5178點(diǎn)4周年盤點(diǎn) 25只個(gè)股翻倍 24%基金取得正收益

魏也

6月12日是上一波牛市結(jié)束4周年的日子。2015年6月12日，上證指數(shù)小幅沖高至5178點(diǎn)階段性高點(diǎn)后，開(kāi)啟了漫長(zhǎng)的熊市。

盡管這4年來(lái)不時(shí)出現(xiàn)波段小反彈，但A股整體處于熊市卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。就指數(shù)來(lái)看，這4年，上證指數(shù)跌近44%，深成指跌近51%，中小板指跌超54%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是大跌超過(guò)62%。

如果A股目前仍處于熊市，那么將是A股歷史上最長(zhǎng)的熊市。歷史上僅有一次熊市調(diào)整時(shí)長(zhǎng)在4年左右，即上證指數(shù)2001年6月見(jiàn)頂2245點(diǎn)到2005年6月見(jiàn)底998點(diǎn)。就個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，本輪這4年調(diào)整甚至可比肩上證指數(shù)6124點(diǎn)至1664點(diǎn)時(shí)期的慘烈程度，甚至跌幅超過(guò)90%的個(gè)股數(shù)量及比例都有過(guò)之而無(wú)不及。

不過(guò)，熊市中也有亮點(diǎn)：25只個(gè)股翻倍，24%的基金都取得了正收益。

三行業(yè)逆市上漲

4年以來(lái)，不少行業(yè)板塊與個(gè)股都處于下跌狀態(tài)，但仍有釀酒、銀行、保險(xiǎn)3個(gè)行業(yè)以及一批個(gè)股成功逆勢(shì)穿越，獲得正收益。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，釀酒行業(yè)是4年來(lái)漲幅最大的板塊。釀酒指數(shù)初期也隨大盤下跌，大幅下挫了逾30%，后因行業(yè)整體性回暖，引發(fā)北上資金大量抄底買入，2015年8月25日見(jiàn)底941點(diǎn)后，就一路震蕩上揚(yáng)至今年6月12日收盤3479點(diǎn)，區(qū)間上漲270%。如以2015年6月12日收盤1466點(diǎn)計(jì)算，4年上漲了137%。

銀行板塊4年來(lái)也獲得了9.37%的正收益，銀行指數(shù)從1739點(diǎn)上漲至今年6月12日收盤1902點(diǎn)。期間銀行指數(shù)一度創(chuàng)出歷史最高2230點(diǎn)，甚至比2007年牛市最高點(diǎn)1976點(diǎn)還高12.85%。

另外，保險(xiǎn)指數(shù)從1787點(diǎn)上漲到2010點(diǎn)，4年上漲了12.48%。

而作為金融三駕馬車的券商股表現(xiàn)弱勢(shì)，證券行業(yè)指數(shù)從2690點(diǎn)跌到1280點(diǎn)，4年跌去52%，超過(guò)同期上證和深成指的跌幅。

隨著樂(lè)視網(wǎng)等曾經(jīng)指標(biāo)股的隕落，4年跌幅最大的板塊無(wú)疑是互聯(lián)網(wǎng)板塊。互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)比大盤提前5個(gè)交易日見(jiàn)頂，最高超過(guò)萬(wàn)點(diǎn)，而截至今年6月12日收盤互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)只剩2205點(diǎn)，區(qū)間下跌高達(dá)78%，這與2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅的納斯達(dá)克跌幅相近。

大跌的板塊還有傳媒娛樂(lè)，隨著華誼兄弟等龍頭股大幅下挫，傳媒娛樂(lè)板塊4年來(lái)跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期大盤的跌幅。傳媒娛樂(lè)指數(shù)從2015年6月12日收盤的3684點(diǎn)跌至今年6月12日收盤的946點(diǎn)，區(qū)間下跌74%。

25只個(gè)股翻倍

個(gè)股方面，牧原股份憑借規(guī)模的快速擴(kuò)張，成為4年中漲幅最大的股票（剔除新股），4年上漲逾370%。其營(yíng)業(yè)收入從2015年的30億元增加到2018年的133.88億元，增長(zhǎng)了346%，與股價(jià)上漲幅度相當(dāng)。牧原股份在大盤還處于大跌的時(shí)候，就顯示出了極大的不同，如2015年7月初經(jīng)過(guò)短時(shí)間下跌后，隨后9個(gè)交易日8個(gè)漲停，反創(chuàng)當(dāng)時(shí)歷史新高（復(fù)權(quán)）。

最受北上資金青睞的貴州茅臺(tái)以4年310%的漲幅，屈居漲幅亞軍。由于北上資金2016年6月才開(kāi)始披露個(gè)股買賣明細(xì)，Wind數(shù)據(jù)顯示在2016年6月29日北上資金還僅持有貴州茅臺(tái)約218億元市值的股票，而截至6月中旬，北上資金持有市值增加到逾960億元的市值。貴州茅臺(tái)的上漲，與北上資金的推動(dòng)是分不開(kāi)的。

五糧液、蘇泊爾、水井坊、海天味業(yè)等23股，4年漲幅也超過(guò)100%。另外，招商銀行、華新水泥、中國(guó)平安、萬(wàn)華化學(xué)等逾百股4年來(lái)獲得正收益。

4年來(lái)，A股也發(fā)生了深刻的變化。這4年新增上市公司逾900家，而且管理層對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管也日益趨嚴(yán)，問(wèn)詢機(jī)制得以完善，對(duì)財(cái)務(wù)造假、持續(xù)虧損等問(wèn)題上市公司的退市力度也空前加強(qiáng)。另外，隨著MSCI及富時(shí)羅素納入A股，監(jiān)管部門放開(kāi)外資控股合資券商的限制，令A(yù)股國(guó)際化進(jìn)程得以持續(xù)快速推進(jìn)。

44股跌超90%

數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，上證指數(shù)5178點(diǎn)以來(lái)，合計(jì)有44只個(gè)股跌幅超過(guò)90%，占比達(dá)到1.21%。其中，金亞科技跌幅達(dá)到97.77%居首；華澤退、*ST保千、*ST中安等8股跌超95%。6124點(diǎn)時(shí)期，調(diào)整跌幅超90%的個(gè)股數(shù)量?jī)H為6只，占比0.38%。

本輪調(diào)整跌幅超90%個(gè)股數(shù)量及占比均超過(guò)6124點(diǎn)時(shí)期，但腰斬個(gè)股數(shù)量占比較少。數(shù)據(jù)顯示，本輪調(diào)整有1918只股票至今跌超50%，占比達(dá)到52.94%。6124點(diǎn)時(shí)期，有1302只股票跌超50%，占比83.25%。

因偽造財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、虛構(gòu)客戶、偽造合同、偽造銀行單據(jù) 、偽造材料產(chǎn)品收發(fā)記錄等重大違規(guī)違法，被證監(jiān)會(huì)處罰的金亞科技，成為4年來(lái)跌幅最大個(gè)股，其股價(jià)從2015年6月9日（其后停牌）收盤34.51元下跌至2018年8月7日停牌日0.77元，區(qū)間跌幅高達(dá)98%。如按2015年5月14日最高52.47元計(jì)算，跌幅更加驚人。

華澤退、*ST保千、暴風(fēng)集團(tuán)、千山藥機(jī)等40股4年跌幅也超過(guò)90%，其中大部分為ST股。

相對(duì)6124點(diǎn)時(shí)期的快速調(diào)整，5178點(diǎn)以來(lái)雖偶爾大幅下挫，但整體跌速尚有不及。也正是如此，5178點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整，對(duì)投資者帶來(lái)的傷害可能更大，尤其是時(shí)不時(shí)出現(xiàn)千股跌停的情況，對(duì)人氣打擊非常大。

數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，剔除ST板塊后，A股歷史上合計(jì)出現(xiàn)過(guò)20次千股跌停，全部發(fā)生在5178點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整中。其中，最近一次是今年的5月6日，當(dāng)日大盤下跌5.58%，跌停個(gè)股數(shù)量達(dá)到1045只。整體來(lái)看，千股跌停交易日中有12次發(fā)生在2015年，5次發(fā)生在2016年，兩次發(fā)生在2018年。跌停股數(shù)最多的一次出現(xiàn)在2015年8月24日，當(dāng)天滬指大跌8.49%，創(chuàng)業(yè)板指、中小板指分別大跌8.08%、7.71%，有2100多只股票跌停，這是A股歷史上首次出現(xiàn)超過(guò)2000只股票跌停。

4年24%基金取得正收益

距離5178.19點(diǎn)，4年間上證指數(shù)已下行44%。期間，市場(chǎng)大幅震蕩，2016年的熔斷，2017年的結(jié)構(gòu)性行情，2018年的下挫，2019年初的反彈，基金要在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下取得正收益，并不容易。

Wind數(shù)據(jù)顯示，股災(zāi)前成立的1085只普通股票型和混合型基金（非分級(jí)）中，僅有260只從2015年6月高點(diǎn)至今取得正收益，占比約24%。其中，表現(xiàn)最好的是東方紅睿元三年定期，區(qū)間收益率達(dá)到66.76%；易方達(dá)中小盤、長(zhǎng)安鑫利優(yōu)選A、前海開(kāi)源再融資主題精選等基金期間都取得50%以上的收益；前海開(kāi)源事件驅(qū)動(dòng)A、銀華富裕主題、東方紅睿豐、泰達(dá)宏利創(chuàng)盈A等的回報(bào)率也超過(guò)30%。不過(guò)，大部分基金依然是負(fù)收益，825只基金未能取得正收益，還有171只基金區(qū)間虧損超過(guò)50%。

記者通過(guò)采訪看到，股災(zāi)后這幾年，一些基金經(jīng)理通過(guò)買進(jìn)龍頭股，抓住結(jié)構(gòu)性牛市機(jī)會(huì)，同時(shí)注重風(fēng)險(xiǎn)控制，取得了不錯(cuò)成績(jī)。

長(zhǎng)安鑫利基金經(jīng)理林忠晶表示，從估值和業(yè)績(jī)匹配度看，2016年四季度和2017年一季度合適的投資標(biāo)的較多，而從2018年二季度開(kāi)始，企業(yè)盈利的可持續(xù)性相對(duì)較難判斷，因此以控制風(fēng)險(xiǎn)為主。“這幾年A股業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高的公司主要有兩類：一是具有品牌、渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭公司，二是產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的行業(yè)性投資機(jī)會(huì)。股災(zāi)前后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)處在去產(chǎn)能和去杠桿的過(guò)程中，部分行業(yè)集中度上升，龍頭公司因?yàn)榭癸L(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健，同時(shí)估值與業(yè)績(jī)匹配度較高，我們持有了較多的龍頭公司，創(chuàng)造了一定收益。”

匯豐晉信雙核策略基金經(jīng)理是星濤說(shuō)，“這幾年在大類資產(chǎn)配置方面，我們的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償模型在極端情況下效果較好，如2016年熔斷和2018年下半年的權(quán)益買點(diǎn)，均有較好的提示作用。自下而上看，2016～2017年，以核心資產(chǎn)的估值修復(fù)為主，其實(shí)經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的結(jié)構(gòu)性牛市，藍(lán)籌白馬表現(xiàn)較好，我們的PB-ROE模型較好地把握住了低估值資產(chǎn)的價(jià)值回歸。”

銀華中小盤基金經(jīng)理李曉星表示，持續(xù)堅(jiān)持景氣度趨勢(shì)投資的理念，通過(guò)四步選股法，把組合維持在最好的性價(jià)比。“我們?cè)?015年抓住了新興行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，2016年抓住了中小市值的投資機(jī)會(huì)，2017年～2019年抓住了消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。期間大盤波動(dòng)較大，指數(shù)并沒(méi)有上漲，我們創(chuàng)造了不錯(cuò)的絕對(duì)收益。”

績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理：重價(jià)值、控回撤

《中國(guó)基金報(bào)》記者在對(duì)多位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理的采訪中看到，他們非常注重價(jià)值投資，追求風(fēng)險(xiǎn)收益的性價(jià)比。

過(guò)去4年，東方證券資管依靠多只基金的出色表現(xiàn)，贏得市場(chǎng)關(guān)注。東證資管公募權(quán)益投資部基金經(jīng)理韓冬表示，作為價(jià)值投資的堅(jiān)定實(shí)踐者，東方紅投研團(tuán)隊(duì)不會(huì)刻意追捕市場(chǎng)風(fēng)向，也不會(huì)通過(guò)判斷市場(chǎng)短期走勢(shì)而影響投資決策。在控制風(fēng)險(xiǎn)和回撤方面，重視收益和風(fēng)險(xiǎn)的匹配，不會(huì)將業(yè)績(jī)表現(xiàn)建立在高風(fēng)險(xiǎn)之上。

前海開(kāi)源基金聯(lián)席投資總監(jiān)、基金經(jīng)理邱杰管理的部分基金，成立于2015年滬指4000～5000點(diǎn)其間，至今取得了較高的投資收益。邱杰在投資中堅(jiān)持兩個(gè)原則，一是以絕對(duì)收益為主要目標(biāo)，在市場(chǎng)存在泡沫、風(fēng)險(xiǎn)高時(shí)，以比較輕松的心態(tài)去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提前做好風(fēng)控，當(dāng)下跌真正來(lái)臨時(shí)，基金凈值跌幅會(huì)得到有效控制；二是注重選股，通過(guò)精選成長(zhǎng)性確定、估值合理或低估的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，積小勝為大勝，持續(xù)穩(wěn)定超越指數(shù)，實(shí)現(xiàn)較好的長(zhǎng)期收益。

邱杰認(rèn)為，控制風(fēng)險(xiǎn)是投資中非常重要的一環(huán)，不虧錢、少虧錢才能實(shí)現(xiàn)較好的長(zhǎng)期收益，同時(shí)給持有人更好的盈利體驗(yàn)。“我主要通過(guò)選股和資產(chǎn)配置來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)和回撤，比如選股，不管牛市還是熊市，我都不會(huì)只關(guān)注股價(jià)向上的彈性，而是以風(fēng)險(xiǎn)收益比作為最重要的選股指標(biāo)，把股價(jià)向下的風(fēng)險(xiǎn)作為投資中的重要權(quán)衡因素。這樣通過(guò)個(gè)股層面的風(fēng)險(xiǎn)控制，疊加適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置，就能相對(duì)較好地控制住風(fēng)險(xiǎn)和回撤。”

景順長(zhǎng)城基金總經(jīng)理助理、研究總監(jiān)劉彥春管理的多只基金在股災(zāi)后也表現(xiàn)比較好。“我的投資理念是自下而上去尋找具備高投入產(chǎn)出潛力和高成長(zhǎng)潛力的公司，買入長(zhǎng)期持有。同時(shí)，我不會(huì)限定自己的投資范圍，無(wú)論是新興行業(yè)還是所謂的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，只要認(rèn)為這個(gè)企業(yè)可以持續(xù)給股東創(chuàng)造價(jià)值，而估值合理、未來(lái)具備向上空間，都會(huì)買入并長(zhǎng)期持有。另外，控制回撤只是一個(gè)結(jié)果，我們沒(méi)有很主動(dòng)地通過(guò)倉(cāng)位控制回撤，而更多的是基于公司的長(zhǎng)期價(jià)值，如果認(rèn)為某只股票3年回報(bào)足夠好，就買了，對(duì)短期回撤不是特別在意。”

林忠晶管理的基金也有不錯(cuò)表現(xiàn)。“我們以產(chǎn)品、技術(shù)和商業(yè)模式作為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)和管理執(zhí)行能力，研判公司基本面和未來(lái)成長(zhǎng)性，同時(shí)綜合對(duì)比同類可比公司的估值，多方面動(dòng)態(tài)考量，以確定投資標(biāo)的。同時(shí)，特別注重風(fēng)險(xiǎn)控制和回撤，投資組合中的行業(yè)相對(duì)分散，我們對(duì)于個(gè)股所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有充分認(rèn)識(shí)，對(duì)有歷史污點(diǎn)或財(cái)務(wù)指標(biāo)存在疑問(wèn)的公司保持謹(jǐn)慎。”

綜合《證券時(shí)報(bào)》、《中國(guó)基金報(bào)》、數(shù)據(jù)寶等