經濟下行時，企業并購決策的特性及應當注意的方面

李芳銘 四川大學 四川成都 610000

企業并購作為一種投資擴張手段已成為企業超常歸發展的重要途徑，也呈現出越來越多的形式。在經濟下行的背景下，并購決策的正確與否決定了并購行為的成敗。要做到科學決策，要弄清經濟下行背景下并購決策的特性，進而分析得到在此背景下可采取的決策行為。

1 經濟下行背景下企業并購決策的特性

1.1 經濟環境的復雜性

當經濟環境穩定時，企業收益高，發展條件有利，未來預測清晰，企業并購回報率較高，并購決策相對容易。而經濟下行時，環境動蕩不安，市場競爭激烈，未來變得不完全可預測或者完全不可預測，企業并購決策所處的環境變得復雜。

1.2 過程較長且呈動態性

赫伯特.A. 西蒙認為決策過程包括4個階段，即情報活動，涉及活動，抉擇活動和審查活動，且者4個階段并不是按順序完成的，經常需要返回到上一個階段。情報活動時勘查環境，設計活動時要制定可能采取的方案，抉擇活動時從備選方案中選出一個行動方案，審查活動是對過去的決策進行評價。 企業并購決策的過程很長，還要進行長時間的戰略思考和對企業的跟蹤。

1.3 時機的敏感性

當經濟下行時，企業決策呈現不確定性和復雜性，企業大多會采取收縮戰略，但對某些企業而言恰恰是較好的并購時機。經濟周期大都經歷4個階段：繁榮，衰退。蕭條和復蘇。同時企業并購活動也呈現同樣的節奏特征。如果反周期決策額可能效果更好。比如，在經濟繁榮時，企業并購十分活躍，但并購成本較高。相反，在經濟下行時，市場低迷，并購成本較低。 企業需要研究經濟增長的預期時間點，如果并購決策發生在經濟復蘇的前夕，這種并購一般比較成功。

1.4 風險性

并購風險屬于投機風險，在經濟下行背景下，并購決策風險一直伴隨并購的整個過程。這種風險可能來自被并購方和并購企業自身，也可能來自環境。來自被并購方的風險主要是誠信風險，如提供虛假信息，隱瞞信息等。來自并購方的風險主要是信息不對稱，過于樂觀等。信息是決策的依據和基礎，信息越完全越可靠，決策風險就越小。

2 經濟下行的背景下企業并購決策應考慮的內容

2.1 企業并購決策組織

在經濟下行時，決策組織起到核心作用。公司存在各個不同的利益相關者，不同的決策會影響各自收益的實現程度。各方基于避免利益受損均積極參與公司的并購決策制訂過程。而并購決策的實現要建立在各方競爭實力的動態平衡上。在企業內部，與并購決策利益相關的利益主體主要有兩個，管理者和公司股東。控制權和索取權的分離導致股東與管理者的目標追求不同。企業管理者，會利用手中的控制器謀求自身效用最大化，期間可能會損害委托人的利益，產生利益沖突。

所以，企業管理者與股東并購動機存在差異。為了提高決策的民主性，科學性，準確性及認同性，應當設計監督組織和外部專家組織。監督組織可由并購企業最大股東單位的監事會承擔，除監督外，還負責并購評價;外部專家由并購企業及其股東單位共同選定，組成工作小組，負責金融危機環境分析和其他技術層面的工作。

2.2 決策目標、內容、執行與評價

決策目標、決策內容、決策執行與評價是并購決策體系的主體。并購決策目標應以企業發展戰略為基礎，在大量調研和預測、分析的基礎上得出;并購決策內容包括目標企業選擇、并購支付方式、決策時機、并購與新建比較，等等。目標企業選擇的標準是目標企業是否符合并購企業的發展戰略，而且雙方資源要具有相互關聯性，即雙方資源要具有相關性或互補性。并購支付方式很多，采用何種組合方式主要考慮并購方的資金實力和并購后的收益狀況。決策時機是并購決策的重要環節，在恰當的時機實施并購才能取得最佳的效果，這就要求并購企業長期跟蹤宏觀形勢、行業發展和目標企業的變化。企業要進行并購時，必須充分考慮行業、經濟和制度環境、企業特殊發展階段的具體情況。決策執行要解決執行主體、執行時機、執行成本和執行過程四個方面的問題。最后，并購決策正確與否需要進行評價，評價一般在并購執行至少1年以后組織，評價內容涵蓋每一個決策執行細節，評價結論主要作為今后決策的參考。

2.3 決策技術與制度

決策技術與制度是指決策依據、信息、方法和流程，前三個內容是決策技術范疇，決策流程屬于決策制度范疇，決策技術與制度是決策體系的技術和制度保障。決策信息是形成決策依據的重要因素，決策依據體現為各種研究報告。決策信息質量可從相關性、及時性、可靠性幾個方面來衡量。相關性是指決策信息與決策問題相關;及時性是指決策信息應及時收集，并由相關決策者掌握;信息的可靠性，一方面依賴于信息的可驗證性，另一方面可通過信息渠道的把握、信息源征兆來進行判斷。決策方法，一個是將實際決策問題通過各種模型作簡化，求解簡化后問題的最優解，以此作為現實問題的最優解。另一個以描述決策者與決策組織的行為機制為重點，發展成為以研究決策行為和決策心理為主要內容的決策行為學分支，著重現實問題的滿意解而不是最優解。在決策信息、依據與方法的基礎上，還需要決策制度保障，體現為決策流程。既要設計同級決策組織的決策流程，又要設計不同級決策組織之間的決策流程，保證企業各層各級的管理者都能參與其中，各司其職。

3 結論

經濟下行時，消費信心指數下降，并購決策的每一個環節都需要進行經濟下行時的的環境分析，環境分析貫穿整個決策過程，涵蓋每一級決策組織。企業并購決策是選擇和決策并購活動的行動方案，是為了達到并購目標，在調查研究的基礎上，采用科學方法，從若干個備選并購方案中，選擇一個滿意的并購方案所進行的分析、判斷和選擇的過程。經濟下行一方面會抑制企業的擴張需求，另一方面又會剌激企業的擴張需求。企業并購時要結合經濟下行時的環境特性，涵蓋決策組織，決策目標、內容、執行與評價，決策技術與制度等內容，進行科學的分析與思考。