金融創(chuàng)新對貨幣供求、貨幣政策影響的理論分析

胡博

[關鍵詞]金融創(chuàng)新;貨幣供求;貨幣政策

引 言

金融領域在不斷的發(fā)展中，融合了許多符合時代特點的新事物，其興起于20世紀60年代，到20世紀90年代，得到了廣泛應用。金融創(chuàng)新對整個金融領域的結構造成了巨大改變，為了更好地提高企業(yè)收益，確保穩(wěn)定發(fā)展，金融行業(yè)的工作者應該重點關注金融創(chuàng)新對金融深化、利率平價等理論的影響。當代金融創(chuàng)新主要目的在于緩解資本管制帶來的壓力、回避金融體制、應對金融業(yè)競爭以及順應金融電子化的發(fā)展。金融創(chuàng)新通過對金融產品、業(yè)務、機構等金融要素的重新組合，改變了貨幣供求及金融體系的結構，相應的也影響了貨幣政策的制定。

一、金融創(chuàng)新與貨幣供求的關系及產生的影響

貨幣金融理論中的核心內容就包括貨幣供求問題，解決貨幣供求問題也是國家貨幣政策的目的之一，金融創(chuàng)新會給貨幣供求機制及結構帶來相當大的影響，使其整個機制和結構出現變動，這也相應地影響了金融運作及宏觀調控工作。因此，想要更好地制定并實施貨幣政策，首先需要明確金融創(chuàng)新與貨幣供求的關系，了解金融創(chuàng)新對貨幣供求的影響作用，認識貨幣供求出現了哪些變化。

（一）金融創(chuàng)新讓貨幣需求出現的改變

金融創(chuàng)新讓貨幣結構產生了改變，進而減低了貨幣需求。近年來，我國隨著經濟的飛速發(fā)展，商品交易規(guī)模在逐漸擴大，通貨膨脹問題也讓物價持續(xù)上漲，這都是造成貨幣需求絕對數量增加的影響因素?；ヂ?lián)網技術的普及，帶動了電子商務的發(fā)展，產生的電子貨幣讓金融工具更加多樣化，也讓現代金融實現了電子化，這也減弱了國民對貨幣的需求。貨幣對金融業(yè)的發(fā)展有著重要的影響，貨幣的變動會引發(fā)經濟方面的變動，同時也會讓利率、產出、貨幣供應總量等出現相應的變化。近年來，在金融市場中出現了大量具有貨幣性的金融工具，如貨幣市場存款賬戶、NOW賬戶等，這些金融工具都具有優(yōu)秀的支付功能及可兌現性，具有較好的流動性。另外，金融電子化及支付系統(tǒng)的革新，也減少了現金的使用頻率，進而降低了貨幣需求。金融創(chuàng)新帶動了金融市場證券化的發(fā)展，使金融工具在資本市場中的使用量大大增加，進而重組了金融資產流動性，讓交易行為變得更加方便，同時，也讓交易行為可以獲得更高的匯報，減少了支付、儲蓄之間的轉化成本。人們認識到了減少貨幣持有量，提高持幣機會成本的價值，這也讓貨幣需求得到了下降，進而讓總資產中的貨幣比重得到了降低。

另外，人們對持有貨幣的目的產生了變化，也造成了貨幣需求構成出現了變動。隨著人們投機性動機的提升，也讓貨幣需求在短期方面規(guī)模變量更加穩(wěn)定，讓貨幣需求具有了可預見性，同時也更加穩(wěn)定。金融創(chuàng)新讓市場利率出現的更多的變動可能，這也讓貨幣流通難以預測，進而讓微觀貨幣及宏觀貨幣更加不穩(wěn)定。

（二）金融創(chuàng)新讓貨幣供應出現的改變

金融創(chuàng)新讓貨幣供應者得到了增加，非存款貨幣銀行也可能成為貨幣供應者，這就讓貨幣供應主體數量得到了增加。貨幣供應主體數量的增加，打破了商業(yè)銀行與非銀行金融機構之間的界定，讓金融機構在存款貨幣功能方面更難區(qū)分。同時電話存款、電子轉賬、證券化貨款等金融業(yè)務的成熟，也讓存款貨幣不再受商業(yè)銀行的限制，許多非銀行金融機構也具備了創(chuàng)造貨幣的能力。

金融機構創(chuàng)造貨幣能力的增強，主要是有四個因素引起的：（1）其改變了通貨與存款之間的比率，改變了公眾的偏好及支付習慣，當持幣機會成本被提高，金融制度被完善，就會讓通貨與存款比率產生下降，與此同時，提升了貨幣乘數比例。（2）定期存款利率的變化也讓定期存款與活期存款之間的比率出現了變動。在金融市場中，很多非存款性金融工具讓其他金融資產業(yè)務更加安全、便捷，進而使定期存款業(yè)務失去了吸引力，提升了貨幣乘數。假如銀行推出了新型的定期存款業(yè)務，調整了利率，而活期存款利率不變，那么其定期存款與活期存款的比率又會得到提升。（3）每個國家的央行都對不同的提繳客戶設置了不同的準備金率，而金融創(chuàng)新模糊了這些準備金率的界限，進而為活期存款的準備金留出了余地。（4）金融創(chuàng)新減少了銀行超額儲備的機會成本，降低了拆借利率，削弱了大眾對通貨的偏好，因此明顯減低了超額儲備的比率。

二、金融創(chuàng)新與貨幣政策的關系及產生的影響

貨幣政策是穩(wěn)定物價、調節(jié)國家經濟狀況及平衡國際收支的宏觀經濟調控政策，其有利于促進經濟增長。貨幣政策的主要目標就是控制企業(yè)及公民的投資、消費行為，傳統(tǒng)貨幣政策是金融創(chuàng)新前國家使用的貨幣政策，其主要調節(jié)對象是商業(yè)銀行系統(tǒng)中的基礎貨幣，是以利率作為主要傳導渠道。

（一）金融創(chuàng)新讓貨幣政策的中介指標發(fā)生了改變

金融創(chuàng)新讓金融變量定義變得更難分析，央行很難對其加以有效監(jiān)管，其最明顯的例子就是貨幣總量難以估算。金融變量定義難以分析，就讓各類金融資產的流動性出現了變動，進而打破了原本的貨幣定義。在界定狹義貨幣、廣義貨幣，以及廣義貨幣+其他短期流動資產時，產生了較大的難度，主要原因是不斷創(chuàng)新讓貨幣概念被不斷改變。當今的貨幣不再是傳統(tǒng)的現金，還包括了計算機和網絡中的數據。雖然，我國央行始終在努力對貨幣量加以界定，但由于金融創(chuàng)新的產生比較頻繁，這也造成了對貨幣層次的劃分效果并不理想。

（二）金融創(chuàng)新讓貨幣政策工具的作用發(fā)生了改變

金融創(chuàng)新讓資金大量涌向了非存款性金融機構及金融市場，這也讓銀行存款準備金率失去了約束能力，同時金融機構的負債結構也出現了改變，降低了存款在負債結構中的比重。這也造成了銀行機構的整體存款額嚴重減少，法定存款準備金率的作用被降低。現階段，世界各國的央行都已不再對貼現條件進行明確要求，這也讓紙質票據的標準被消除，工具創(chuàng)新讓電子票據也能達到央行規(guī)定標準。另外通過政府債券作為抵押物，實現準備金的借取，讓貼現條件失去了約束力，進而紙質票據貼現規(guī)定逐漸失去了意義。在傳統(tǒng)的再貼現率操作中，央行就處在被動的位置，金融創(chuàng)新會將其被動性凸顯得更加清晰，進而減弱了調整再貼現率的作用力。金融創(chuàng)新提供了大量金融交易工具，這位政府融資證券化打下了基礎，為政府債券市場提供了助力，進而滿足了政府融資的條件，提升了央行收放基礎貨幣的能力。政府債券在金融機構中有著舉足輕重的作用，政府融資證券化轉變了金融機構資產負債結構，其債券的價格及收益率，都對其他證券有著參考性作用。因此，央行可以通過變更政府債券收益率的方式，對普通證券的價格與收益率做出調整，進而對公開市場的金融業(yè)務有著預示的作用。

（三）金融創(chuàng)新使貨幣政策傳導機制發(fā)生了改變

在傳統(tǒng)貨幣政策傳導機制中，商業(yè)銀行是重要的傳導者，央行通過商業(yè)銀行完成金融政策的傳達。金融創(chuàng)新改變了傳統(tǒng)貨幣政策傳導機制，讓商業(yè)銀行的傳導作用及地位出現了改變，這也讓商業(yè)銀行為了提高在金融市場中的競爭力，只能向著非中介化的方向轉型，相關證券業(yè)務量的增加，也削弱了商業(yè)銀行在貨幣政策傳導機制中的地位，降低了其功能性及重要性。金融創(chuàng)新的不斷產生，讓金融機構發(fā)展方向及民眾的行為發(fā)生了變更，這也讓貨幣需求及資產結構更加復雜多變，這也就進一步地加大了貨幣政策傳導工作的不確定因素，進而使貨幣政策傳導對傳導時間很難掌握，同時使貨幣政策的具體效果難以及時掌握。

金融市場的風險在金融創(chuàng)新中降低了出現危機的可能，但是卻增加了信用風險，讓宏觀經濟波動和金融體系危機變得頻率更高。金融機構也在金融創(chuàng)新中競爭更加激烈，過度競爭致使很多金融機構倒閉或者破產，競爭力也會下降，金融機構內部資產也在創(chuàng)新中增加了不穩(wěn)定因素，同時金融市場取消了金融管制。

結 ?語

綜上所述，國家央行需要認清金融創(chuàng)新對貨幣供求及貨幣政策帶來的影響，應該根據金融創(chuàng)新的特點，完善貨幣政策中介目標體系，注重對貨幣供應量的統(tǒng)計。同時，要通過社會融資規(guī)模來代替?zhèn)鹘y(tǒng)貸款總量，使新型貨幣供應量代替?zhèn)鹘y(tǒng)貨幣供應量，進而提升貨幣政策的調控效果。央行通過強化貨幣政策與宏觀調控政策的有機結合，提升對貨幣信貸及流動性管理的調節(jié)能力，進而達到保證社會信用總量穩(wěn)定增長的目的。

參考文獻：

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