人民幣有繼續貶值的可能

臥龍

中美貿易戰持續，美國總統特朗普早前宣布將余下3000 億美金中國商品再加征10%關稅，美元兌換人民幣升破7 后，美國商務部延遲部分加征關稅的實行日期，人民幣匯率下跌稍作停頓，但近日由于美元指數仍然高企（稍后分析），人民幣匯率再度受壓。

去年初以來幾次分析人民幣匯率走勢，2018 年初筆者在《2018 年美元兌人民幣反彈》一文中分析美元兌人民幣匯率走勢：“（美金兌人民幣）自6.96以來的下跌，呈現一組清晰的5 浪下跌，最低見6.31 水平，其中第4子浪是一個水平三角形，其后是第5子浪下跌。當一組5 浪結束，將進入3浪模式的反彈。”

2018 年6 月30 日《人民幣匯率、國企指數及上證指數走勢分析》一文中，筆者認為2018 年人民幣會貶值，當時市場正在議論人民幣會繼續升值。事實上，美元兌人民幣匯率走勢不但完全按照筆者的分析走，并且出現超跌的情況，主要是由于中美貿易戰超出預期。之后7 月初，人民銀行新任行長易綱指出，人民幣不存在大幅貶值基礎，俗稱“人無扁基”。言下之意是有小幅貶值的意思。

2018年7月21日拙作《人民幣貶值短期趨緩》分析指：“美金兌人民幣匯率走勢我認為目前進入A 浪5 階段，隨時結束，并展開B 浪回落。不過，當B 浪結束后仍然有C 浪繼續上升。這是首選數法。次選數法是今年3 月份的低位結束調整，目前的上升是2014 年以來一組ABC 反彈浪的浪C，當前處于C 浪1 的尾聲。此等數法表明后市中美貿易戰失控。”

當美金兌人民幣升值7元大關之前，出現調整，彼時中美貿易戰有緩和跡象，兩國談判接近達成協議。今年第一季，美金兌人民幣回落至6.66一帶，但此后貿易戰再度惡化，美國將加征關稅商品提額，人民幣應聲破7，創2014年見底后的新高，驗證了前文的預測。

美金兌人民幣走勢后市仍然是兩種可能性：

一是2014 年低點以來的回升是一個簡單的ABC3 浪反彈。其中浪A由2014 年初的6.04 升至2017 年初的6.96，浪B 則跌至2018 年3 月的6.24，之后進入浪C。浪C中，C浪1由6.24升至8月的6.93，C浪2是一個擴張平臺（小b浪創新高），跌至今年3月，之后進入C浪3上升。浪C反彈可能持續至明年美國總統選舉前。

二是2014 年低點以來的回升是雙重鋸齒形。其中第一組ABC 由2014 年初的6.04 升至2017 年初的6.96，其后是間隔浪X 浪跌至2018 年3 月的6.24，之后進入第二組ABC。第二組ABC 中，浪A 由6.24 升至8 月的6.93，浪B是一個擴張平臺（小b浪創新高），跌至今年3 月，之后進入浪C。第二種可能性表明中美貿易戰較第一種可能性更早結束。

1994 年人民幣一次性大幅貶值后，美金兌人民幣見頂，之后一路下跌，跌至2014 年初的6.04，目前大致上反彈了下跌幅度的0.382倍。若反彈跌幅的0.5 倍，人民幣將貶值至7.39；若反彈跌幅的0.618 倍，人民幣將貶值至7.7左右。前者對應上述數浪方式二，后者對應上述數浪方式一。

美國申領失業救濟金人數跌至50 年來最低點，使得美國9 月減息的機會明顯降低。美元指數自1973 年開始，經過一輪下跌后于1985年2月升至164 點，之后呈現楔形下跌。第一次下跌至1992 年9 月的78 點，為3浪結構；之后回升至2001 年7 月的121 點，又是3 浪結構；然后再跌至2008 年3 月的70 點，仍是3 浪結構；接著，又再回升至2017 年初的103點，暫時還是3 浪結構。美元指數自開始至今，歷經46年，基本穩定，目前歐元及日元占比重接近七成。

現在的問題是美元指數是否仍如此前一樣，反彈是3 浪結構，在2017年初已經結束，之后進入新一輪下跌周期？從走勢圖可見，此前的兩輪見頂后下跌，都是呈現浪A 一路下挫的走勢，長長的浪A 之后再出現浪B 反彈。但今次則并非如此，美元指數跌至去年2 月的88 點之后迅速反彈，且反彈幅度較大時間較長，至今仍未能確定反彈結束。

假如美元指數中長期后市升破2017 年初的高位，呈現一組5 浪推動，則2008年3月的低點完成一個楔形的5 浪下跌，因內部結構為3-3-3-3-3 模式，可以預見，長期后市可以看164 點的高位。不過，一般情況下，在未升破2017 年的高位前，仍然看反彈的浪B，當B浪結束，進入浪C 恐怖性下跌，長期看目標是楔形的下軌，即便是未必能跌至下軌，但跌破2008年低點70點是必然的。

市場可能在未來一段時間都不能呈現清晰的走勢，繼續在窄幅間上運行，如此，全球經濟格局可能處于不明朗之中。當前歐洲經濟問題嚴重，相比之下，美國則好得多。而中美貿易戰持續，人民幣匯率受壓，中期仍然會繼續貶值，短期則可能反彈，美元指數呈現前所未有的多空重大分歧之中。