我國上市公司融資行為研究

摘要：隨著我國經濟社會的持續發展，金融結構日益復雜，目前，我國的經濟處于快速發展階段，其中公司是推動我國經濟發展的主要動力，尤其是上市公司。然而無論是上市公司還是普通企業，融資問題是其發展過程中不可避免的。同時融資行為對公司的發展會造成一定的影響，如果融資不恰當，會使公司經營及所有者的收益受到直接的影響。因此，上市公司的融資行為對我國金融體系有著重要的影響，其融資行為也是我國金融體系中值得研究的問題。本文具體描述了我國上市公司融資行為的現狀，并分析了我國上市公司的融資行為。

關鍵詞：上市公司;融資行為;原因

隨著我國改革開放的不斷深入，其經濟進入了快速發展階段，同時促進了我國綜合國力的提升。目前，人們的價值觀隨著國家的進步與發展發生了巨大的變化，資金對人們的生活及企業的生產與經營有著重要的作用。就公司而言，資金是維持企業正常運轉的基礎，同時也是企業擴展的保障。因此，企業的發展離不開融資。然而，融資并不是一個簡單的過程，其較為復雜，一個企業在融資的過程中要保證自身情況符合融資決策，同時還要提供多種融資工具，并對市場信息有著準確的了解。然而，我國上市公司的融資情況出現了諸多反常現象。以下內容對我國上市公司融資行為進行分析。

一、我國上市公司融資行為現狀

（一）我國上市公司盲目的融資目標

如今，資本市場越來越完善，其主要的表現形式是股份制公司，其也是資本的起源。就目前資本情況而言，公司的發展離不開資本的注入，因此，融資是企業發展與進步的主要途徑，其不僅能夠維持企業的正常運轉，還能擴大企業的生產規模，所以融資行為對于企業有著重要的作用。股份制公司起源于國外，同時國外也是資源本市場的起源地，并對其他國家的資本市場有著重要的影響，從世界的角度分析國際上的各大公司，公司的發展都是通過各種融資手段完成的，通過融資使公司逐漸強大。然而上市公司的融資手段相較于其他公司較為完善，因此，上市公司的融資屬于正常現象。從我國的角度而言，我國屬于社會主義國家發展的是市場經濟，資本市場在我國成型較晚，發展時間較短，因此，導致許多公司在融資時出現許多問題。其中最為主要的原因是我國上市公司沒有明確的融資目標。因此，其上市公司在融資時通常都較為盲目，對融資目標較為模糊，甚至出現跟風現象和消極的融資態度。同時，還存在惡意融資的現象，為了融資無所不用其極，不僅損害了投資者的利益，還對我國資本市場的發展產生了嚴重的影響。在我國消極的融資目標通常表現為以下幾種：第一，有些公司的融資目標純屬為了公司上市，甚至為了上市不擇手段，做出偽造公司實際情況的違法行為。第二，個別上市公司會出現為了圈錢而融資的惡意融資目標。第三，在融資配股時不能夠理性思考沒有合理地進行配股，以上對于公司的長遠發展造成了影響。

（二）我國上市公司偏好于外源、間接融資

目前，我國許多上市公司的融資渠道都在國外。由此可見，我國企業對于外源的融資較為偏好。整體來看，融資渠道多以國外的發達國家為主，其中代表性的國家是日本、美國、英國和德國，其占融資比例的一半以上，同時，我國外源融資一半來源于這些國家，另一半來源于金融市場。因此，可以看出，我國的融資多數是外源融資，而內源融資相對較少。

近幾年，我國的金融市場發展逐漸完善，同時也促進了資本市場的發展越來越好，融資發展速度逐漸增加。但是，直接融資只占融資的一小部分。通過這一點分析，就能看出我國的融資情況與國外發達國家有很大的差距。

（三）我國上市公司偏好于股權融資

1.債券融資比重小于股票融資

資本市場是國際上最大的市場之一，通常都會對其進行數據統計，通過統計可以看出，上市公司對其中債券市場和股權市場的參與形成了明顯的對比，其對股權市場的參與度較高，我國是在20世紀80年代開啟的資本市場，前期發展較為緩慢，在我國總體的債券發行量中，上市公司只占2%，同時，隨著時代的發展，雖然，上市公司債券的發行量有所增加，但是，與股票的發行量相比還相差甚遠。

2.首次公開發行籌資是未上市公司強烈的需求

就目前我國資本市場的發展來看，其發展并不全面，許多上市公司融資渠道過于單一，大多數都以發行股票為主。同時，還有許多公司為了能夠融資上市，沒有考慮到企業本身發展情況，從而，在融資的過程中觸碰到法律的底線。因此，證券市場中顯示，許多公司上市之后沒有出現經濟效益提升的現象，反而出現嚴重的虧損。

3.上市公司熱衷于增發新股的融資方式

目前，我國為能夠使金融市場得到完善，給予其許多政策方面的支持，其中有股票發行的政策和證券發行的政策，通過相關政策可以看出，股票的發行扶持政策較為明顯，其具有條件寬松、發行量大、發行價格高、沒有籌資比例的限制等特點。同時，在國有股和私有股的相比之下，國有股有較高的優勢，因為，國有股的股東，在增發股票時不需要更多的參與，同時還能夠享受到股東應有的好處，特點是公司資產增長后的好處，所以，在資本市場中增發股票成為目前最流行的融資方式。

二、分析我國上市公司融資行為

（一）企業的融資行為取決于融資成本的高低

通過融資的整體情況來看，內源融資與外源融資相比，其有諸多好處，其融資利息、股息、籌資費用等方面都比外源融資低，不僅能夠減少公司的風險，還能夠維護好各大股東的利益。因此，許多發達國家的公司，其融資渠道都會優先選擇內源融資。由于我國是特色社會主義國家，在市場經濟的發展中，我國許多企業的盈利及收益受到了限制，因此，內源融資在我國特殊國情下很難形成規模。同時，我國許多上市公司的前身都是國有企業，其結構較為復雜，特別是國有制改革之后，雖然國有企業改革成為股份制公司，但是，仍然會出現結構治理、股權差異較大、所有者缺位等問題，導致企業整體的經濟增長能力較弱，內源融資的主要途徑是企業的保留收益，因此，在企業收益能力較低的情況下，很難形成資金的積累，內源融資的渠道也能難成立。

從外源融資渠道的融資成本來看，債券和股權的融資成本有所不同。在股權融資時主要產生的成本有股息和發行費用，而債券融資的成本主要是相關利息，同時，債券融資產生的利息還有一個特性，就是能夠進行抵稅，而且，企業在發現債券時可以利用部分資金擴大經營，使企業的股東得到收益。因此，在資本市場中許多企業都會認為股權融資成本要高于債券融資成本，這在發達國家中的體現較為明顯。而我國卻體現出不同的融資情況，與發達國家所表現出的股權融資成本高與債券融資成本恰巧相反。我國市場出現這種狀況的主要原因是我國許多企業在股權融資中不支付現金股利，同時，對于投資者來說，其看重的并不是公司支付的現金股利，而是看重企業的后續發展，對于后期的資本得利較為重視，由此可見，投資者看重的是股票股利。還有一種情況是債券融資成本中有較大的利息成本，因此，在上市公司進行債券融資時會受到利息的影響，導致公司的風險增加，企業會面臨巨大的資產壓力。

（二）資本結構缺陷

我國的資本市場發展時間較短，其結構還不夠完善，其中存在許多問題沒能解決。目前我國的股權可分為五種，分別是外資股、內部職工股、社會公眾股、法人股和國有股。其中國有股和法人股不能夠上市交易，而且占據的比例較大，可以上市的其他股票占據的比例不到一半。雖然我國對于股權的分置做出了改善，但是其沒有明顯的效果，不利于資本市場的完善與發展。

融資工具是上市公司主要的融資方式，其根據市場的多樣性來決定上市公司的融資方式的優化資本結構。由于我國的資本市場本身存在明顯的結構缺陷，因此，其發展也會出現結構失衡的現象，在我國資本市場的發展中，發展較快的是國債市場和股票市場，其發展與擴張的速度十分迅速，但是我國企業的債券市場并沒有得到應有的發展，因此，導致企業債券的發行沒有形成規模，所以，企業債券市場的發展受到了一定程度的限制。

由于我國資本市場的建立與發展不夠完善，因此，有關資本市場的相關法律還有待健全，所以資本市場的運行存在缺陷。從而導致許多上市公司在融資的過程中出現有悖常理的融資手段，但是由于沒有相應的法律約束，使惡劣的融資事件得不到處理，這使我國資本市場的發展和參與者的利益得不到保障。

三、結語

綜上所述，我國上市公司有著與其他發達國家上市公司不一樣的融資偏好，同時，我國的資本市場環境又存在著許多缺陷，為了能夠使我國資本市場更為完善，上市公司的融資行為得到保障。本文具體描述了我國上市公司融資行為的現狀，并分析了我國上市公司的融資行為，為改善我國上市公司融資行為提供研究基礎。

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作者簡介：

韓淋，中國社會科學院大學，北京。