消費(fèi)稅法征求意見 稅負(fù)水平總體不變

國聯(lián)證券：從條例提升為法律，一方面是鞏固改革成果，另一方面從有法必依的角度，也加強(qiáng)了稅收消費(fèi)稅征收的監(jiān)管力度。今年前10個月，消費(fèi)稅收入達(dá)到12120億元，同比增長18.7%，已經(jīng)超過去年全年收入。在今年大規(guī)模減稅降費(fèi)沖擊下，消費(fèi)稅收入增長強(qiáng)勁，也為消費(fèi)稅立法提供了較好的外部環(huán)境。后續(xù)若消費(fèi)稅的稅收征收環(huán)節(jié)后移調(diào)整加速，一方面因價格上漲帶來稅收負(fù)擔(dān)加重或?qū)Ξa(chǎn)業(yè)鏈帶來一些負(fù)面影響。其次因影響到各地的財政分布，地方政府或有較強(qiáng)的動力促進(jìn)相關(guān)消費(fèi)，利好對相關(guān)消費(fèi)品尤其是地方性品牌。

華金證券：我們認(rèn)為，對于消費(fèi)稅改革，市場關(guān)注的重點(diǎn)或集中于征收后移和稅目稅率調(diào)整。關(guān)于征收后移，全國性品牌消費(fèi)品商可能在消費(fèi)稅征收后移過程中受到的影響更小，甚至可能有助于部分品牌廠商份額提升。首先，地方政府改善消費(fèi)環(huán)境、減少地方保護(hù)，預(yù)計將促進(jìn)市場的公平競爭，全國性品牌商地位優(yōu)勢更易凸顯;其次，假設(shè)由于征收后移出現(xiàn)終端商品價格提升壓力，品牌商由于其溢價能力相對更強(qiáng)，受到的影響或相對更小。關(guān)于稅目稅率調(diào)整，未來，國務(wù)院或更大發(fā)揮消費(fèi)稅在引導(dǎo)消費(fèi)和收入調(diào)節(jié)上的重要作用，擴(kuò)大消費(fèi)稅征稅范圍，提高定位高端消費(fèi)的高毛利商品，及高耗能高污染商品的征稅稅率，以給予其他具備大眾消費(fèi)屬性的商品更大的減稅降費(fèi)空間。從目前的征稅目錄來看，白酒、煙等品類消費(fèi)稅率提高的可能性最高。

中信證券：目前消費(fèi)稅改僅在幾類奢侈品試點(diǎn)運(yùn)行，還需進(jìn)行包括征稅后移具體實施的細(xì)化、對地方財政增強(qiáng)效應(yīng)的檢驗等。我們認(rèn)為，未來推廣到其他品類的節(jié)奏、落地方式還有較大的不確定性，而白酒由于渠道的復(fù)雜性，實現(xiàn)難度大，即使試點(diǎn)大概率排位會在煙油之后。若白酒稅改施行，對不同企業(yè)影響差異較大，主要看新增稅負(fù)在廠商、渠道、消費(fèi)者之間的分配，核心看品牌廠商的定價能力。綜合來看，白酒稅改落地的負(fù)面影響主要集中于弱勢品牌，名酒具有強(qiáng)大的轉(zhuǎn)嫁能力，消費(fèi)稅變化對其影響小。另外，若稅改實施，新增消費(fèi)稅將由消費(fèi)發(fā)生地征收，當(dāng)?shù)卣畬⒏幸庠讣哟箝_放力度，引入名酒競爭，有利于名酒企業(yè)加速全國化。展望2020年，宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、基數(shù)不斷擴(kuò)大背景下，預(yù)計行業(yè)將理性降速，龍頭公司增長亦將有所放緩，但這并不意味著行業(yè)景氣出現(xiàn)拐點(diǎn)，相反我們認(rèn)為本輪景氣周期仍將持續(xù)較長時間。消費(fèi)升級和集中度提升將成為行業(yè)主線，高端酒的增長確定性較強(qiáng)。

數(shù)說

50.2%國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年11月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.9個百分點(diǎn)。此外，當(dāng)月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.4%，比上月上升1.6個百分點(diǎn);綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.7%，比上月上升1.7個百分點(diǎn)。

99%財政部數(shù)據(jù)顯示，1-11月，地方債券發(fā)行43244億元，完成全年發(fā)行任務(wù)的99%，其中新增債券、再融資債券、置換債券分別發(fā)行30354億元、11461億元、1429億元。新增債券中，一般債券、專項債券分別發(fā)行9057億元、21297億元。

36.09%中國期貨業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，11月全國期貨市場交易規(guī)模較上月有所增長，以單邊計算，當(dāng)月全國期貨市場成交量為3.9億手，成交額為27.3萬億元，同比分別增長30.11%和30.80%，環(huán)比分別增長36.09%和29.33%。

58.9%中國物流與采購聯(lián)合會12月2日公布，11月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為58.9%，較上月回升4.7個百分點(diǎn)。

53.512月4日公布的11月財新中國通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)（服務(wù)業(yè)PMI）錄得53.5，高于10月2.4個百分點(diǎn)。

5.3%第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年11月，我國重卡市場銷售各類車型約9.4萬輛，環(huán)比增長3%，同比增長5.3%。