三季度GDP增長6.0%，算什么水平？

馬光遠

10月18日，國家統計局公布了三季度宏觀經濟數據，三季度GDP增長6.0%，前三季度增速6.2%。

對于6.0%這個數字，相信大家會看到各種關于這個數字好不好的評論，而且我相信很快就有人會再次說，這個數字是1990年以來最低的季度增長。對于這個數字怎么看？

對于中國經濟的下一步應該如何判斷，我先簡單講講自己的想法，長篇大論的事留到以后慢慢再說。

首先，6.0%的增長，比我之前預計的只低一點點。這個數字在我看來，仍然是一個很不錯的數字。說不錯，是和全球比，2019年全球經濟表現都很糟糕，美國、歐盟的數字不用說，就是新興市場，去年特別風光經濟增速超過中國的印度，上半年經濟增速只有5.4%，遠低于中國。上半年全球經濟表現最好的是蒙古，也是全球唯一增速超過8%的，越南經濟增速比中國高，但體量太小。

可以肯定的是，在全球經濟不確定、挑戰層出不窮的情況下，中國經濟，作為全球唯二超過10萬億美元的經濟體，經濟增速還能維持6%，已經相當不錯，對此千萬不要出現誤判，因為誤判的結果是對以后不切實際的期待。

其次，我沒有想到會敢于放出“6%”這個數據。放出這個數據，意味著4季度要承擔增速破“6”的風險，如果四季度經濟下行壓力加大，數字騰挪的空間就沒了。敢把“6”放出來，說明高層對4季度穩增長的政策有信心。

基于此，我認為今年最后一個季度穩增長在宏觀政策目標中的地位會更加突出，甚至可以講，是多年來前所未有的突出，逆周期調節的力度會超預期加大，消費、投資、財政、貨幣，政策組合拳將會相繼推出，確保今年經濟增速總體不低于6.2%是硬任務，否則，到2020年無法實現翻一翻的目標。

我也看到有人在上半年數據出爐之后，驚呼經濟形勢嚴峻。我覺得有一點好笑，下行壓力加大，形勢嚴峻不是在6月份數據出爐之后才有的事，這個時候來“驚呼”，只能說有點“幽默”。

不過我想說的是，二季度經濟數字本不應該如此低迷，二季度如此，是因為在一季度數據出臺之后，外界對中國經濟的嚴重誤判使得政策出現了過于樂觀的偏向，穩增長并沒有被放到重要的位置，一季度之后，穩增長的政策總體有點退潮，包括對房地產的打壓加碼，這是導致二季度宏觀經濟加速下滑的原因。但我相信在政策糾偏之后，這個短期因素可以消除，事實上，宏觀經濟今年最低點已經到來，最后一個季度不可能低于三季度。其實7月份之后，政策已經在悄然糾偏，穩增長的舉措8月份以來相繼出臺。貨幣政策降準降息，都是基于穩增長的需要。

從9月份的數字看，已經初見成效，9月份主要宏觀指標都數據反彈比較明顯。9月份規模以上工業增加值同比增長5.8%，遠高于8月份的4.4%;M2同比增長8.4%，增速比8月份高0.2個百分點，社會融資規模增量為2.27萬億元，分別比上月和上年同期多2550億元和1383億元。

9月份，社會消費品零售總額34495億元，同比增長7.8%。其中，除汽車以外的消費品零售額31097億元，增長9.0%。但是投資和制造業仍然低迷，前9個月，固定資產投資同比增長5.4%，創去年9月以來的最低增長，其中制造業投資增長只有2.5%，基礎設施投資在反彈，但4.5%的數字仍然處在低位。

應該說，基建投資仍然有空間，但資金和債務風險是必須考慮的，期待投資和制造業有太大的反彈不現實。這確實屬于結構性問題。但民間投資如果解決了信心問題，是可以快一點的，投資和制造業的關鍵在于企業家的信心問題。

在房地產方面，我認為應該很快會看到政策最緊周期的終結。我過去一直提醒大家的“房地產變天”現在大家都看到了。我在兩年前判斷“一線和熱點城市房價的最高點在2017年年底”也成了事實。就目前房地產的基本面而言，政策即使寬松，也不可能出現過去暴漲的局面，這一點基本沒有異議。

對于房地產，現在擔心的不應該是暴漲，而應該是政策過緊導致的明顯下跌。如果政策回歸中性，房地產大概率會告別調整周期，明年有望反彈（一線和熱點城市、區域大城市的房價反彈的概率大）。特別要提醒大家的是，要關注中美貿易協議中關于匯率的約定，對房地產的影響會非常大。

最后談談通脹，我認為今年不是問題。9月份CPI雖然又到3%，仍然是豬肉價格惹的禍，我之前講過，豬肉是不可能引發嚴重通脹的。在很多國家，債務導致的印鈔票才是導致惡性通脹的主要原因。

總之，我認為就數字而言，三季度的6%將是今年最低的經濟增速，今年中國經濟的低點已到，四季度會反彈。高層已經不斷強調，發展仍然是第一要務，穩增長會放在更加重要的位置。但這僅僅是就數字而言。中美有望達成協議，但這不是影響中國經濟的唯一原因。我最擔心的是，企業家對大勢的信心，以及企業所做出的長期投資的決策。

送兩句話給大家，代表我最真實的觀點： 1過去20年，寧可錯，也不能錯過;以后，寧可錯過，也不能錯; 2不要把過去靠運氣賺來的錢，在這幾年靠本事給虧沒了。