試析投資中心的業績評價指標

錢國華

【摘要】分別闡述了投資報酬率、剩余收益、經濟增加值這三個業績評價指標的含義、特點以及優缺點，舉例分析業績評價指標對企業投資決策的合理性。

【關鍵詞】投資報酬率;剩余收益;經濟增加值

企業投資中心的經理不僅擁有制定產品（服務）價格、確定產品（服務）和生產方法等短期經營決策權，而且還擁有投資規模和投資類型等投資決策權。投資中心的經理能控制除公司總部分攤管理費用外的全部成本和收入，還能控制占用的資產。因此，對投資中心的業績進行評價時，不僅要衡量其利潤，而且要衡量其資產占用和利潤的關系。投資報酬率、剩余收益、經濟增加值等指標是經常用來衡量投資中心業績的指標。

一、投資報酬率

投資報酬率是表示部門利潤與部門投資占用資本的比率，是指通過投資而應返回的價值，企業從一項投資性商業活動的投資中得到的經濟回報。它涵蓋了企業的獲利目標。利潤和投入的經營所必備的財產相關，因為管理人員必須通過投資和現有財產獲得利潤。投資報酬率亦稱”投資的獲利能力”。它是全面評價投資中心各項經營活動、考評投資中心業績的綜合性質量指標。它既能揭示投資中心的銷售利潤水平，又能反映資產的使用效果。計算公式如下：投資報酬率=投資報酬率+投資占用的資本=投資報酬率+（非流動資產+營運資本）。

投資報酬率優點：（1）它是根據現有的會計資料計算的，比較客觀，可用于部門之間，以及不同行業之間的比較;（2）人們非常關注該指標，可以用它來評價每個部門的業績，促使其提高本部門的投資報酬率，有助于提高整個企業的投資報酬率;（3）投資報酬率可以分解為投資周轉率和部門邊際貢獻率的乘積，并可進一步分解為資產的明細項目和收支的明細項目，從而對整個部門經營狀況作出評價。其缺點：部門經理會放棄高于資本成本而低于部門投資報酬率的機會，或者減少現有的投資報酬率較低但高于資金成本的某些資產，使部門的業績獲得較好評價，但卻傷害了企業整體的利益。

二、剩余收益法

剩余收益是指投資中獲得的利潤，扣減其投資額（或凈資產占用額）按規定@：預期）的最低收益率計算的投資收益后的余額。是一個部門的營業利潤超過其預期最低收益的部分。即剩余收益=部門邊際貢獻一部門資產應計報酬=部門邊際貢獻-部門資產×資本成本。剩余收益指標能夠反映投入產出的關系，能避免本位主義，使個別投資中心的利益與整個企業的利益統一起來。以公式表示如下：剩余收益=息稅前利潤一投資占用資本的成本=息稅前利潤-投資占用資本×平均資本成本率。

剩余收益的優點：（1）是可以使業績評價與整體企業的目標協調一致;（2）引導投資中心管理者的成本意識，采納高于企業資本成本的決策;（3）允許使用不同的風險調整資本成本。其缺點：不能比較各部門業績：容易被操縱數據：不適合于不同部門之間的比較，規模大的和規模小的不一樣的。

下面來舉例分析，投資報酬率和剩余收益：銀龍集團公司投資分公司，預計明年部門息前稅后利潤為960萬元，占用的資產為3500萬元。投資分公司要求的稅后報酬率為10%，選用的所得稅稅率為25%。其中有一條生產線，平均資產為500萬元，沒有金融資產，平均經營負債為70萬元，每年稅前獲利90萬元。要求從投資報酬率和剩余收益的角度分別評價是否應該放棄這個投資項目：判斷站在銀龍集團公司整體的角度，應該選擇哪個評價指標。

分析計算：投資報酬率=息稅前利潤+投資占用的資本×100%。如果不放棄這個項目，投資報酬率=960+（1-25%）÷3500×100%=36.57%。如果放棄這個項目，投資報酬率=[960÷（1-25%）-90]÷（3500-500）×100%=39.67%。

結論：應該放棄這個項目。

剩余收益=息稅前利潤-投資占用的資本×稅前加權平均資本成本。如果不放棄這個項目，剩余收益=960+（1-25%）-3500×10%÷（1-25%）=813.33（萬元）。如果放棄這個項目，剩余收益=[960+（1-25%）-90-（3500-500）×10%÷（1-25%）=790（萬元）。

結論：不應該放棄這個項目。

站在銀龍集團公司整體的角度，應該選擇剩余收益指標。

三、經濟增加值

經濟增加值是剩余收益的一種特殊的計算方法，它是根據經過調整的經營利潤和部門投資計算的剩余經營收益。經濟增加值是指從稅后凈營業利潤中扣除包括股權和債務的全部投入資本成本后的所得。其核心是資本投入是有成本的，企業的盈利只有高于其資本成本（包括股權成本和債務成本）時才會為股東創造價值。公司每年創造的經濟增加值等于稅后凈營業利潤與全部資本成本之間的差額。其中資本成本包括債務資本的成本，也包括股本資本的成本。實務中，經濟增加值的計算公式如下：經濟增加值=會計利潤±利潤調整-（占用資本±資本調整）×加權平均資本成本率。用經濟增加值指標來對投資中心進行業績評價，至少有三個好處：（1）與會計利潤相比，經濟增加值考慮了投資中心所使用資本的全部成本，有利于投資中心更加關注資本的使用效率;（2）通過對使用資本的調整，可以更好地體現出企業的戰略意圖，將投資中心的目標與整個企業的戰略目標協調起來;（3）通過對稅后凈營業利潤的計算調整，鼓勵企業加強創新性投入，增強企業的持續發展能力。

凈利潤和經濟增加值上的差距主要緣于：凈利潤計算時忽略了股權資本成本。經濟增加值指標是經濟利潤的體現，在計算過程中合理調整了會計報表中的一些項目，充分考慮了股權資本成本對企業價值的影響。與凈利潤指標相比，經濟增加值在衡量企業的價值創造能力和經營業績時更為準確全面。使用經濟增加值指標實施業績評價的效果包括：（1）提高企業資金的使用效率;（2）優化企業資本結構;（3）激勵經營管理者，實現股東財富的保值增值;（4）引導企業做大做強主業，優化資源配置。

舉例分析：環球公司是一家大型高科技集團上市公司，主營通信設備、電力設備和電腦等高科技產品。其生產、研發與銷售部門遍及全球各地。產品特征與類型具有一定的地理特殊性，該公司的發展戰略是系列電子產品多元化，從多板塊、多渠道取得效益。甲公司重視研究開發，持續推出新產品，不斷創新產品配套服務，以此推動消費者對產品進行升級，提高產品邊際收益。近年來，公司財務戰略目標日益明晰，高度重視企業價值管理，構建了以經濟增加值最大化為核心目標，持續盈利能力和長期現金流量現值為輔助目標的財務戰略目標體系。按照財務戰略目標要求，2015年甲公司在2014年的基礎上，對部分業務板塊追加了投資，其中通信設備板塊和電力設備板塊各追加投資15000萬元，電腦板塊追加投資12000萬元，三個業務板塊的基礎財務數據見下表：

假定不考慮其他因素。要求：

（1）分別計算環球公司三個業務板塊2015年的經濟增加值，并根據經濟增加值對業務板塊的業績水平由高到低進行排序。

（2）評價環球公司2015年對電力設備板塊的追加投資是否合理，并簡要說明理由。

計算分析：

（1）2015年三個板塊的經濟增加值分別為：通信設備板塊經濟增加值=13500-110000×15%=-3000（萬元）;電力設備板塊經濟增加值=16300-100000×15%=1300（萬元）;電腦板塊經濟增加值=23400-150000×15%=900（萬元）。

據此，電力設備板塊業績最好，電腦板塊次之，通信設備板塊最差。

（2）從2015年與2014年對比看，環球公司對電力設備板塊追加投資是合理的。理由是電力設備板塊2015年的經濟增加值（1300萬元）比上年（13250-80000×15%=1250萬元）有所增長，因此，按公司既定財務戰略目標，對電力設備板塊追加投資是合理的。