不同生命周期企業財務管理對比分析

吳文青

摘 要：企業發展有其特殊的成長生命曲線，企業生命周期是企業成長中的必然規律。不同生命周期的企業，財務特征、運營風險存在顯著差異。不同生命周期企業應結合對應階段財務特征與風險，實施相應的財務戰略管理。初創期的企業主求生存，應選擇穩健性財務戰略;成長期的企業發展初具規模，通常選擇擴張性財務戰略;成熟期企業盈利水平高，應實施多元化財務戰略;衰退期企業應選擇防御性財務戰略;通過科學的財務管理實現企業的可持續發展。

關鍵詞：生命周期;企業;財務管理;對比分析

財務管理是通過財務路徑的資源科學配置、有效使用，實現企業價值最大化的管理目標，在企業管理中，財務管理處于中心環節。當前，隨著經濟全球化進程的加快，企業面對的競爭環境更加復雜多變，準確判定企業內外部形勢，合理統籌內外部發展環境，科學管理企業資金，已成企業管理的首要問題。

企業成長并非一帆風順，必然面臨興衰滅亡，企業發展中必須正視其成長生命曲線。企業發展中，不同生命周期階段企業財務特征[1]、經營風險、內外環境具有顯著差異，對此，不同生命周期企業財務管理必須結合所處階段，實施行之有效的財務管理手段，全面解決企業面臨的管理困境，使企業走上良性發展軌道[2]。

一、企業生命周期之界定

（一）企業生命周期的內涵

企業生命周期理論的核心概念是將企業比作有機體，賦予企業以生命周期。所謂企業生命周期，即從企業誕生到破產死亡的時間周期，中間往往經過誕生、成長、壯大、衰退、死亡等環節。從財務管理角度，不同生命周期的企業其財務所處的階段不同，面對與處理的財務問題同樣不同。從這個意義上說，企業生命周期財務管理正是通過分析企業不同生命周期財務現狀與問題，從而針對性制定解決對策的管理過程。

（二）企業生命周期的劃分

與生物有機體不同，企業生命周期并非絕對性地走向死亡，即企業生命周期具有可逆轉性，通過實施正確的財務策略、管理診斷等手段拯救企業于瀕臨死亡的困境，本質上，這是企業生命周期財務管理的出發點與落腳點。企業生命周期財務管理的出發點在于企業存在死亡的可能，其目的在于通過財務管理挽救企業。通過財務分析、財務管理，整理歸納企業生命周期中的經營風險與財務問題，根據環境的變化做出相應調整，正確認識和分析企業所面臨的外部環境和所具有的內部條件[3]，規避風險，引導企業步入正軌是其落腳點。根據企業生存與發展的規律性，企業生命周期主要劃分為四類：其一，初創期，以追逐利潤為首要原則，人力與資金實力薄弱，經營壓力與風險較大。其二，成長期，即處于初創與完全穩定之間的企業，產品已占據市場并形成一定規模，業務增長較快，業務增長與產品研發對資金需求增大，產品開發與經營性支出占主要比重，快速發展的市場規模亟需拓寬融資渠道。其三，成熟期，企業經營已穩定，行業優勢地位凸顯，盈余與可支配現金充足，擁有對外相對領先對內已達極限的核心競爭力，市場占有率放緩，經營風險較小。其四，衰退期，企業市場占有率驟減，現有業務短期盈利能力下降，企業缺乏長遠發展能力，需規劃新的業務增長點避免破產。

二、不同生命周期企業財務特征與風險

財務管理對于企業資金流轉施以動態管控，一方面為企業運轉提供財務支持，另一方面為規避財務危機提供翔實的財務分析數據。不同生命周期的企業，財務管理的目的、重點與難點都有很大差異。

（一）初創期：主求生存，資金壓力大

初創期企業通常以中小型企業為主，主要解決立足與生存問題，初創期經營好壞直接影響到企業未來的發展[4]，面對產品生產與銷售、技術開發與設備投入、人員引進與薪資支出、管理磨合與革新等關鍵問題。初創期企業必須解決資金、人力、技術、管理四個關鍵環節。從財務管理角度，通過財務管理實現資源最優配置是其核心工作，立足有限的資金達成產品研發、生產并投入市場，實現銷售與盈利的目的。由于復雜的外部競爭環境與自身經營能力，初創期企業財務管理中存在諸多問題亟需處理。

1. 初創期企業財務特征

如何讓資金快速產生效益、實現利潤，是初創期企業財務管理中的首要問題。初創期企業以單一產品業務單元為主，業務高度集中背景下如欲通過快速的市場銷售獲得資本原始積累，必然面對一系列問題。一方面，因創業階段利潤不足、市場信譽度不高以及利潤增速較慢等因素，募集資金相對困難，資金壓力大，資金成本高。另一方面，收益低且不穩定。由此，企業財務狀態主要為：其一，現金需求大，權益比重大。其二，因為產品競爭優勢尚未凸顯，單位成本較高，產品缺乏規模效益，盈利能力低。其三，資金周轉緩慢，流動資金周轉周期長。其四，盈利和收入增長相對緩慢與經營管理對資本需求量大，促使企業必須舉債經營，因企業優勢尚未建立，外界對于企業財務信用認可度低，可籌措資金渠道有限，導致負債籌資成本高。如何吸引資本投資，擴大銷售成為財務管理難題。

2. 初創期企業經營風險

因處于初創階段，技術不成熟、銷售渠道不完善、產品市場認可度低，企業經營風險較大。同時，因產品在市場中規模地位無優勢，使得企業資金回報率也較低。總之，初創期企業因管理能力不足，對于外部環境的適應和調整能力較差，抵御外界不可確定性風險的能力較弱。

（二）成長期：規模初具，風險控制壓力增大，利潤水平低

1. 成長期企業財務特征

相比于初創期，成長期企業整體更加安全，市場初具規模，資金周轉尤其是自有資金周轉具有一定能力，行業中競爭優勢開始展現，籌集資金推動企業經營更上臺階成為該階段主要任務，同時也是企業的持續穩定健康發展最為關鍵的階段[5]，從財務角度看，企業擴張經營中如何控制成本是財務管理的主題。由于初具規模，企業擴大經營與投資傾向增強，市場擴張亟需大量資金，給財務風險控制帶來很大壓力;同時，規模擴張使各類經營成本被拉大，整體利潤水平不高。具體財務主要表現為：其一，資金實力增強，自有資金具有一定規模，籌資能力可以維系企業自身發展。其二，負債是融資的主要途徑。其三，隨著快速擴張，資產收益率較低。其四，財務重點以擴大利潤為目標，實行積極的財務籌資策略，降低資金成本控制風險壓力大。此外，成長期企業的管理制度不夠健全，成本稅費控制的科學化水平不夠，需加強預算控制。

2. 成長期企業經營風險

渡過創業階段后，市場擴張是成長期企業的階段主題，因擴張本身存在諸多不確定因素，尤其是盲目擴張必然給企業帶來諸多風險。一方面，市場擴張需要投入資本、人力在新業務領域，必然影響原有的主營業務。同時，市場充滿著不確定性，如判斷失誤則給企業帶來災難。另一方面，多元化擴張中，企業注重項目的可行性和盈利能力，風險往往被忽略，更重要的是在擴張中，投入快速增加，企業經營戰線拉長，管理和資金壓力巨大。

（三）成熟期：現金流趨正，成本最低，利潤居最高水平

1. 成熟期企業財務特征

企業經營規模相對穩定，資源配置與管理趨向合理，市場地位趨于穩定，開始邁入產品回報期。究其原因，一方面產品工藝、技術、管理日趨成熟，產品質量穩定，最優配置之下生產效率很高，成本處于最低水平，使得利潤處最高位，給企業帶來巨大的現金流量。另一方面，融資能力強，渠道多元，為規避單一性投資風險，會嘗試多元化經營，預付性資本投入增多，導致企業利潤率開始走低。從財務角度，成熟期企業具有的特征有：其一，銷售額穩定，但增長率下降。其二，財務指標穩定，成本、利潤在一定時期波動小。其三，現金流增速趨快，資產獲益能力高，企業盈利能力和抗風險能力增強。其四，融資渠道多元，資本規模達到相當水平，除了借貸資金，股票、債券應成為重要的融資方式。對于成熟期企業而言，確保企業可持續性盈利能力是財務首要工作。

2. 成熟期企業經營風險

從財務角度，企業在成熟期可支配資金充足，現有業務投入相對較少，各項財務指標較好，因此，避免盲目樂觀，增強企業持續盈利能力十分重要。相比于成長期，成熟期企業經營風險會相對降低，盡管如此，成熟期的時間長短與企業可持續性盈利增長能力是該階段企業必須面對的問題，在企業整體形勢大好的背景下，保住現有市場份額，提高利潤率，成為成熟期企業最主要的經營風險所在。

（四）衰退期：入不敷出，壞賬風險增大

1. 衰退期企業財務特征

因市場趨于飽和，大量類似新產品和替代品涌現，對于企業而言，既有產品市場供應大于市場需求，市場規模銳減，從而邁入衰退期。銷售額與利潤額出現明顯下滑，盈利能力下降，財務狀況開始惡化。一方面，銷售業績不濟，銷售增長率可能出現負增長。另一方面，應收賬款增多，壞賬風險高，企業現金流量持續減少，資金流轉不暢的現象開始出現。

2. 衰退期企業經營風險

理論上，走向滅亡是衰退期企業面臨的主要風險，但如果調整得當，衰退期企業可以通過開發新產品，或尋找新的業務增長點等，實現戰略轉移。因此，如何規避滅亡厄運是衰退期企業必須解決的核心問題，通過實施正確的財務策略進行資產重組，集中資源投資于預期前景較好的行業或業務，實現良性變革，以規避衰退風險，使得企業獲得競爭優勢，推動企業長期穩定發展[6]。經營中，在產品剩余生命周期空檔內，對于現有的市場份額，企業在竭力維系之時，尋找和開辟新的業務是關鍵。

三、不同生命周期企業財務管理的側重

不同生命周期企業具有不同財務特征和經營風險，財務戰略與策略上必然各有側重。

（一）遵循企業生命周期財務管理一般原則

對于企業而言，企業生命周期貫穿于企業發展的始終。企業應根據對應時期面臨的內外環境，遵循企業生命周期管理的基本原則，實施科學的財務管理。首先，科學性原則，應從行業整體狀況與企業經營狀況，科學界定企業所處的生命周期階段，收入增長率、市場占有率、成本降低率、創新能力等是影響與判定企業生命周期階段的主要因素。其次，審視性原則，企業必須密切關注審視企業外部環境如經濟環境、政策法規等宏觀層面的影響，必須處理原料采購與市場供求等諸多關系，以及時應對財務各類風險。其三，優化性原則，要從財務角度對企業資源配置進行優化，實現系統最優，實現資本與資產的平衡，構建科學合理的資本結構，重視現金流量管理，建立良性財務結構，從財務管理與風險規避的視角做好企業投資決策的優化。

（二）財務戰略：把握階段性要點，實施差異化戰略選擇

1. 不同生命周期企業的財務戰略

不同生命周期企業，發展壯大是共同方向，但因所處生命周期不同，應對處理的問題亦有很大差異，財務戰略選擇與制定必須結合特定階段來實施。在初創期，重點在于如何開拓市場，贏得生存空間。市場認可度低，成本高、風險大、財務實力較弱，是初創期企業需應對的主要矛盾。財務管理的重點是求生存，穩健性財務戰略是首選。穩健性財務戰略的核心是關注經營風險，預防財務危機，最大化地降低財務風險，在籌資渠道、投資方式上相對保守，以自有資金為主，業務重點在主營業務的核心產品。而成長期企業，其市場規模初具，資本結構相對穩定，發展速度迅猛，追求利潤最大化是其首要目標，通常選擇擴張性財務戰略。擴張性財務戰略以資本逐利為第一目標，以銷售為導向，注重企業規模效應，強調現有資金的再投資盈利，追求資本擴張但非盲目性擴張，投資決策應建立在對未來市場正確預期基礎之上，為了避免擴張風險一般立足現有業務，在價值鏈上開展橫向經營。相比于初創期與成長期的小心翼翼，成熟期企業則顯得更加大膽，原因在于除已具有雄厚的資本實力與風險抵御能力外，已有業務市場規模相對穩定，但增速放緩，為此，必須實施多元化財務投資戰略。多元化財務戰略既可以立足現有業務，實施橫向一體化、縱向一體化產品經營路線，維持或增強核心競爭力，又可以放眼新的行業領域，形成比單一經營更強的競爭能力。由于經營領域擴大，業務線拉長，對新行業正確的預期和財務風險管理顯得尤為重要。相比之下，衰退期企業因瀕臨滅亡險境，財務戰略選擇更加顯得保守與小心，為了延長企業生存時間為轉型轉變贏得時間，通常選擇防御性財務戰略，防御不是退縮，而是在內部積蓄力量，尋找新的發展機遇。其主要特點是投資比較謹慎，強調資金流動與成本降低，精簡機構，開源節流。

2. 成長期和成熟期的專業化、多元化和歸核化戰略

企業生命周期研究學者將處于不同生命周期的企業發展歷程歸結為“專業化”、“多元化”、“歸核化”。“歸核化”就是集中人財物資源優先用于本企業最具有競爭力的業務，將日常經營重點定位于業務價值鏈中本公司最具優勢的環節，培育核心競爭能力和可持續發展能力;強調在多元化的過程中，應有專業化的核心業務。企業在成長期和成熟期應避免激進的擴張政策和盲目的多元化。如江蘇雨潤食品集團有限公司，成立于1991年，在成長期國企改革和國退民進的歷史背景下，通過收購、兼并南京罐頭廠、哈爾濱肉聯廠等企業的方式不斷擴張，其核心企業“中國雨潤”2005年在香港上市，奠定了雨潤食品集團肉制品行業龍頭企業地位，其在成長期，專注于食品業的橫向一體化、快速擴張型戰略取得成功，迅速進入成熟期。其后，雨潤食品集團布局多元化經營，進入地產、建筑、金融、商業、物流、旅游等行業。雨潤集團實行多元化后，沒有集中精力做好食品業務，反而因擴張過快產生資金鏈問題使食品業業績下滑、市場份額下降。近幾年產能利用率最低僅為14.55%，收入、利潤均呈下降趨勢，尋求處理非核心業務相關資產、出讓股權等方式斷臂求生。雨潤食品集團因發展戰略和財務戰略失誤，出現了陷于衰落的風險，給我們的啟示是：其一，專注主業。企業在擴張和多元化的過程中，應集中資源“做大”主業，突出主營業務，保持專業化，提高核心競爭力，不能分散資源“做多”。其次，成熟期多元化決策應謹慎。雨潤集團在處于成熟期，忽視了主業，在沒有充足資金的情況下，進入地產、建筑、旅游等與食品行業同屬資金密集型且與食品業關聯度不強的產業。因擴張過快，多元化定位不準，融資渠道不暢，使其陷入債務違約危機。其三，多元化應支持主業，采取橫向一體化和縱向一體化實現多元化和規模擴張。橫向一體化指通過并購同行業的企業實現規模擴張，提高市場份額和地位、增強競爭能力的發展戰略。如2013年蒙牛乳業收購雅士利，蒙牛的優勢是液態奶，奶粉業務是其薄弱環節，雅士利的優勢為奶粉業務，蒙牛通過收購雅士利，整合兩者的資源優勢，快速實現規模擴張，增加了市場份額，取得一定的競爭優勢。縱向一體化指沿產業鏈將產品生產與原材料供應，或產品銷售聯合在一起，形成完整的產業鏈，將生產經營向深度發展的戰略，有助于形成核心競爭力。如雙匯食品采用縱向一體化，既從事屠宰、肉類加工業務，也兼有養殖、飼料、物流、商業網點業務，多元化經營與縱向一體化相結合，做到專業化、多元化、歸核化，使企業在發展戰略上沿產業鏈不斷向縱深滲透，取得較好的業績。

（三）財務策略：實施不同的籌資、投資、收益分配策略

財務策略是財務戰略的微觀反映，具有戰術特征，財務戰略從根本上影響財務策略的制定與實施，不同生命周期企業財務策略也有較大差異。在初創期，企業重點是籌集資本，籌資策略宜采用權益性籌資，通過資本籌集和利潤留存，爭取風險投資為企業生存提供支撐，收益分配宜采用不分配股利的策略;同時采用集中性投資策略，重點投資于核心業務，盡快占取市場。初創期組織機構及財務制度不完善，可采用集權式管理，實施嚴格的預算和成本控制，定價、商業信用靈活而有彈性。成長期企業應采用積極穩健的財務策略，可利用良性發展趨勢吸引新投資，采用股權和債權籌資相結合的方式，適當使用信貸資金和商業信用，為實施擴張性財務戰略籌集資金，但應控制資產負債率，以控制風險。投資策略以對內投資為主，致力于開發新產品，拓展業務，財務決策主要采用投資報酬率篩選投資項目，以企業價值最大化為導向，選擇適當的增長方式;隨規模擴大，管理層次增加，財務管理方式向適度分權轉變，財務管理體制逐步完善，預算和成本管理趨于規范，財務策略重點是銷售預算，通過快速發展實現企業價值最大化財務目標;利潤分配可采用低股利策略。成熟期企業實施多元化需要大量資金，財務策略為加強融資、投資管理，保證充足的現金流;通過并購、重組、出售等方式優化資產結構，保證資產收益率。日常財務工作重點在于成本管理，通過成本的精細控制與風險管理，實現企業可持續盈利的財務目標;成熟期應向股東分配較高的股利，既是對股東投資的回報，也能吸引股東加大對企業的投資。在衰退期，企業財務管理目的在于挽救企業，為轉型轉變贏得時間，因此財務管理的重點是資本預算與戰略轉移，應通過財務評價，對損害公司價值的非核心業務通過出售、重組、互換等形式剝離出去，維持企業的核心競爭力，形成新的業務增長點;財務管理的主要任務是壓縮開支，增加現金凈流入;利潤分配采用適當分配股利與內部積累并重，為企業轉型積累資金。

四、結語

企業生命周期是企業發展過程存在的客觀規律，財務戰略管理必須嚴格遵循企業生命周期規律。企業財務管理中，應科學判定對應所處的生命周期階段，結合實際情況采取對應的財務戰略與財務手段，延長企業的生命周期。

參考文獻：

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