牧原的躍進

文｜《農經》特約記者 汪蕙

被稱為“豬中茅臺”的牧原股份，在10 月臨近結束之時，一躍成為生豬養殖的市值王，書寫了公司發展史上新的傳奇。

牧原股份10 月11 日晚發布的第三季度報告顯示，2019 年前三季度公司共銷售生豬793.15 萬頭，實現營業收入117.33 億元，同比增長27.79%；凈利潤13.87 億元，同比增長296.04%。其中第三季度，牧原股份實現營業收入45.73 億元，同比增長24.67%；凈利潤15.43 億元，同比增長達259.71%。牧原股份指出，業績上浮主要系本期銷售量和價格同比增加所致。2019 年1—9 月，牧原股份共銷售生豬793.15 萬頭，其中商品豬680.25 萬頭、仔豬112.20 萬頭、種豬0.7萬頭，價格同比上漲18.69%。

10月28日，牧原股份收盤價為99.78元，以2157.14 億元的市值，超過溫氏股份的2155.13 億元，拿下生豬養殖行業的市值王。此前，2 月21 日上午，牧原股份股價逾49元，市值超過1000 億元。短短數月，牧原股份市值從1000 億元攀升到2000 億元，由此成為河南省首家市值破2000 億元的A 股上市公司。而在2014 年1 月28 日，牧原股份上市首日開盤價僅3.81 元。業內分析認為，牧原股份的一路躍進，除去受政策紅利和市場利好的客觀因素外，也得益于其重資產經營模式。

專注養豬

總部位于河南南陽的牧原股份，成立于1992 年，其創始人秦英林當年27 歲，攜同為獸醫專業的妻子錢瑛辭去公職回到家鄉，開始了他們的養豬傳奇。1994 年，秦英林憑借自己的經驗將養殖的規模擴大，并堅持科學飼養的方式。1997 年，出欄的商品豬首次突破10000 頭大關。2009 年，公司由河南省內鄉縣牧原養殖有限公司改制為股份公司。2010 年，經河南省商務廳批準變更為外商投資企業，2014 年于深交所中小板上市。

在2014 年上市前夕，牧原的營業收入僅有約20 億元，2013 年生豬銷售也僅有131萬頭。到2018 年公司卻實現了134 億元的營收，銷售生豬也突破了千萬頭，短短四年間，公司營收水平實現了6.7 倍的高速增長，銷售生豬規模也實現了近十倍的增長。從1992年22 頭豬起，到2018 年公司全年銷售生豬1101 萬頭，牧原在秦英林、錢瑛夫婦的帶領下，其銷售生豬的規模彰顯了飛躍的發展。

經過20 多年的發展，牧原股份堅持大規模一體化的養殖模式，形成了集科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養、生豬屠宰為一體的完整閉環式生豬產業鏈，目前是我國較大的生豬養殖企業及生豬育種企業。截至2018 年年底，牧原養殖板塊子公司數量已經達到84 家，依靠 “牧原模式”公司已徹底走出河南省，子公司遍布13個省區。

重資產經營模式為牧原股份注入強勁的發展動力。專注于養豬、養好豬的牧原股份，不僅生豬出欄量連年攀升，牧原股份新成立的全資子公司也布局在養殖板塊。9 月2 日，牧原股份發布公告，公司新注冊成立五家全資子公司，分布在黑龍江、遼寧、河北、安徽、云南五個地方。

生產方面，牧原股份“自繁自養自建”的模式，使各生產環節更加可控。牧原股份自建飼料廠和研究營養配方，對飼料原料采購、飼料生產加工、飼料運輸等環節均制定了嚴格的質量標準和品質檢驗、控制程序，確保飼料品質符合國家標準和滿足本公司仔豬、種豬、商品豬飼養的需要，從源頭上對食品安全進行了控制；自行設計豬舍和自動化設備；建立育種體系，自行選育優良品種；建立曾祖代-祖代-父母代-商品代的擴繁體系，自行繁殖種豬及商品豬；采取全程自養方式，使各養殖環節置于公司的嚴格控制之中，從而使公司在食品安全控制、產品質量控制、疫病防治、規模化經營、生產成本控制等方面，具有明顯的競爭優勢。

養殖基地的統一管理也使牧原股份能夠確保出欄生豬的質量和食品安全，同時對疫情掌控也更到位。據悉，其豬舍當前安裝的空氣過濾系統可以過濾空氣中PED、藍耳等分子較小的病毒，從而提高豬舍內的空氣質量，提升豬群健康水平，提高飼料轉化效率，降低養殖成本。從開始安裝到現在，牧原股份整體的豬群健康水平有了較大的提高。

而一體化養殖模式則為牧原股份實施規范的疫病防控措施奠定了基礎。牧原股份秉承“養重于防，防重于治，綜合防治”的理念，建立了完善的消毒、防疫制度；采取了豬場多級隔離、舍內小環境控制等多方面的疫病防控措施，并建立外部預警、內部預警的預警防疫體系。在場區布局方面，牧原股份實行“大區域、小單元”的布局，以防止疫病的交叉感染和外界病原的侵入；在養殖過程中，采取“早期隔離斷奶”“分胎次飼養”“一對一轉欄”“全進全出”等生物安全措施，確保防疫體系安全有效。

擴張+融資

對豬業有所了解的人都知道，幾乎每3—4 年，生豬市場就會經歷一個完整的豬周期：豬肉價格上漲-母豬存欄量增長-生豬供應量增長-豬肉價格下跌-養殖戶大量淘汰母豬-生豬供應量減少-豬肉價再次上漲。

值得注意的是，即使處在豬周期的底部時，牧原股份也從未停止擴張的步伐。從上市以來，其生豬出欄量已經從2014 年的不足200 萬頭，增長到2018 年的1101 萬頭。這為其后續利潤的爆發打下了基礎。

不過，9 月26 日晚，牧原股份發布《關于公司近期生產經營情況的自愿披露公告》中，特別提到2019 年預計出欄量區間為1000萬—1100 萬頭，相比2018 年度報告中披露的出欄量區間有所下調。在此之前的8 月28日，牧原股份舉行的2019 年第四次臨時股東大會上，面對機構投資人“是否有出欄壓力”的質疑時，該公司負責人曾表示，2019 年計劃出欄生豬1300 萬—1500 萬頭，對公司年初的出欄計劃正在努力達成。

牧原股份上市以來生豬銷售情況

這自然引起監管層的注意，同日，深交所下達關注函要求其作出說明。對于預計出欄量下調，牧原股份給出了三點解釋：一是由于非洲豬瘟疫情的因素，上市公司生產受到一定影響。不過2019 年以來，其已主動提升生物安全等級，新建、改造硬件設施，優化隔離防護制度，通過凈化生產，目前已經能夠有效防控非洲豬瘟；二是近幾個月以來，隨著種豬調運逐步恢復正常，牧原股份正在加快前期部分閑置母豬場的投產，并為2020年的擴產大量留種，對當期的出欄量造成一定影響；三是鑒于近期豬肉供應短缺，為增加市場供應，牧原股份充分利用豬舍，在合理范圍內適當提升商品豬出欄體重，近期上市商品豬平均體重約為120 公斤。

雖然受疫情影響牧原股份今年的生豬出欄量預計有所下降，但在生豬銷量與價格上漲的高景氣行情下，牧原股份正加緊產能擴張步伐。8 月13 日，牧原股份宣布擬斥資1.2億元設立6 家從事畜牧養殖及銷售的子公司。9 月7 日，牧原股份又決定擬斥資1.3 億元設立7 家從事畜牧養殖及銷售的子公司。

牧原股份第三季度財報顯示，由于生產經營規模擴大，牧原股份前三季度的預付款項、在建工程和生產性生物資產期末，比期初分別增加210.70%、34.68%和94.15%。

10 月11 日晚披露三季報同時，牧原股份還公告稱，將進一步打造集飼料加工、種豬擴繁、商品豬飼養為一體的生豬產業鏈，擬投入9000 萬元在山東、浙江、廣西、甘肅、河南、江蘇等地設立9 家子公司。牧原股份表示，以上地區均擁有良好的地理位置優勢和糧食資源優勢，有利于擴大生產規模，提高產品市場占有率，獲取規模經濟效益。

擴張的同時，牧原股份在資本市場的布局也是相當強勢。根據Wind 數據顯示，自上市以來，牧原股份累計募資285.45 億元，其中直接融資219.75 億元，間接融資65.71 億元。主要具體的形式包括定增、發債、中票等。

上市五年，牧原股份僅定向增發就達三次，合計募資90 億元。據Wind 數據顯示，2017 年，牧原股份發行短融、中票等共七次，合計融資61.77 億元;2018 年共九次，合計融資69.76 億元。2019 年8 月，牧原股份進行了一次定增，融資額達50 億元。截至2019年6月末，牧原股份總負債161.34億元，短期借款47.15 億元、長期借款10.69 億元，應付票據7.49 億元、應付賬款27.13 億元。截至6 月末，公司資產負債率57.01%，較去年年末增長了2.94 個百分點。

2009 年—2018 年牧原股份固定資產變化

現金流方面，截至6 月末，牧原股份經營活動現金凈流量為14.11 億元，投資活動現金凈流量為-27.87 億元，籌資活動現金流凈額為2.53 億元，現金及現金等價物凈增加額-11.23 億元。

模式創新

曾在一次采訪中，牧原股份董事長秦英林說：“很多人覺得養豬很簡單，是技術低下、產業落后的代名詞，其實并不是這樣。現在養豬行業已經成為融合多門學科的高科技行業，包括生命科學基因選擇、豬舍設計、疫病防控、營養配方、生產管理、環保、信息化，甚至智能化的應用等，門檻很高，沒有技術創新難以為繼。”

縱觀牧原股份的成長史，不難發現它也是一部創新史。從總體來看，27 年的時間，牧原的模式創新有三個，種養結合、高效生態養殖模式、智能化養殖。憑借先進的養殖模式，牧原一步步攻城掠地、擴大養豬規模。

種養結合

針對養殖密度大、環保壓力巨大的現狀，牧原股份不斷創新，探索形成了一套通過環保部認證的“種植-養殖-沼肥”循環經濟發展模式：牧原股份通過對豬糞尿的合理轉化利用，實現種養有機結合和養殖生態、食品安全的全方位、綠色環保、可持續發展；將糞尿進行干濕分離，干物質制成有機肥，液體進行沼氣發酵，沼液澆施農田。

同時，為確保科學澆施沼液，牧原股份通過測量土地肥力，結合當地氣候和農作物營養需求，制定澆施方案，免費將澆施管道鋪設到田間地頭，方便農民澆施，真正做到了種養結合，糞水合理還田利用。

目前，牧原股份已安裝地埋管道2 萬多米，實現沼液澆施農田數萬畝，獲得了良好的經濟效益和社會效益。

據牧原科研人員持續跟蹤調查，2015 年未施用沼液的農田小麥畝均產687 斤，施用沼液的小麥畝均產870 斤，增幅21%。目前，牧原股份有機肥外售每年盈利1000 余萬元；沼液無償供應農戶。

高效生態農業

針對養殖密度大、環保壓力巨大的現狀，牧原公司不斷創新，探索形成了一套通過環保部認證的“種植—養殖—沼肥”循環經濟發展模式。

與傳統農業不同，牧原股份在研究養殖技術的同時，積極進行創新，研究整個生豬產業鏈的技術、生產情況。同時拓展業務范圍，對花、果木種植等生態農業技術及有機肥生產技術進行探索和研究。

如果說種養結合是養殖企業的戰略出路，那么高效生態農業是養殖企業的新商業模式。牧原股份憑借種養結合模式積累了循環農業的經驗，又經過大量實驗之后，大力發展高效生態農業，拓展新領域。

2016 年，牧原股份還牽手以色列農業公司發展高效生態農業，希望借助以色列的控溫、控光、控水、控肥、控氣“五控合一”等成套高端設施農業技術，并力爭建成相關新品種、新技術的研發基地。

比如，牧原打造現代化農業高新科技園發力高效生態農業，園區內包括水生蔬菜景觀區、露天果蔬生產區、產品展示中心、休閑農業區、生態養殖區、養生度假區等，將致力于打造集優質蔬菜種苗生產銷售、高效優質蔬菜產品生產、現代農業新技術示范和推廣、觀光旅游和餐飲旅游于一體。

智能養豬

當今，養豬業轉型升級面臨兩個大跨越：第一個是傳統養豬業向工業化的跨越；第二個是智能化的跨越，大數據智能化養豬，這個階段是在機械化、自動化的基礎上實現人工智能。

“我們要建立企業自信、行業自信。規模小的企業也面臨著變革，不能因為 行業落后就不談 智能化。”秦英林強調，“沒有技術高地，只有變革先后，誰先做起來，誰就可以引領發展。”

在智能養豬上，牧原做了兩大創新：豬舍和節水。

據了解，牧原豬舍里裝有空氣過濾系統，前端過濾是防疫病，后端過濾除臭、分解大分子物質，把空氣中顆粒物降下來，對降低PM2.5、PM10 都有貢獻，把臭氣控制在幾米范圍內。如今，牧原的豬舍已經更新到第12代。“有專業團隊專門設計豬舍，設計豬舍像設計汽車一樣。”

節水是養豬成本的關鍵。為了節水，牧原采用全漏縫地板免水沖工藝，整個飼養期免水沖豬舍，減少沖洗豬舍用水；持續創新改進飲水器，智能溫控，噴霧降溫，不形成徑流；高壓水槍清洗刷圈，減少用水；管理節水，減少跑冒滴漏，最終實現上市一頭豬用水1.6—1.8 立方米，遠遠低于養豬行業用水定額。據了解，牧原的養豬用水已經節省到可以在沙漠里養豬，目前已經有子公司在大型的沙漠區進行養豬。

除此之外，牧原通過自動化供料節約成本提高效率，一名飼養員年養殖規模達1 萬頭，產值超過了1000 萬元，甚至達到了2000萬元。

秦英林認為，隨著互聯網、大數據、云計算的應用，未來養豬業將會在機械化、自動化的基礎上實現人工智能：無人駕駛飼料運輸車輛，按指定路線實現自動化供料；大數據平臺養豬養殖，疫病自動識別診斷；重復、簡單的養豬環節將由機器人來代替，既提高勞動效率，又利于疫病防控。

風險控制

與行業公司相比，牧原在成本、費用等方面都控制得非常優秀，這使其對發展中可能遇到的各類風險有了較強的抗體。

有數據顯示，目前牧原肉豬完全成本11.6/千克，溫氏約12.3 元/千克，其他上市公司約12.5—13 元/千克，散養戶約13—15 元/千克。

從成本類型來看，養殖企業的主要成本是飼料原材料，牧原股份也不例外。公司在投資者問答中提到，公司在擁有“玉米+ 豆粕”型配方技術的基礎上，結合南陽市小麥主產區特點，因地制宜研制了“小麥+ 豆粕”型飼料配方技術，可根據原材料的性價比及時調整飼料配方中的主要材料，有效降低飼料成本，從而形成了較強的成本優勢。

而其成本優勢的來源，與該公司是自繁自養的模式分不開。與同行上市公司相比，牧原股份的折舊費、人工費低于那些與農戶合作的公司給的代養費。另外，在種豬培育方面，牧原股份與同行比，也有每頭豬仔30元左右的成本優勢。同時，牧原股份也涉足飼料行業，降低豬死亡率的同時，還能節省運輸費用和包裝費用。

牧原股份采取的是堅持采用大規模一體化的養殖模式，集科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養、生豬屠宰為一體的完整閉環式生豬產業鏈。

這種一體化產業鏈使得公司將生豬養殖各個生產環節置于可控狀態，在食品安全、疫病防控、成本控制及標準化、規模化、集約化等方面具備明顯的競爭優勢。

以疫病防控為例，牧原股份的一體化養殖模式，為其實施規范的疫病防控措施奠定了基礎。據悉，牧原股份擁有20 多年的生豬養殖及疫病防控經驗，專職獸醫及防疫隊伍在內建立了較完整的疫病防控管理體系，疫病防治水平處于國內領先地位。這從牧原股份的財報中也得到了印證。自上市以來，牧原股份沒有對消耗性生物資產（主要是生豬類）計提過跌價準備。

簡單來說，如果豬價明顯下跌，跌破成本價，一般就要計提跌價準備了，并且影響當期利潤。2019 年半年報顯示，牧原股份的存貨主要是消耗性生物資產，然而對于存貨中金額不菲的生物資產，牧原股份從未計提過跌價準備，歷年財報顯示，也均未計提。以此可見，牧原股份不僅熨平了豬周期，還在一定程度上說明了其擁有極為嚴格的防疫體系。

不難看出，專注養豬，使牧原股份業精技熟；不停地擴張，使其在周期底部獲取足夠生存空間，再通過不斷融資，讓成長的血液得到保障；不斷創新模式，提高效率效益，保證了其行業領頭羊的位置，夯實了業績增長的基石；優秀的成本控制，增強了對各類風險的抗擊能力。這四者之間相互賦能，使牧原股份得以在面對豬周期、面對非洲豬瘟疫情等市場變動和突發的行業風險時，仍實現業績增長，并共同促成了牧原股份業績的躍升。