南方航空2018年度償債能力分析

張芷蘊 程臘梅

摘 要：航空作為啟動資金和成本極高的行業(yè)，航空公司需要向銀行等貸款或者發(fā)行債券來獲得足夠的資金進行發(fā)展。因此償債能力對于航空公司來說一直是個巨大的問題。本文將簡單介紹償債能力并結(jié)合2018年南方航空的財務(wù)報表，找出南方航空發(fā)展現(xiàn)狀的問題，并總結(jié)出一些對整個航空業(yè)的發(fā)展建議。具體而言，在短期債務(wù)方面通過現(xiàn)金比率、速動比率進行分析;在長期債務(wù)方面通過資產(chǎn)負債率、負債權(quán)益比率、利息保障倍數(shù)進行分析。

關(guān)鍵詞：南方航空;財務(wù)指標;償債能力;現(xiàn)金流

一、償債能力分析的意義

（一）償債能力的概念

企業(yè)到期償還債債務(wù)通常被認為是企業(yè)的償債能力。能夠及時償還到期債務(wù)，反應(yīng)了企業(yè)的財務(wù)狀況非常好。而且通過對企業(yè)償債能力的分析，我們也可以分析該企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風險，預(yù)測企業(yè)未來發(fā)展的前景以及收益。

（二）償債能力分析的內(nèi)容

1、短期償債能力

短期償債能力是指企業(yè)目前擁有的流動資產(chǎn)能否足額償還流動負債，反應(yīng)企業(yè)償付債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)的重要方向。分析的時候，我們會采用流動比率、速動比率和現(xiàn)金流動負債等角度進行分析。

2、長期償債能力

長期償債能力是指企業(yè)償還長期負債的能力。我們可以通過企業(yè)在資產(chǎn)負債表中所展示出來的：長期借款、長期應(yīng)付款、預(yù)計負債等，分析出該公司在長期的償債能力。

二、南方航空償債能力指標分析

（一）公司概況

中國南方航空集團有限公司（China Southern Airlines，簡稱南航）于1995年成立在廣州。南航是目前占據(jù)著中國許多第一，例如運輸飛機量第一、航線量第一、年客運量第一。2018年，南方航空近1.40億人次的旅客運輸量連續(xù)40年居國內(nèi)航空公司之首。南方航空在上交所、聯(lián)交所、紐約證券交易所均有上市，但在此我們僅討論其根據(jù)中國會計準則在上交所披露的年報。

（二）南方航空短期償債能力分析

1、流動比率

流動比率為流動資產(chǎn)合計除以流動負債合計。該比率越大，表明該公司的短期償債能力越強。通常該數(shù)值為200%左右。從2018年報中，我們可以得出流動資產(chǎn)為24，072百萬元，流動負債為83，687百萬元，流動比率為28.8%，與2017年的25.7%相比上升了11.54%，但是仍然不足以被認為有足夠償還負債的能力。該比率上升的主要原因是預(yù)付款項、其他應(yīng)收款以及持有待售資產(chǎn)增加了。通過附注，我們不難發(fā)現(xiàn)，預(yù)付航油款大大增加，從去年的77百萬元，增加到如今的2，076百萬元。由此可見，航空公司通過預(yù)付航油款，對沖航油震蕩上漲的趨勢。通過對預(yù)付款項賬齡分析可見，一年內(nèi)到期的預(yù)付款項占比超過98%，主要為預(yù)付材料款與設(shè)備進度款。一年內(nèi)到期的預(yù)付款項，能夠很好的緩解明年的現(xiàn)金流壓力。同時發(fā)現(xiàn)，流動負債的增長最多的是合同負債和一年內(nèi)到期的非流動負債，這個改變都源于集團采用了新的會計準則。因此可以看出，南方航空在控制流動負債方面，卓有成效。

[ 2016年末 2017年末 2018年末 流動資產(chǎn) 24072 17884 13807 流動負債 83687 69577 67939 流動比率（%） 28.8 25.7 20.3 ]

[ 2018年12月31日 2017年12月31日 金額 占比（%） 金額 占比（%） 1年以內(nèi)（含1年） 3628 98.1 1252 92.2 1至2年（含年） 58 1.6 71 5.2 2至3年（含3年） 7 0.2 28 2.1 3年以上 2 0.1 7 0.5 3695 100.0 1358 100.0 ]

2、速動比率

速動比率用公式為速動資產(chǎn)除以流動負債，能更精確地衡量企業(yè)歸還短期負債的能力。從南方航空的資產(chǎn)負債表中，我們可以得出，減去存貨的流動資產(chǎn)為22373，因此，速動比率為26.7%。由此可以看出，該集團的變現(xiàn)能力有些欠缺，速動資產(chǎn)大大低于流動負債。從表3中，我們可以得出，存貨的變動不大，因此對速動比率來說主要增長的原因在于其他的流動資產(chǎn)的增加。

[ 2016年末 2017年末 2018年末 流動資產(chǎn) 24072 17884 13807 流動負債 83687 69577 67939 存貨 1699 1622 1588 速動比率 26.7% 23.4% 18.0% ]

（三）南方航空長期償債能力分析

1、資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率也叫負債比率=（負債總額/資產(chǎn)總額）×100%、表達資產(chǎn)總額中有多大比例是通過負債籌資形成的，代表企業(yè)面臨的償債壓力即財務(wù)風險。南方航空的資產(chǎn)總值在2018年末為246，655百萬元，負債合計為83，687百萬元。南方航空該比率為68.3%，比去年同期71.53%少了4.52%。說明，資產(chǎn)總額中通過負債籌集資金形成的比例在降低，該公司的償債能力進一步加強了。其中除了預(yù)付款項、其他應(yīng)收款以及持有待售資產(chǎn)，非流動資產(chǎn)中的固定資產(chǎn)增加顯著。其中報告期內(nèi)，本集團引進飛機 104 架，退出飛機 18 架。截至本報告期末，本集團機隊規(guī)模達到 840 架，較上年期末凈增加 86 架。報告期內(nèi)，本集團融資租賃飛機和自購飛機增加導(dǎo)致固定資產(chǎn)原值增加人民幣約 220.77 億元。

2、利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費用=（利潤總額+利息費用） ÷利息費用，指企業(yè)息稅前利潤與利息費用的比率，用以衡量償付債務(wù)利息的能力。理論上該值應(yīng)該為100%，這意味著每一元的利息都能有數(shù)倍的經(jīng)營結(jié)余為之償付，主要用來衡量企業(yè)對利息的償付能力。該值倍數(shù)越大，償付債務(wù)利息的能力越強。南方航空該數(shù)值為2.4，在2017年末，南方航空該數(shù)值為3，下降了20%，說明南方航空償還利息的能力有所下降，但是總體還是能夠完全償付利息。其中該數(shù)值下降最主要的原因是財務(wù)費用的上升以及其導(dǎo)致的報告期內(nèi)利潤總額同比下滑，見表5。本年用于確定借款費用資本化金額的加權(quán)平均資本化率較2017年上升了0.22%也是利息支出上升的重要原因。

[ 2018 年 2017 年 貸款及應(yīng)付款項的利息支出 4，287 3，654 其他利息支出 1 減：資本化的利息支出 1，085 908 存款的利息收入 （125） （89） 凈匯兌損失 / （收益） 1，742 （1，790） 其他財務(wù)費用 289 253 5，108 1，121 ]

二、南方航空償債能力方面存在的問題

（一）利潤總體下降

企業(yè)的償債能力與利潤息息相關(guān)，債權(quán)人收回的本金和利息最終源于利潤。但是2018年的盈利能力與2017年相比大大降低了。最重要的原因是航油成本的增加。2018年全球航油平均價格同比上漲約31%，這對全球的航空公司均有不同程度的影響。2019年原油價格預(yù)計將震蕩上行。由于燃油成本是公司的主要營運成本，燃油成本的波動將直接影響公司的業(yè)績表現(xiàn)。根據(jù)計算，燃油的消耗量假設(shè)不變，燃油價格每變動10% ，將導(dǎo)致南方航空2018年營運成本變動人民幣 4，292百萬元。影響利潤的還有一個重要因素是財務(wù)費用中的加權(quán)平均資本化率的上升。但是也不容忽視凈匯兌損失與去年同期相比，增加了近200%。同時2019 年人民幣預(yù)期將大幅波動。經(jīng)濟下行壓力增大、中美利差縮窄及中美貿(mào)易戰(zhàn)是當前人民幣匯率貶值的主要壓力。

（二）現(xiàn)金回流速度過慢

企業(yè)銷售商品時，一般先形成應(yīng)收賬款掛賬，但是當企業(yè)應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中占比過高，現(xiàn)金不足的情況就會出現(xiàn)，這會影響企業(yè)的償債能力。如果企業(yè)為了增加銷量從而使收入增加，采取不合理的賒銷，會導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)收賬款占比過多，從而導(dǎo)致企業(yè)因為沒有足夠的現(xiàn)金，不能償還到期債務(wù)。南方航空的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款以及其他應(yīng)收款在流動資產(chǎn)中占比過大，嚴重影響了企業(yè)的現(xiàn)金流。

（三）或有負債的不確定性

或有負債是指可能會發(fā)生的債務(wù)，是一項比較特殊的負債，如未決訴訟等。如果在之后的會計期間變成現(xiàn)實的債務(wù)，企業(yè)日常經(jīng)營以及資金狀況會被影響。在2018年，南方航空注意到本集團被追加為某合同糾紛的被告，涉及人民幣高達 98，000，000元。截至本報告日，尚未收到該案件最近的消息，因此暫時不能合理預(yù)計該訴訟的結(jié)果及影響的金額，也暫未對該訴訟計提預(yù)計負債。但是在2019年，該預(yù)計負債可能對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生巨大影響。

三、改善南方航空償債能力的建議

（一）預(yù)購重要原材料

南方航空應(yīng)該適當儲備油，預(yù)付航油，對沖油價持續(xù)震蕩上漲從而導(dǎo)致成本大幅度增加。同時，可以進行供應(yīng)商之間價格、原油質(zhì)量等的比對，選擇更加物美價廉的供應(yīng)商，并保持長期合作。

（二）加速賬款回收，延期還款

南方航空應(yīng)當適當通過貼現(xiàn)、適當提供的現(xiàn)金折扣或者保理商進行收回一些應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，增加現(xiàn)金流，從而增加現(xiàn)金的償債能力。在對外銷售的時候，可以適當縮短賒賬期，促進現(xiàn)金快速回流。在購買原材料，如原油時，盡量與供貨商達成協(xié)議，適當放寬還款期限，緩解現(xiàn)金流的壓力。

（三）提升負債評估水平并進行適當處理，制定償債計劃

提前制定償債計劃，防止因為現(xiàn)金流短缺無法及時還債導(dǎo)致的企業(yè)無法繼續(xù)發(fā)展的后果。如果或有負債在未來實現(xiàn)，原本的償債計劃就會被打亂，更嚴重的時候，企業(yè)整體償債能力也會受到影響。因此，應(yīng)當對或有負債進行全面評價，并建立應(yīng)急機制，防范意外風險。南方航空應(yīng)當詢問律師，對于未決案件，進行適當?shù)念A(yù)判，從而提前做好計入負債的準備。

（四）售價隨需求波動，促進利潤上漲

南方航空可以在旅行旺季的時候適當增加飛機票的票價，增加利潤;同時在旅行淡季的時候，進行機票的促銷，增加上座率，促進利潤增長。

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