LPR改革對核電企業的影響及應對措施

摘?要：改革后的LPR機制讓貸款利率回歸市場化，減少市場利率對基準利率的過度依賴，讓市場更好地發揮資源配置作用。本文分別從短期與長期兩方面來分析LPR改革對核電企業的影響，并結合核電企業的融資工作的實際情況提出具體的應對措施。

關鍵詞：LPR改革;利率市場化;融資;利率風險

一、 LPR改革的主要內容

LRP改革的主要內容是改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，通過對比，不難發現新的報價機制主要有以下五點變化：

報價行由原來的10家拓展至18家，增加城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行，提高貸款市場報價利率的代表性。

按日報價改為按月報價，避免金融市場利率短期波動對貸款市場利率的擾動，提高了LPR報價質量。

貸款市場報價利率報價按公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點形成的方式，改變了原有報價行參考貸款基準利率進行報價，市場化、靈活性特征更加明顯。

期限品種擴容，由原來的1年期一個期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個期限品種。

各銀行應在新發放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。這相當于確定了LPR作為信貸市場新定價參考指標的地位。

此次LPR改革目的是讓利率回歸市場化，減少市場利率對基準利率的過度依賴，讓市場信號的傳遞更加順暢，讓市場能更好地發揮資源配置的作用，推動降低實體經濟融資成本。總的來說，此次LPR改革代表利率市場化再往前推進了一步。

二、 LPR改革對核電企業的短期影響

短期來看，新的LPR機制對核電企業影響有限。

（一）此次新的LPR機制表明利率市場化向前更邁進了一步，但未完全實現利率市場化。目前國內金融機構商業化并不徹底，國家政策背景深厚，貸款利率行政審批色彩較濃，利率市場化程度仍然不高。核電貸款市場主要由幾大銀行占據，它們對于政策的應對決定了未來核電企業的應對策略。

（二）目前從四大國有銀行及集團財務公司了解的情況來看，各家金融機構已在貸款合同條款里執行LPR加減點的方式確定貸款利率，但實際的貸款利率仍先按基準利率基礎上下浮動的方式來確定，以此倒推出LPR加減點的點數。因此，各家金融機構只是形式執行LPR機制，并未實質上執行市場化的LPR機制。核電企業短期內很難受益。

三、 LPR改革對核電企業的長期影響

長期來看，新的LPR機制對核電企業這類優質客戶機遇大于挑戰。

（一）LPR改革推動貸款利率進一步市場化，受益者最可能的是符合國家政策導向的大型國有企業，比如核電企業，這主要是因為核電企業受國家政策扶持，投產發電后現金流良好、償還能力強且擁有強大的資源，因而相比其他企業擁有著更強的議價能力。

（二）LPR改革可以推動核電企業融資成本進一步降低。自開展集團化融資以來，集團內各成員單位基本堅持基準利率下浮10%。由于集團內部企業良莠不齊，部分企業信用較差，要想從整體上突破利率下浮10%難度很大。但是核電板塊作為集團內的優質資源，償債能力強風險小，建議可以單獨作為一個板塊開展融資，以享受利率市場化帶來更低的融資成本。

（三）長期來看，優質客戶銀行間接融資成本與貨幣、債券市場等直接融資成本將趨同。在不能有效爭取到更低銀行資金的情況下，可以加大企業直接融資比例。

（四）核電企業利率風險管理要求不斷加大。新的貸款利率由過去盯住基準貸款利率改變為LPR將盯住MLF利率以及時反映市場利率的變化。按照目前報價機制，核電企業每月的貸款利率都有變動，當市場資金面趨緊時，利率風險不斷加大，如何做好風險管控將成為巨大挑戰。

四、 應對措施

（一）加強核電板塊在集團內利率定價的決策權。核電板塊屬于集團內優質資源，核電板塊可以積極發揮板塊優勢，以板塊為整體向金融機構爭取基準利率下浮10%以下的優惠貸款利率。

（二）目前核電板塊內部分成員單位貸款已突破基準利率下浮10%，為基準利率下浮11%。大部分公司現金流充沛，債務結構合理，風險小，存在進一步降低資金成本可能性。但因集團公司資金集成率管理的要求，大部分公司主要存款都放在集團財務公司，這對開展融資議價頗為不利，建議集團公司對部分企業放寬資金集成率要求，允許部分存款存放于銀行，來提升核電議價能力，為降低資金成本打開空間。

（三）做好利率風險管理工作。LPR的改革帶來貸款利率更大波動性，為控制利率風險，可以在市場利率較低時簽訂固定利率貸款合同鎖定資金成本或者購買利率金融衍生品對沖利率風險。

（四）繼續開展核電板塊內公司之間相互委貸工作。開展板塊內部委貸充分盤活內部閑置資金，解決各家公司資金缺口，有效降低外部資金需求。由于委貸價格由借貸雙方協商決定，可以根據市場利率進一步降低委貸利率，讓借款方享受更低的資金成本。

（五）加大直接融資的比例，目前核電企業的融資手段主要是貸款，可以進一步提升直接融資比例，包括短期融資券，債券等，以享受利率市場化帶來更低的融資成本。

（六）當然實際開展融資工作時，影響貸款成本的因素不僅包括貸款利率，更包括借款金額的靈活性、還款的靈活性和結息方式等其他因素，這些因素對財務費用也會產生很大影響。因此，實際融資工作要綜合各方面考慮，選擇最合適的金融機構，以最低的實際成本獲取資金。

（七）繼續做好資金計劃管理，不斷提高資金計劃準確性，尤其是融資計劃準確性。從今年資金計劃執行率來看，整體偏差控制在8%，但部分月份偏差率很高，主要是核燃料支付計劃偏差較大，導致融資計劃執行偏差較大，造成資金浪費。今后多與商務部門溝通，加強核燃料支付計劃管控，提高融資計劃準確性。

作者簡介：褚佳輝，中核核電運行管理有限公司。