油價(jià)上漲乏力下游市場(chǎng)承壓下行

□ 文/朱昌海 李文翎

在原油方面，國(guó)際油價(jià)7月底繼續(xù)維持窄幅區(qū)間波動(dòng)。OPEC及其盟友今夏早些時(shí)候延長(zhǎng)減產(chǎn)的決定、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，以及美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)下降和美國(guó)石油鉆井平臺(tái)數(shù)持續(xù)減少，都對(duì)油價(jià)提供短暫支持。6月，布倫特首行原油期貨價(jià)格探底回升，波動(dòng)區(qū)間為60.63美元-66.55美元/桶，均價(jià)63.04美元/桶，同比下跌16.99%，環(huán)比下跌10.33%。7月均價(jià)64.5美元/桶。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息的利好落地、美國(guó)墨西哥灣颶風(fēng)影響消退，原油價(jià)格沖高回落的概率較大，預(yù)計(jì)8—9月布倫特原油價(jià)格主要運(yùn)行區(qū)間為62美元-72美元/桶。在成品油方面，國(guó)內(nèi)成品油消費(fèi)低迷態(tài)勢(shì)深化，柴油消費(fèi)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。6月，按照國(guó)家發(fā)改委口徑，國(guó)內(nèi)成品油表觀需求量為2577萬(wàn)噸，同比下降4%。預(yù)計(jì)未來(lái)7、8、9月成品油表觀需求量分別為2700萬(wàn)噸、2775萬(wàn)噸和2782萬(wàn)噸，同比分別下降2.6%、2.3%和0.5%。其中，汽油需求同比分別上升2.4%、3.3%和5.1%，柴油需求同比分別下降9.5%、8.7%和6.2%，航煤需求同比分別上升5.6%、4.1%和4.5%；消費(fèi)柴汽比分別為0.94、1和1.06。在化工品方面，價(jià)格波動(dòng)劇烈，重心仍下移。6月，石化產(chǎn)品價(jià)格整體走跌。石化產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降4.1%，石腦油價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降12.5%，因原料端價(jià)格降幅更大，石化產(chǎn)品整體利潤(rùn)水平環(huán)比增1.6%。其中，合成纖維價(jià)格跌幅最大（10%），有機(jī)原料價(jià)格跌幅最小（0.4%）；合纖原料及合成橡膠價(jià)格下跌6%左右；合成樹(shù)脂價(jià)格下跌1.6%。后市，歐佩克（OPEC）減產(chǎn)計(jì)劃有可能繼續(xù)延期，中美貿(mào)易摩擦階段性緩和，宏觀經(jīng)濟(jì)或略有回暖，石化產(chǎn)品價(jià)格和毛利有望反彈。

國(guó)際油價(jià)上漲動(dòng)力有限

美國(guó)能源信息局8月1日公布數(shù)據(jù)顯示，7月美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為4.365億桶，環(huán)比減少850萬(wàn)桶，超出市場(chǎng)預(yù)期。截至當(dāng)天收盤(pán)，紐約商品交易所9月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格下跌4.63美元，收于每桶53.95美元，跌幅為7.9%。10月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格下跌4.55美元，收于每桶60.5美元，跌幅為6.99%。分析人士表示，盡管美國(guó)EIA原油庫(kù)存連續(xù)7周下滑，但美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派降息”推動(dòng)美元刷新2017年6月以來(lái)高點(diǎn)，令油價(jià)承壓；全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩仍打壓油市需求，雖然有地緣局勢(shì)支撐，但需求疲軟的陰影一直揮之不去。因此，預(yù)計(jì)短期內(nèi)原油市場(chǎng)將呈多空博弈格局，上漲動(dòng)力有限。

近期，北美石油市場(chǎng)受到墨西哥灣地區(qū)熱帶風(fēng)暴的影響，產(chǎn)生了供應(yīng)緊張的預(yù)期，WTI油價(jià)在投機(jī)炒作行為的刺激下短線(xiàn)走強(qiáng)，并帶動(dòng)布倫特油價(jià)跟漲，進(jìn)入64美元-69美元/桶區(qū)間。但颶風(fēng)因素具有時(shí)效性，根據(jù)供需預(yù)測(cè)，8—9月因美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)，石油市場(chǎng)基本面將從“緊平衡”變?yōu)椤奥杂羞^(guò)剩”。除非海灣地區(qū)有戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生，否則經(jīng)合組織（OECD）商業(yè)石油庫(kù)存較大概率面臨上升壓力。

支撐原油價(jià)格的因素主要有4點(diǎn)。一是歐佩克+延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議至2020年3月；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)提升，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好走強(qiáng)；三是美國(guó)進(jìn)入颶風(fēng)季，墨西哥灣原油產(chǎn)量受損；四是美伊關(guān)系持續(xù)緊張，伊朗原油出口量保持下降勢(shì)頭。

壓制原油價(jià)格的因素也主要有4個(gè)方面。一是來(lái)自美國(guó)內(nèi)陸頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)管輸瓶頸即將逐步消除；二是主要國(guó)家制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）下行，宏觀經(jīng)濟(jì)走弱；三是經(jīng)合組織商業(yè)石油庫(kù)存仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；四是沙特增產(chǎn)導(dǎo)致歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率下降。

柴油消費(fèi)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)

6月宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)運(yùn)行在相對(duì)低位徘徊，汽油消費(fèi)維持中低速增長(zhǎng)，柴油消費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，6月汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降9.6%，環(huán)比降幅收窄6.8個(gè)百分點(diǎn)，其中乘用車(chē)同比下降7.8%，商用車(chē)同比下降17.8%。當(dāng)月我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，與5月相當(dāng)。

上半年，因宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)承壓運(yùn)行，我國(guó)制造業(yè)PMI維持相對(duì)低位，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不佳。1—5月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降2.3%；外部需求收縮明顯，外貿(mào)出口額同比增速僅為0.4%，比去年同期放緩12.5個(gè)百分點(diǎn)。6月，乘用車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)雖然環(huán)比回暖，但主要受部分地區(qū)國(guó)Ⅴ和國(guó)Ⅵ汽車(chē)切換，國(guó)Ⅴ車(chē)型促銷(xiāo)力度加大及新能源補(bǔ)貼過(guò)渡期到期的影響，市場(chǎng)消費(fèi)動(dòng)能未出現(xiàn)顯著提升，整體低位運(yùn)行。按國(guó)家發(fā)改委口徑，估計(jì)全國(guó)上半年成品油消費(fèi)為1.62億噸，同比增長(zhǎng)1.6%，其中汽油、煤油同比分別增長(zhǎng)5%、6.1%，柴油同比下降2.3%。

在汽油方面，消費(fèi)增長(zhǎng)提速乏力。7月和8月是汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)的傳統(tǒng)淡季，加上汽車(chē)切換成國(guó)Ⅵ標(biāo)準(zhǔn)后，消費(fèi)者購(gòu)車(chē)成本或?qū)⑸仙?chē)市場(chǎng)壓力進(jìn)一步增大。暑期自駕出行增多，以及汽車(chē)空調(diào)用油增長(zhǎng)，對(duì)汽油消費(fèi)起到一定拉動(dòng)作用，但高溫及強(qiáng)降雨天氣增多，不利于出行，加上高鐵等出行方式擠占，預(yù)計(jì)汽油消費(fèi)增長(zhǎng)維持中低速。在柴油方面，消費(fèi)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。當(dāng)前，工業(yè)生產(chǎn)動(dòng)力趨弱，商用車(chē)銷(xiāo)量轉(zhuǎn)向負(fù)增長(zhǎng)，且進(jìn)入高溫多雨季節(jié)，戶(hù)外作業(yè)、物流運(yùn)輸均受到一定限制，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)環(huán)比趨緩，用油需求減少。各地生產(chǎn)事故頻發(fā)，環(huán)保及安全生產(chǎn)審查形勢(shì)嚴(yán)峻。同時(shí)，隱性汽柴油資源維持高位，對(duì)表觀消費(fèi)量形成抑制。在航煤方面，消費(fèi)保持中高速增長(zhǎng)。夏季來(lái)臨帶動(dòng)航空出行需求明顯增長(zhǎng)，考慮到航煤剛性需求增長(zhǎng)的動(dòng)力強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)航煤同比增速保持在5%。

從煉廠(chǎng)開(kāi)工率來(lái)看，主營(yíng)煉廠(chǎng)開(kāi)工率穩(wěn)中微降，地?zé)掗_(kāi)工率出現(xiàn)反彈。6月，主營(yíng)煉廠(chǎng)開(kāi)工率走穩(wěn)，隨著洛陽(yáng)石化檢修結(jié)束，中國(guó)石油華北石化新裝置投產(chǎn)，中國(guó)石化、中國(guó)石油和中國(guó)海油煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負(fù)荷為77.6%，環(huán)比小幅下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。地?zé)掗_(kāi)工率則出現(xiàn)反彈，山東地?zé)挸p壓裝置平均開(kāi)工率為59.1%，環(huán)比上漲4.6個(gè)百分點(diǎn)，同比跌0.2個(gè)百分點(diǎn)。

石化產(chǎn)品價(jià)格重心下移

隨著原料端支撐減弱，石化產(chǎn)品價(jià)格整體走跌。7月，石化產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降4.1%，石腦油價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降12.5%，因原料端價(jià)格降幅更大，石化產(chǎn)品整體利潤(rùn)水平環(huán)比增1.6%。其中，合成纖維價(jià)格跌幅最大（10%），有機(jī)原料價(jià)格跌幅最小（0.4%）；合纖原料及合成橡膠價(jià)格下跌6%；合成樹(shù)脂價(jià)格下跌1.6%。后市，歐佩克（OPEC）減產(chǎn)計(jì)劃有可能繼續(xù)延期，中美貿(mào)易摩擦階段性緩和，宏觀經(jīng)濟(jì)或略有回暖，石化產(chǎn)品價(jià)格和毛利有望反彈。

在合成樹(shù)脂方面，6月，聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）價(jià)格探底后震蕩攀升。中上旬，期貨價(jià)格連續(xù)走弱，挫傷市場(chǎng)交投氣氛，加上整體庫(kù)存壓力緩解力度不及預(yù)期，市場(chǎng)價(jià)格探低；中下旬，受中美貿(mào)易摩擦緩和的提振，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格共振上漲，刺激部分工廠(chǎng)適量補(bǔ)倉(cāng)，價(jià)格持續(xù)走高。7月，國(guó)內(nèi)石化裝置檢修減少，加上6月底中安聯(lián)合煤化有計(jì)劃開(kāi)車(chē)，產(chǎn)量有望增加，價(jià)格弱勢(shì)走低的可能性加大。

在有機(jī)原料方面，6月，國(guó)內(nèi)丁二烯市場(chǎng)先跌，后漲，再跌，但波動(dòng)幅度相對(duì)有限，市場(chǎng)整體走勢(shì)偏弱。月初，市場(chǎng)現(xiàn)貨資源供應(yīng)略充裕，價(jià)格走低，但隨著韓國(guó)部分裝置延期重啟，外盤(pán)市場(chǎng)價(jià)格堅(jiān)挺，后期進(jìn)口貨源到港量有限，支撐了國(guó)內(nèi)行情，市場(chǎng)略有反彈。下旬，市場(chǎng)需求延續(xù)弱勢(shì)，價(jià)格震蕩向下。7月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)依舊充裕，南京誠(chéng)志的裝置計(jì)劃試車(chē)，且下游行業(yè)開(kāi)工率有所降低。8月，預(yù)計(jì)丁二烯價(jià)格或維持小幅向下的趨勢(shì)。端午節(jié)假期，對(duì)二甲苯的下游聚酯產(chǎn)銷(xiāo)量大幅上行，加上部分對(duì)二甲苯（PX）船貨到港延遲，場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)盤(pán)活躍性增強(qiáng)。因此，上旬PX價(jià)格觸底反彈；進(jìn)入6月中下旬，原油價(jià)格漲勢(shì)放緩，且后市悲觀情緒升溫，PX價(jià)格重拾跌勢(shì)；6月末，受原油、精對(duì)苯二甲酸（PTA）價(jià)格雙雙大漲提振，PX價(jià)格再度企穩(wěn)回暖。后市，估計(jì)7、8月PX價(jià)格整體穩(wěn)中趨漲，以偏暖的箱體運(yùn)動(dòng)為主。

在合纖原料方面，6月，國(guó)內(nèi)乙二醇價(jià)格呈觸底反彈走勢(shì)。當(dāng)月，港口保持去庫(kù)存節(jié)奏，在進(jìn)口縮量與國(guó)產(chǎn)裝置保持低開(kāi)工負(fù)荷的雙重作用下，供應(yīng)縮量明顯，市場(chǎng)價(jià)格反彈。月末，隨著乙二醇價(jià)格看漲氣氛轉(zhuǎn)淡，漲勢(shì)止步價(jià)格回落。7月，乙二醇需求偏好，仍有去庫(kù)存概率，價(jià)格走勢(shì)有望保持區(qū)間震蕩偏強(qiáng)，但仍存在回歸弱勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。6月，PTA價(jià)格先抑后揚(yáng)，下半月反彈力度較大。月初，PTA期貨價(jià)格再創(chuàng)新低；月中，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，加上受到前期聚酯工廠(chǎng)減產(chǎn)的影響，聚酯工廠(chǎng)進(jìn)入低庫(kù)存且大幅超賣(mài)的狀態(tài)，PTA價(jià)格重心一路上揚(yáng)。7月，PTA價(jià)格仍存上漲可能，但美國(guó)紡織品服裝訂單未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，或?qū)r(jià)格進(jìn)一步攀升形成阻力。

在合成纖維方面，6月初，滌綸價(jià)格延續(xù)前期弱勢(shì)，偏軟下滑，成品庫(kù)存居高不下，工廠(chǎng)維持低負(fù)荷運(yùn)行。月中，隨著聚酯原料價(jià)格逐漸反彈，滌綸成交放量，下游補(bǔ)貨積極，價(jià)格快速跟漲。7月，價(jià)格有望繼續(xù)上沖，但終端織造的新訂單和開(kāi)工情況難言樂(lè)觀。在需求不足的情況下，不排除滌綸價(jià)格出現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)。在合成橡膠方面，6月國(guó)內(nèi)橡膠市場(chǎng)價(jià)格先揚(yáng)后抑。月初，受部分裝置檢修影響，貨源供應(yīng)預(yù)期減少，支撐市場(chǎng)價(jià)格上行；進(jìn)入中下旬，隨著停車(chē)裝置重啟及下游需求不振，價(jià)格持續(xù)下行。7月，伴隨高溫天氣來(lái)臨，輪胎生產(chǎn)步入淡季，合成橡膠價(jià)格在需求端難覓支撐。在相關(guān)產(chǎn)品天然橡膠、原料丁二烯價(jià)格反彈力度不明顯的情況下，合成橡膠價(jià)格下跌后盤(pán)整的可能性較大。