新加坡電力期貨市場的形成與發展

王 鑫，洪周真言，龐靖宇，王佳妮

（浙江華云信息科技有限公司，杭州 310008）

0 引言

2015 年國務院下發了《關于進一步深化電力體制改革的若干意見》，提出待條件成熟時，探索開展電力期貨和電力市場外衍生品交易，為發電企業、售電主體和用戶提供遠期價格基準和風險管理手段。2017 年國家發改委、能源局下發了《關于開展電力現貨市場建設試點的通知》。電力市場化改革不斷向前推進，在當前電力供大于求的大背景下，電力市場競爭越來越激烈，電力生產、交易方式和消費方式都發生了根本性變化。尤其是現貨市場開啟后，電價將會劇烈波動，給市場主體帶來巨大的風險。

為了規避現貨市場價格劇烈波動的風險，保障電力市場的穩定運行，各國電力市場相繼引入了電力期貨市場。從各國的電力期貨市場運行來看，電力金融市場的良好運行，有效規避了現貨市場電價劇烈波動的風險，為市場主體提供風險管理的手段。從世界各國電改經驗來看，適時引入電力期貨是必要的。一個成熟完善的電力市場應包括電力期貨市場，這是對現有批發市場和零售市場的有效補充，為提高交易效率提供價格波動管理和減少風險的平臺。

2015 年4 月，新加坡推出了電力期貨市場，使得新加坡電力現貨市場更加平穩地運行。

本文研究新加坡電力市場化改革發展歷程,電力期貨市場設立的背景、新加坡電力期貨產品的設計和新加坡電力期貨的運行情況和對電力市場建設產生的積極影響，探討我國電力期貨市場的建設路徑，為我國新一輪電力體制改革提供參考和借鑒。

1 新加坡電改歷程

1995 年以前，新加坡電力行業的發、輸、配由國有企業承擔，實行國家壟斷的運行模式。1995 年開始進行電力改革，2018 年5 月，全面放開電力市場。目前，新加坡電力市場非常發達，已形成一個監管得力、結構多元、完善且成熟的電力市場。

新加坡電改可以分為3 個階段：1995—1996年政企分開、1998—1999 年SEP（新加坡電力庫）和NEMS（國家電力市場時期）。

1995 年，新加坡開始實施電力體制改革，把電力及天然氣從PUB（公共事業管理局）剝離，成立了新加坡電力公司（現為SP 集團），負責新加坡電力及天然氣市場運營。1998 年，新加坡電網（SP 集團子公司）是SEP 的運營商和電力系統管理者（PSO/調度）。2000 年，NEMS 開始運營，同時將發電業務從SP 集團剝離，同時市場運營和電力系統管理者（PSO/調度）也從SP 集團剝離。2001 年成立EMA（能源局），電力系統管理者轉到EMA，市場運營轉到EMA 下屬的EMC（能源市場公司）。2003 年電力批發市場開始運行；2004年引入了固定合同，2010 年引入了固定投標，2013 年引入了LNG（采購和銷售）固定合同，2015年引入期貨市場，2016 年引入需求側響應，2018年全面放開電力市場。

2 新加坡電力市場

2.1 電力市場構成

新加坡電力市場由批發電力市場和零售電力市場組成，其具體結構如圖1 所示。

（1）批發電力市場

發電企業必須每隔半小時就在電力批發市場出售電力。根據電力供需情況，電力批發市場的電價每半小時變化一次。電力零售商從批發電力市場大量購買電力，并競爭零售電力給消費者。

（2）零售電力市場

符合條件的可競爭性消費者（每月用電量超過2 000 kWh 的用戶）以可接受的零售價格選擇從零售商購買電力。非競爭性消費者以規定的價格從SP 服務（SP 集團的成員）購買電力。

2.2 新加坡電力市場結構

圖1 新加坡電力市場結構

交易機構：EMC（能源市場公司），負責批發市場的運營管理，包括主體注冊、競價上網、資金結算等。

電網公司：SP Grid（新加坡電網）負責輸配電網絡建設、維護。

期貨交易機構：SGX（新加坡交易所）是新加坡的交融交易機構，電力期貨是其中的一個交易品種。

發電側：有3 家大型發電企業分別是圣諾哥發電公司、西拉雅發電公司、大士發電公司。小型發電企業有吉寶、天平洋電燈和勝科。每個發電企業都有自己的電力零售公司，可以直接向大電力用戶賣電。

零售商：可以分為有發電資源的零售公司和獨立售電公司。

用戶：競爭性用戶和非競爭性用戶。每月用電量超過2 000 kWh 的用戶為競爭性用戶；每月用電量低于2 000 kWh 的用戶為非競爭性用戶。

需要指出的是，大的電力用戶可以直接從發電企業的零售公司通過長期合約固定價格買電。從2018 年開始，電力市場全面放開，小型電力用戶可以在市場上選擇電力零售商。

2.3 電力批發市場價格機制

新加坡電力批發市場是采用全電量競價的實時市場，也稱作現貨市場。出清方式采用“節點邊際電價”模型，節點邊際電價是指滿足各類設備和資源運行特性和約束條件的情況下，在某一節點增加單位負荷需求時的邊際成本。 根據競價模型，將滿足邊際電力需求的機組作為“定價機組”，并將其報價作為統一清算價格，所有低于該報價的機組均被調度。邊際電價機制鼓勵發電商按照機組邊際成本報價，從而使低成本的機組總是先于高成本的機組被調度，提高了電力資源的配置效率。

新加坡市場中發電商按并網節點電價結算，用戶（零售商）按全網所有負荷節點的加權平均電價，即USEP（新加坡統一能源價格）來結算。新加坡電力批發市場的電能量、調頻和備用均采用相同的競價機制。USEP 是零售市場價格的重要參考，同時也是電力期貨產品的基準。

3 新加坡電力期貨市場

新加坡自2003 年電力現貨開始穩定運行10多年后，EMA 與SGX 及市場主體等合作，于2015 年4 月推出電力期貨市場，SGX 也成為亞洲第一個上線電力期貨合約的交易所。

3.1 電力期貨市場設立背景

首先，新加坡的電力行業集中度很高；其次新加坡國土面積較小，新建電廠的土地限制和選址非常嚴格；第三，新加坡負荷比較平穩，其原因是新加坡工商業用電比例很高，同時新加坡是熱帶氣候，空調負荷也比較穩定。

在現貨市場，電力生產和消費每半個小時平衡。在電力市場運行中，會出現用電尖峰的時段，尖峰可以由以下原因引起：因發電廠停運、電網阻塞引起的供應減少；預期負荷增加；燃料供應短缺和價格沖擊。在這種情況下，現貨市場的電力價格會波動非常嚴重，電力期貨市場有助于平衡現貨市場的波動。

從2015 年4 月開始引入期貨合約，這些合約在SGX 的買賣市場進行交易。為了在市場上給這些合約提供流動資金，監管局推出了“期貨買賣合約”計劃。這些期貨合約允許沒有發電機組的零售商進入零售市場，通過購買期貨合約來對沖提供固定價格零售合同時USEP 的波動。而潛在的電力零售商可以與金融市場參與者合作，來管理其與購買期貨合約有關的財務風險。

3.2 電力期貨運行情況

目前該交易所的期貨合約有2 個品種：USEP季度電力基本負荷期貨合約和USEP 月度電力基本負荷期貨合約。

USEP 季度基本負荷合約：在3 月、6 月、9月和12 月的最后一天，EMA 要求供應商連續9個季度發布合同的買賣價差。合同的大小是0．5 MWh，每天每半小時。對于90 天的季度，合同規模為1 080 MWh；對于91 天的季度，合同規模是1 092 MWh；對于92 天的季度，合同規模是1 104 MWh。每兆瓦時的報價以新元為單位，買賣雙方的最低報價為0．01 新元/MWh。期貨合約的最終結算價格是即將到期的合約季度每半小時每股盈利的算術平均數，四舍五入至小數點后兩位。合同的最后一個交易日是本季度的最后一個工作日。

USEP 月度基本負荷合約：在每個月的最后一天，EMA 要求供應商每個月發布合同的買賣價差。合同的大小是0．5 MWh，每天每半小時。對于28 天的月份，合同規模為336 MWh；對于29天的月份，合同規模是348 MWh；對于30 天的月份，合同規模是360 MWh；對于31 天的月份，合同規模是372 MW。報價以新元/MWh 為單位，買賣雙方的最低報價為0．01 新元/MWh。期貨合約的最終結算價格是即將到期的合約月份每半小時每股盈利的算術平均數，四舍五入至小數點后兩位。合同的最后一個交易日是本月的最后一個工作日。

3.3 效果評價

新加坡電力期貨自2015 年4 月開始運行以來，可競爭電力用戶的零售電力合同成本降低了10%以上。期貨市場的存在，允許獨立零售商通過購買期貨合約的方式進入市場，并提供電力零售合同，以此來與當前的零售商競爭。因為有發電資源的零售商很可能是大部分期貨合約的對手方，當其也在批發市場提交需求時，這些期貨市場銷量額增加了供應商以固定價格的遠期合約數量。增加的遠期市場合約導致供應商提交需求曲線時，接近其邊際成本曲線，該曲線低于批發市場價格10%～20%（相當于零售費率的1．1%），相當于5 年內節約4．35 億新幣。

流動性是對市場表現的一種衡量，它是購買或銷售產品的能力。在這里指的是電力期貨合約不會導致其價格發生重大變化，也不會產生重大交易成本。流動性充足的市場為參與者提供了交易的信心，其典型特征是有大量的買家和賣家愿意隨時進行交易。

在大宗商品期貨產品的交易中，流動性通常是由做市商創造并維持的，做市商會在預先確定的價差范圍內推高買入和賣出價格。對于新加坡電力期貨市場而言，流動性是通過讓企業作為做市商參與期貨市場，以換取FSC（遠期銷售合同）的分配。FSC 為這些公司提供財務上的確定性，以回報其做市義務和相應的成本，特別是在創業階段，幫助參與者建立參與電力期貨市場的必要能力。

3.3.1 電力期貨市場受益者

電力期貨市場為電力行業和消費者提供了對沖風險的平臺，其結果是一個更有效率和更具競爭力的批發和零售市場，這將為電力市場的利益相關者帶來好處。

對發電公司而言，期貨市場提供額外的對沖選擇，以管理其商業及營運風險。

對消費者而言，期貨市場為其多提供了一種鎖定長期價格的途徑。與此同時，消費者可以利用期貨市場提供的透明價格，與電力零售商談判電力零售套餐。

圖2 展示了發電公司銷售電力的不同策略，以及發電公司如何通過直接參與市場或間接利用市場上的期貨價格談判其商業合同，從而從電力期貨市場中獲益。

圖3 展示了電力消費者購買電力的不同交易策略，以及消費者如何通過直接參與市場或間接利用市場上的期貨價格來鎖定電價，從而從電力期貨市場中獲益。

消費者可以參考SGX 的期貨價格來評估其電力零售套餐。例如，2018 年1—12 月，消費者就電力零售套餐進行談判時，可以參考同期的季度電力期貨合約價格，評估零售套餐的合理性。

消費者不需要直接參與電力期貨市場就能獲得好處：獨立零售商能夠利用期貨市場對沖定價風險，為消費者提供更好的產品。

3.3.2 新加坡電力期貨市場總結新加坡地電力期貨市場有3 個好處：

圖2 銷售電力的不同策略

圖3 購買電力的不同策略

（1）對沖工具

新加坡本土缺少自然資源，幾十年來一直依靠進口相對昂貴的天然氣。NEMS 是一個批發市場，發電企業通常用天然氣作為一次能源來發電，通過NEMS 來買賣電力。

對于消費者而言，電力批發市場最大的缺點就是波動性。電價總是會波動得非常厲害，因此直接從電力市場購買電力的消費者，總是會受到價格變動的影響。

電力期貨市場通過使發電企業和消費者在不同時間段去鎖定價格，從而為市場主體提供有效的價格管理和風險管理機制。

（2）多樣化選擇和透明的市場

消費者可以登錄SGX 網站來分析未來2 年的電力價格曲線。這樣的市場透明化和價格發現促成了價格對比，為電力消費者提供有力的協商工具，可以反過來降低電力成本。

競爭是好的，在降低消費者的購電成本的同時，提高了供應商的生產效率。

（3）清算所保障

在新加坡交易所，所有的合同交易和配對都由新加坡衍生品清算所來保障結算。清算機構的財務完整性由共同債券系統擔保，這個機制可以減少對手信用風險，保障交易安全，同時促進流動性和效率。

4 結語

新加坡是亞洲第一個電力市場化改革的國家，也是改革步伐最快的國家。新加坡電力市場依然處在不斷完善的過程，其電力改革經驗為我國進一步探索電力市場化改革提供了寶貴的實踐經驗，對我國電力金融市場改革有一定的借鑒意義。

世界各國的金融市場及電力金融市場發展歷程不盡一致，但是都符合電力市場的一般規律。一般來說，電力體制改革通常先建立電力現貨市場，待現貨市場穩定運行后再逐步建立電力期貨市場，再從電力期貨市場衍生出其他電力交易品種。我國電力市場改革要根據電力改革的發展實際，逐步建立符合中國國情的電力金融市場。

在電力改革進程中，電力期貨市場和電力現貨市場是獨立運行的，但是從本質上來看兩者都是電力體制改革的重要組成部分。目前，我國的電力現貨市場即將開始運行，待電力現貨市場穩定運行后，可以在電力現貨試點地區適時推出電力期貨市場。