三季報曝光落后原因238只基金跑輸業績比較基準

曹井雪

本周基金三季報披露落幕，除去重倉股頗受關注外，相關產品是否跑贏業績基準也成為焦點。業績比較基準往往被當作基金業績的“合格線”，截至10月24日收盤，在年內錄得26.64%的平均收益率的情況下，只有五分之一的權益類基金產品遭遇了跑輸業績比較基準的尷尬。

截至10月24日收盤，三季度以來，在主動權益類基金中，跑輸業績比較基準的有238只，而跑贏業績比較基準的基金則多達2058只。

結合三季報來判斷，對于大致跑輸業績比較基準的原因，諾亞正行基金研究經理李懿哲分析：“以市場風格維度去看，三季度成長風格明顯好于價值風格，TMT行業明顯表現強于周期類板塊。跑輸基準的基金，絕大部分是因為行業和風格的偏移所致，只有小部分是因為選股的問題。”

如果將時間拉長統計，年初迄今，跑輸業績比較基準的主動權益類產品有555只，約占主動權益類產品的五分之一。其中，長盛、廣發、東方等多家基金公司旗下都有超過十只產品跑輸業績比較基準。

風格漂移踏錯市場熱點

長安、中海各有產品跑輸基準

截至10月24日收盤，三季度以來，雖然上證指數小幅下挫1.27%，不過從各板塊表現來看，電子、農林牧漁以及醫藥生物等板塊的漲幅分別達到21.92%、9.61%和9.43%，大幅跑贏指數;同時，一、二季度表現出色的食品飲料、家用電器及銀行等板塊三季度迄今繼續上漲，漲幅分別為4.9%、3.56%和3.44%。

在重倉行業普漲下，三季度以來，主動權益類基金的業績表現也十分亮眼，平均凈值增長率達到7.19%。其中華安智能生活、財通成長優選等8只基金三季度以來的凈值增長率均超過30%，它們無一例外地大幅跑贏了各自的業績比較基準。

而在同期238只跑輸業績比較基準的基金中，跑輸比較基準5個點以上的基金有13只。查閱它們的三季報，《紅周刊》記者發現，它們之中絕大多數都或多或少存在重倉股與三季度市場風格不匹配的情況，其中只有東吳國企改革可能是由于股票倉位過低而錯失行情的，其三季度末的股票持倉市值占基金資產總值的比重只有4.97%。

具體分析另外12只基金跑輸業績比較基準的原因，天天基金網分析師馮鵬飛補充：“三季度以來跑輸業績比較基準的基金，基本上都是因為持有了前期表現較弱的銀行、化工、汽車、傳媒等板塊。”

中海能源策略就是一例，該基金以“滬深300指數漲跌幅*65%+上證國債指數漲跌幅*35%”作為業績比較基準。截至10月24日收盤，該基金三季度以來的凈值增長率僅為-7.95%，同期業績比較基準的增長率則為1.31%，跑輸了9.27個百分點。

作為能源主題基金，根據三季報，該基金重倉的能源股只有嘉化能源和美錦能源兩只，出現了風格漂移的現象，另外8只重倉股的行業則主要集中在了電氣設備、機械設備、有色金屬、汽車等重工業領域，其中，三季度股價出現下跌的個股就有6只。

實際上，該基金去年就因風格漂移但業績不佳的問題飽受市場詬病，它先后試水的非銀金融、軍工、地產、黃金等板塊均未能如愿上漲，最終以全年35.57%的凈值回撤幅度告終。在連續兩年風格漂移、業績欠佳的情況下，與去年初相比，該基金今年三季度末的規模已經縮水了4.02億元。

對此，基金經理姚晨曦也在三季報中闡述：“本基金報告期內維持了以氫能源板塊和黃金股為主力的投資組合，表現不甚理想。”據他判斷，年底市場風險偏好可能再次回落，適度防御、均衡配置將是最優策略，投資組合中會逐步增加金融等低估值板塊的配置。

無獨有偶，李懿哲還舉例分析：“長安宏觀策略在三季度跑輸基準10.25%，主要原因就是超配金融地產，僅以重倉股來看，十大重倉中就已經配置了近45%;再比如創金合信優價成長嚴重超配交運行業，比例高達40%，但同樣也選錯了方向。”

具體看長安宏觀策略，該基金三季度重倉比重超過5%的股票就有海通證券、工商銀行、交通銀行、農業銀行、中國銀行和中信證券6只，而這6只股票三季度的平均漲幅為-3.13%，成為拖累基金業績的主因。最終，該基金三季度的凈值增長率為-10.14%，跑輸基準10.25個百分點。

年內多只基金跑輸比較基準

東方、長盛表現“不盡人意”

統計結果顯示，截至10月24日收盤，今年以來跑輸業績比較基準的權益產品數量為555只，是三季度以來跑輸基準產品數量的兩倍多。對此，《紅周刊》記者采訪獲悉，三季度以來，大多數公募基金選擇配置的消費藍籌股、金融股，以及頗具成長性的科技股和醫藥股均出現上漲，因此，三季度跑輸比較基準的權益類產品數量驟減。

放眼今年以來跑輸業績比較基準的555只主動權益類產品，它們分散在了106家公募基金中。而從各公司跑輸業績比較基準的數量上看，廣發、東方、長盛等公司旗下均有十余只產品“上榜”。以長盛基金為例，公司跑輸業績比較基準的主動權益類產品有14只，占比超過公司該類產品總數的三分之一。

此外，《紅周刊》記者還發現，上述14只產品不僅相對業績表現較差，而且從絕對收益來看，它們之中有13只產品的凈值增長率都低于20%，其中長盛盛崇今年以來的凈值增長率只有2.53%，而它的業績比較基準（滬深300指數收益率*50%+中證綜合債指數收益率*50%的增長率）已經達到了15.84%。查閱該基金逐季季報，記者發現，雖然是靈活配置型基金，但是今年以來該基金股票倉位一直為0，而債券倉位卻在97%以上。

天天基金網顯示，該基金的基金經理為楊衡，自產品成立以來，一直由他單獨管理。而楊衡雖然是固收研究員出身，但此前也有過單獨管理權益類產品的經驗，而且他在管理長盛盛崇的過程中，該基金最高的股票倉位也曾達到70.99%。

如是判斷，今年該基金業績欠佳或許和基金經理對于倉位把控欠佳關系密切。除長盛盛崇外，楊衡還管理著長盛盛豐和長盛戰略新興產業兩只基金，它們也分別跑輸了各自的業績比較基準。

整體上看，公司旗下14只跑輸業績比較基準的產品分別被11位基金經理單獨管理或共同管理。基金經理趙楠管理的長盛新興成長和長盛互聯網+三季度末的股票倉位也分別僅有27.68%和50.39%，兩只基金開年迄今的凈值增長率也僅在10%一線，或許也主要是倉位因素導致兩只基金今年表現相對平平。

業績“欠佳”基金經理反應不同

跑輸基準也需辯證看待

在跑輸業績比較基準的情況下，有的基金選擇了變更原有的比較基準：近期，中銀持續增長就發布公告，將原業績比較基準“MSCI中國A股指數*85%+上證國債指數*15%”變更為“中證800指數收益率*80%+中債綜合指數收益率*20%”，降低了比較基準中股票的權重。

《紅周刊》記者注意到，今年以來，該基金的凈值增長率為17.53%，跑輸同期業績比較基準7.22個百分點。而從各季度的資產配置來看，該基金今年平均的股票倉位為72.3%。

另外，有的基金經理則反思了自己前三季度的表現。創金合信國企活力的基金經理曹春林就在三季報中闡述：“基金組合三季度維持了低市凈率、低市值、國企股風格配置，組合彈性與市場平均水平基本一致，但風格略偏周期。”該基金三季度的凈值增長率為-3.48%，跑輸同期業績比較基準。

記者發現，在今年市場整體上漲的背景下，跑輸業績比較基準但年內實現正收益的產品數量則多達533只。其中截至10月24日，凈值增長率最高的銀華食品飲料年內的收益率達到了47.77%。Wind數據顯示，今年前三季度，該基金的規模總共增長了496萬元。

這樣看來，業績比較基準并非投資者投資某只基金的絕對參考標準。例如中融基金，記者統計發現，中融旗下共有5只產品年內跑輸業績比較基準，不過它們均取得了正收益，而且跑輸的幅度都在4個百分點以內。同去年末相比，它們今年三季度末的規模共增長5.82億元。

而且從持股來看，中融旗下跑輸業績比較基準的5只基金也主要以投資核心資產為主，例如中融鑫思路前三大重倉股分別是中國平安、貴州茅臺和招商銀行，雖然由于今年股票倉位較低的緣故，跑輸了業績比較基準5.66個百分點。不過投資者或許出于長期價值投資的需求，仍加大了對該基金的申購，其今年三季度末的規模達到了3.12億元，較去年末增長了2.57億元。

今年以來絕大部分權益類基金跑贏了業績基準，但投資者也需留意基金的業績比較基準是否如實、客觀地反映基金的投資風格，以及是否存在過低的業績比較基準等情況，如果想要更加全面地評價基金，還需考慮基金投資風格等。