低杠桿時代

2016年底，剛剛20歲的恒大以3732億元的銷售額力壓萬科，成為名副其實的“宇宙第一房企”。

就在外界以為恒大將會持續“高負債、高杠桿”進而維持高速成長的時候，許家印便開始啟動了恒大的第六次重大戰略決策，這一戰略轉變的關鍵詞就是降杠桿。

根據恒大官方披露的信息顯示，2017年，公司啟動戰略轉型。在發展模式上，從“規模型”向“規模+ 效益型”模式轉變;在經營模式上，從高負債、高杠桿、高周轉、低成本的“三高一低”模式向低負債、低杠桿、低成本、高周轉的“三低一高”模式轉變。

恒大不再刻意追求速度，而更加追求質量。數據顯示，2017年，恒大凈利潤370.5億，同比大增110.3%，現金余額2877億。同時，凈負債率下降近六成。

而就在恒大放慢腳步的時候，碧桂園在2017年累計完成銷售金額5500.1億，同比增長78%，幾個月前就基本鎖定了全年第一。成為新晉的“宇宙第一房企”。

另外，融創的成長不容小視，2017全年業績同比大幅增長140.3%至3620億元，排在第四位。自此，“恒碧萬融”四強爭斗的格局正式形成，而這四家房企均為民營企業。

在恒大主動降杠桿的時刻，2016-2019這三年來，以陽光城、泰禾、融信為代表的閩系房企，以新城控股、中南置地為代表的蘇系房企，以中梁、祥生為代表的浙系房企，延續恒大的“高負債、高杠桿、高周轉”，他們在全國跑馬圈地，激進擴張，生怕錯過這一波杠桿紅利。

在規模為王的房地產江湖，強者恒強、贏家通吃，可以說沒有速度就沒有話語權。截至2019年7月24日，今年全國共有274家地產商宣告破產。中小房企倒閉潮的背后，則是大型房企的強者愈強。

不過，三年后，變天了。在決策層降杠桿的政策調控下，資管新規、信托融資監管、海外發債受限等高壓政策接連出臺，房企變得謹小慎微。

“降負債、穩健、利潤、防風險”成為房企業績發布會上的高頻詞。先是萬科高喊“活下去”，后有旭輝執行董事兼行政總裁林峰在業績會上強調要“ 有財務約束的增長”。他提醒道，“過去有哪些經驗讓你形成完整的路徑依賴，你就要小心。只要形成路徑依賴，有可能后面有坑。”

陽光城執行董事長兼總裁朱榮斌也在業績會上稱：“過去我和吳建斌是‘他有錢，我有地，現在更像是在鋼絲繩上跳雙人舞。”朱榮斌和吳建斌曾在碧桂園搭班，被業內成為“雙斌組合”，在他們的經營下，碧桂園大殺四方，迅速擴張，而如今也自嘲為“鋼絲繩上跳雙人舞”。

而有些房企甚至放緩拿地節奏，有傳言某廣東房企下半年不再拿地。亦有房企開始賣資產，泰禾、新城不斷變賣資產，以求達到財務安全邊際。

另外，華夏幸福、中國金茂也出讓股權給中國平安，引入金主也不失為一種良策。

也有些后知后覺者，在“只要能活下來就能做大”的錯覺中猛然驚醒，奮起直追卻遇到去杠桿大潮。

只不過，在眾人驚醒時刻，已有人摘瓜而去，順利上岸。