發展太空創投，助推中國太空經濟

+毛曙光 [廣發投資（香港）董事總經理、粵港澳大灣區產業鏈研究院理事]

感謝中科院邀請我來談這個話題。一開始拿到這個題目的時候，覺得太空是不是離我太遠了，但在準備的過程中我覺得這個題目跟我還是挺有關系的，我先簡單給大家分享一下我的個人經歷吧。

我是學地球科學、行星科學出身的，上學時曾經專門學過遙感，地球就是一個最特別的行星。我在美國讀書時，有個美國的教授幫我拿了獎學金，我問他要做什么科研項目，他拿出了一份申請報告，我看了非常驚訝，是NASA的火星計劃。我說我們為什么要研究火星？我是研究地球的。他說他給NASA做了一個方案，火星相當于5億年前的地球，所以我們研究古代的地球，就可以為火星項目提供一些建議。NASA同意了這個方案，并且每年撥款3萬美元做這個研究。這個研究到現在應該已經超過25年了，這是一件很有意義的事，簡單來說，我們認為所有地殼的演化是與生物的演化緊密相關的。這個科研成果10年前發表在《科學》雜志上。

還有一件事。大概10年前我從美國回到亞洲，在花旗集團工作。那段時間我經常從北美到亞洲來回飛，在這個過程當中，我認識了很多有趣的人，比如有一次在飛機上遇到一個人，他給我講了很多有關火箭的事情，他就是Space Angles（國外知名投資基金）的創始人。我也是后來看到他的名片才知道，可見冥冥之中有很多巧合。所以今天我來這里做這個演講，是件很有意思的事。

我今天就給大家講一講我們的大灣區、粵港澳和衛星的關系到底在哪里？

首先簡單介紹一下廣發證券，廣發證券是中國的前10大券商，多項主要經營指標從1994年起連續多年位居十大券商行列。

廣發證券亦是粵港澳大灣區內最具規模的券商公司之一，被稱為“博士軍團”。我今天代表的是廣發控股(香港)有限公司，簡稱廣發香港。我們起的作用就是實現國際化的戰略橋頭堡，我們主要做兩件事，一個是有人要投資中國，可以通過廣發香港，另一個是中國人要投資海外，也可以通過廣發香港。今天，我還要代表“粵港澳大灣區產業鏈研究院”，很高興地在這里宣布，為了順應國家“一帶一路”的戰略思路，配合粵港澳大灣區的國家戰略，旨在深入研究粵港澳大灣區的產業升級以及與產業鏈相關的特色金融問題，澳門大學、新華集團、廣發控股（香港）共同倡議在澳門設立“粵港澳大灣區產業鏈研究院”。我特別高興能和粵港澳大灣區的企業家聯盟一起來做澳門特色金融研究中心。說到這里，我們就順理成章地來聊聊太空經濟。

一、太空經濟的范圍

從一個投資者的角度來看，我看到的太空經濟是哪些？

1、全球太空經濟預測將爆發式增長

圖1 全球太空經濟收入預測（百萬美元）

今年是很特別的年份。2019年是人類登月/阿波羅11號登月50周年。還記得阿姆斯特朗說過：“這是我個人的一小步，卻是人類跨出的一大步?！睘榱思o念這件事情，摩根斯坦利專門做了一個研究報告，認為到2040年，整個太空經濟規模會達到1萬億美元，1萬億美元的概念是什么？美國現在一年的GDP是20萬億美元，1萬億相當于它的5%，相當可觀。報告認為人類現在對星空的探索、衛星在通信上的演化、人類星際旅行的熱情，還有3D打印帶來的無限可能性以及小行星采礦，都是促使太空經濟高速發展的因素，所以他們大膽預測，2040年太空經濟的規模可以達到1萬億美元。（參見圖1）

那么這1萬億美元的構成是什么呢？大致包括空間技術與產品、衛星應用、空間科學、太空工業、太空農業、太空資源利用、太空能源、太空旅游、航天及太空文化產業、航天支援與保障服務等，但我認為最主要還是在通訊方面，一些衛星設備以及一些衍生出來的產業。

但進入太空其實很費錢，大家猜猜要費多少錢呢？看看當年的阿波羅計劃，1961年到1972年，美國做的這個載人航天任務一共耗資將近240億美元，如果放到現在，差不多相當于1200億美元，非常多。

2、為什么美國能產生SpaceX

講到美國的航天產業，我們不能不提到SpaceX。這家公司其實創造了很多人類奇跡。2019年4月11日，SpaceX的Falcon Heavy（獵鷹重型）火箭成功完成首次商業發射，并回收全部3個推進器，該火箭是目前全球在役運載能力最強的火箭，近地軌道可以達到 63.8 噸，地球同步轉移軌道26.7 噸，地球火星轉移軌道達到 16.8噸。非常強大，比一般的火箭超過一倍多。同時火箭可以回收也是一個奇跡?？苫厥栈鸺龑τ谥袊鸺齺碚f是一個很大的壓力。中國做事一向講究多快好省，但是SpaceX已經做到了多快好省：利用可回收火箭，他們一個月以后就可以進行第2次發射，同時也很省錢。如果是能夠重復使用的火箭，他們的成本可以低到6200萬美元，比起一般火箭1億美元的成本，就有很大的競爭力。

這件事帶給我們的啟發是什么呢？為什么美國能產生SpaceX？首先離不開航天科技人才的大量培養，阿波羅計劃中有差不多120所大學、2萬多家企業、400萬人參與其中，美國人也號召全球的力量來做。其次，美國的材料工藝非常強，航天器需要飛向太空，并承受太空中各種極端環境的考驗，難度非常高，所以美國的材料工藝做的非常好。再次，SpaceX的成功背后還有一個重要的原因，就是金融風投。金融風投，英文叫Venture Capital，Venture一詞來源于Adventure，就是冒險，意思是這些錢投入資本市場，可能收不回任何成本，是風險資本。有些大型的投資如果是來自于國家的話，就會有很大的政治壓力。但是風險資本投了，收不回來？沒事，繼續投吧。這就是投資邏輯的差異。

圖2 SpaceX融資及估值變化數據來源：Equidate，廣發證券發展研究中心

伊隆·馬斯克作為SpaceX的創始人，也是個創業家。根據很多資料，我們可以看到SpaceX實現這個奇跡主要得到了四點助力。

①政策催化。美國政府為支持商業發射的發展，制訂和頒布了一系列相關的法律法規和政策，為火箭發射商業化提供準則以及法律和政策支持。這一點，中國政府目前也在做大量的工作，但是還不夠。

②技術扶持與人才輸送，SpaceX的很多員工來自美國空軍，或者是NASA的服務人員，SpaceX跨越火箭技術難關，離不開NASA和美國空軍大力給予的技術扶持和轉讓。

③NASA授予多份商業軌道運輸合同，幫助SpaceX等民營企業加速發展。此外，美國政府還出臺了一系列支持商業航天發射和運輸的資助計劃。

④風險資本助力。自成立以來，SpaceX經過近十輪的融資，融資總額超16億美元，估值超250億美元。這里特別要提到風險投資，為什么叫風險呢？投進去可能十年沒有回報，這是一種壓力，但是要堅持。就像伊隆·馬斯克說過的：一件事你覺得很重要，就必須要去做，不是因為這很賺錢才要去做。（參見圖2）

3、Space Angels對太空創投的基本判斷

我們再來看看我前面提到的Space Angels，這家公司專門做太空創投，我認識他們的時候是2007年，那時候太空創業項目還很少，他們就開始投資，到現在為止過去了12年，他們一個項目都沒有退出，換句話說就是還沒掙錢，但他們還在投，這樣的公司真的很讓人敬佩。在投資的過程中，Space Angels也做了很好的行業分析（行業報告），他們在這個行業非常有發言權，通過他們的整個分析可以看到，太空領域現在已經逐漸成為吸引創投的新賽道，行業前景是樂觀向上的。從2018年上半年的投資資料來看（參見圖3、圖4），投資金額絕對值還是火箭占優，達到了63%，其次是衛星。但從投資公司的數量上來說，衛星占優，有68%的投資筆數都發生在衛星行業，而火箭的投資次數為26%。這樣的一組數字并不奇怪，從第一季度的數字來看，也有這樣的規律。

圖3 2018年上半年的航天創投數據（百萬美元）

圖4 2018年上半年的航天創投比例

從數據中看到以下的投資趨勢：

● 太空領域正在逐漸成為吸引創投資本進入的新賽道，SpaceX和OneWeb的快速發展，給整個領域注入了新的活力。

●現在的太空領域投資趨勢仍然偏向上游，只有完善了基礎設施，下游的應用才能有更多更好更便宜的選擇，并進一步帶動上游的發展。

●火箭領域開始發力，諸多的火箭首發，會帶動更多的投資人關注航天領域。

●一個重要方向是衛星領域的投資開始有起色。

二、中國太空創投的困難和機遇

中國航天整體實力雄厚，并已取得重大成就，但與航天強國仍然存在不小的差距，加上美國的太空技術封鎖，我們需要不斷突破技術瓶頸，改進工藝。中國太空火箭創業方面的困難主要有：缺乏國家的政策扶植；缺乏關鍵的太空技術；沒有足夠的技術人才，特別是領軍型人物匱乏。那現在的商業化道路該怎么去走呢？

1、中國火箭商業化的機遇：衛星產業

廣發提出了一個很好的想法，這里可以有一個倒逼的過程：現在全球做什么最掙錢呢？還是通訊，大家拿的手機，各種物聯網，其實需要大量的衛星的支持，一些小的低軌衛星會帶來很多的商業機會。目前太空中的人造衛星，有將近2000顆。但SpaceX、OneWeb等企業要發多少顆衛星？光SpaceX就要發4000多顆衛星，數量十分驚人。而國內也有一些星座計劃正在進行中。要發射大量的衛星上天，都需要火箭，所以我們可以看到在全球經濟架構中，商業火箭發射很有前景。

廣發研究提出火箭商業化兩大看點：發射成本低、履約周期短。盈利是商業化的首要目標。火箭運營商可以通過壓縮成本、復用火箭等方式降低發射成本，以提升發射盈利能力；通過采用固體火箭，并利用標準化、通用化、模塊化三大方法改進現有火箭，以縮短發射周期。

2、業務小衛星：太空創投的機遇

在衛星方面，近年來興起的小衛星有很多的優勢。小衛星是上世紀80年代產物，其研制周期短、成本低廉，面向中低軌道應用，包括小衛星、微小衛星、納衛星、皮衛星，一些小型衛星的造價已經降到100萬美元以下（參見圖5）。隨著技術水準不斷發展成熟，微小衛星的應用領域向業務應用為主轉變，例如檢測火警、預測原油儲量等實際應用。

太空創投的機遇，突出體現在星座組網的大量發射需求。

圖5 各類衛星的重量及造價

小衛星星座組網分為兩大類：通信星座和遙感星座。就通信來說，OneWeb 計劃在12個軌道發射600顆衛星實現全球通信覆蓋，構建全球衛星通信網絡的成本大大降低。

而與太空火箭創業一樣，衛星創投背后同樣蘊含著巨大的困難與挑戰，主要有：1）投入大，周期長。投入周期至少需要5-10年；2）無線電資源稀缺，報批難，目前國際電聯已經登記了2500份衛星網絡資料，可供使用的頻段資源很有限，跟地產行業有點相似；3）發射資源稀缺，大量低軌衛星計劃發射，需要大量的發射資源。

3、中國太空創投的其他領域

①中國航天發展逐步轉向推動經濟發展和軍民融合發展的新航天時代。從以航天科技和航天科工等傳統航天集團為主，轉向更多的商業航天方向，尤其在火箭發射、商業衛星等方面。

②投資方面可以看兩個方向：1）技術創新，如低成本發射、重復使用運載技術、先進推進技術、人工智能等；2）技術融合，包括行業之間的創新應用，如商業航天與政府主導航天的交叉融合。

③摩根士丹利將商用太空產業細分為11個子領域，包括：衛星發射、衛星寬帶、外太空探索、月球探索、地球觀測、行星礦業、太空垃圾清除、太空旅行、太空研究、硬件制造及其他。目前對太空產業估值的重點，主要集中在衛星寬帶等細分領域上。

④空間站的商業服務供應商模式：就未來而言，我們需要一個很穩定的商業模式。比如空間站的利用，作為微重力研究實驗室以及近地軌道環境，可以將空間站作為一個研究平臺租給潛在新用戶，以幫助他們來實現在地球上不能實現的一些科學研究，這就很有意義。

三、太空創投的意義

太空創投是需要講情懷的。講情懷的意思就是不能太計較你的成本。只要投資下去，未來是很有意義的。

1、目前的中美貿易戰給我們的太空發展與投資帶來不利影響，貿易戰的實質是一場以科技為核心的全面競爭。

2、科技是國家安全與軍事霸權的重要決定因素，而航天科技是科技力量、材料工藝的綜合體現。美國之所以放衛星上天，就是受到了蘇聯的刺激。1957年第1顆蘇聯的人造衛星上了太空，美國非常生氣，1958年就成立了NASA。從那時候到現在，NASA創造了很多的奇跡。

3、所以我們一定要大力投資太空技術，因為不投資就會落后。目前已經具備很多條件，特別是資本方面，有大量的社會與民間資本可以投入，中國改革開放40年，積累了大量的財富，不僅在政府，民間也有很多，其實一個人一輩子不需要那么多錢，完全可以拿出來做一些有意義的事情，所以我們會鼓勵一些民間創投，來做這些事情。

4、我們也需要大力推進國民太空普及教育，建太空體驗館，讓我們的孩子們把眼光放得更遠、更長久。

最后，我記得霍金曾經說過：記得要仰望星空，別只盯著腳下，試著為你眼前的事物尋找意義，驚嘆這宇宙如何形成，常常保持好奇心。無論生命歷程有多艱難，你也有機會有所成就，重點是不要放棄。

我在這里把它改一改：我們的民企記得投資太空，別光記得地下的投資，要試著為眼前的投資尋找意義，要去看這世界如何形成，常常保持好奇心，無論投資歷程多么艱難，你也有機會有所成就，重點是不要放棄。把這句話送給所有熱衷于太空創投的人。SATNET