蔡向陽：持續(xù)努力，讓生活及投資變得更好

魏也

“雖然過往有點(diǎn)小成就，但仍然每年能夠發(fā)現(xiàn)自己不少問題，有些問題更是深層的基因問題，改變較難，但仍會(huì)努力改變發(fā)現(xiàn)的問題，讓生活及投資變得更好。”這位持續(xù)努力的基金經(jīng)理，現(xiàn)在管理著華夏回報(bào)系列3只產(chǎn)品。自其2014年接手管理華夏回報(bào)以來，投資者任意時(shí)點(diǎn)買入并持有華夏回報(bào)3年，都能實(shí)現(xiàn)100%正收益，無論在勝率上還是平均收益率上，都顯著超越同類偏股混合、平衡混合基金。

優(yōu)秀基金典范：業(yè)績好、分紅多、回撤低

華夏“回報(bào)”系列是華夏基金旗下踐行價(jià)值投資、追求穩(wěn)健收益的典范，以2003年成立的華夏回報(bào)為例，作為蔡向陽所管理的代表性產(chǎn)品，投資風(fēng)格鮮明，追求絕對(duì)收益。自2003年成立以來，以絕對(duì)收益為目標(biāo)，萬得數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，近16年投資年化收益率達(dá)17%。目前全市場總收益超10倍的混合型基金僅有12只，華夏回報(bào)總收益達(dá)到11.2倍，位列第六。

除了長期業(yè)績優(yōu)異，華夏回報(bào)還如其名，堅(jiān)持“年年回報(bào)、到點(diǎn)分紅”的策略，成立以來累計(jì)分紅83次，累計(jì)分紅超122億，平均每單位份額分紅3.0元，是業(yè)內(nèi)分紅次數(shù)最多的主動(dòng)管理權(quán)益型基金。

在回撤控制上，華夏回報(bào)凈值波動(dòng)性遠(yuǎn)小于市場，具有低回撤的突出特點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年以來大盤指數(shù)有8次持續(xù)跌幅超15%，其中6次華夏回報(bào)的同期跌幅不及大盤指數(shù)跌幅的一半，組合夏普比率整體較高。

業(yè)績好、分紅多、回撤低，這樣的詞語，三者有其一，就是好基金了，三者全有，蔡向陽是如何做到的呢？

“堅(jiān)持價(jià)值投資，精選龍頭個(gè)股。”蔡向陽的回答很干脆，也很簡單。方法雖簡單，但知易行難。

格雷厄姆說：“投資成功不取決于投資人是否聰明，往往是依靠投資人的性格、自我約束、嚴(yán)守紀(jì)律。”持續(xù)性分紅是“基金經(jīng)理的緊箍咒，它促進(jìn)了基金經(jīng)理自律投資。”

在多年的投資之路上，蔡向陽嚴(yán)守投資紀(jì)律，注重價(jià)值投資、長期投資，換手率低于同業(yè)，主要通過精選個(gè)股、倉位管理來控制風(fēng)險(xiǎn)收益。

相對(duì)更低的換手率，往往是判斷基金踐行價(jià)值投資最有力的證明之一。蔡向陽的一大特點(diǎn)就是通過更低的換手率，追求更長期的收益，對(duì)于看好的具有長期成長性的優(yōu)質(zhì)公司，敢于長期持有，以分享企業(yè)成長所帶來的機(jī)遇。

在具體的選股上，他則精選高壁壘（產(chǎn)品壁壘、技術(shù)壁壘、渠道壁壘、品牌壁壘等）、高ROE和增長確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，關(guān)注中長期業(yè)績?cè)鲩L更具穩(wěn)定性、受宏觀經(jīng)濟(jì)影響更小的龍頭企業(yè)。

8月22日即將發(fā)行的華夏常陽三年定開，正是華夏基金“回報(bào)”系列的新一只產(chǎn)品，擬任基金經(jīng)理由蔡向陽擔(dān)綱。

階段調(diào)整帶來較好收益安全邊際

受中美貿(mào)易摩擦的影響，近期市場快速調(diào)整，跌破2800點(diǎn)，回到半年前的點(diǎn)位。對(duì)于后市，蔡向陽認(rèn)為，短期來看，A股、H股經(jīng)歷快速回暖、橫盤調(diào)整后，利好因素正在不斷積累，有望迎來新一輪估值擴(kuò)張行情。中長期來看，考慮到新興產(chǎn)業(yè)占比提升、傳統(tǒng)行業(yè)供給端調(diào)整、減稅降費(fèi)等，企業(yè)韌性或?qū)?qiáng)于宏觀韌性，盈利觸底向上將成為推動(dòng)市場的新引擎。

“階段性調(diào)整更是有望帶來了較好的收益安全邊際。”蔡向陽說，并作如下分析。

一是政策有底線思維。在經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力且貿(mào)易摩擦仍存不確定性的情況下，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?cái)政政策加力提效，政策底得到進(jìn)一步確認(rèn)。

二是企業(yè)盈利增速見底。減稅降費(fèi)的政策效果不斷顯現(xiàn)，若貿(mào)易摩擦維持當(dāng)前緩和狀態(tài)，社融、PPI、季節(jié)性規(guī)律測算的企業(yè)盈利均支持下半年出現(xiàn)盈利向上的拐點(diǎn)。

三是目前A股估值仍處于中性偏低水平，具備較強(qiáng)安全邊際。

四是科創(chuàng)板政策利好。隨著科創(chuàng)板持續(xù)推進(jìn)，越來越多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望走出獨(dú)立行情，價(jià)值投資或?qū)⒃谥虚L期大放異彩。

五是增量資金流入。在MSCI納入比例提升、我國資本市場與國際互聯(lián)互通機(jī)制不斷完善的背景下，外資流入在未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)仍是趨勢。

“華夏常陽三年定開看好下一階段A股、港股的投資機(jī)會(huì)。”蔡向陽說，具體在投資上將以A股為主，同時(shí)適當(dāng)參與港股優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，追求更均衡高效的資產(chǎn)配置。

三年定開 靜待花開

此前的華夏“回報(bào)”系列都是開放式基金，華夏常陽則采取3年定開的運(yùn)作模式。蔡向陽解釋說，這體現(xiàn)了產(chǎn)品本身追求穩(wěn)健收益的目標(biāo)，兼顧了投資策略的獨(dú)立性與持有人投資紀(jì)律相互契合的問題。

具體而言，3年封閉運(yùn)作避免了市場波動(dòng)下產(chǎn)品申贖帶來的流動(dòng)性管理壓力，更有助于基金經(jīng)理在產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定的良好環(huán)境下專注投資。

另一方面，持有人可以建立良好的投資紀(jì)律，更充分地分享A股市場的長期機(jī)遇。整體來看，A股市場的長期回報(bào)在全球主要市場具有顯著優(yōu)勢，但由于短期波動(dòng)較大，因此基金產(chǎn)品的頻繁申贖往往給持有人帶來較差的收益體驗(yàn)，而封閉運(yùn)作則可以拉長周期，積累耐心，挖掘機(jī)遇，靜待花開。

回顧華夏回報(bào)的歷史業(yè)績，數(shù)據(jù)表明，持有3年往往能具備更突出的收益優(yōu)勢。以華夏回報(bào)對(duì)比同類偏股混合型、平衡混合型基金，精選3年固定期限滾動(dòng)收益率觀察，統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，2014年至今，若在任意時(shí)點(diǎn)買入華夏回報(bào)，其3年持有收益無論在勝率上還是平均收益率上，都顯著超越同類偏股混合、平衡混合基金。

對(duì)于耀眼的投資成績，蔡向陽并沒有自滿，而是心懷感謝。他在自己的朋友圈曬了3個(gè)“十分感謝”：“十分感謝自己從事的投資行業(yè)，能夠分享優(yōu)秀公司取得的成就，并不需要做更多的事情；十分感謝自己從事的投資行業(yè)，能夠不斷提高自己對(duì)世界、對(duì)行業(yè)、對(duì)公司的認(rèn)知；十分感謝自己從事的投資行業(yè)，能夠助力普通人通過思考，過上很好的生活。”