江西高速的供應鏈金融探索

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在今年爆發的承興國際和福建閩興醫藥等供應鏈金融風險事件，以及國家連續出臺供應鏈金融發展規劃的背景下，政府如何引導供應鏈金融長效發展，核心企業如何建立良性供應鏈金融生態，已成為現階段供應鏈金融發展面臨的挑戰。本文分析了江西省高速公路投資集團（簡稱“集團”）在供應鏈金融領域的成功案例和發展思路，以期為高速公路企業提供參考。

2017年，國務院在頒布的《關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》（國辦發〔2017〕84號文）中明確提出要“積極穩妥發展供應鏈金融”。但在2019年，新城控股供應鏈保理ABS、承興國際供應鏈金融合同造假、諾亞財富34億風險觸雷、閩興醫藥涉嫌欺詐等供應鏈金融風險事件先后爆發。2019年7月，為規范開展供應鏈金融業務，推動供應鏈金融創新，中國銀行保險監督管理委員會辦公廳頒布《關于推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見》（銀保監辦發〔2019〕155號）（簡稱“《指導意見》”），明確提出依托供應鏈核心企業發展供應鏈金融，應堅持精準金融服務、交易背景真實、交易信息可得和全面管控風險。站在核心企業角度，探索供應鏈金融并提出相關解決方案，有助于為管理當局提供決策思路。

什么是供應鏈金融？

銀行圍繞核心企業，管理上下游中小企業的資金流和物流，并把單個企業的不可控風險轉變為供應鏈企業整體的可控風險，通過立體獲取各類信息，將風險控制在最低的金融服務。

開展供應鏈金融的基本情況

高速公路屬于典型的資本密集型產業，該產業中形成穩定供應鏈的業務包括高速公路建設環節和日常收費養護的運營環節。

建設環節方面，主要涉及高速公路設計、施工、大宗原材料和設備采購等供應流程。當前江西省單公里高速公路造價達到1億元。根據三年攻堅計劃，江西省還需投入1300多億元建設資金。

運營環節方面，主要涉及大中修工程、日常小修保養維護、各類綜合物資采購等供應流程。當前江西省累計建成高速公路6100公里，三年攻堅計劃完成后收費里程將突破8000公里，每年投入高速公路收費和養護的資金預計超過30億元。

根據《指導意見》內涵，供應鏈金融主要是依托核心企業信用為基礎的資金融通，面向個人客戶的消費金融等不屬于供應鏈金融范疇。因此，核心企業基于高等級信用優勢而形成的應付賬款，才是供應鏈金融發展的突破口。

2015年至2019年一季度末，集團賬面合并抵銷的外部應付賬款分別為116億元、167億元、197億元和207億元，其中，一年期以上賬期的應付款超過一半。并且，應付賬款規模隨著建設和運營規模的擴大而穩步增長。可見，集團具備發展供應鏈金融的物質基礎。

江西高速集團財務有限公司（簡稱“財務公司”）是集團的“內部銀行”，一方面對接服務廣大車主用戶的集團交通產業，另一方面對接服務實體經濟的廣闊金融市場，是產業與金融結合的橋梁和紐帶。

供應鏈金融的發展思路

江西高速公路供應鏈金融自集團成立起，就開始探索研究，初步構建了以“3A信用資源共享與協同機制”為基礎的供應鏈金融發展思路。

供應鏈金融實踐經驗

信用是融資的基礎。自2013年以來，集團一直踐行“向資本市場銷售信用的營銷式融資理念”。依托3A信用資源，積極發揮金融人才創新優勢，集團研發出適合江西高速公路供應鏈運行實際的金融產品。除開展傳統的應收賬款保理業務外，集團還因地制宜與銀行機構開展信用聯動的國際信用證等方面的創新嘗試。

集團基于3A信用資源共享與協同機制

其中，2012年5月，集團結合人民幣升值預判趨勢，主動與工商銀行合作，將3A信用向江西省撫吉高速公路的瀝青供應商江西省物資公司共享，開立高速公路行業首個國際信用證。該融資創新突破國際信用證融資常規，首創“采購委托—信用分享—進口開證—成本互擔”的多方協同共贏模式。在該模式下，供應商以承擔微小的開證費用為代價，借助集團3A信用，成功從境外國際知名瀝青供應商處獲得采購進口瀝青的資質。工商銀行順利完成國際信用證業務考核。集團撫吉高速公路獲得工商銀行低息融資，甚至在最終兌付時，因人民幣升值，集團美元外債貶值形成的匯兌收益超過人民幣利息支出，融資成本轉為負數。

上述成功案例經推廣至吉蓮等高速公路建設項目，經濟效益顯著，印證了集團開展供應鏈金融的可行性。

除此之外，2014年，在銀行間市場交易商協會推出供應鏈票據的新型債券工具之際，集團主動申請嘗試，并結合實踐經驗，提出“供應鏈票據的融資成本可以由核心企業承擔”的建議，據此增強供應鏈票據的使用效率。2018年，集團下屬施工板塊核心企業江西省交通工程集團，還探索工程應收應付款項的供應鏈ABS融資業務。

只有依托高信用等級的供應鏈核心企業，上下游企業、核心企業、金融機構三類單位充分協同，供應鏈金融才有發展生命力，這與《指導意見》的文件精神相一致。經實踐總結，供應鏈金融協同機制的設計具有以下四個重要影響因素。

核心企業信用共享。信用是資金交易融通的基礎，高等級信用是低成本融資的前提，而高等級信用的核心企業是否愿意配合金融機構實施供應鏈金融方案，則是供應鏈金融開展的必要條件。

應付賬款財務機制。基于高等級信用核心企業形成的應付賬款是供應鏈金融的應用對象。如果核心企業應付賬款規模較小，或者賬期不長，以及供應鏈上游應收款單位資金出現需求不足等財務情形，將會導致供應鏈金融無法落地。

融資成本分擔機制。金融技術應用的前提是未來現金流的“有償”提前使用，這些融資（交易）成本包括利息和登記、管理、兌付等其他費用，以及信用使用的隱含成本。當參與供應鏈金融的各方評估“采用供應鏈融資的綜合成本高于其他融資方式”而“不劃算”時，供應鏈金融方案將無法實施。因此，建立核心企業和供應鏈企業共同分擔融資成本的機制，方可最大程度保障供應鏈金融發展的可持續性。

信息綜合管理平臺。供應鏈金融方案在實施過程中，往往需要專業管理，包括信用評估、供應計劃、資金監控、賬期管理等多個重大事項。因此，為避免違規和提高供應鏈運行效率，有必要引入專業的金融管理平臺開展專業化管理。

供應鏈金融實踐的下一步探索

供應鏈金融是商業銀行信貸業務的一個專業領域（銀行層面），也是企業尤其是中小企業的一種融資渠道（企業層面）。

為更好提升融資管理水平，自2016年起，集團依托昌栗高速公路項目開展了《江西省高速公路項目一體化融資研究》課題項目，并對供應鏈金融作出前瞻性的研究。2018年12月，集團財務公司正式成立，標志集團產融協同發展進入企業化運作階段。關于供應鏈金融發展的下一步探索，可從以下方面進行。

建立“3A信用資源共享與協同機制”。信用資源是集團的重要優勢資源。如何最大化的盤活該優勢資源，是集團經營發展面臨的新課題。因此，要可持續發展供應鏈金融，需要集團在頂層設計中明確“3A信用資源共享與協同機制”的合規性和必要性，并納入集團經營發展計劃。

建立“應付賬款向預付賬款轉變的財務機制”。高速公路供應鏈形成的應付賬款具有管理規范、標準化高（計量嚴格）、周期性長（計量周期）和政策約束等特點。因此，集團可考慮對供應商采取“將應付款轉為預付款，并三級歸集監控”的財務機制，為供應鏈金融實施提供財務支持。

建立“財務公司為核心的內部管控平臺”。由于供應鏈金融的復雜性和專業性，尤其是處理物流、信息流、資金流等各類信息時，需要專業機構專門管控。財務公司作為內部天然的金融服務平臺，可以最大程度避免“信任機制”和“信息不對稱”弱化產生的道德風險。財務公司可以以“代理業務”的形式，利用依托集團的信息系統和結算監控優勢，創新開發特色供應鏈金融產品，為供應鏈上下游鏈條企業提供融資、結算、現金管理等一攬子綜合金融服務，幫助集團和外部監管機構實現對供應鏈金融風險的最小化。

將“供應鏈金融納入集團社會責任考核體系”考核。集團作為江西省政府出資設立的國有企業，還需主動承擔對供應鏈上各中小微企業、民營企業等及時付款和主動幫扶的社會責任。尤其在當前“國有企業應及時清欠中小企業和民營企業”應付賬款的背景下，有必要將“信用優勢共享和協同”的供應鏈金融優化解決方案，納入集團整體發展規劃和具體任務考核與激勵中。

供應鏈金融在我國仍然處于初步發展階段，不過受益于應收賬款、商業票據，以及融資租賃市場的不斷發展，供應鏈金融在我國發展較為迅速。

地方政府發展供應鏈金融的建議

從省級層面看，供應鏈金融發展的著眼點在優勢核心企業。因此，建議江西省政府牽頭，根據《指導意見》精神，出臺配套的政策支持和考核獎勵等措施，政企聯動，共同推動江西省供應鏈金融的發展。

頂層發展政策。為增強宏觀管控力度，建議在充分調研的基礎上，從政府層面配套出臺江西省的供應鏈金融發展規劃、綱要或通知文件。通過頂層設計，明確供應鏈金融發展的目標、任務和時間表。

考核激勵政策。供應鏈金融要加快落地，除市場自發進行，還需要配套出臺考核與激勵政策。具體推進時，可以以點帶面，發揮省屬3A高等級信用國有企業的示范效應，逐步擴展到其他所有制核心企業。因此，對省內的高等級核心企業的考核與激勵尤為重要，建議江西省政府對省屬高等級信用企業集團的財務機構與內部金融機構（如財務公司）開展專項任務考核（任務下達到國資委或者主管廳局），并獎勵做得好的核心企業。

成本分擔措施。供應鏈金融發展緩慢還歸咎于供應鏈金融的交易更復雜、交易成本更高。因此，江西省政府可以考慮發揮省財政引導資金，采用貼息方式，降低參與各方交易成本。同時，在江西高速公路領域，凡是使用收費公路專項債券資金的建設項目，建議充分發揮財務公司作為集團供應鏈內部的專項管控平臺，依法統籌落實供應鏈金融業務開展，這樣可最大程度化解信息不對稱和合規風險等難題。