公路建設項目經濟評價中的現金流量處理研究

武彥芳 費月英

（甘肅交通職業技術學院，甘肅 蘭州 730070）

關鍵字：公路建設項目；經濟評價；現金流量；現金流量表（圖）

1 引言

隨著我國經濟的快速發展，公路建設突飛猛進。特別是近五年以來我國公路建設投資額、公路總里程數據顯示不斷上升（見圖1和表1）。2018年,完成公路建設投資額21335億元，比上年增長0.4%；其中，高速公路建設投資額9972億元。截至2018年底，我國公路總里程484.65萬公里，其中高速公路里程14.26萬公里。經濟的發展帶動對交通運輸的需求，目前，我國交通基礎設施網絡日益完善，高鐵里程、高速公路里程均位居世界第一[1]。

為避免在公路建設中出現投資和決策失誤，國務院要求公路建設項目開工前必須編制可行性研究報告，其中經濟評價是公路建設項目可行性研究報告的重要組成部分。對公路建設項目而言，工程可行性研究報告編制的優劣、經濟評價的合理性將直接影響項目前期工作能否順利開展，投資項目的政府部門及相關單位能否對投資決策進行有效的、科學化的評估。做好項目建設前期的準備工作，有效、精準、合理的預測公路建設項目的費用效益，進行項目經濟評價，高質量的完成公路建設項目可行性研究報告，對公路建設工作者而言是一項專業基本技能。

圖1 2014－2018年公路建設投資額及增長率

表1 2014－2018年全國公路、高速公路及農村公路里程 (單位:萬公里)

2 基本概念

2.1 項目經濟評價依據及方法

2.1.1 評價依據

公路建設項目經濟評價是項目前期研究工作的重要組成部分和內容，是根據國民經濟與社會發展戰略和交通行業、地區發展規劃的要求，結合交通量預測和工程技術情況，計算項目的費用效益，對擬建項目的經濟合理性進行評價，為項目建設方案的比選、科學決策提供依據[2]。

公路建設項目經濟評價以發改投資[2006]1325號頒發的《建設項目經濟評價方法與參數》和建標[2010]106號頒發的《公路建設項目經濟評價方法與參數》為主要參考依據。另外，經濟評價的編制還應參考交通運輸部批準發布的（交規劃發[2010]178號）《關于印發公路建設項目可行性研究報告編制辦法的通知》等技術及政策法規為依據。

2.1.2 評價方法

《公路建設項目經濟評價方法與參數》分別對經濟費用效益分析、財務分析、敏感性分析、方案比選等方法進行了具體規定。

公路建設項目經濟評價分為經濟費用效益分析和財務分析。經濟費用效益分析是在合理配置國家資源的前提下，從國家整體的角度研究項目對國民經濟的凈貢獻，以判斷項目的經濟合理性；財務分析是在國家現行財稅制度和價格體系的條件下，從財務角度，分析測算項目的財務盈利能力和清償能力，對項目的財務可行性進行評價[2]。

公路建設項目應進行經濟費用效益分析，凡收費的公路項目應同時進行財務分析。不管是經濟費用效益分析還是財務分析都要編制現金流量表，為方便計算可繪制現金流量圖。

2.2 動態分析與項目計算期

公路建設項目經濟評價遵循動態與靜態分析相結合的原則，以動態分析為主。前者考慮資金時間價值，即對現金流量進行折現分析；后者不考慮資金時間價值。

為進行項目經濟評價所設定的期限即為項目計算期，包括建設期和運營期。公路項目經濟評價的建設期即項目的施工工期。對于運營期，考慮公路項目的影響因素及特點，在進行經濟費用效益分析時按20年計算；對于需要進行財務分析的收費公路，考慮到我國收費公路的不同類型及項目所處地區的差異，技術人員可結合具體項目的實際情況，按照《收費公路管理條例》的要求來確定。

2.3 現金流量及現金流量圖

2.3.1 現金流量

為進行項目經濟評價，通常把推薦的技術方案視為一個系統。建設費用、經營成本和效益，均可看成是該系統的現金流入（或流出）。技術方案在整個計算期各個時點t上實際發生的現金流入（或流出）稱為現金流量，其中現金流入用CIt表示，現金流出用COt表示；現金流入與流出的差額，即（CI-CO）t稱為凈現金流量[3]。

2.3.2 現金流量圖

技術方案系統中,每筆資金的流向、數額和發生時點都不盡相同,為能直觀地表達資金的運動狀態，需繪制現金流量圖。現金流量圖是反映技術方案中資金運動狀態的圖示,是把系統中不同時點的現金流入、流出繪在時間坐標圖中,如圖2所示。一個正確的現金流量圖,必須包括三方面的內容,即現金流量的大小(數額)、方向(流入或流出)和作用點(發生的時點)。

圖2 現金流量圖

3 基本假設及規定

3.1 《建設工程經濟》、《工程經濟學》

在《建設工程經濟》中技術方案的計算期是為進行項目經濟評價所設定的期限，包括建設期和運營期。其中建設期是指自建設資金正式投入到技術方案建成投產止所花費的時間。《工程經濟學》中也規定建設期的投資，即現金流出COt在年初時點，而現金流入CIt（即收益或效益）在年末時點。[4]這兩種說法對經濟評價中現金流量發生的時點規定是一致的。

3.2 《建設項目經濟評價方法與參數》、《公路建設項目經濟評價方法與參數》

以上公式和《建設工程經濟》中的經濟評價指標計算公式并未多大區別，因為不管是

4 經濟評價中的現金流量處理

在公路建設項目經濟評價中，把技術方案計算期內不同時點的現金流量折算到期初，即為現值，依據現值代數和大小進行決策。項目經濟評價時除正確選取折現率，還應注意現金流量的分布情況。從資金時間價值角度分析，投資額越小、投資時間越晚，現值就越小；當然收益越早、數額越大，現值就越大。故應合理分配建設期投資額，在不影響技術方案實施的情況下，盡可能減小初期投資額，增大后期投資比例。但這與公路建設階段、建設進度及建設費用支付有點矛盾。

4.1 案例1

表2 某公路建設項目投資現金流量表(單位:萬元)

某公路建設項目投資現金流量如表2所示，計算該項目的靜態投資回收期，并據此判斷項目是否可行（行業基準投資回收期Pc=6年）。

表3 某公路建設項目投資現金流量表 (單位:萬元)

【解答】

根據Pt=累計凈現金流量開始出現正值的年份-1+上一年累計凈現金流量的絕對值/當年凈現金流量，可得：

Pt= 6-1+∣-300∣/500=5.6（年）

因為項目Pt=5.6年＜Pc=6年，所以該項目財務可行。

【分析】

該案例有兩個特點：其一是該項目現金流量較小，在誤差允許范圍內進行了簡化處理，即現金流出按其發生在建設期各年年末處理；其二是為減少指標數量，簡化計算，《方法與參數》未要求計算動態投資回收期，即未考慮資金的時間價值，項目經濟評價人員可根據項目特點決定取舍，本項目只計算了靜態投資回收期。

4.2 案例2

某公路建設項目投資現金流量如表3所示，計算該項目的財務凈現值和動態投資回收期（ic=10%），并據此判斷項目是否可行（行業基準動態投資回收期=7.5年）。

【解答】

該項目財務凈現值FNPV（ic=10%）=1394.0（萬元）

根據P’t=累計凈現金流量現值開始出現正值的年份-1+上一年累計凈現金流量現值的絕對值/當年凈現金流量現值，可得：

因 為 項 目FNPV（ic=10%）=1394.00＞年，所以該項目財務可行。

【分析】

該案例的特點是：第一，該項目在建設起點（即“0”點）有現金流量發生，該現金流的折現系數是1（即（1+i）-0=1）；第二，該項目考慮了資金的時間價值，計算了財務凈現值和動態投資回收期，對項目經濟評價更為合理、科學。

4.3 案例3

某市北環路是該市市政府的一項重要政治工程，民心工程。對完善該市城市交通運輸網絡，緩解境內及過境交通壓力具有重要的意義。由于該項目為非營利性道路，項目建成后運營期間不收費，因此，該項目經濟評價只進行經濟費用效益分析，不進行財務分析。即對擬建項目推薦技術方案通過計算經濟評價指標進行經濟合理性評價，為科學決策提供依據。項目投資經濟費用效益流量見表4。

【解答】

具體計算過程如表5。

該項目經濟凈現值ENPV（is=8%）=48877（萬元）

投資回收期N= 11-1+∣-14010∣/32503=10.4（2025年）

經濟效益費用比EBCR=效益流量的現值/費用流量的現值=277171/228295=1.21

當is1=10%時，ENPV1=588萬元；當is2=12%時，ENPV2=-35369萬元，所以經濟內部收益率

EIRR= is1+（is2- is1）×ENPV1/（ENPV1+ ∣ENPV2∣）

=10%+（12%～10%）×588/（588+∣-35369∣）=10.0%

【分析】

該案例的特點是：第一，因項目投資額大，故建設費用現金流量不能簡化處理。本項目建設期兩年（即2015、2016年），所以建設費用按兩年內均衡投資計入（如表4、5，圖3），即2015年均衡投入90000萬元，年初、年末各45000萬元；同理2016年均衡投入183728萬元，年初、年末各91864萬元。第二，項目分別計算了經濟凈現值、經濟內部收益率和經濟效益費用比，當然經濟凈現值ENPV（is=8%）=48877萬元＞0，經濟效益費用比EBCR= 1.21＞1，當經濟內部收益率等于或大于社會折現率表明項目可接受。同時還計算了靜態投資回收期，通過多指標計算綜合評價項目的經濟合理性。

表4 項目投資經濟費用效益流量表

表5 項目投資經濟費用效益流量表

圖3 現金流量圖

表6 項目投資經濟費用效益流量表 (單位:萬元)

圖4 現金流量圖

表7 項目投資經濟費用效益流量表 (單位:萬元)

該項目現金流量有按照《工程經濟學》中對于投資在年初的方法處理的（如表6和圖4），即2015年初投入90000萬元，2016年初投入183728萬元。工程咨詢人員還常常會根據建設期兩年把兩筆現金流放在2015、2016年（如表7和圖5），但現金流量表中的2015、2016年指的是年末。故前者的處理方法過于保守（悲觀），而后者又過于樂觀。實際在施工過程中，開工前有開工預付款、材料預付款等，施工過程中按照施工進度及合同的約定進行計量、結算工程進度款，工程竣工驗收后，進行決算、支付尾款。基本上建設費用按照施工進度均衡、不間斷地流出，所以案例中的處理方法較為合理。

圖5 現金流量圖

5 結語

公路建設項目經濟評價中的現金流量有不同的處理方法，但是不同的處理方法對經濟評價的結果影響很大。

我們應該注意到，對于前期投資大、建設周期長、收益主體廣、外部效果顯著的公路建設項目在經濟評價中，建設起點（即“0”點）處有現金流量發生，且數額大，所以不能一概盲目的處理到年末；這樣，建設期各年的現金流出都順推一年，如此進行公路建設項目經濟評價未免過于樂觀。當然，當該現金流量較小，在誤差允許范圍內時，也可簡化處理，即按其發生在第一年年末處理；那么，以此類推，建設期內各年的現金流量就當按年末處理了。