全球紙漿市場形勢及影響因素分析

李荔平 百思咨詢（北京）有限公司

1 全球紙漿供求變化及趨勢

1.1 近年全球化學漿需求變化

紙漿市場的供需變化能夠反映整個造紙行業發展情況，本文主要就近年來化學商品漿市場供需變化以及發展趨勢與大家一起分享（本文除特別說明外數據皆出自紙漿紙張產品理事會（PPPC）G100數據庫）。

近幾年全球紙漿需求呈下降趨勢，2017—2018年統計數據看，全球商品漿需求量2018年比上一年有所下降，2018年與2017年第一季度相比總體增加0.5%，第二季度增加3.2%，第三季度增加3.8%，但從第四季度開始需求量明顯下降，下降幅度11%，全年平均需求量下降0.9%。

圖1 2017—2018年商品漿全球需求走勢

圖2 2017—2018年全球針/闊葉木需求變化

從漿種分類來看，漂白針葉木漿需求量下降比較嚴重，接近3.3%，漂白闊葉木漿略有增長，增長約0.4%，綜合其他一些漿種的需求，總體需求量還是下降了0.9%。由于需求總量減少，從而影響全球紙漿銷量產能比也隨之降低，2017年針葉木漿產能利用率為94%，2018年為90%，相比2017年減少4個百分點，其中北方針葉木漿較2017年降低5個百分點，南方針葉木漿較2017年降低2個百分點，其他針葉木漿降低4個百分點。闊葉木漿2017年產能利用率為91%，2018年為86%，相比2017年減少5個百分點，其中北方闊葉木漿較2017年降低1個百分點，南方闊葉木漿較2017年降低5個百分點，桉木漿降低4個百分點，其他闊葉木漿降低12個百分點。需求量下降導致實際產量降低，按常規庫存時間也應減少，但從圖5可以看出，2018年年底針葉木漿庫存天數為41天，闊葉木漿為57天，為近10年來最高。產量降低如果平均每天銷售量不變或增加，庫存天數應該減少，但實際情況與之相反，所以目前這種現象恰恰反映了市場處于一種疲軟狀態。

圖3 2017—2018年針葉木漿產能利用率

圖4 2017—2018年闊葉木漿產能利用率

圖5 2011—2018年商品漿庫存變化

圖6 2017—2018年不同地區商品漿需求

統計結果顯示由于中國及北美地區需求量大幅降低，導致全球商品漿銷量下降，2017—2018年中國全年需求量持續走弱，圖6中顯示，2018年較2017年中國商品漿需求量下降2.5%，數量接近60萬t。

中國商品漿需求10年來首次出現下降趨勢，從統計數據來看，針、闊葉木漿需求量均有下降，未漂漿略有增加，亞硫酸鹽漿也略有下降，針葉木漿下降幅度最大為7.2%。

圖7 2009—2018年中國不同漿種需求

圖8 2009—2018年中國商品漿需求走勢

1.2 價格對中國需求的影響

從價格的變化也可以看出中國市場需求量的變化，從2017年1月—2019年2月價格變化可以看出，2018年11月針、闊葉木漿的價格相比2017年1月分別上漲了49%和41%，漲幅比較大，到2019年2月價格略微有回落,如圖9所示。

圖10是近10年來商品漿價格與需求量之間的關系（數據來自海關）。理論上，正常現象是隨著價格的上漲，需求數量呈負相關變化，也就是說價格上漲實際進貨量相應會下降。從圖10、11可以看出，到2017年之前商品漿的實際進口量隨價格呈負相關變化，但從2017年下半年到2019年2月份近一年半的時間內，實際進口量跟價格呈正相關趨勢，即最近一年半時間商品漿的實際進貨量隨價格同時增長或降低，價格與進口數量齊頭并進，近一年半時間發生了與過去9年時間截然不同的變化，按照正常的負相關規律目前這種市場現象是否趨于常態，會一直持續下去還是有所變化，供需關系趨勢會如何，這些都需要我們認真觀察和思考。2019年1—2月價格與市場需求又有趨于負相關趨勢，市場出現在價格與需求量之間自動調節的現象，這就是價格與需求的彈性關系。

圖9 2017—2018年針/闊葉木漿價格變化

圖10 2010—2019年針葉木漿需求彈性

圖11 2010—2019年闊葉木漿需求彈性

2 中美貿易關系對紙漿進出口影響

2018年中美貿易摩擦越演越烈，紙漿也被納入懲罰性增稅范圍。紙漿貿易有沒有受到影響，單從中國2018年與上年同比針、闊葉木漿分別減少7.2%和4.5%的需求數量的統計數據來看，似乎受到了較大影響，但如果仔細分析需求減少的原因可以看出，中美貿易摩擦在全球范圍內未必對紙漿貿易產生較大影響。

2018年6月中國宣布對從美國進口的商品漿增加關稅，9月份開始實施，從圖12-14可以看出，這期間中國進口美國的商品漿不論是針葉木漿還是闊葉木漿數量都沒有太大變化，所謂的降低在2018年年初就已經開始了；另外美國出口到全球的商品漿在宣布增稅前后也未出現明顯波動；美國商品漿的銷量產能比在宣布增稅前后也未有明顯變化，總體出現減產是從2018年年初就慢慢開始的，總產量變化未因中國宣布增稅而發生明顯起伏，所以從統計數據分析中美貿易摩擦對中國商品漿的需求影響不大，中美貿易的糾紛有可能促使了需求量的減少，但主要還是市場需求影響因素比較大，但長期下去會有多大影響，大家拭目以待。

圖12 美國紙漿整體出口數量

圖13 美國紙漿出口到中國的數量

圖14 美國漿廠開工率

3 上海紙漿期貨對中國生活用紙行業影響

上海紙漿期貨交易于2018年11月27日在上海期貨交易所掛牌。一般來說，期貨市場的兩大功能會逐漸體現，一是價格發現，二是套期保值避險。同時，紙漿期貨交易市場的建立會吸引社會資本的進入，多元化市場參與者使需求方的波動更加明顯，對企業優化產能配置，避免產能過剩有指導意義。紙漿期貨從籠統意義上看對生活用紙行業不會產生直接影響，但我們知道紙漿價格對生活用紙的成本影響應該比較明顯，主要原因是生活用紙原料在中國乃至全球范圍內大多以商品漿為主。目前期貨市場對紙漿價格的影響有多大尚未有明確結論，但我們可以通過了解上海紙漿期貨交易市場的交易情況來預判是否會有影響。

以上海期貨交易所提供的數據看，2018年11月27日上海紙漿期貨交易市場在上海正式成立，上市第一天紙漿價格大概從5,800元/t跌至5,400元/t，接著又進一步跌至4,800元/t，跌幅近1,000元/t。此前幾個月，中國針葉木漿交易有行無市，價格浮動較小，成交量不大。在接下來近一個月時間，長短纖漿價格一直徘徊在5,000元/t左右，進入2019年1月份后價格持續上漲，并回歸至5,700元/t左右，接著又有輕微下滑，期間交易量持續上升，隨后很快降至一個平穩狀態，到2019年初，交易量跟持倉量已基本接近持平狀態，如圖15所示。

圖15 上海紙漿期貨市場

4 中國紙漿需求來源地正在發生變化

近10年來中國的紙漿進口除了傳統產地供應外，區域性也悄然發生了變化，統計顯示2009年非傳統產地供應來源占比33%，到2018年非傳統供應來源占比達到39%。供應地區的變化對中國市場的影響也在發生變化，傳統供應地對紙漿市場的影響力在慢慢減弱，非傳統地供應的影響越來越大，近幾年印尼進口到中國的紙漿數量越來越大，對中國市場產生的影響也越來越大，但目前中國市場的總體情況還是以傳統供應地區影響為主。我們對比2017—2018年12個月中國紙漿進口國家和地區，除了南美洲外其他的地區向中國的銷售數量都在減少。從向中國銷售的漿種來看，所有進口漿種中除了桉木漿有5.9%的增長外，其他漿種進口數量均減少。巴西桉木漿持續擴大在中國的市場份額，在過去6年中，中國漂闊漿的需求持續增長，但巴西桉木漿增長幅度超過了除桉木漿外其他所有闊葉木漿總和的增長，2019年第一季度數據顯示，巴西桉木漿的進口比例已超過所有進口闊葉木漿的60%，這種趨勢還在繼續，中國對巴西桉木漿的依賴程度也達到了歷史最高。

圖16 桉木漿進口量持續上升

圖17 實際供貨變化

圖18 巴西桉木漿中國市場份額

5 商品漿未來5年產能變化

根據目前已知對外宣布的產能增加數據來看，未來5年全球化學商品漿的產能將增加200萬t，按統計，未來5年除了亞洲商品漿的產能會有所下降外，全球其他地區商品漿的產能會繼續增加，年均增長幅度將接近0.6%，總量接近200萬t。

過去10年針葉木漿的年均復合增長率為1.4%，2008—2013年全球針葉木漿產能增長140萬t，2013—2018年增長為210萬t，未來5年（2019—2023年）針葉木漿的年均復合增長率為0.3%，到2023年產能將達到2,820萬t，與2018年相比總量略有增加，總量增長約50萬t。通過以上數據可以看出針葉木漿的投產高峰期已過，未來5年全球產能相對會比較平穩。闊葉木漿在過去10年產能年均復合增長率為3.3%，2008—2013年產能增長了250萬t，2013—2018年增長了830萬t，未來5年的年均復合增長率為0.6%，數量接近130萬t，繼續保持增長勢頭，但增幅較過去10年相比大幅減小，到2023年預計產能將達到4,070萬t。

預測到2023年，全球市場針葉木漿的需求將達到2,700萬t，闊葉木漿將達到3,900萬t，能否達到預期的需求主要看市場能否按照前期計劃穩步增長。全球需求增長能否跟上產能的增長基本依賴于未來中國造紙行業的表現，2018年中國紙漿市場需求有所下滑其主因就是由于造紙產業與前期相比較而言出現明顯下滑。希望未來中國造紙產業能夠按照行業盼望的軌道穩步發展，使得商品漿市場需求與產能增長能夠保持一致，并行增長，走出產能過剩的低谷，重回健康發展道路。