習近平總書記關于資本市場建設的重要論述研究

陳崢嶸

(申萬宏源證券有限公司，上海 200031)

2019年2月22日，習近平總書記在主持中共中央政治局第十三次集體學習時強調，要深化對國際國內金融形勢的認識，正確把握金融本質，深化金融供給側結構性改革，平衡好穩增長和防風險的關系，精準有效處置重點領域風險，深化金融改革開放，增強金融服務實體經濟能力，堅決打好防范化解包括金融風險在內的重大風險攻堅戰，推動我國金融業健康發展1。這一論述將極大地促進包括資本市場在內的金融業更好地服務實體經濟，防控金融風險，在更高起點、更高層次、更高目標上推進全面深化金融改革，促進我國金融業高質量發展。

近五年多來，習近平總書記在多種不同場合的系列重要講話中都有涉及資本市場建設的重要論述，就新時代資本市場建設提出了一系列新理念、新思路、新觀點、新見解和新論斷。這些重要論述，已經成為習近平新時代中國特色社會主義經濟思想的重要組成部分。這些論述既立足國內、又放眼世界，既立足當前、又著眼長遠，高屋建瓴，內涵豐富，具有極為重要的理論探索價值和實踐指導意義。

一、抓住完善金融服務、防范金融風險這個重點，推動包括資本市場在內的金融業高質量發展

2017年4月25日，習近平總書記在主持中共中央政治局第四十次集體學習時強調，金融安全是國家安全的重要組成部分，是經濟平穩健康發展的重要基礎。維護金融安全，是關系我國經濟社會發展全局的一件帶有戰略性、根本性的大事。必須充分認識金融在經濟發展和社會生活中的重要地位和作用，切實把維護金融安全作為治國理政的一件大事，扎扎實實把金融工作做好2。同年7月15日，習近平總書記在全國金融工作會議上強調，金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經濟社會發展中重要的基礎性制度3。今年2月22日，習近平總書記在主持中共中央政治局第十三次集體學習時重申了這一科學論斷4。這意味著金融是國之重器，金融在我國經濟社會發展全局中所處的戰略地位得到進一步鞏固和提升，反映了高質量發展金融業、維護金融安全、完善金融制度的根本作用和戰略意義。這表明，深化金融市場化改革，不斷提升金融業的核心競爭力和可持續發展能力，促進金融業高質量發展，有利于打造、提升國家核心競爭力，提高國家的綜合國力和全球競爭力及參與全球經濟金融治理能力；加強金融安全能力建設，構建多層次、立體化、廣覆蓋的金融安全網，維護金融安全和金融穩定，有利于促進經濟持續、平穩、健康發展，維護國家經濟安全和社會大局穩定；進一步加強金融制度建設，深化金融制度創新，完善金融制度，有利于健全經濟社會發展基礎性制度體系，夯實制度基石。資本市場作為現代金融體系的基礎，同樣也是如此。2018年中央經濟工作會議明確指出，“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用”。這表明資本市場在金融運行中扮演著中流砥柱的角色，處于十分重要的核心地位，起著十分關鍵的樞紐作用，并且在我國這一大國的崛起中也將發揮非常重要的戰略支撐作用。

2015年7月17日，習近平總書記在部分省區黨委主要負責同志座談會上的講話中指出，要改善金融服務，疏通金融進入實體經濟特別是中小企業、小微企業的管道5。2015年中央經濟工作會議提出，防范化解金融風險。對信用違約要依法處置。要有效化解地方政府債務風險，做好地方政府存量債務置換工作，完善全口徑政府債務管理，改進地方政府債券發行辦法。要加強全方位監管，規范各類融資行為，抓緊開展金融風險專項整治，堅決遏制非法集資蔓延勢頭，加強風險監測預警，妥善處理風險案件，堅決守住不發生系統性和區域性風險的底線6。2016年中央經濟工作會議提出，要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫，提高和改進監管能力，確保不發生系統性金融風險7。2017年2月28日，習近平總書記在主持中央財經領導小組第十五次會議時強調，防控金融風險，要加快建立監管協調機制，加強宏觀審慎監管，強化統籌協調能力，防范和化解系統性風險8。同年4月25日，習近平總書記在主持中共中央政治局第四十次集體學習時指出，“黨的十八大以來，我們反復強調要把防控金融風險放到更加重要的位置，牢牢守住不發生系統性風險底線，采取一系列措施加強金融監管，防范和化解金融風險，維護金融安全和穩定，把住了發展大勢”，“準確判斷風險隱患是保障金融安全的前提”9。同年7月15日，習近平總書記在全國金融工作會議上強調，防止發生系統性金融風險是金融工作的永恒主題。要把主動防范化解系統性金融風險放在更加重要的位置，科學防范，早識別、早預警、早發現、早處置，著力防范化解重點領域風險，著力完善金融安全防線和風險應急處置機制10。同年中央經濟工作會議提出，打好防范化解重大風險攻堅戰，重點是防控金融風險，做好重點領域風險防范和處置，堅決打擊違法違規金融活動，加強薄弱環節監管制度建設。守住不發生系統性金融風險的底線11。今年2月22日，習近平總書記在主持中共中央政治局第十三次集體學習時又指出，“我國金融業的市場結構、經營理念、創新能力、服務水平還不適應經濟高質量發展的要求，諸多矛盾和問題仍然突出。我們要抓住完善金融服務、防范金融風險這個重點，推動金融業高質量發展”12。

這里，高質量發展應將防范金融風險放在首位，充分體現創新成為第一動力、協調成為內生特點、綠色成為普遍形態、開放成為必由之路、共享成為根本目的的發展理念。這就需要不斷健全金融服務體系，完善金融服務網絡，優化金融服務結構，強化金融服務功能，創新、完善金融服務模式，豐富金融服務內涵，改進金融服務手段，提升金融服務層次，全面提高金融服務的質量、水平和效率，不斷增強金融服務的可得性、精準性、普惠性和可持續性，持續提升金融服務實體經濟能力；堅持市場化和法治化的改革方向，加快建立符合現代金融發展特點、統籌協調監管、有力有效的現代金融監管框架，認真學習、借鑒國際金融危機爆發后主要經濟體金融監管體制改革的主要做法和成功經驗，加強金融監管，統籌監管系統重要性金融機構和金融控股公司，尤其是要加強對這些金融機構的審慎管理，統籌監管重要金融基礎設施(如重要的支付系統、清算機構、金融資產登記托管機構等)，穩步推進金融業關鍵信息基礎設施國產化，推進金融業綜合統計和監管信息共享，完善能及時反映金融風險波動的信息系統，確保金融系統穩健、有序、高效、良性運轉，保障金融安全和金融穩定；同時，不斷健全金融風險管理體系，完善金融風險管理制度，完善風險監測預警和早期干預機制，改進金融風險管理技術和手段，加強金融風險識別、計量、監測、預警、評估和化解處置，增強金融風險管理能力尤其是開放條件下的金融風險防控能力，在推動實體經濟高質量發展中著力防控重點領域金融風險(如金融市場異常波動和共振、影子銀行風險、互聯網金融風險、地方政府隱性債務風險、跨市場和跨區域風險傳染、輸入性風險等)，著力完善金融安全防線和風險應急處置機制，堅持底線思維，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線，繼續打好防范、化解重大風險攻堅戰，有效應對金融體系的脆弱性。需要強化、完善資本市場支持供給側結構性改革及服務實體經濟的功能，不斷提升資本市場支持供給側結構性改革及服務實體經濟的能力，精準施策，有效防范處置股票質押、信用債券違約、私募基金、場外配資和地方各類交易場所等重點領域風險以及科技創新在資本市場形成的疊加共振風險，以此為重點，推動資本市場高質量發展，更好地支持供給側結構性改革及服務實體經濟高質量發展。

二、深化資本市場供給側結構性改革要貫徹落實新發展理念，回歸金融本源，為實體經濟發展提供更高質量、更有效率的金融服務

2015年11月3日，習近平總書記就《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》起草的有關情況作說明時表示，金融是現代經濟的核心，在很大程度上影響甚至決定著經濟健康發展13。2016年9月4日，習近平主席在二十國集團領導人杭州峰會上致開幕辭時表示，如何讓金融市場在保持穩定的同時有效服務實體經濟，仍然是各國需要解決的重要課題14。2017年4月25日，習近平總書記在主持中共中央政治局第四十次集體學習時強調，金融活，經濟活；金融穩，經濟穩。金融是現代經濟的核心。保持經濟平穩健康發展，一定要把金融搞好。改革開放以來，金融成為資源配置和宏觀調控的重要工具，成為推動經濟社會發展的重要力量15。同年5月14日，習近平主席在“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕式上發表演講時提出，金融是現代經濟的血液，血脈通，增長才有力16。同年7月15日，習近平總書記在全國金融工作會議上強調，促進經濟和金融良性循環、健康發展。金融要回歸本源，服從服務于經濟社會發展。金融要把為實體經濟服務作為出發點和落腳點，全面提升服務效率和水平，把更多的金融資源配置到經濟社會發展的重點領域和薄弱環節，更好地滿足人民群眾和實體經濟多樣化的金融需求。金融是實體經濟的血脈，為實體經濟服務是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風險的根本舉措17。同年10月18日，習近平總書記在黨的十九大報告中又強調，著力加快建設實體經濟、科技創新、現代金融、人力資源協同發展的產業體系18。同年中央經濟工作會議提出，要服務于供給側結構性改革這條主線，促進形成金融和實體經濟、金融和房地產、金融體系內部的良性循環19。2018年中央經濟工作會議提出，提高金融體系服務實體經濟能力，形成國內市場和生產主體、經濟增長和就業擴大、金融和實體經濟良性循環20。今年2月22日，習近平總書記在主持中共中央政治局第十三次集體學習時再次強調，金融要為實體經濟服務，滿足經濟社會發展和人民群眾需要。金融活，經濟活；金融穩，經濟穩。經濟興，金融興；經濟強，金融強。經濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。要深化對金融本質和規律的認識，立足中國實際，走出中國特色金融發展之路21。上述這些論述表明，習近平總書記持續深化了對金融與經濟兩者關系的認識，從原來僅強調金融對經濟的單向促進作用轉向強調金融與經濟之間共生共榮的雙向良性互動，并且科學、辯證地闡明了金融與經濟即虛擬經濟與實體經濟的關系。也就是說，金融是實體經濟的血脈和核心，實體經濟是金融的肌體和根基，金融與實體經濟相互依存、相互促進、相互推動、相輔相成，組成了一個有機統一體，要促進金融與實體經濟均衡、協調發展，形成兩者間的有效互動和良性循環；將服務實體經濟作為金融發展的出發點和立足點，服從、服務于經濟社會發展，全面提高金融服務的質量、水平和效率，把更多的金融資源配置到經濟社會發展的重點領域和薄弱環節，更好地支持經濟社會高質量發展，更好地滿足人民群眾的金融服務需求，是金融發展的本源、天職、立身之本和根本宗旨，是檢驗、評估金融改革成效的標準，也是防范、化解金融風險的根本舉措。同時，需要深化對金融本質和特點與金融發展規律的認識，深刻理解、正確把握金融本質和特點，尊重、遵循、順應、運用金融發展規律，認真學習、借鑒國外金融發展的實踐做法和成功經驗，并立足國情，從我國實際出發，走出有中國特色的金融發展道路。作為統一開放、競爭有序的現代市場體系的重要組成部分，資本市場與實體經濟的關系同樣也是如此。

2014年11月9日，習近平主席在亞太經合組織工商領導人峰會開幕式上發表演講時表示，要推進高水平對外開放，放寬市場準入，擴大服務業包括資本市場的對外開放22。同年中央經濟工作會議提出，加快資本市場改革23。2015年9月22日，習近平主席在接受《華爾街日報》書面采訪時表示，發展資本市場是中國的改革方向24。同年10月18日，習近平主席在接受路透社采訪時表示，中國將按照市場化、法治化方向，穩步推進金融改革，更好地支持實體經濟發展25。同年中央經濟工作會議提出，擴大直接融資比重26。2016年中央經濟工作會議提出，要穩妥推進金融體制改革，深化多層次資本市場體系改革27。2017年4月25日，習近平總書記在主持中共中央政治局第四十次集體學習時提出，為實體經濟發展創造良好的金融環境，疏通金融進入實體經濟的渠道，積極規范發展多層次資本市場，擴大直接融資28。同年5月14日，習近平主席在“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕式上發表演講時提出，要建設多元化融資體系和多層次資本市場29。同年10月18日，習近平總書記在黨的十九大報告中指出，深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力。提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展30。同年中央經濟工作會議強調，促進多層次資本市場健康發展，更好地為實體經濟服務31。今年2月22日，習近平總書記在主持中共中央政治局第十三次集體學習時又指出，深化金融供給側結構性改革必須貫徹落實新發展理念，強化金融服務功能，找準金融服務重點，以服務實體經濟、服務人民生活為本。要以金融體系結構調整優化為重點，優化融資結構和金融機構體系、市場體系、產品體系，為實體經濟發展提供更高質量、更有效率的金融服務32。

深化資本市場供給側結構性改革需要全面貫徹落實新發展理念，樹立質量優先和效率至上的理念，以服務實體經濟持續健康發展、提高人民群眾資本市場投融資的獲得感為本，堅持市場化和法治化的改革方向，按照“鞏固、增強、提升、暢通”的八字方針，堅持以供給側結構性改革為主線，更加注重供給側的存量重組、增量優化和動能轉換，在更高起點上深化市場化改革(含基礎性制度改革和體制機制創新)，擴大高水平開放，夯實市場運行基礎，聚焦高質量發展。要加快建設規范、公平、高效、透明的多層次資本市場，進一步健全多層次資本市場體系，優化多層次資本市場結構，厘清各層次市場的市場定位和功能邊界，完善并全面發揮資本市場功能(如優化資源配置、資產定價、完善公司治理、價值發現、風險管理等重要功能)，提高直接融資特別是股權融資比重；要完善證券基金經營機構法人治理結構，加強證券基金經營機構能力建設，不斷提高證券基金經營機構的專業能力、業務素質和執業水平，培育、打造證券基金經營機構核心競爭力(如財富管理能力、估值定價能力、銷售交易能力、產品創設能力、主動管理能力、資產配置能力、做市交易能力、風險經營能力、金融科技能力、研究分析能力等)，加快建設具有國際競爭力的綜合性投資銀行和資產管理機構，提升全方位、精準服務資本市場的能力；要深化金融產品創新，提升金融產品創設能力，不斷豐富金融產品種類，完善金融產品線，健全金融產品體系，優化金融產品結構。由此，促進多層次資本市場持續、平穩、健康發展，為實體經濟發展提供更多元化、更高質量、更有效率的金融服務，更好地滿足實體經濟多樣化的金融需求，提升實體經濟的創新力和競爭力，助推實體經濟高質量發展。

三、要通過深化改革，建設一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，投資者權益能得到充分保護，這是我國資本市場建設的未來發展方向和戰略目標

2018年中央經濟工作會議著眼于深化供給側結構性改革及推動實體經濟高質量發展，對資本市場改革發展提出了新的更高要求，也即“要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入”33。今年2月22日，習近平總書記在主持中共中央政治局第十三次集體學習時重申，“要建設一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”34。這一論述與習近平總書記2015年10月18日在接受路透社采訪時所表示的“培育公開透明和長期穩定健康發展的資本市場”35、2015年11月10日在主持召開中央財經領導小組第十一次會議上所指出的“加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場”36、2015年中央經濟工作會議所提出的“盡快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到充分保護的股票市場”37以及2017年7月15日在全國金融工作會議上所提出的“要把發展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系”38是一脈相承的。其中，“規范、透明”是資本市場改革發展一以貫之的要求，而“開放、有活力、有韌性”則是對資本市場改革發展首次明確提出的新要求。

所謂規范，就是要嚴格市場主體監管，督促各類市場主體(如發行人、投資者、證券基金經營機構、其他中介機構等)誠信勤勉、恪盡職守，規范各類市場主體運作行為，促使各類市場主體依法、合規、規范運作，提高各類市場主體的規范化運作程度和水平，促進資本市場規范、穩健運行；所謂透明，就是要繼續加強信息披露制度建設，進一步完善上市公司信息披露制度和機制，強化信息披露要求，確保信息披露的真實性、準確性、完整性與及時性、充分性、公平性，盡量減少上市公司與投資者之間信息分布的不完全和不對稱現象，提高上市公司運作和資本市場運行的透明度；所謂開放，就是要堅持自主、有序、平等、安全的方針，在更深層次、更寬領域、以更大力度推進資本市場全方位、高水平的雙向開放，穩步擴大資本市場雙向開放度，不斷提高資本市場雙向開放質量和水平，推進我國資本市場的國際化進程，更好地實現境內資本市場與境外資本市場的互聯互通；所謂有活力，就是要以更大決心、更大勇氣、更大力度推進資本市場改革開放，充分釋放、激發資本市場活力，煥發資本市場生機和新動能，增強資本市場可持續發展的內生動力和強大后勁，恢復和積聚市場人氣，重塑和提振市場信心，進一步活躍市場交易，促進資本市場蓬勃發展；所謂有韌性，就是要倡導投資者樹立價值投資、長期投資的理性投資理念和健康投資文化，進一步完善市場做多和做空機制，豐富市場做多和做空工具，遏制市場短線炒作行為，平抑市場巨幅波動，促使資產定價趨于合理，使股指富有足夠的韌性和巨大的增長潛力，而不是常年的單邊下跌市，培育形成長期慢牛、牛長熊短的市場運行格局，建立健全中長期資金持續入市機制，引導更多的中長期資金(比如，鼓勵全國社?；稹⒏黝愷B老金、保險資金、信托資金等機構投資者擴大入市規模，開展個人稅收遞延型商業養老保險投資公募基金試點)尤其是境外中長期資金(比如，完善QFII和RQFII制度，進一步暢通境外投資機構直接投資A股的渠道)入市，增強A股市場的國際影響力和吸引力，使之成為穩定資本市場運行的“壓艙石”，從而促進資本市場有序高效運行和持續健康發展，行穩致遠，實現高質量發展。

四、堅持市場化、法治化和國際化的改革方向，不斷完善資本市場基礎性制度

2018年10月31日，習近平總書記在主持中共中央政治局會議時強調，要圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展39。習近平總書記在慶祝改革開放40周年大會上的重要講話鄭重宣示了繼續推進改革開放的決心和信心，發出“將改革開放進行到底”的動員令。今年2月22日，習近平總書記在主持中共中央政治局第十三次集體學習時指出，要完善資本市場基礎性制度，把好市場入口和市場出口兩道關，加強對交易的全程監管40。這表明，完善資本市場基礎性制度是實現“建設一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”這一戰略目標需完成的基本戰略任務。

這就要求堅持市場化、法治化和國際化的改革取向，推動資本市場改革走深走實，不斷加強資本市場基礎性制度建設，改革、完善資本市場基礎性制度，如發行、上市、信息披露、交易、退市和投資者適當性管理等制度，為促進資本市場規范、穩健運行和持續、健康發展奠定扎實的制度基礎，提供強大的制度支撐和有力的制度保障。前期已研究確定的改革政策要盡快出臺，要深入研究有利于促進資本市場長期健康發展的重大改革舉措，成熟一項，推出一項；要抓好任務統籌，精準推進落實，加強調查研究，堅持問題導向，提出的改革舉措要直擊問題要害，實現精確改革。完善資本市場基礎性制度的核心和關鍵在于以下三點：一是把好市場入口關。監管機構要進一步完善新股發行制度，健全新股發行審核機制和定價機制，優化新股發行條件，加強新股發行上市事前、事中、事后的全過程監管；券商要通過提高自身專業能力來開發、培育、儲備優質擬上市企業資源，以保證擬上市企業內在質地，嚴把市場入門關，全面提高上市公司總體質量，夯實資本市場長期、健康發展的基石。二是把好市場出口關。要改革完善并嚴格實施上市公司退市制度，健全市場化退出機制，優化上市公司退市規則和退市標準(比如，科創板要設定與多維度IPO上市標準相匹配的多維度強制退市標準，優化持續性經營指標，增加流動性和經營合規性方面的退市標準)，明確重大違法強制退市的具體違法情形和實施程序(比如，科創板要設置嚴格的退市程序，建立退市委員會決策機制，給予當事人合理的救濟途徑和救濟手段，并明確退市過程中的重要相關環節)，加大上市公司退市監管力度，嚴把市場退出關，建立有進有出、吐故納新的良性循環市場機制，實現市場真正的優勝劣汰，優化資本市場生態環境。三是加強對交易的全程監管。要進一步深化交易監管體制改革，優化交易監管，加強交易監管協調，形成交易監管合力，增強交易監管的適應性，完善交易制度，優化交易機制，同時充分運用監管科技，進一步改進交易監管技術，創新、完善交易監管模式，充分運用大數據和人工智能等監管手段，提高交易監管的科技化和智能化專業水平，加強對交易的全過程監管，深化以異常交易行為實時監控為重點的市場監察，提高交易所一線監管的規范性和透明度，從原來單一的機構監管逐步轉向機構監管與功能監管和行為監管相結合，彌補交易監管短板，減少乃至消除交易監管盲區或交易監管真空地帶，有效防范和控制市場交易風險，促進市場交易行為合法、合規、規范。

五、設立科創板并試點注冊制，是深化資本市場改革的突破口，有必要堅持市場導向，以信息披露為中心，強化市場約束

早在2013年9月30日，習近平總書記在主持十八屆中央政治局第九次集體學習時就提出，要引導金融機構加強和改善對企業技術創新的金融服務，加大資本市場對科技型企業的支持力度41。2014年8月18日，習近平總書記在中央財經領導小組第七次會議上的講話中強調，要強化風險投資機制，發展資本市場，形成有利于創新發展的財稅、金融體制42。同年中央經濟工作會議提出，要培育市場化的創新機制，在保護產權、維護公平、改善金融支持、強化激勵機制、集聚優秀人才等方面積極作為43。2017年5月14日，習近平主席在“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕式上發表演講時提出，要促進科技同產業、科技同金融深度融合，優化創新環境，集聚創新資源44。2018年11月5日，習近平主席在首屆中國國際進口博覽會開幕式上發表主旨演講時表示，“將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度”45。同年11月7日，習近平總書記在上?？疾鞎r提出，上海要深化資本市場改革，吸引培育本土更多的科創企業發展壯大46。同年中央經濟工作會議提出，推動在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地47。上述論述表明，設立科創板并試點注冊制，是黨中央根據當前世界經濟金融發展形勢、立足全國改革開放大局作出的重大決策部署，是多層次資本市場體系建設和資本市場基礎制度建設中的一個重要里程碑，是進一步健全多層次資本市場體系、補齊資本市場服務科技創新短板、深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度的重要戰略安排，也是落實創新驅動發展戰略、著力支持關鍵核心技術創新、推進上海國際金融中心與上海科技創新中心聯動建設、提升服務實體經濟能力的重要舉措，在很大程度上體現了作為資本市場重大增量改革與重大制度創新排頭兵、示范區、先行者的開路先鋒、示范引領和突破攻堅的作用。今年1月23日，中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制總體實施方案》和《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》。

要設置符合科創企業特點的股票發行上市條件，切實增強資本市場對科創企業的包容性和適應性(這意味著，科創板應優先服務符合國家戰略、擁有關鍵核心技術、科技創新能力突出、主要依靠核心技術開展生產經營、具有穩定商業模式、市場認可度高、社會形象良好、具有較強成長性的科創企業，同時兼顧新業態企業和新模式企業；重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、云計算、人工智能與制造業深度融合)，提高資本市場競爭力，為促進科創企業成長創造良好的股權融資環境，強化資本市場服務科技創新功能，提升資本市場服務科技創新能力，完善支持科技創新的資本形成機制，以著力支持關鍵核心技術創新，全面提高關鍵核心技術創新能力和效率，提升創新策源能力和創新體系整體效能，有效實施創新驅動發展戰略，加快新舊動能轉換。

2015年12月全國人大常委會對實施股票發行注冊制已有授權，這給科創板試點注冊制提供了明確的法律依據。注冊制改革的核心是理順政府與市場的關系，讓市場在金融資源配置中發揮決定性作用，更好地發揮政府作用，其關鍵在于落實好發行人的基礎信用責任、中介機構的專業信譽責任、注冊審核機關的忠實信任責任，強化自律管理、行政監管和司法懲戒三位一體的責任約束機制。要穩步試點注冊制，進一步強化信息披露要求，改善信息披露規則體系，加大股票發行上市審核中的合理質疑和專業問詢力度，審核重點是所披露信息的齊備性、一致性和可理解性，建立健全以信息披露為中心的股票發行上市制度，逐步將現行發行審核條件中可以由投資者判斷的事項轉化為更加嚴格的信息披露要求，強化市場機制的約束作用，強化中介機構的盡職調查義務和核查把關責任，切實發揮其擔當信息質量“看門人”的作用，幫助和引導發行人充分披露有助于投資者作出價值判斷和投資決策所需的高質量信息，確保信息披露真實、準確、完整，從源頭上提高上市公司的信息質量和透明度。要統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當性管理等基礎制度改革，實行更加市場化的基礎制度安排，充分發揮專業機構投資者在新股發行定價即市場化詢價環節中的專業作用，促使科創板公司估值定價更加合理，提高新股發行定價效率，建立符合科創企業特點和投資者適當性要求的交易機制，提高價值發現效率，優化、豐富強制退市指標和類型，實施嚴格的退市制度，通過所推出制度創新的磨合和試驗，力爭發揮試點探索的先行優勢和增量改革的后發優勢，形成可復制、可推廣的資本市場制度機制及其典型樣本，為進一步深化資本市場改革、完善資本市場基礎制度提供可資借鑒的成功做法和有益經驗。設立科創板應堅持“嚴標準、穩起步”的原則，細化相關制度安排，完善風險應對預案，加強投資者教育，注重各市場板塊間的平衡，確保設立科創板并試點注冊制改革平穩啟動、穩健運行。

2019年3月1日，證監會發布了《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》和《科創板上市公司持續監管辦法(試行)》，自公布之日起實施，上交所、中國結算的相關業務規則也隨之發布。這表明科創板和注冊制試點主要制度規則體系已基本建立完畢，拉開了在上交所設立科創板并試點注冊制改革的帷幕。修改完善后的《注冊管理辦法》為試點注冊制搭建了整體制度框架，修改完善后的《持續監管辦法》對科創板上市公司的持續監管作出了差異性制度安排。目前上交所已正式發布實施了設立科創板并試點注冊制6項配套業務規則和6項指引，形成了交易所層面設立科創板并試點注冊制改革的業務規則體系，明確了科創板股票發行、上市、交易、信息披露、退市和投資者保護等各個環節的主要制度安排，確立了交易所試點注冊制下股票發行上市審核的基本理念、標準、機制和程序。根據“急用先行”原則，上交所還將繼續發布發行承銷業務指引、重大資產重組實施細則等配套業務細則和指引。這意味著目前設立科創板并試點注冊制改革已進入開板前的沖刺階段，并有望得以有效的落地、落實。

可見，設立科創板并試點注冊制不僅僅是一場資本市場重大增量改革，更是一場資本市場系統性改革工程，是資本市場深化市場化改革的切入點和突破口。這場改革圍繞資本市場增量改革的目標，堅持市場導向，健全市場機制，強化市場約束，以信息披露為中心，本著充分披露、市場約束、歸位盡責和全程監管的制度設計理念，以創新思維和法治思維積極、穩妥地開展資本市場一系列重大制度創新，統籌考慮各項業務制度規則間的有機銜接和整體貫通，發揮了資本市場增量改革的后發優勢。

六、依法、全面、從嚴監管資本市場，嚴厲查處和懲治各類資本市場違法違規行為，解決資本市場違法違規成本過低的問題

2019年2月22日，習近平總書記在主持中共中央政治局第十三次集體學習時強調，要解決金融領域特別是資本市場違法違規成本過低的問題48。一方面，應當繼續加強資本市場法制建設，證監會要加快推進《證券法》修改，兼顧前瞻性、精準性和有效性，推動出臺《私募投資基金管理條例》和《上市公司監督管理條例》，積極配合最高人民法院完善虛假陳述民事賠償司法解釋，健全符合我國國情的資本市場法律法規體系，完善資本市場法律制度及相關司法解釋，夯實資本市場法治基石，為促進資本市場規范、穩健運行和長期、健康發展提供明確的法律依據和有力的法律保障，創造良好的法治環境；繼續加強資本市場基礎性制度建設，推進資本市場基礎性制度創新，完善資本市場基礎性制度，夯實資本市場制度基礎，以彌補制度漏洞，補齊制度短板，強化市場約束，促使各市場主體歸位盡責，為促進資本市場規范、穩健運行和長期、健康發展保駕護航，提供強大的制度支撐和有力的制度保障。正如習近平總書記所強調的，“凡屬重大改革都要于法有據。在整個改革過程中，都要高度重視運用法治思維和法治方式，發揮法治的引領和推動作用，加強對相關立法工作的協調，確保在法治軌道上推進改革”。

另一方面，應當嚴刑峻法，切實實行依法治市、執法必嚴、違法必究。堅持“依法、全面、從嚴”監管理念，進一步加強資本市場監管，增強監管協調的權威性和有效性，形成互為補充的監管合力和風險處置能力，增強監管的全面性、專業性、統一性和穿透性，提升持續監管和精準監管能力，持續推進監管轉型，更加注重并強化功能監管和行為監管，補齊監管短板，避免監管空白，進一步平衡好事前、事中和事后監管的關系，推進監管關口前移，完善風險識別、計量、監測、預警、評估和化解處置機制，提高監管效能；嚴肅證券稽查執法，優化證券稽查力量，加強日常證券監管與證券稽查執法的聯動，形成證券監管與證券稽查執法的閉合循環和良性互動，嚴格證券稽查執法監督，建立健全完備的證券稽查執法規范體系和監督體系；堅持精準立案、精準查處、精準打擊原則，加強上市公司監管，多管齊下、多措并舉，嚴厲查處和懲治諸如欺詐發行和財務造假、大股東違規占用、虛假陳述、內幕交易及利用未公開信息交易、操縱業績、操縱并購、操縱市場、編造傳播證券期貨虛假信息等資本市場各類違法違規行為，尤其是重點查處嚴重危害資本市場平穩運行、侵害投資者合法權益、社會影響惡劣、群眾反應強烈的大案要案，嚴厲打擊和治理資本市場各類違法違規現象，對資本市場違法違規行為和市場亂象嚴懲不貸、絕不姑息，始終保持高壓和震懾態勢；加強中介機構監管，進一步強化券商、會計師事務所、審計師事務所、律師事務所、資產評估機構、資信評級機構等中介機構的責任，注冊制下要更加強化中介機構的盡職調查義務和核查把關責任，對違法違規的中介機構及相關人員要采取嚴厲的監管措施，對欺詐發行、信息披露造假、未勤勉盡責等違法違規行為要重拳出擊，予以嚴厲追責和問責，維護規范、有序的市場環境，切實保護投資者正當利益；推動《刑法》修改，加大對資本市場違法違規行為的刑事處罰力度，大幅抬高資本市場違法違規成本，提高查處和懲治效能，進一步夯實資本市場發展根基，凈化資本市場生態環境，打造風清氣正的良性資本市場生態，維護資本市場的良好運行秩序；進一步推動完善證券期貨投資者賠償救濟機制，建立健全證券支持訴訟示范判決機制，探索完善與注冊制相適應的證券民事訴訟法律制度，加強投資者教育，推動將投資者教育全面納入國民教育體系，維護資本市場的“三公”原則，切實保護投資者尤其是廣大中小投資者的合法權益，促進資本市場規范、有序運行和持續、穩健發展。