我國公募FOF基金的發展現狀及主要問題淺析

劉虎

關鍵詞：FOF基金;公募基金;資產多元化配置;資產證券化;

1引言

FUND OF FOUDS是FOF的全稱，中文名是基金中的基金，其于20世紀70年代誕生于美國，當下在海外FOF已經成為一個較為完善的基金類別，一開始私募股權投資基金是FOF投資最主要的類型，而當下FOF已經基本延伸到涵蓋私募股權投資基金、對沖基金和證券投資基金等在內的各個投資領域。從擇股和行業配置上看，通過讓量化建模和價值研究之間相互印證，使得股票組合能夠得到超額收益的概率得到提升，這也和金融行業發展的客觀規律以及國家大的產業政策相適應。

2國內FOF基金的發展現狀

2.1我國公募基金FOF產品的發展機遇

2017年開辦的南方基金財富管理與資產配置論壇上，史博作為南方基金總裁助理兼首席投資官，強調FOF時代的來臨為公募基金公司帶來了發展的大機遇，使得基金公司能夠切實幫助客戶對投資進行管理和分配。公募基金產品線目前正處于一個快速發展的軌道上，推動了公募FOF的誕生和進步。這幾年來，公募基金的產品類型和數量一直在不斷的被拓寬和突破，從封閉式、股票型開放式、混合型開放式、債券型開放式、指數型、QDLL等基礎品種開始，隨后在結構上面有了創新，推出了股票型分級、債券型分級、ETF、LOF、ETF聯接、場內貨幣、行業主題類。

2.2國內FOF墓金的發展規模

這些年來，伴隨著經濟全球化進程的發展和我國資本市場和金融市場的不斷成熟，證券投資基金也隨之獲得了長足的發展，一般激進投資者往往都會有著難以做出科學合理選擇的困惑，因此，在投資者需求和市場發展內在要求的驅動下，FOF基金誕生于我國市場，起初主要滿足的是風險偏好較為穩定的金融機構的需求，隨之銀行、券商、私募以及信托公司都逐步推出了自己的FOF基金產品，隨著這種趨勢，FOF基金在我國緩慢開始發展起來。證券公司是我國FOF基金的起源，但當時出現的產品以專戶一對多、一對一管理模式為主，并非真正的公募FOF基金。2005年5月成立的招商證券是我國最早的FOF基金的發行單位，該FOF產品的名稱是招商證券基金寶一號，當時的資金募集量為13.58億人民幣。隨后，FOF基金的數量呈現出緩速的提升，通常每年發行的新產品只有2到4個，FOF從2010年才開始真正加速發展起來。

2.3國內FOF發展的管理模式

內部管理人+內部基金模式的FOF要求具備獨立的研究團隊，由團隊根據資產（基金）大類和資產（基金）權重情況制定出合適的投資策略，而子基金主要選擇基金公司已經進入市場的謹記產品。選擇此種管理方式的FOF主要為實力雄厚的基金公司，覆蓋的基金種類較多。如美國Vanguard FOF基金采用的就是該種管理模式.

內部管理+全市場基金的FOF也要求具備良好的研究能力，研究團隊制定投資策略的依據主要為宏觀研究和投資組合類別權重組成情況。與內部管理人+內部基金模式不同，該模式所選擇的基金包含全市場的私募基金，而不僅僅是公司發行的基金。該類管理模式的代表為美國John Hancock公司旗下Life Style系列FOF基金。

3.我國公募墓金FOF產品配置的問題分析

3.1沒有持續穩定的資金來源

美國養老金政策是促進其FOF發展的主要動力，從整個FOF基金來看，其絕大部分都是各個企業所發起的養老金計劃，這就注定了此類的FOF基金都有相對穩定的資金來源，更加有利于FOF基金的發展。但是在我國，單獨的個體投資者是FOF資金的主要來源，而且個體投資者會更加注重FOF的收益水平，資金的穩定性要差很多，由于公募FOF是讓基金風險和收益都更加緩和，所以對于個體投資者來說FOF在收益上很難滿足他們的預期，這也給FOF的管理人員帶來了較大的壓力，擔心自己不能以最好的方式利用客戶的資金，不能達成顧客的收益預期，有的甚至會在顧客預期的壓力下改變FOF平滑風險的本質特征而去承擔高風險，追求高收益。

3.2 FOF產品配置風險高

投資風險和管控風險是FOF風險的兩大組成。一般來說，完善投資策略以及優化基金選擇方法是減少投資風險的主要途徑，但是實踐證明我國當下還沒有科學有效的基金分析方法。依據一個基金以往的效益來對其進行評價已經較為普遍，在國內外都已經較為成熟，但是評估一個基金在未來的發展前景卻不能僅僅通過查看其以往的數據信息，很鮮明的一個反例就是現實情況下，不論是私募基金還是公募基金，在年度基金榜上前10%的基金都會出現較大的排名變化，有的基金第一年在前10%，第二年就到了倒數前10%，所以一個基金的投資價值很難憑借以往的效益情況來進行決斷。

3.3缺乏科學化的FOF基金產品配置工具

和股票投資一樣，FOF的投資通路也有自下而上和自上而下兩種，當下自下而上的投資路徑為我國大多數FOF所采用，最多的精力都投入在標的基金經理的選擇上;而美國市場就成熟很多，其自上而下的大類資產配置策略是其最大的優勢，這也是我國FOF管理重視不足的地方。在整個FOF基金的業務中，最為重要的就是對相關的資金進行專業化的投資，并且盡量減少相關的風險，作為FOF基金的基金經理需要對基金不同類型資產的配置進行宏觀把控，但不對具體投資項目負責。因此，當基金經理對于整個投資資產配置有了明確的規劃后，接下來只要在各類資產配置圈子中選擇出和投資市場相匹配的基金經理，就能大致完成這一階段的投資行為。

4.結束語

我國的公募FOF基金在運行上和美國還有較大的差距，存在不少問題，當下還需要在機構專業性、資金穩定性、資產配置理念先進性以及風險防控有效眭四個方面作出優化和改進，來減少投資的風險，適應投資者的投資目標是任何FOF的本質核心。