歐債危機相關分析

黃佩婷

摘 要：08年金融危機爆發之后。歐洲經濟一度停滯不前。為了刺激經濟發展，各國紛紛采取了寬松的貨幣與財政政策。政府赤字的擴大，最終引發了歐債危機。因此歐債危機可以看作是金融危機的延伸，從市場延申到了政府，這似乎也驗證了經濟危機之后必有財政危機這一普遍規律。

關鍵詞：歐債;金融;危機;歐洲經濟

爆發過程：2009年12月8日，惠譽將希臘信貸評級由A-下調至BBB+，前景展望為負面。隨后目的和標準普爾均把希臘國債等級下調了一定級別，希臘債務危機正式爆發，同時也拉開了歐債危機的序幕。

2010年5月，為了幫助希臘走出危機，IMF和歐盟啟動經濟救助機制，向希臘提供總額1100億歐元貸款，但危機并沒有因此停止;

2010年11月，愛爾蘭債務危機爆發;

2011年3月，葡萄牙債務危機爆發;

2011年7月，歐盟啟動對希臘第二輪救助方案;

2011年8月，意大利和西班牙10年期國債收益率急劇上升;

2011年9月，由于IMF和歐盟認為希臘年內財政赤字控制的目標難以實現，對希臘政府的援助也暫時中斷。與此同時，德國等歐元區的龍頭國也開始受到危機的影響。歐元區股市暴跌，歐債危機愈演愈烈。

一.成因

第一，08年經濟危機的影響。08年經濟大蕭條以來，全世界包括歐洲的經濟都疲軟無力，因此，歐洲各政府采取了一系列的貨幣政策，希望能利用財政赤字來帶動經濟發展。除此之外，歐盟各國采取了一系列的經濟刺激計劃，包括救助受經濟危機影響而處于困境中的歐洲銀行。但是，事實上，這些刺激經濟的計劃，從本質上來說，只是把社會的債務轉移到了政府身上。通過政府的資產負債表的擴張和杠桿化來優化私人部門的資產負債表，雖然在短時間內起到了穩定金融，促進經濟發展的作用，但也成為了歐元區各國政府資產負債表惡化的一個重要原因，也是歐債危機的導火索。

第二，歐盟內部的結構性矛盾。這種結構性矛盾主要有兩大方面;首先，在政策方面，歐盟各國雖然有統一的貨幣政策，但是卻沒有統一的財政政策，這種設計在一開始只是為了適應各國不同的發展情況以及調節各國之間的摩擦，但是在這次的危機中，卻充分爆發了這種設計的弊端：當某些成員國受到外部沖擊而自身也難以應對時，歐盟各國救助會延遲，從而導致失去最佳控制危機的時間。另外一方面，歐盟內部國家之間存在分層;而不同分層的國家在政策上的發言權力大小不同，這種不同很大程度上會導致某些國家的利益被忽視，這樣一來，國家一方面的某些政策自主性被限制，另一方面能力又略微不足，由此導致的危機經過歐盟各國經濟高度相關的傳導，從而發生整體性的危機。

第三，金融監管不足。正如“經濟危機之后必有財政危機”這句話所說，歐債危機本質上可以說是大危機的延續;在歐債危機之前，歐洲就逐步放松了對貨幣市場的監管，推行金融自由化改革，而后由于過度放松的金融監管與金融創新導致危機一步步加劇，最終，在經濟和政治等多種因素的綜合下爆發了歐債危機，雖然當時的歐盟采取了一定的措施，比如說11年7月歐盟對希臘的第二輪救助方案，當時相對于危機的來勢洶洶，無疑是飲鳩止渴，更是由于這些措施，進一步擴大了政府的債務規模，從而導致危機進一步加深。

二.解決

歐債危機本質上來說，就是政府的財政危機（當然，還包括為經濟危機所累的銀行業債務危機），其最大的特點便是高杠桿，因此，解決的核心便是去杠桿。眾所周知，杠桿是負債與資本的比值，因此，理論上的解決方案分為兩大方面，一方面減負債，另一方面要加資本。

減負債，一是減輕政府負債，二是減輕銀行負債。減輕政府負債這一點說起來簡單，卻是困擾了歐洲尤其是北歐國家已久的“頑疾”，其中最大的原因是其高昂的福利支出，這涉及到歐洲國家的福利制度以及一些政治因素，想要攻克并不簡單。可行的方面是降低銀行的負債;銀行主要通過控制信貸規模來控制杠桿率，具體來說，可以通過減低風險資產比重，出售部分非核心業務，比如說資產證券化。

加資本方面，第一，銀行可以主動增加自身流動性，調整資產結構;第二，央行為各銀行提供長期貸款，通過這種形式來進行長期性的融資操作;第三，政府直接給銀行注入資本，為銀行提供低息貸款。這三種方法各有優劣，需根據歐洲市場實際情況而定，事實上，歐債危機期間，由央行為各銀行提供貸款的形式比較常見。

三.啟示

第一，要注意杠桿。經濟大危機之后，政府債臺高筑的情況歐洲并非個例，事實上，由于大危機導致的各國金融系統尤其是銀行系統遭受巨大的沖擊，各國政府為救市不得不向市場注入巨大的資本，這種行為本質上是將銀行的債務轉移到了政府的身上，通過數額巨大的財政赤字來維持金融系統的正常運轉，推動經濟復蘇，這種情況下，如果不關注杠桿比率，很容易就像歐洲一樣爆發危機。

第二，要關注金融監管。金融監管作為金融系統一環，其作用格外重要。許多金融危機的產生就是由于金融監管不足而導致的。金融監管，尤其是對銀行業的監管，應該注重內外結合，事前事后一樣重要的立體監管模式。同時要注意金融監管的與時俱進，金融創新的動力之一便是規避監管，金融產品的創新會導致監管缺失，從而加劇風險;最后要警惕道德風險，避免銀行產生大而不倒的觀念從而不顧自身風險，進行風險巨大的金融活動。