對(duì)自己提名的時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯恩斯施壓，要求其保持寬松的貨幣政策。尼克松對(duì)伯恩斯說(shuō)，“我長(zhǎng)期支持低利率和更多的貨幣供給。”雖然尼克松的話比特朗普更加婉轉(zhuǎn)，伯恩斯最終沒(méi)有頂住壓力，執(zhí)行了寬松的貨幣政策，造成當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片大好，尼克松順利連任。結(jié)果是，20世紀(jì)70年代后期美國(guó)通貨膨脹大幅上升，直到沃爾克當(dāng)上美聯(lián)儲(chǔ)主席，通過(guò)把利率提高到兩位數(shù)來(lái)控制美國(guó)的通貨膨脹。