妥善應對縮脹并存

當前消費者物價指數（CPI）的脹與生產者價格指數（PPI）的縮同時出現，給宏觀調控提出了新的挑戰。

雖然此次CPI走高不排除豬肉供給緊張的特殊因素，但是正如任何通脹歸根結底都是一種貨幣現象，所謂的結構性通脹或多或少都反映了貨幣總體上處于超發的現實。在這種狀況下，任何一種消費品的階段性供給趨緊，往往都容易造成價格上漲的聯動和輪動效應。

而與此同時，由于房地產調控和去產能去庫存去杠桿以及全球需求下調的影響，工業生產下行壓力一直未得到實質性緩解，又對工業生產形成緊縮效應。

縮脹之間費思量。近年來人們已經意識到僅靠貨幣政策的水多了加面、面多了加水式的總量調控，達不到預期的調控效果，哪怕輔之以定向降準降息，并通過行政指導加大對具體行業和部門的房貸力度，也難奏全功。

如此一來二去，人們又把問題歸結為貨幣政策傳導機制不順暢。其實，疏通貨幣政策傳導渠道以及資金脫實向虛問題，或多或少都是個偽命題。在一個市場經濟體，資本如水，哪里回報率高，自然會流向哪里。實體經濟的回報率提高不上來，所有疏通貨幣傳導渠道和扭轉資本脫實向虛的努力都會大打折扣。

當然，繼續推進利率市場化改革，取消各種有形無形的資金價格雙軌制，其重要性毋庸置疑。不過資金價格雙軌制由來已久，中國民營企業胼手胝足篳路藍縷，當年在那么高企的利率甚至告貸無門的情形下都能迎來蓬勃發展，說明這確實不是根本問題。……