基于我國服裝家紡行業上市公司的財務績效評價實證研究

鄭珂

摘要：本文選取滬、深兩市52家服裝家紡上市企業2018年的財務指標為研究樣本，運用因子分析的方法構建財務績效評價體系，對服裝家紡行業的綜合得分進行對比分析，并根據得出的結果進一步為該行業提出相關發展建議。

Abstract： This paper selects the financial indicators of the 52 garment home textile enterprises listed on the Shanghai Stock Exchange and listed on the Shenzhen Stock Exchange in 2018 as a research sample， and uses the factor analysis method to construct a financial performance evaluation system to compare and analyze the comprehensive scores of the clothing and home textile industry. Based on the results obtained， further development proposals for the industry are proposed.

關鍵詞：紡織家紡;績效評價;因子分析

Key words： textile home textile;performance evaluation;factor analysis

中圖分類號：F271;F426 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號：1006-4311（2019）30-0073-03

1 ?研究背景與意義

在當今中美貿易博弈反復發酵的背景下，我國家紡服飾行業外延擴張式的歷史發展路徑也受到了強烈沖擊。由此，倒逼我國家紡服飾行業整體發展路徑轉入增速相對放緩的內生式為主的發展階段。隨著國民收入的高增長和國民消費品質的日益提升，我國家紡服飾消費在多元化、高端化發展中不斷保持高增長[1]。

在大國博弈不斷深化的環境背景下，家紡服裝業作為容易受到貿易摩擦沖擊的行業，因此構建科學的財務績效評價體系來評價家紡服裝行業是十分必要的。而家紡服裝行業上市公司是整個行業的縮影，能夠代表整個行業的發展水平，因此，對該行業上市公司的研究能讓投資者對我國家紡服裝業有更加深刻的了解。股東、企業經營者、債權人、政府各方可以根據財務績效評價研究的結果發現該行業生產經營可能存在不足與缺陷并及時做出調整。政府可以根據財務績效評價的結果可以為政府政策的提出提供理論參考;投資者同樣可以依據綜合得分以及排名情況制定自己的投資策略;管理層可以依據財務績效評價的結果根據自身企業的具體情況調整經營戰略。

2 ?研究設計

本文以我國紡織服裝行業52家上市公司2018年的財務報表為依據，通過對具體數據的分析，運用SPSS22.0中因子分析的方法來構建財務績效評價體系，并計算得出綜合得分結果。

2.1 樣本選取

為了便于趨勢分析，本文選取A股滬深兩市紡織家紡板塊中全部的52家上市公司作為樣本企業（剔除*ST步森）來構建財務績效評價體系，從這些上市公司2018年年報中選取13個財務指標，能夠分別反應企業的盈利能力、成長能力、償債能力、營運能力四個維度（張超，2012）[2]。數據均來源于新浪財經、同花順客戶端。

2.2 ?紡織家紡服裝業綜合能力評價指標選取

作為反應企業各種能力最直觀表達的財務指標，是企業經營成果的體現，更是整個財務績效體系的核心。所選取的能夠反應企業的償債能力、盈利能力、營運能力、發展能力等方面的指標是在查閱了祝建軍，沈露，袁宗志（2014）[3]和冷繼波（2017）[4]等人的相關文獻的基礎上提煉總結后選取的（如表1）。

標系中，部分為正向指標，即數值越高對企業越有利，如：每股收益、銷售凈利率、凈資產收益率等表現企業盈利能力的指標。部分為指標不宜過高和過低的適度指標，如：資產負債率如果過高的話就可能會增加企業融資的負擔，同時可能帶來財務的高風險，過低也不能充分發揮財務杠桿的作用（管清俊，2012）[5]。

2.3 因子分析法適用性檢驗

因子分析的可適用性是通過KMO統計量和Bartlett's球形檢驗來判斷的（結果見表2）。KMO值為0.741大于0.5， Bartlett's 球形檢驗概率為0.000，小于顯著性水平0.01%，可以看出該數據具有做因子分析的可行性。

2.4 主因子的確定及命名。

本文提取的四個公因子是運用主成分分析的方法，公因子的累計貢獻率可以反映出保留原數據的比重情況，結果如表4所示。

通過表3可以看出，各指標的提取比例都在0.65以上，并且有八個指標的公因子方差達到了0.9 以上，說明提取出的因子保留了原始數據的大部分信息可信度高。

依據因子的提取原則，把特征值大于1的提取出來，根據表4可知，本文應該提取4個公因子其累積貢獻率可達到86.603%。因此，選取這4個因子作為紡織服裝企業績效評價模型的構建基礎。

因子載荷矩陣是因子分析通過方差最大正交旋轉得到的（如表5所示），通過旋轉后的因子載荷矩陣，變量對因子的影響系數是定義因子意義的基礎。凈資產收益率、總資產凈利潤率、銷售凈利率、加權每股收益等指標在F1因子上有較高載荷，這幾個指標與企業的盈利能力有關，因此將F1定義為盈利能力因子。第二主因子F2為償債能力因子，是由于流動比率、速動比率這兩個指標在F2因子上有較高載荷而這兩個指標與企業的能力有關。與企業營運能力有關的總資產周轉率和流動資產周轉率這兩個指標在F3上有較高載荷，因此可定義F3為營運能力因子。與企業成長能力有關的凈資產增長率、總資產增長率、主營業務收入增長率等指標在F4因子上有較高載荷，因此因子F4反映了企業成長能力因子（崔碩，2013）[6]。

表6為成分得分系數矩陣是運用統計軟件SPSS22.0計算得出，因子得分模型如下：

F1=0.007*X1-0.047*X2-0.078*X3+0.201*X4+0.243*X5+...-0.047*X13

F2=-0.305*X1+0.368*X2+0.369*X3-0.009*X4-0.050*X5+...+0.040*X13

F3=-0.054*X1+0.051*X2-0.010*X3+0.029*X4+0.022*X5+...-0.013*X13

F4=0.088*X1-0.034*X2+0.017*X3-0.031*X4-0.125*X5+...+0.463*X13

以各因子得分為基礎計算各企業績效評價的綜合得分F值，計算公式如下： ?F=F1*38.012%/86.603%+F2*21.387%/86.603%+F3*14.050%/86.603%+F4*13.154%/86.603%

本文對滬深兩市52家紡織家紡服裝業2018年的經營績效的總得分進行了排序，本文僅羅列了2018年排名前10位的企業，如表7所示。

3 ?結論與建議

3.1 結論

①家紡服裝行業公司的各種能力不均衡。由表7知，排名前5名的企業分別是地素時尚、比音勒芬、羅萊生活、水星家紡和森馬服飾。排名前5名的企業綜合得分分別為：地素時尚綜合得分是1.620，比音勒芬綜合得分是0.565，羅萊生活綜合得分是0.534，水星家紡綜合得分是0.520，森馬服飾綜合得分是0.422。由此可以看出第一名地素時尚遙遙領先，償債能力因子與成長能力因子為地素時尚的綜合得分貢獻較高比重，主要原因是2018年店鋪的總數量比上一年增長了24家，電商渠道的營收比去年增長30%，增速較快，但其營運能力相對較弱。排名第二的比音勒芬除第三個營運因子相對較弱外，其余各因子較為平均。排名第三、第四的羅萊家紡與水星家紡除成長能力外，其余各因子較為平均。排名第五的森馬服飾主要得益于較高的營運能力因子，能反映出該公司對資金的管理和使用效率較高，營運能力很強。

②家紡服裝行業盈利能力表現情況較為平穩。由表7可知，在貢獻最高比重的盈利能力因子方面，該行業前十名的公司并沒有表現突出的公司。首先2018年，面對經濟全球化遭遇波折、國際金融市場震蕩以及中美經貿摩擦所帶來的不利影響，使國內經濟變得復雜嚴峻，經濟出現下行壓力，家紡服裝行業將穩中求進的工作基調貫徹到底，供給側結構性改革進一步深化，逐漸顯現出高質量的發展態勢，同時分散外部帶來的各種風險。可以看出2018年，該行業的總體運營狀況基本正常，與當前所處的外部環境和自身發展相符。

3.2 建議

①紡織服裝行業應該提升相應能力，從而達到提升綜合競爭力的目的。根據表7可以看出即使是前十名的公司也存在短板，從而影響該公司的綜合得分，排名第一的地素時尚，其營運能力為-0.118，低于該行業平均水平，結合紡織服裝行業的特點企業應該進行多元化發展，滿足不同消費者的不同需求，通過不同的模式進行銷售，例如以微信、微博、小紅書為代表移動社交正逐漸成為消費信息傳播共享的主要渠道，通過這些渠道從而達到閑置資產及時處理的目的，提高資產的周轉率。而排名第三的羅萊生活其成長能力指標較弱，企業可以加大設計研發投入，吸引優秀人才加盟，營造適當的競爭保持人員的活力。

②紡織服裝行業公司轉變經營策略，實現戰略性突破。基于復雜多變的外部環境帶來的不確定性，家紡服裝行業生產商應該將戰略方向由外延式增長轉變為內需式增長，采用多元化、差異化的產品策略，開拓不同年齡層次、不同消費群體、不同款式風格的服裝產品，以達到在擴大口碑與知名度的同時帶來銷售流量從而提高自身盈利能力。

參考文獻：

[1]多喜愛集團股份有限公司 2018 年年報.

[2]張超.我國體育產業上市公司經營績效及其影響因素的實證研究[D].西南財經大學碩士論文，2012.

[3]祝建軍，沈露，袁宗志.紡織服裝業上市公司財務績效排名及其變動研究[J].財會月刊，2014（5）.

[4]冷繼波.基于因子分析的紡織服裝行業上市公司經營績效評價[J].中國市場，2017（18）.

[5]管清俊.我國第三方物流企業競爭力評價研究[D].江西理工大學碩士論文，2012.

[6]崔碩.上市公司財務競爭力評價，吉林財經大學碩士論文[D].2013.

[7]成小平.我國服裝行業上市公司經營績效的實證分析[J]. 內蒙古農業大學學報（社會科學版），2011（2）.

[8]王健華，李儒婷.新能源上市公司績效評價體系構建及應用[J].會計之友，2018（22）.

[9]李惠杰，曹李朵.基于因子分析的紡織行業上市公司財務績效評價研究[J].價值工程，2012，31（13）：134-135.