淺談我國當前形勢下的金融改革和監管的思考

龐佳文

摘 ?要：我國經濟和金融不斷受到外部金融政策的影響，在后金融危機時代，如何提高我國金融市場的彈性，只能依靠適度監管下的金融改革和創新。本文參照當前的經濟形勢以及金融危機以來西方金融監管政策，思考我國的金融改革和監管道路。

關鍵詞：金融衍生品;金融改革;金融創新;金融監管

一 引言

美聯儲的貨幣寬松政策，會再次造成美國股市泡沫，并可能使得美元再次涌向新興發展中國家，導致這些國家再次發生通貨膨脹或者導致貨幣升值，并降其經濟競爭力。

利率和匯率市場化是大勢所趨，也是下一步貨幣更自由流動的開始，更遠的說是看到深化金融衍生品和加強金融創新的一絲曙光。在金融領域，只有持續的金融創新，金融改革和與此對應的適度金融監管才能在全球化的金融競爭中取得一席之地，而金融競爭又是國際經濟競爭的最核心部分。

談到金融改革，就避不開金融衍生品，所謂金融衍生品，是指通常意義上金融工具的派生物，是原生資產（Underlying Assets）派生出來的金融工具。金融衍生品的種類從形態上分為遠期，期貨，期權和互換共四個類型;從標的物資產分為股票類，利率類，匯率類和商品類。從交易方法上分場內交易和場外交易。

那么從目前的形勢來看，我國適合走哪一種金融改革和監管的道路呢？因害怕金融風險，從而強化金融監管而選擇放棄金融創新嗎？

二 ?金融危機以來西方國家加強了二、環境變化下金融改革的思考

1.在基于國內不缺資金、全球資金過多并紛紛看好中國、投資中國的基本判斷下，我們一方面要加快采取解決中國經濟對外不平衡的各項綜合對策，包括主動進行匯率改革，增強中國貨幣政策調控的主動性;另一方面，基于世界經濟和中國經濟不平衡問題的解決是一個逐步的過程，因此在這過程中，我們又要防止短期內世界資金過多的沖擊中國。所以，我提出，要看好中國的金融“國門”。所謂“國門”，就是匯率的市場化，人民幣資本項下的可兌換和外資對中資大金融機構持股比例的改革進程三大內容。所謂看好金融“國門”，不是不開放，不是中斷開放的過程。從改革方向看，這三項最終是要實現完全的市場化，但目標徹底的市場化需要一個過程。當前，重要的是要結合中國經濟內在的承受能力，把握好漸變的節奏。

2.金融業對外開放，同其他領域的對外開放一樣，沒有前28年的對外開放，就不可能取得今天的顯著成績。同時，金融是現代經濟的核心，在中國金融已經逐漸滲入全球化的過程中，相比海外，中國金融是弱項，弄得不好，最容易使中國經濟在突發時間內出現全局性、難以收拾性的問題，可能不是投資、也不是農業，而是金融。因此，在當今的世界經濟環境下，要冷靜分析金融全球化中一些國家頻繁發生的金融危機教訓，要正確把握中國金融開放的節奏與次序。相對于對內開放，目前我國金融對外開放的速度并不慢。

三、近期金融改革的重點內容

基于上述判斷及其認識，當今中國必須加快國內的金融改革與全方位創新。如何加快？已不能像上世紀八十年代改革初期那樣，靜止的“依樣畫瓢”，而必須從眼下的經濟金融矛盾出發，選擇改革的重點。涉及的內容很多，擇其重點而言：

1.就貨幣政策而言，應該在繼續看好中國金融“國門”的同時，一方面盡快采取各種緩解外匯儲備不斷增長的綜合政策，包括有些是央行力所不能及的政策;另一方面央行要高度警惕日本泡沫經濟征兆在中國的出現，不能簡單遵循過去貨幣調控的經驗比例，不能陷于價格調控還是數量調控，選擇貨幣供應量目標、利率目標還是通貨膨脹目標的討論。中國當前貨幣調控中遇到的復雜性是其他國家未遇到過的，也是經典教科書上沒有現成答案的，因此應該一切從實際出發，當前應充分注意的是，要關注銀行體系的流動性，但從實體經濟面說，關注企業流動性比關注銀行流動性更為重要，從企業流動性動態變化，不失時機地謹慎調控。

2.目前中國經濟形勢不錯，國家財力比較充裕，面對金融業更大開放的即將到來，徹底理順、壯大中國金融機構體系的時機既已完全成熟，而且非常緊迫。具體的內容，從橫向面說，包括農村金融體系的建設、郵政儲蓄體制的建設、政策性銀行的定位和資本金的補充、四大資產管理公司的定位與轉型、有問題中小銀行的治理等等，自然是應抓緊研究解決的大問題。從縱向面說，從戰略意義看，理順、壯大中國金融機構的建設，不僅僅是對上述機構補充資本金、轉型與定位問題，更重要的是對中國金融機構包括證券、保險等機構，沒有嚴重風險問題的，也要加快組織國家資本、民間資本大規模投入。在中國金融“國門”尚未徹底打開之前，應該抓緊壯大其實力，以準備迎接更大開放的挑戰。這是建立中國現代金融組織架構體系的重要基礎。

3.趁著中國金融尚未向全世界徹底開放之前，抓緊時間，鼓勵金融機構全方位、大膽創新，在境內徹底先開放，錘煉金融機構與普通工商企業，培養各種人才，已是時不待人。為適應境內全方位、大膽的創新，必須采取措施，改善現有低效率的“一行三會”監管協調機制，迅速改變現有金融上層建筑不適應金融事業大發展的狀況。

4.大力發展資本市場，重點完善市場經濟運行中的企業資本形成機制。除市場人士反復呼吁的發展企業債券市場外，在企業的資本形成機制方面，要給予更大的靈活性。一是要結合中國絕大多數有活力中小企業資本的規模，進一步降低深交所中小企業板3000萬元的上市門檻要求，真正鼓勵、方便廣大中小企業的發展;二是鼓勵自主創新，嚴格上市條件，開設創業板塊的時機基本成熟;三是修改原有制度規定，鼓勵商業銀行在控制風險的情況下，開展企業重組并購中的融資;四是引導產業基金向私募股權基金發展，廣泛動員和組織境內閑置資金參與企業資本形成，運用杠桿效應，與境外社會游資競爭，幫助國企改革，盡快發展中國的民族經濟。

5.外匯儲備不斷增長態勢是當前宏觀經濟調控中的焦點與難點。除采取其他各項減緩外匯儲備快速增長的措施之外，區分國家外匯儲備的穩定匯率功能和戰略投資功能，改革外匯儲備管理體制的時機已基本成熟，不要猶豫了。應盡快將現有的中央匯金公司從中央銀行獨立出來，成為國家行使戰略投資功能的專門機構。政府發債或公司發債，從市場上籌集人民幣資金購匯，將外匯用于國家戰略急需的地方，以增強國家持續競爭力，以推動科學發展與和諧社會建設。

6.中國金融改革的方向是金融運行和金融調控的市場化，要實現這一目標最重要的基礎是，被調控對象要徹底市場化。在目前金融機構體系各方面改革取得一定成績的基礎上，要徹底的市場化，改善金融運行和金融調控的市場化，必須實現金融機構管理者“人格”的市場化。為此，再一次呼吁，徹底取消各類金融機構管理者的行政級別、官員待遇，其時機不僅已經成熟，而且是當務之急。舍此，中國的金融機構不可能搞好。

四、金融監管

我國金融改革和監管的道路選擇

金融危機為我國的金融創新和監管提供了不可多得的經驗，但這幾年以來對于金融監管強調的太多，可以說過度得重視了金融風險，卻忽略了金融創新。從某種意義上說，每次出現的金融危機，作為經濟發展中的一個“黑天鵝”事件都是金融創新的契機，是為避免相同危機而做金融改革的一個動力。一方面，金融監管為金融創新提供了保護傘和舞臺，另一方面金融創新為金融監管提供了新的挑戰，金融創新也會同步促成金融監管的創新。

我國作為一個新興發展中國家，金融改革和監管可以從如下方面著手進行：

1）從場內交易的金融改革和創新開始起步，這不但可以在局部試點，而且方便金融監管;

2）監管體系建設需從強調對金融機構的監管向金融功能監管的方向過渡，避免金融監管機構成為銀行等金融機構的保姆，甚至有事還向金融機構輸血;

3）逐步建立起金融創新的激勵和監督機制，兩者共同作用保證金融改革符合金融穩定性的要求;

4）逐步推行利率和匯率市場化改革，增加金融機構抗風險的彈性;

5）在利率和匯率市場化改革成功的基礎上，進行貨幣自由化改革;

結語

當前嚴峻的全球經濟形勢，以及美國不斷推出的貨幣寬松政策，我們的國內經濟每次都受到很大的影響。其中重要的原因是我們的金融市場沒有足夠的彈性來適應和吸收這種外部沖擊。而增強我國金融市場彈性的重要手段是金融創新和改革，推出適合于我國經濟發展的金融衍生產品和金融交易市場，才是消除外部影響和增強金融機構競爭力的強有力手段。當然發展的過程中，適度的監管和金融法律的健全和嚴格執行是金融改革和創新的保護傘。